Perp DEX стал крупнейшим полем битвы блокчейна, объем деривативов в 10 раз превышает спот, вызывая конкуренцию

Рынок криптовалютных деривативов давно превзошел по масштабам спотовую торговлю. Согласно данным CryptoQuant за вторник, объем торгов биткоин-деривативами достиг более 506 600 BTC, в то время как объем спотовых сделок составляет всего около 55 230 BTC. Эта огромная разница в торговых объемах делает децентрализованные перпетуальные фьючерсные биржи (Perp DEX) ключевой инфраструктурой, за которую борются крупнейшие блокчейны.

Доминирование объема деривативных сделок: почему каждый блокчейн нуждается в Perp DEX

(Источник: CryptoQuant)

Исполнительный директор по развитию BNB Chain Нина Ронг ясно объяснила логику этого соревнования: Perp DEX сейчас выступают в роли основной инфраструктуры, поскольку предоставляют трейдерам, маркет-мейкерам и институциональным участникам доступ к кредитным продуктам.

«Когда эти участники активны в сети, они привносят ликвидность, хеджируют позиции и совершают арбитражные операции, что значительно увеличивает объем транзакций в сети и укрепляет торговую среду экосистемы», — отметила Ронг. Она также подчеркнула, что конкуренция уже явно проявляется: «Блокчейн с наибольшим количеством успешных платформ деривативов с большей вероятностью привлечет и удержит высокий торговый объем внутри своей экосистемы.»

Эта логика по сути превращает Perp DEX из «необязательных приложений» в «ключевую инфраструктуру», определяющую успех или неудачу блокчейна.

Текущая ситуация на различных цепочках: от Aster до Decibel

(Источник: DefiLlama)

В настоящее время несколько основных публичных блокчейнов уже перешли в практическую стадию внедрения Perp DEX:

Aster на BNB Chain: Согласно данным DefiLlama за четверг, Aster занимает второе место среди всех DEX по объему незакрытых контрактов, уступая только Hyperliquid, что обеспечивает важную поддержку доли торгового объема BNB Chain.

Decibel на Aptos: Проект Decibel был запущен на Aptos около года назад и официально запущен в основной сети 26 февраля, что произошло за несколько месяцев до доминирования Hyperliquid, Aster и Lighter на рынке.

Hyperliquid: В настоящее время остается крупнейшим участником децентрализованного рынка perpetual фьючерсов, задавая стандарт для других платформ.

Глава фонда Decibel Брилли Ватли объяснила ключевые преимущества Perp DEX на блокчейне: «Ваш ордербук находится в блокчейне, его можно проверить, а порядок исполнения соответствует ценам и приоритету по времени, установленным в блокчейне. Когда вы размещаете ордер, вы точно знаете, как он будет сопоставлен — он честно попадает в ордербук, а не перенаправляется куда-то еще.»

Золотое правило ликвидности: U-образная кривая и будущий лидер

Однако запуск Perp DEX не гарантирует автоматического притока ликвидности. Генеральный директор BitMEX Стефан Луц предупреждает, что исторически деривативные рынки склонны концентрироваться на нескольких платформах, а не распыляться.

Он отметил: «Все рынки сильно зависят от маркет-мейкеров и мощных систем управления рисками. Эти участники обычно предпочитают платформы с высокой ликвидностью, хорошей репутацией и надежной инфраструктурой». Эта динамика может привести к так называемой «U-образной кривой» — первоначальному всплеску активности на новых платформах, за которым последует снижение, а ликвидность снова сосредоточится на нескольких доминирующих.

Исторический опыт традиционных финансов подтверждает этот прогноз: после появления электронных торгов в 1990-х годах возникло множество бирж и альтернативных платформ, но в итоге рынок сосредоточился в руках таких гигантов, как CME (фьючерсы в США), ICE (энергетические деривативы) и Eurex (европейские фьючерсы на индексные акции). Аналогично, рынок спотовых деривативов в криптовалюте прошел похожий путь: Binance, OKX, Bybit и Deribit доминируют в централизованной сфере, а Hyperliquid быстро расширяет свою долю в децентрализованной.

«Если ликвидность слишком разбросана по множеству платформ, это часто приводит к увеличению спредов и усилению волатильности рынка», — добавил Луц.

Часто задаваемые вопросы

В чем основные недостатки Perp DEX по сравнению с централизованными деривативными биржами?

Руководитель по продажам Deribit Сидрах Фариq отметил, что платформы в блокчейне ограничены временем блока, что вызывает задержки и проскальзывания, тогда как централизованные биржи (CEX) имеют преимущества по скорости обработки ордеров, системам управления рисками, глубине ликвидности и конфиденциальности для институциональных участников. Эти различия заставляют крупные трейдерские организации предпочитать CEX при необходимости выполнения крупных ордеров.

Почему ликвидность в деривативных рынках естественным образом концентрируется?

Это обусловлено поведением маркет-мейкеров и профессиональных трейдеров, которые предпочитают платформы с высокой глубиной ордербука, узкими спредами и надежной инфраструктурой для эффективного распределения капитала и управления рисками. Когда одна платформа получает преимущество по этим параметрам, сетевые эффекты ускоряют концентрацию ликвидности, создавая положительный цикл, а конкуренты оказываются в обратном — отрицательном.

Какие Perp DEX наиболее вероятно победят в будущей конкуренции?

По анализу Ронг из BNB Chain, платформы, способные предложить уникальные доходные возможности или уникальные торговые площадки, имеют долгосрочные преимущества; простое копирование существующих функций скорее приведет к рассеянию ликвидности по нескольким экосистемам, а не к созданию доминирующего игрока. В настоящее время Hyperliquid уже обладает преимуществом в децентрализованном сегменте perpetual фьючерсов, а Aster (BNB Chain) и Decibel (Aptos) представляют собой попытки дифференцировать свои экосистемы.