Обвал доллара в 2025 году: усугубится ли падение во втором полугодии?

Зеленый билет живет в худшее время за почти четыре десятилетия. Индекс доллара снизился более чем на 9% с начала 2025 года, установив худшее начало года с 1986 года и достигнув в июне своего минимального уровня за последние три года. Что объясняет эту структурную слабость и чего можно ожидать в ближайшие месяцы?

Первый полугодие, отмеченное свободным падением индекса доллара

Когда 2025 год начался, DXY торговался около 105 пунктов. Что произошло затем, — почти непрерывное падение, которое привело индекс к пробитию уровня 98 пунктов в апреле — уровня, не виданного с весны 2022 года. Эта эрозия отражает глубокий поворот в восприятии рынков относительно макроэкономической устойчивости США.

Причины ослабления доллара

Четыре ключевых фактора объясняют, почему индекс доллара потерял так много позиций:

1. Ожидания снижения ставок Федеральной резервной системой

Данные по инфляции (CPI и PCE), опубликованные в первом полугодии, предполагают, что американский центральный банк может начать стратегию смягчения монетарной политики до конца года. Эта перспектива снижает привлекательность доллара по сравнению с другими валютами, так как уменьшает премию за доходность, которую традиционно предлагает США по сравнению с такими экономиками, как еврозона или Япония. Менеджеры фондов начали обменивать доллары на евро, швейцарские франки и валюты развивающихся рынков с более высокой доходностью.

2. Протекционистский поворот Вашингтона

Администрация объявила о жесткой тарифной политике по глобальным импортам, включая дополнительный сбор в 60% на китайские товары. Эта стратегия вызывает опасения о возрождении инфляции и торговых ответных мерах, которые могут ослабить спрос на облигации Казначейства. Нервозность на рынках выражается в постоянных потоках выхода капитала: опрос Bank of America показал, что в мае 55% крупных фондов недооценивали доллар — самый пессимистичный уровень за два десятилетия.

3. Миграционные потоки капитала

Деньги текут в европейские облигации и особенно в местный долг на развивающихся рынках, с рекордными поступлениями около восемнадцати миллиардов долларов в июне. Инвесторы ищут реальные положительные доходы за пределами США, что ослабляет спрос на активы, номинированные в долларах.

4. Комбинация фискального дефицита и геополитической волатильности

Фискальный дефицит, приближающийся к 6% ВВП, вынуждает Казначейство выпускать огромные объемы долга. Одновременно напряженность на Ближнем Востоке создает спорадические защитные импульсы, но они оказываются эфемерными, поскольку рынок понимает, что глобальный кризис повысил бы ожидания мировой инфляции, возвращая внимание к снижению ставок ФРС.

Технический анализ индекса доллара: что говорят графики?

На четырехчасовом графике DXY остается в узком диапазоне: поддержкой служит уровень 97 пунктов, сопротивлением — 99. Каждое приближение к 97 вызывает покупательский интерес; при касании 99 появляются продавцы.

20-периодная скользящая средняя (показана оранжевым) расположена чуть выше, указывая на умеренный восходящий импульс. Однако, пока не будет четко преодолена сопротивление в 99 пунктов, подтвержденной смены тренда не будет.

Полосы Боллинджера показывают, что цена находится рядом с верхней полосой, что говорит о ограниченных возможностях для немедленного роста без притока свежего капитала. RSI показывает 61 из 100: больше покупок, чем продаж, но без достижения уровня перекупленности (выше 70). Когда RSI поднимался выше 60 в предыдущих попытках, цена не смогла пробить 99 и откатила.

Ключевые уровни для наблюдения:

• Реальная сила: закрытие выше 99, следующая цель — 100-100,5
• Новая слабость: пробой 97, с открытым путем к 96 и годовому минимуму 95,2

Противоборствующие силы, определяющие вторую половину 2025 года

Индекс доллара во второй половине сталкивается с борьбой двух противоречивых тенденций:

Нисходящее давление:

• Ожидания снижения ставок ФРС до конца года
• Замедление экономики
• Значительный фискальный дефицит
• Стратегия диверсификации центральных банков в другие резервы

Техническая поддержка:

• Геополитический риск, ищущий убежище в долларе
• Неопределенность по тарифам
• Ликвидная премия за доллар
• Необходимость Казначейства размещать огромные объемы облигаций

Пока эти два фактора конкурируют — снижение ставок против избыточности долга — DXY будет чувствителен к любым сюрпризам в данных по инфляции или изменениям в политике Вашингтона.

Как движение доллара влияет на другие рынки

Золото: Взаимосвязь обратная. Каждое снижение индекса доллара на один пункт в среднем поднимает цену золота на 1,2%. Это отражает, что металл, покупаемый за доллары, становится более доступным для остального мира при ослаблении валюты. Центральные банки накопили 1228 тонн в 2024 году и еще 524 тонны с января по апрель 2025 года, что подтверждает тенденцию к девальвации доллара.

Нефть: Обычно слабый доллар удорожает нефть для покупателей в других валютах. Однако сокращения предложения на Ближнем Востоке изменили эту зависимость: с 7 апреля Brent и индекс доллара росли вместе в течение пяти сессий — что необычно.

Американский фондовый рынок: Около 43% продаж S&P 500 приходится на зарубежные рынки. В обычных циклах каждое 1% падения доллара добавляет около 0,3% к прибыли на акцию. Однако в 2025 году давление на технологический сектор, рост издержек и торговые трения доминировали: Nasdaq Composite падает примерно на 7% несмотря на девальвацию зеленого билета.

Биткоин и криптовалюты: Цифровой актив обычно растет при ослаблении доллара. 21 мая биткоин достиг своего исторического максимума в 109 760 долларов, за несколько дней до того, как DXY достиг своего годового минимума около 97 пунктов в середине июня, что создало корреляцию примерно –0,50 за 60 дней.

Развивающиеся валюты: Валюты с высокими реальными доходностями, такие как колумбийский песо и южноафриканский ранд, выросли более чем на 10% по отношению к доллару за текущий год. Их привлекательность обусловлена относительными доходностями, стратегиями диверсификации и доверием к их монетарным рамкам, что стимулирует спрос.

Три стратегии для инвестора в текущем контексте

С учетом колебаний индекса доллара между противоречивыми силами участники рынка должны придерживаться дисциплины:

1. Защитная стратегия: Использовать валютные хеджирования или увеличивать позиции в фондах, номинированных в евро, чтобы защитить стоимость портфеля.

2. Тактическое использование: Использовать отскоки доллара для постепенного увеличения позиций в золоте, сырье и экспортных активах.

3. Постоянный мониторинг: Следить за решениями по монетарной политике ФРС и динамикой фискального дефицита США, поскольку любые сюрпризы в этих сферах могут изменить направление.

Вторая половина года пройдет с ограниченной волатильностью, но быстрыми изменениями. Главное — дисциплина и терпение, чтобы извлечь выгоду из движений, когда появятся возможности.