ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์มักทำให้ทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว รูปแบบนี้ปรากฏซ้ำแล้วซ้ำเล่าในประวัติศาสตร์การเงินหลายทศวรรษ สงครามในปัจจุบันกลับสร้างปฏิกิริยาตลาดที่แตกต่าง ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ทองคำกลับเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อย แม้ความตึงเครียดในตะวันออกกลางจะทวีความรุนแรงขึ้นก็ตาม
ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นประมาณ 34.5% ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ขณะที่ทองคำเพิ่มขึ้นประมาณ 2.3% ในช่วงเวลาเดียวกัน ความแตกต่างนี้ดึงดูดความสนใจของนักวิเคราะห์ตลาด เนื่องจากทองคำโดยปกติแล้วทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงในช่วงวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์
นักวิเคราะห์คนหนึ่งที่ศึกษาสถานการณ์อย่างใกล้ชิดคือ ชนากะ อันสมะ เปเรรา คำอธิบายของเขามุ่งเน้นไปที่วิธีที่ช็อกน้ำมันส่งผลต่อดอลลาร์ ความคาดหวังเงินเฟ้อ และนโยบายของธนาคารกลางในเวลาเดียวกัน
ชนากะ อันสมะ เปเรรา โต้แย้งว่าความแตกต่างในปัจจุบันระหว่างน้ำมันและทองคำเป็นไปตามรูปแบบที่เคยปรากฏในช็อกพลังงานก่อนหน้านี้ น้ำมันมักจะตอบสนองก่อนเมื่อเกิดความขัดแย้งด้านอุปทานในตะวันออกกลาง การจัดหาเชื้อเพลิงส่งผลต่อการขนส่ง การผลิต และการเกษตรทั่วโลก
ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นมักจะเพิ่มความต้องการดอลลาร์สหรัฐในระดับโลก เนื่องจากน้ำมันดิบซื้อขายในดอลลาร์เป็นหลัก ความต้องการดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นนี้อาจกดดันทองคำแม้ในช่วงวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์
เปเรราอธิบายว่าตลาดจึงได้รับแรงผลักดันสองฝ่ายในเวลาเดียวกัน ความเสี่ยงจากสงครามโดยปกติจะทำให้ทองคำพุ่งสูงขึ้น แต่ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจำกัดความเร็วในการเคลื่อนไหวของทองคำ
ปฏิสัมพันธ์นี้สร้างสิ่งที่เปเรราเรียกว่าช่วงแรกของช็อกน้ำมัน น้ำมันพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อตลาดตอบสนองต่อความเสี่ยงด้านอุปทาน ทองคำปรับตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปจนกว่าความกดดันด้านเงินเฟ้อจะปรากฏชัดในเศรษฐกิจ
ช็อกน้ำมันในประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าทองคำสามารถขึ้นในภายหลังในช่วงเวลาที่เกิดเงินเฟ้อเชิงโครงสร้าง
เปเรรากำเปรียบเทียบสภาพแวดล้อมในปัจจุบันกับวิกฤตพลังงานในตะวันออกกลางในอดีต ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือ การห้ามส่งออกน้ำมันในปี 1973 ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นสี่เท่าในช่วงเวลานั้น เนื่องจากอุปทานทั่วโลกล่มสลาย
ทองคำไม่ได้พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในช่วงการห้ามส่งออกเอง ราคาขยับขึ้นประมาณ 6% ในช่วงเริ่มต้นของวิกฤต แต่การเคลื่อนไหวที่ใหญ่กว่ามาในภายหลังเมื่อเงินเฟ้อฝังแน่นในเศรษฐกิจโลก จากนั้นทองคำก็เพิ่มขึ้นประมาณ 73% ในช่วงสิบสองเดือนถัดมา
สงครามอ่าวในปี 1990 ให้ผลลัพธ์ที่แตกต่างกัน น้ำมันเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงการบุกอิรัก ค่าทองคำเพิ่มขึ้นประมาณ 6% ในช่วงสงคราม ราคาน้ำมันร่วงลงอย่างรวดเร็วเมื่อสงครามสิ้นสุดลงและความกลัวด้านอุปทานหายไป
ระยะเวลาที่ใช้ในแต่ละกรณีเป็นปัจจัยสำคัญ ความไม่แน่นอนที่ยาวนานสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องในปี 1973 ขณะที่ความขัดแย้งสั้น ๆ ช่วยให้ตลาดพลังงานปรับตัวได้อย่างรวดเร็วในปี 1990
ช็อกอุปทานน้ำมันที่เชื่อมโยงกับความวุ่นวายที่ฮอร์มุซอาจเป็นตัวกำหนดการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของทองคำ
ความขัดแย้งในปัจจุบันเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงด้านการเดินเรือใกล้ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นหนึ่งในเส้นทางขนส่งน้ำมันที่สำคัญที่สุดในโลก การขนส่งทางเรือชะลอลงหลังจากบริษัทประกันภัยและบริษัทรับประกันภัยต่อประเมินความเสี่ยงในภูมิภาค
ราคาน้ำมันล่วงหน้าดูเหมือนจะคาดการณ์ว่าจะเกิดความวุ่นวายเป็นระยะเวลาระหว่าง 30 ถึง 60 วัน เปเรร่าเชื่อว่ากลไกที่เกี่ยวข้องกับการประกันภัยอาจขยายระยะเวลาความวุ่นวายออกไปอีก หากบริษัทประกันภัยยังคงระมัดระวัง
ดังนั้น ทองคำอาจยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของรูปแบบที่เคยเห็นในช็อกน้ำมันก่อนหน้านี้ ราคาน้ำมันบ่งชี้ถึงความเสี่ยงด้านอุปทานแล้ว ขณะที่ราคาทองคำยังบ่งชี้ว่าตลาดคาดหวังว่าความวุ่นวายจะคลี่คลายอย่างรวดเร็ว
