กองทุนสินเชื่อเอกชนแสดงสัญญาณความกดดัน ผู้ก่อตั้ง Aave พูดถึงความเป็นไปได้ที่ DeFi ผสมผสานกับ RWA จะกลายเป็นทางออกใหม่

ในขณะที่สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงยังคงดำเนินต่อไป ความต้องการไถ่ถอนของนักลงทุนเพิ่มขึ้น และสินทรัพย์สินเชื่อเผชิญกับแรงกดดันด้านมูลค่า หลายกองทุน Private Credit ขององค์กรบริหารสินทรัพย์ขนาดใหญ่จึงประสบกับแรงกดดันด้านสภาพคล่องเมื่อเร็ว ๆ นี้ ผู้ก่อตั้ง Aave Stani Kulechov ได้ออกบทความวิเคราะห์ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นของ Private Credit พร้อมชี้ให้เห็นว่า การผสมผสานระหว่าง DeFi กับสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) อาจเป็นแนวทางใหม่ที่ให้ความโปร่งใสและระบบการดำเนินงานที่เป็นระเบียบมากขึ้นสำหรับสินทรัพย์ประเภทนี้

ตลาด Private Credit เผชิญแรงกดดันในการไถ่ถอนและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

รายงานจาก CNBC เมื่อเร็ว ๆ นี้ ระบุว่า ตลาด Private Credit ซึ่งขยายตัวอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา กำลังเผชิญกับแรงกดดันในการไถ่ถอน

รายงานระบุว่า กองทุน Private Credit ชั้นนำของกลุ่ม Blackstone ซึ่งเป็นกองทุน BCRED ได้รับคำขอไถ่ถอนประมาณ 3.8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2026 คิดเป็น 7.9% ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของกองทุน บริษัทระบุว่าจะสามารถรองรับความต้องการไถ่ถอนทั้งหมดได้ ในขณะเดียวกัน กองทุน HPS ของ BlackRock ซึ่งเป็นกองทุนสินเชื่อธุรกิจ HLEND ก็ได้จำกัดการถอนเงินบางส่วนเนื่องจากความต้องการไถ่ถอนที่สูงเกินไป

Jon Gray ผู้ดำเนินงานของ Blackstone กล่าวอย่างเปิดเผยว่า “การที่บริษัท Private Credit จำกัดการเคลื่อนไหวของเงินทุนของนักลงทุน เป็นสิ่งที่ไม่ดีต่ออุตสาหกรรมนี้ แต่ก็เป็นผลจากการออกแบบผลิตภัณฑ์เช่นนี้ ที่ทำให้นักลงทุนสามารถใช้สภาพคล่องบางส่วนเพื่อแลกกับผลตอบแทนที่สูงขึ้น”

อัตราดอกเบี้ยสูงและผลกระทบจาก AI ทำให้ Private Credit ต้องปรับราคาสินเชื่อใหม่

Stani Kulechov ผู้ก่อตั้ง Aave ได้โพสต์บนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียว่า ขณะนี้ Private Credit อยู่ในช่วงเวลาที่ละเอียดอ่อน ซึ่งมีสาเหตุหลักสองประการที่ทำให้เกิดแรงกดดันในตลาดในปัจจุบัน

ประการแรกคือ สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตั้งแต่ที่ Federal Reserve ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมากในปี 2022 อัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ ก็เพิ่มขึ้นจากเกือบศูนย์ ไปสู่ระดับมากกว่า 5% ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของธุรกิจเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้หลายธุรกิจที่กู้ยืมในช่วงอัตราดอกเบี้ยต่ำ ต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินทุนที่หนักขึ้น

นอกจากนี้ ผลกระทบจากเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) ต่อโมเดลธุรกิจในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีก็ส่งผลต่อสินทรัพย์ในกลุ่ม Private Credit บางส่วน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กองทุน Private Credit หลายแห่งเคยให้กู้ยืมจำนวนมากแก่บริษัทซอฟต์แวร์แบบ SaaS ซึ่งเทคโนโลยี AI อาจทำให้แนวโน้มการเติบโตของบริษัทเหล่านี้เปลี่ยนแปลงไป เพิ่มความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับคุณภาพของสินเชื่อในอนาคต

(Anthropic เปิดตัวเครื่องมือความปลอดภัย AI ชื่อ Claude Code Security หุ้นด้านความปลอดภัยไซเบอร์หลายแห่งร่วงแรง)

การเติบโตของ Private Credit: เติมเต็มช่องว่างทางการเงินหลังการถอนตัวของธนาคาร

Kulechov ชี้ให้เห็นว่า การขยายตัวอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรม Private Credit มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการปฏิรูปกฎระเบียบทางการเงินหลังวิกฤตการเงินปี 2008 โดยเมื่อกฎระเบียบ เช่น Basel III เข้มงวดขึ้น ธนาคารก็เริ่มถอนตัวออกจากตลาดสินเชื่อธุรกิจที่มีความเสี่ยงสูงมากขึ้น ขณะที่กองทุน Private และองค์กรบริหารสินทรัพย์ก็เข้ามาเติมเต็มช่องว่างด้านการเงินนี้

ปัจจุบัน ตลาด Private Credit ทั่วโลกมีมูลค่าประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ โดยในตลาด LBO (Leveraged Buyout) ขนาดกลางของสหรัฐฯ ราวร้อยละ 80-90 ของการเงินในธุรกรรมเหล่านี้ ได้มาจาก Private Credit ผู้เล่นหลักได้แก่:

• Apollo ซึ่งบริหารสินทรัพย์ประมาณ 460 พันล้านดอลลาร์
• Blackstone ซึ่งบริหารสินทรัพย์ประมาณ 330 พันล้านดอลลาร์
• Ares ซึ่งบริหารสินทรัพย์ประมาณ 280 พันล้านดอลลาร์
• KKR ซึ่งบริหารสินทรัพย์ประมาณ 220 พันล้านดอลลาร์
• Carlyle ซึ่งบริหารสินทรัพย์ประมาณ 190 พันล้านดอลลาร์
• Blue Owl ซึ่งบริหารสินทรัพย์ประมาณ 170 พันล้านดอลลาร์

แม้ตลาดนี้ยังมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรทั่วโลก แต่การเติบโตอย่างรวดเร็วและแรงกดดันในการไถ่ถอนในช่วงหลัง ได้สร้างความสนใจอย่างมากจากนักลงทุน

DeFi กับ RWA: ผู้ก่อตั้ง Aave เสนอแนวทางแก้ไขในวงการการเงินคริปโต

ในอีกด้านหนึ่ง Kulechov ยังได้กล่าวถึงการขยายตัวของเทคโนโลยีการเงินแบบเข้ารหัส (DeFi) โดยเชื่อว่า RWA ที่พัฒนาขึ้นใน DeFi จะสามารถสร้างโครงสร้างพื้นฐานใหม่ให้กับโมเดล Private Credit แบบดั้งเดิม เมื่อเทียบกับกองทุนแบบเดิม ๆ สินทรัพย์ทางการเงินบนบล็อกเชนสามารถเขียนกฎเกณฑ์การไถ่ถอน อัตราการค้ำประกัน และการแบ่งผลตอบแทนล่วงหน้าในสมาร์ทคอนแทรกต์ ทำให้การดำเนินงานของสินทรัพย์โปร่งใสมากขึ้นและลดอำนาจการตัดสินใจของผู้จัดการ

อย่างไรก็ตาม เขาเตือนด้วยว่า RWA ก็อาจนำมาซึ่งความเสี่ยงใหม่ หากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมนำสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำหรือความต้องการตลาดลดลง มาทำให้เป็นโทเคนและโอนเข้าสู่ระบบ DeFi นักลงทุนใน DeFi อาจกลายเป็น “ผู้รับช่วงสุดท้าย”

ดังนั้น เขาจึงเน้นว่า เมื่อผสานรวม DeFi กับระบบการเงินแบบดั้งเดิม ควรมีการสร้างกลไกการเปิดเผยข้อมูล การตรวจสอบหลักประกัน และการกำกับดูแลที่เข้มงวดยิ่งขึ้น เพื่อป้องกันไม่ให้ตลาดการเงินบนบล็อกเชนกลายเป็นช่องทางส่งผ่านความเสี่ยงจากตลาดแบบดั้งเดิม

บทความนี้ “แรงกดดันต่อกองทุน Private Credit ปรากฏขึ้นอีกครั้ง ผู้ก่อตั้ง Aave พูดถึงความเป็นไปได้ของการผสมผสาน DeFi กับ RWA อาจเป็นแนวทางใหม่” เป็นบทความแรกที่ปรากฏใน Chain News ABMedia