ผู้เขียน；สถาบันวิจัย RWA
ในเดือนมีนาคม ค.ศ.2026 ข้อมูลชุดหนึ่งได้สร้างความสนใจอย่างกว้างขวางในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล จากข้อมูลของ RWA.xyz จนถึงวันที่ 8 มีนาคม มูลค่ารวมของสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคนบนบล็อกเชน (ไม่รวม stablecoin) ได้ทะลุ 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่าจากประมาณ 6.4 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีก่อน โดยมีอัตราการเติบโตต่อปีถึง 289%
เกือบในเวลาเดียวกัน ยักษ์ใหญ่ด้านการเงินแบบดั้งเดิมก็เริ่มแสดงท่าทีออกมาอย่างชัดเจน บลจ. BlackRock ขยายกองทุนโทเคน BUIDL ไปยังเครือข่ายบล็อกเชน 5 แห่ง ได้แก่ Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism และ Polygon ทำให้กองทุนนี้กลายเป็นกองทุนตลาดเงินโทเคนบนบล็อกเชนสาธารณะที่ใหญ่ที่สุด Morgan Chase ก็ได้เปลี่ยนชื่อแผนกบล็อกเชนของตนจาก Onyx เป็น Kinexys ซึ่งเป็นสัญญาณว่าบริษัทการเงินชั้นนำระดับโลกนี้ได้เปลี่ยนจาก “การสำรวจบล็อกเชน” ไปสู่ “การใช้งานในเชิงพาณิชย์อย่างเต็มรูปแบบ”
เหตุการณ์เหล่านี้ดูเหมือนจะเป็นอิสระ แต่แท้จริงแล้วชี้ไปในทิศทางเดียวกัน นั่นคือ RWA กำลังเข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญจาก “การพิสูจน์แนวคิด” สู่ “การใช้งานในเชิงพาณิชย์ในระดับใหญ่”
มูลค่ารวมของสินทรัพย์ 6 ประเภทบนบล็อกเชน ได้แก่ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ สินค้าโภคภัณฑ์ การให้กู้ยืมแบบเอกชนกองทุนทางเลือกสำหรับสถาบัน หุ้นกู้บริษัท และหนี้สินนอกภาครัฐของสหรัฐ ล้วนเกิน 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่ไม่ใช่แค่สนามทดลองของนวัตกรระดับขอบเขตอีกต่อไป แต่เป็นสนามรบใหม่ที่สถาบันการเงินหลักใช้เงินลงทุนจริงเป็นเสียงโหวต ตลาดมูลค่า 25 พันล้านดอลลาร์นี้เป็นทั้งผลลัพธ์จากการสำรวจในช่วงหลายปีที่ผ่านมา และเป็นจุดเริ่มต้นของการระเบิดในอีกสิบปีข้างหน้า
1. หกประเภทสินทรัพย์ “บานสะพรั่งพร้อมกัน”
ความสมบูรณ์ของตลาดใดก็ตาม ต้องผ่านกระบวนการเปลี่ยนแปลงจากการขับเคลื่อนด้วยสินทรัพย์ประเภทเดียว ไปสู่โครงสร้างที่สนับสนุนด้วยความหลากหลาย RWA ก็เช่นกัน
จากข้อมูลของ RWA.xyz ปัจจุบัน การเติบโตของสินทรัพย์โทเคนบนบล็อกเชนไม่ได้ขึ้นอยู่กับสินทรัพย์ประเภทใดประเภทหนึ่งเป็นหลัก สินพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและสินค้าโภคภัณฑ์ยังคงเป็นกลุ่มใหญ่ที่สุด คิดเป็นสัดส่วนรวมกันกว่า 58% และมูลค่ารวมทะลุ 16 พันล้านดอลลาร์ แต่ในเวลาเดียวกัน สินเชื่อเอกชนกองทุนทางเลือกสำหรับสถาบัน หุ้นกู้บริษัท และหนี้สินนอกภาครัฐของสหรัฐ ก็ทะลุ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ไปแล้ว ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าความเข้มข้นของสินทรัพย์ชั้นนำลดลง 61% ในรอบหนึ่งปี ซึ่งหมายความว่าการแข่งขันในตลาดกำลังรุนแรงขึ้น สินทรัพย์ประเภทต่าง ๆ กำลังหาทางโทเคนเพื่อให้เหมาะสมกับตัวเองมากขึ้น
การโทเคนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ช่วยให้นักลงทุนทั่วโลกสามารถเข้าถึงเครื่องมือสร้างรายได้บนบล็อกเชน ตัวอย่างเช่น กองทุน BUIDL ของ BlackRock ซึ่งลงทุน 100% ในเงินสด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และสัญญาซื้อคืน นักลงทุนที่ถือโทเคนบนบล็อกเชนสามารถรับรายได้ในดอลลาร์สหรัฐ จนถึงต้นเดือนมีนาคม มูลค่าตลาดของ BUIDL อยู่ที่ 517 ล้านดอลลาร์
สินค้าหลักอย่างทองคำและทองคำดิจิทัล เช่น Tether Gold และ Paxos Gold ก็มีมูลค่าบนบล็อกเชนตามลำดับ 2.96 พันล้านดอลลาร์ และ 2.56 พันล้านดอลลาร์ สินทรัพย์เหล่านี้ผสมผสานความเสถียรของทองคำจริงกับความสามารถในการเขียนโปรแกรมบนบล็อกเชน ทำให้เป็นทางเลือกใหม่สำหรับนักลงทุน
การโทเคนสินเชื่อเอกชนและกองทุนทางเลือกสำหรับสถาบัน เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งขึ้น ตลาดสินเชื่อเอกชนแบบดั้งเดิมมีข้อมูลไม่โปร่งใส สภาพคล่องต่ำ และการเข้าถึงยาก แต่การโทเคนสามารถแบ่งสินทรัพย์เป็นส่วนย่อย ๆ และใช้สมาร์ทคอนแทรกต์ในการจัดสรรรายได้อัตโนมัติ ข้อมูลของ Ondo Finance ระบุว่ามูลค่าบนบล็อกเชนของสินทรัพย์นี้ทะลุ 2 พันล้านดอลลาร์ โดยบางส่วนเป็นผลิตภัณฑ์ที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของกองทุน BUIDL ของ BlackRock
นักวิเคราะห์ Bernstein ระบุในรายงานว่า กองทุนโทเคนของสถาบันดั้งเดิม เช่น BlackRock กำลังสร้างความน่าเชื่อถือให้กับบล็อกเชนสาธารณะอย่าง Ethereum ความถูกต้องตามกฎหมายนี้ไม่ใช่แค่ในด้านเทคนิค แต่รวมถึงการยอมรับจากหน่วยงานกำกับดูแลและความเชื่อมั่นของสถาบัน เมื่อบริษัทบริหารสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่สุดของโลกเลือกออกผลิตภัณฑ์บนบล็อกเชน และแผนกบล็อกเชนของธนาคารดั้งเดิมเริ่มจัดการธุรกรรมจริงมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ RWA ก็ไม่ใช่แค่แนวคิดที่ต้องพิสูจน์อีกต่อไป แต่กลายเป็นตลาดที่กำลังเกิดขึ้นจริง
2. BlackRock และ Morgan Chase ใช้เงินลงทุนจริงสร้างความเชื่อมั่น
หากปี 2024-2025 เป็นช่วงที่สถาบันการเงินดั้งเดิมให้ความสนใจ RWA ปี 2026 ก็เป็นปีที่พวกเขาเปลี่ยนจาก “ผู้สังเกตการณ์” เป็น “ผู้เข้าร่วมอย่างเต็มตัว”
ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือ BlackRock หลังจากเปิดตัว ETF Bitcoin จริง บริษัทนี้ซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารกว่า 11 ล้านล้านดอลลาร์ ได้เร่งขยายตัวในด้านสินทรัพย์โทเคน โดยร่วมมือกับ Securitize เปิดกองทุน BUIDL ซึ่งเดิมเปิดตัวบน Ethereum ปัจจุบันขยายไปยัง 5 เครือข่ายบล็อกเชน ได้แก่ Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism และ Polygon ค่าธรรมเนียมการบริหารบน Aptos, Avalanche และ Polygon ต่ำกว่าบนเครือข่ายอื่นมาก โดยมีการสนับสนุนจากมูลนิธิของแต่ละเครือข่าย ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าระบบนิเวศของบล็อกเชนกำลังแย่งชิงสินทรัพย์ดั้งเดิมเข้ามาใช้โครงสร้างพื้นฐาน
นอกจากนี้ BlackRock ยังสำรวจในด้าน DeFi ด้วย เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา บริษัทนำกองทุน BUIDL เข้าสู่แพลตฟอร์ม UniswapX ทำให้ผู้ลงทุนสามารถแลกเปลี่ยน BUIDL กับ USDC ได้เกือบทันที และยังลงทุนในโทเคน UNI ซึ่งเป็นครั้งแรกของบริษัทขนาดใหญ่ระดับโลกที่เข้าไปใน DeFi โดย Robert Mitchnick หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของ BlackRock กล่าวว่า “นี่คือก้าวสำคัญของการบูรณาการสินทรัพย์โทเคนกับการเงินแบบกระจายศูนย์”
Morgan Chase ก็มีการเปลี่ยนแปลงเช่นกัน เมื่อเร็ว ๆ นี้ ได้เปลี่ยนชื่อแผนกบล็อกเชนจาก Onyx เป็น Kinexys และเน้นกลยุทธ์ไปที่การใช้งานในเชิงพาณิชย์อย่างเต็มรูปแบบ ตามรายงานของ The Asian Banker แพลตฟอร์ม Kinexys มีมูลค่าการทำธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ และยอดรวมธุรกรรมสะสมเกิน 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ผลิตภัณฑ์หลักอย่าง JPM Coin ก็ถูกเปลี่ยนชื่อเป็น Kinexys Digital Payment รองรับการชำระเงินด้วยดอลลาร์และยูโรบนบล็อกเชน เพื่อลดความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนและเร่งความเร็วในการทำธุรกรรมข้ามประเทศ
ในตลาดการซื้อคืน (Repo) Morgan Chase ร่วมมือกับ Broadridge Financial Solutions พัฒนาระบบการซื้อคืนแบบกระจายศูนย์ ซึ่งปัจจุบันมีมูลค่าการทำธุรกรรมโทเคนบนบล็อกเชนต่อเดือนเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้สูงกว่าที่หลายคนคาดคิดมาก และแสดงให้เห็นว่าบล็อกเชนสามารถเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานของตลาดการเงินแบบดั้งเดิมได้อย่างแท้จริง Toh Wee Kee หัวหน้าฝ่ายโครงสร้างธุรกิจโลกของ Morgan Chase เน้นย้ำว่า กลยุทธ์ของบริษัทคือการสร้างระบบนิเวศทางการเงินที่เชื่อมต่อกันผ่านบล็อกเชน เพื่อเพิ่มความโปร่งใส ประสิทธิภาพ และความสอดคล้องกับกฎระเบียบ
บริษัท Franklin Templeton ก็ได้ย้ายกองทุน US Government Money Market Fund (FOBXX) ไปยังเครือข่าย Solana ซึ่งเป็นหนึ่งในบล็อกเชนที่เน้นประสิทธิภาพสูงที่สุด เป็นหนึ่งในบริษัทดั้งเดิมกลุ่มแรก ๆ ที่ยอมรับบล็อกเชนระดับสูง ปัจจุบันเครือข่าย Solana มีผู้ถือครอง RWA สูงสุดถึง 163,000 ราย และบริษัทอย่าง Electric Capital, Goldman Sachs ก็ได้ลงทุนในผลิตภัณฑ์ของ Solana แล้วกว่า 240 ล้านดอลลาร์ ข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าบริษัทการเงินดั้งเดิมไม่ใช่แค่กลุ่มแรก ๆ อีกต่อไป แต่กลายเป็นกลุ่มที่เข้าร่วมอย่างเป็นกลุ่มแล้ว
3. จาก “เกมของสถาบัน” สู่ “การมีส่วนร่วมของประชาชน” ตัวเลขผู้ถือครองพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์
การเติบโตของตลาดมาพร้อมกับจำนวนผู้เข้าร่วมที่เพิ่มขึ้น Token Terminal รายงานว่าจำนวนผู้ถือครองสินทรัพย์ RWA บนบล็อกเชนหลัก ๆ ทำสถิติใหม่
บน Ethereum มีผู้ถือครอง RWA ถึง 169,000 ราย รองลงมาคือ Solana ที่ 163,000 ราย Celo และ BNB Chain ก็มีผู้ถือครอง 77,000 และ 42,000 รายตามลำดับ ส่วน Base, Arbitrum One และอื่น ๆ ก็เติบโตอย่างชัดเจน จนถึงต้นเดือนมีนาคม จำนวนผู้ถือครองรวมบนบล็อกเชนต่าง ๆ เกิน 663,000 ราย เพิ่มขึ้น 4% เทียบกับช่วงก่อนหน้า ขณะเดียวกัน จำนวน stablecoin ก็เพิ่มขึ้นเป็น 233 ล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้น 5%
จำนวนผู้ถือครองที่เพิ่มขึ้นนี้มีความสำคัญ เพราะหมายความว่า RWA กำลังแพร่กระจายจากกลุ่มนักลงทุนรายแรก ๆ ไปสู่กลุ่มคนทั่วไป เมื่อมี address จำนวนหลายแสนรายถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐหรือส่วนแบ่งสินเชื่อเอกชน สินทรัพย์เหล่านี้ก็ไม่ใช่ของกลุ่มสถาบันเท่านั้น แต่กลายเป็นทรัพย์สินที่เจ้าของสามารถแบ่งปันและโอนถ่ายได้อย่างอิสระ
ความแตกต่างนี้คือหัวใจสำคัญที่ทำให้ RWA แตกต่างจากตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ในตลาดเดิม การลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลหรือกองทุนเอกชนต้องมีเกณฑ์เข้าร่วมสูงและมีสภาพคล่องต่ำ แต่บนบล็อกเชน สินทรัพย์เหล่านี้สามารถแบ่งเป็นหน่วยย่อย ๆ และโอนกันได้ทันทีทั่วโลก แน่นอนว่าข้อจำกัดด้านกฎระเบียบยังคงอยู่ เช่น กองทุน BUIDL ของ BlackRock ต้องการนักลงทุนที่เป็น “นักลงทุนที่มีคุณสมบัติ” และมีเงินลงทุนขั้นต่ำ 5 ล้านดอลลาร์ แต่เป็นเพียงข้อจำกัดด้านกฎหมายเท่านั้น เมื่อกฎระเบียบและการออกแบบผลิตภัณฑ์พัฒนาไปในทางที่ดีขึ้น ข้อจำกัดเหล่านี้ก็จะลดลงตามลำดับ
ข้อมูลยังชี้ให้เห็นว่า ปัจจุบันมี stablecoin ที่สนับสนุน RWA เพียงประมาณ 12% เท่านั้นที่เข้าสู่ DeFi ซึ่งหมายความว่าส่วนใหญ่ยังคงเป็นของสถาบัน การเติบโตของ RWA จึงยังขึ้นอยู่กับความต้องการของสถาบันเป็นหลัก ขณะที่การบูรณาการกับ DeFi ยังมีโอกาสเติบโตอีกมาก
4. 250 พันล้านเป็นเพียงจุดเริ่มต้น ใครคือผู้นำรอบใหม่?
เมื่อมองจากมูลค่ารวม 25 พันล้านดอลลาร์ ก็เป็นคำถามที่น่าสนใจว่า อะไรคือแรงผลักดันสำคัญที่ทำให้ RWA ก้าวจากแนวคิดสู่การใช้งานในเชิงพาณิชย์ในระดับใหญ่ในอนาคต
ปัจจัยแรกคือ กรอบกฎหมายและการกำกับดูแลที่ชัดเจนขึ้น ในปี 2026 หลายประเทศใหญ่ในโลกได้ออกสัญญาณด้านกฎระเบียบพร้อมกัน เช่น ธนาคารกลางฮ่องกงออกใบอนุญาตให้ผู้ให้บริการ stablecoin เป็นรายแรก สหรัฐอเมริกาออกกรอบการกำกับดูแล stablecoin ตามกฎหมาย GENIUS สหภาพยุโรปบังคับใช้กฎหมาย MiCA แล้ว ในจีน แม้หน่วยงานต่าง ๆ จะออกประกาศห้ามกิจกรรมโทเคนในประเทศ แต่ก็เปิดช่องให้มีการจดทะเบียนในต่างประเทศ ซึ่งเป็นเส้นทางที่ชัดเจนสำหรับบริษัทในประเทศ
ปัจจัยที่สองคือ โครงสร้างพื้นฐานที่พัฒนาอย่างต่อเนื่อง เมื่อวันที่ 6 มีนาคม มีการเปิดตัวแพลตฟอร์ม tx ซึ่งรวมโครงการ Sologenic และ Coreum เข้าด้วยกัน เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานและตลาดแอปพลิเคชันสำหรับ RWA ที่เป็นมาตรฐานเดียวกัน ช่วยให้บริษัทต่าง ๆ ไม่ต้องสร้างเทคโนโลยีเองตั้งแต่ต้น แต่สามารถใช้โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่แล้วได้ ซึ่งคล้ายกับการพัฒนาในยุคแรกของอินเทอร์เน็ต เมื่อ AWS เข้ามา ทำให้สตาร์ทอัปไม่ต้องสร้างเซิร์ฟเวอร์เองอีกต่อไป
ปัจจัยที่สามคือ การบูรณาการกับ AI และเศรษฐกิจตัวแทน แม้บทความนี้เน้นที่ตลาด RWA เอง แต่ก็ปฏิเสธไม่ได้ว่า AI กำลังสร้างความต้องการใหม่ ๆ เช่น Illia Polosukhin ผู้ร่วมก่อตั้ง NEAR คาดการณ์ว่า ในอนาคต ผู้ใช้หลักของบล็อกเชนจะเป็นตัวแทน AI เมื่อ AI ต้องบริหารจัดการสินทรัพย์และทำธุรกรรมบนบล็อกเชนเป็นจำนวนมาก ความร่วมมือระหว่าง Circle, Stripe, OpenAI และ Paradigm ก็ชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจบนบล็อกเชนที่ประกอบด้วย AI ตัวแทนกำลังจะเกิดขึ้น และ RWA จะเป็นหนึ่งในสินทรัพย์สำคัญของเศรษฐกิจนี้
เมื่อย้อนดูเส้นทางของ RWA ตั้งแต่ปี 2024 ที่เป็น “แนวคิด” ไปจนถึงปี 2025 ที่มีโครงการเกิดขึ้นมากมาย และในปี 2026 ที่กลายเป็นตลาดหลักแล้ว ก็สะท้อนให้เห็นกฎธรรมชาติของวิวัฒนาการเทคโนโลยีและตลาดใหม่ ๆ ที่เริ่มจากขอบเขต แล้วค่อย ๆ เข้าสู่ใจกลาง เมื่อมูลค่าบนบล็อกเชนทะลุ 25 พันล้าน ด้านสินทรัพย์ 6 ประเภททะลุ 10 พันล้าน ดำเนินการโดยบริษัทยักษ์ใหญ่ และจำนวนผู้ถือครองทะลุ 660,000 ราย นี่ไม่ใช่แค่สัญญาณของตลาดเฉพาะกลุ่ม แต่เป็นสัญญาณของการเติบโตของสินทรัพย์ในระดับที่เป็นผู้ใหญ่แล้ว
สถาบันวิจัย RWA เชื่อเสมอว่า วัฒนธรรมดิจิทัลมีสองด้านที่ขาดไม่ได้ AI คือพลังการผลิตสูงสุดที่ทำให้สินทรัพย์สร้างและบริหารได้อย่างมีประสิทธิภาพ ขณะที่ RWA และเทคโนโลยีบล็อกเชนเป็นความสัมพันธ์เชิงการผลิตขั้นสูงที่ทำให้เจ้าของสินทรัพย์สามารถโอนกรรมสิทธิ์ในสภาพแวดล้อมที่โปร่งใส ยุติธรรม และเชื่อถือได้ เมื่อสินทรัพย์ทั้งหกประเภทบานสะพรั่ง และสถาบันการเงินดั้งเดิมใช้เงินลงทุนจริงเป็นเสียงโหวต เรามีเหตุผลที่จะเชื่อว่า RWA ได้ผ่านจุดเปลี่ยนจาก “แนวคิด” สู่ “การใช้งานในเชิงพาณิชย์อย่างเต็มตัว”
คำถามต่อไปคือ ใครจะเป็นผู้นำรอบใหม่? สินทรัพย์ประเภทใดจะก้าวสู่ระดับใหญ่ก่อน? กรอบกฎหมายจะพัฒนาไปในทิศทางใด? คำถามเหล่านี้ไม่มีคำตอบตายตัว แต่เป็นคำถามที่ทุกคนที่สนใจวิวัฒนาการของดิจิทัลควรติดตามอย่างใกล้ชิด
25 พันล้านดอลลาร์เป็นเพียงคำตอบของช่วงที่ผ่านมา และเป็นเส้นชัยของอนาคตสิบปี การเปลี่ยนแปลงนี้เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น
