การกระจายโทเค็นที่ไม่ธรรมดาในปี 2025: จากการขาดทุนทันทีสู่ความหวังในการฟื้นตัวในปี 2026

ปี 2025 เป็นปีทดลองสําหรับตลาดคริปโต แต่สินทรัพย์ดิจิทัลบางรายการก็รอดมาได้ไม่เท่ากัน ปรากฏการณ์ของความแปรปรวนอย่างมากในผลตอบแทนของโทเค็นต่างๆ ได้กลายเป็นหนึ่งในลักษณะที่โดดเด่นที่สุดของปีที่ผ่านมา ซึ่งส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างลึกซึ้งในตลาดสินทรัพย์คริปโต บริษัทร่วมทุนชั้นนํา Pantera Capital ได้ให้การวิเคราะห์โดยละเอียดว่าระดับต่างๆ ของตลาดแสดงวิถีที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิงอย่างไร และสิ่งนี้มีความหมายอย่างไรต่อแนวโน้มในปี 2026

นําตลาดไปไกลกว่า Bitcoin: ขนาดของภัยพิบัติ

หาก Bitcoin สิ้นสุดปี 2025 ด้วยการลดลงเล็กน้อย 6% ส่วนที่เหลือของตลาดกําลังผ่านการทดสอบที่แท้จริง จากการวิเคราะห์ของ Pantera Capital มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของโทเค็น (ไม่รวม BTC, ETH และ Stablecoins) ลดลงประมาณ 44% จากจุดสูงสุดเมื่อสิ้นปี 2024 อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเฉลี่ยนี้ซ่อนขนาดที่แท้จริงของปัญหา

ความแปรปรวนของผลลัพธ์นั้นน่าอัศจรรย์ ETH ลดลง 11%, Solana ลดลง 34% แต่จักรวาล altcoin ในวงกว้างลดลงเกือบ 60% โทเค็นค่ามัธยฐานสูญเสียมูลค่าไปประมาณ 79% นี่ไม่ใช่แค่ตลาดหมี แต่เป็นพลวัตที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง ซึ่งสินทรัพย์ส่วนใหญ่อยู่ในภาวะถดถอยที่ยืดเยื้อซึ่งเริ่มขึ้นเมื่อกว่าหนึ่งปีที่แล้ว

ความแปรปรวนเป็นตัวบ่งชี้วิกฤตเชิงโครงสร้าง

Pantera Capital เน้นย้ําว่าความแปรปรวนที่ไม่ธรรมดาในปี 2025 ไม่ได้สะท้อนให้เห็นถึงความผันผวนของวัฏจักร แต่ยังสะท้อนถึงปัญหาเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งของตลาดคริปโตอีกด้วย ซึ่งแตกต่างจากในปี 2023 เมื่อปัจจัยพื้นฐานควบคุมราคา ในปี 2025 มาโครช็อก การวางตําแหน่งทางการตลาด และการชําระบัญชีแบบเรียงซ้อนพูดภาษาของตลาด

ผู้โทรพิเศษของ Pantera Capital ตั้งข้อสังเกตว่าโทเค็นการกํากับดูแลมักไม่มีสิทธิ์ทางกฎหมายที่ชัดเจนในกระแสเงินสดที่มีให้สําหรับผู้ถือ ความไม่แน่นอนเชิงโครงสร้างนี้ได้กลายเป็นสาเหตุหลักประการหนึ่งของความแตกต่าง (ความแปรปรวน) ของราคา: นักลงทุนสูญเสียความเชื่อมั่นในมูลค่าที่แท้จริงของโทเค็นส่วนใหญ่

การชําระบัญชีขนาดใหญ่และสภาพคล่องหมดลง

ปี 2025 มีความผันผวนอย่างรวดเร็วซ้ําแล้วซ้ําเล่าซึ่งเกิดจากการตัดสินใจทางการเมือง ในเดือนตุลาคม มีการชําระบัญชีแบบเรียงซ้อนซึ่งกวาดล้างตําแหน่งเล็กน้อยมากกว่า 20 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าในช่วงการล่มสลายของ Terra/Luna หรือการล่มสลายของ FTX

ปริมาณการซื้อขายสปอตสินทรัพย์คริปโตลดลงครึ่งหนึ่ง จาก 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024 เป็น 900 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 นี่เป็นหลักฐานที่ชัดเจนที่สุดว่าความกระตือรือร้นของนักลงทุนเปลี่ยนไปเป็นความระมัดระวังในบริบทของความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคและความไม่มั่นคงของสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์

หุ้นชนะ: เงินปันผลจากการแปลงเป็นดิจิทัล

การพัฒนาที่น่าสนใจของเหตุการณ์เกิดขึ้นควบคู่กันไป หุ้นที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมคริปโตมีผลประกอบการที่แข็งแกร่งกว่าโทเค็นส่วนใหญ่ Pantera Capital อธิบายเรื่องนี้โดยข้อเท็จจริงที่ว่ากระแสเงินทุนแบบดั้งเดิมถูกนําไปสู่สินทรัพย์ดิจิทัลอย่างแข็งขันมากขึ้นโดยมีกระแสเงินสดและสถานะทางกฎหมายที่ชัดเจน

ในขณะเดียวกัน ในเดือนมกราคม 2026 หุ้นคริปโตส่วนใหญ่ร่วงลงอีกครั้งเนื่องจาก Bitcoin ร่วงลงต่ํากว่าระดับ 84,000 ดอลลาร์ ปัจจุบัน BTC ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 84.14,000 ดอลลาร์ ลดลง 16.93% สําหรับปี ETH ลดลงเหลือ 2.80,000 ดอลลาร์ (-8.89% สําหรับปี) และ SOL ลดลงเหลือ 117 ดอลลาร์ (-48.42% สําหรับปี)

นักขุดกําลังปรับทิศทางใหม่: AI แทนบล็อกเชน

ปรากฏการณ์ที่น่าสนใจคือการหันไปใช้โครงสร้างพื้นฐานของปัญญาประดิษฐ์และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง ผู้ที่ปรับแผนธุรกิจให้เข้ากับพื้นที่เหล่านี้ยังคงแสดงผลลัพธ์ที่เข้ามา ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มที่กว้างขึ้นของการเปลี่ยนเส้นทางทรัพยากรทางเทคนิคและการเงิน

เพนกวินอ้วน: ข้อยกเว้นที่พิสูจน์กฎ

เมื่อเทียบกับฉากหลังของการลดลงโดยทั่วไปของ altcoins โครงการ Pudgy Penguins มีความโดดเด่น ซึ่งได้พัฒนาจาก “สินค้าฟุ่มเฟือยดิจิทัล” ที่เก็งกําไรไปสู่แพลตฟอร์ม IP ที่เต็มเปี่ยม บริษัทมีส่วนร่วมกับผู้ใช้ผ่านช่องทางขนาดใหญ่ (ของเล่น พันธมิตรค้าปลีก) จากนั้นเปลี่ยนไปใช้ Web3 ผ่านเกมและโทเค็น PENGU ระบบนิเวศสร้างยอดขายปลีกมากกว่า 13 ล้านดอลลาร์และขายผลิตภัณฑ์ได้มากกว่า 1 ล้านหน่วย และ PENGU ถูกแอร์ดรอปไปยังกระเป๋าเงินมากกว่า 6 ล้านใบ เป็นหนึ่งในแบรนด์ NFT ที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบนี้ แต่ความสําเร็จขึ้นอยู่กับการขยายและการนําไปใช้ต่อไป

ปัจจัยพื้นฐาน: ลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี

Pantera Capital สังเกตเห็นการเสื่อมสภาพของปัจจัยพื้นฐานบนห่วงโซ่ ค่าธรรมเนียม รายได้จากแอป และจํานวนที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ลดลงแม้ว่าอุปทาน Stablecoin จะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ความแตกต่าง (ความแปรปรวน) ระหว่างปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคและกิจกรรมขนาดเล็กบนห่วงโซ่นี้เน้นย้ําถึงปัญหาเชิงโครงสร้างของตลาด

เราล้มพอแล้วหรือยัง? เตรียมพร้อมสําหรับปี 2026

แม้จะมีทุกอย่าง Pantera Capital ก็มองเห็นแสงสว่างในอุโมงค์ ระยะเวลาของการชะลอตัวในภาค altcoin นั้นชวนให้นึกถึงตลาดหมีของ crypto ก่อนหน้านี้ หากปัจจัยพื้นฐานมีเสถียรภาพและตลาดเคลื่อนตัวไปไกลกว่าการพึ่งพา bitcoin เงื่อนไขสําหรับปี 2026 อาจเอื้ออํานวยมากขึ้น

แทนที่จะเป็นเป้าหมายราคา Pantera มองว่าปี 2026 เป็นช่วงเวลาของการแก้ไขการลงทุน โครงสร้างพื้นฐาน Bitcoin, Stablecoin และการเปิดรับสินทรัพย์ crypto ที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม (tokenization) จะมีข้อได้เปรียบในกรณีที่ได้รับผลตอบแทนจากความกระตือรือร้นของนักลงทุน

คณะผู้เชี่ยวชาญของ Pantera Capital รวมถึง Paul Veradittakit คาดการณ์ว่าปี 2026 จะถูกกําหนดโดยการยอมรับของนักลงทุนสถาบัน การเพิ่มขึ้นของโทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง การรักษาความปลอดภัยที่ขับเคลื่อนด้วย AI บนบล็อกเชน การรวมตลาดการคาดการณ์ และการเสนอขายหุ้น IPO ของคริปโต แทนที่จะเป็นผลตอบแทนที่แพร่หลายของการชุมนุมของ altcoin เก็งกําไร

โดยสรุป ความแปรปรวนในผลลัพธ์ปี 2025 สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างอย่างลึกซึ้งในอุตสาหกรรมคริปโต แต่ก็สามารถใช้เป็นข้อกําหนดเบื้องต้นสําหรับการพัฒนาตลาดที่ดียิ่งขึ้นในอนาคต