โกลด์แมน แซคส์ จัดอันดับ 5 อันตรายที่อาจทำลายเศรษฐกิจสหรัฐฯ: ตลาดหุ้นร่วงหนักเป็นอันดับแรก AI ก็อยู่ในรายชื่อ!

ในรายงานวิจัยล่าสุดที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ ทีมงาน Goldman Sachs ได้ทำการคาดการณ์เชิงบวกเกี่ยวกับอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐในปีนี้ โดยคาดว่า GDP ของสหรัฐในปี 2026 (คำนวณจากไตรมาส 4 ถึงไตรมาส 4) จะเติบโตที่ 2.5% ซึ่งสูงกว่าความคาดหวังของตลาดประมาณ 0.4 จุด ซึ่งส่วนใหญ่มาจากนโยบายลดภาษีของรัฐบาลสหรัฐ การลดภาระภาษีศุลกากร และการผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงิน

อย่างไรก็ตาม ในรายงานยังได้วิเคราะห์ถึงความเสี่ยงด้านลบ 5 ประการที่อาจส่งผลต่อการคาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐในปี 2026 ซึ่งความเสี่ยงเหล่านี้เกือบทั้งหมดล้วนเกี่ยวข้องกับหัวข้อและประเด็นร้อนในตลาดในปัจจุบัน

ความเสี่ยง①: การปรับฐานของตลาดหุ้นสหรัฐ

ในบรรดาความเสี่ยงด้านลบทางเศรษฐกิจ ทีมงาน Goldman Sachs ได้พิจารณาถึงผลกระทบของการปรับฐานของตลาดหุ้นต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคและการลงทุนของธุรกิจ โดยใช้โมเดลผลกระทบความมั่งคั่งจำลองสถานการณ์ตลาดหุ้นต่างๆ เพื่อวัดผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์สุทธิที่มีต่อการเติบโตของการใช้จ่ายของผู้บริโภค

จากการประมาณการของ Goldman Sachs หากตลาดหุ้นสหรัฐในปี 2026 ปรับตัวลดลงต่อเนื่อง 10% ก่อนไตรมาส 2 ของปี 2026 เมื่อเทียบกับคาดการณ์พื้นฐาน จะทำให้ GDP ในปี 2026 ลดลงประมาณ 0.5 จุด

ความเสี่ยง②: การสูญเสียแรงงานจาก AI ที่ขับเคลื่อนโดยเทคโนโลยี

Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่า การนำ AI มาใช้ในเชิงลบที่มีผลกระทบต่อความเสถียรของตลาดแรงงาน เป็นความเสี่ยงสำคัญต่อการคาดการณ์พื้นฐานของการรักษาเสถียรภาพของตลาดแรงงานในอนาคต ปัจจุบัน ในบางอุตสาหกรรมที่ AI สามารถนำไปใช้ได้ง่าย การเติบโตของงานเริ่มชะลอลงและกลายเป็นลบ โดยเฉลี่ยแล้วในปี 2025 การเพิ่มขึ้นของงานต่อเดือนลดลง 5,000-10,000 ตำแหน่ง Goldman Sachs คาดว่า อัตราการว่างงานในสหรัฐจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.5% ณ สิ้นปี 2026 ซึ่งสะท้อนผลกระทบจากการสูญเสียตำแหน่งงานบางส่วนจาก AI

อย่างไรก็ตาม การวิเคราะห์ของทีมเศรษฐศาสตร์โลกของ Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่า ความเสี่ยงจาก AI อาจส่งผลต่ออัตราการว่างงานในเชิงลบมากขึ้น เช่น การนำ AI มาใช้เร็วขึ้นอาจทำให้แรงงานสูญเสียตำแหน่งงานมากขึ้นในปี 2026 ซึ่งอาจเพิ่มอัตราการว่างงานอีก 0.3 จุด การเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงาน 0.5 จุด จะทำให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลงประมาณ 0.4 จุด นอกจากนี้ AI ยังอาจลดสัดส่วนรายได้จากแรงงานในระบบการกระจายรายได้ ซึ่งจะกดดันความต้องการซื้อ

แต่ Goldman Sachs ก็ระบุว่า ผลกระทบสุทธิของ AI ต่อ GDP ขึ้นอยู่กับว่า AI จะเป็นเพียงการชะลอการจ้างงานเท่านั้น หรือจะเป็นตัวเร่งให้เกิดการเพิ่มผลิตภาพ หากเป็นเช่นนั้น ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า แม้จะมีอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น แต่ผลบวกจากการเพิ่มผลิตภาพจะชดเชยแรงกดดันด้านการใช้จ่าย ทำให้ผลกระทบสุทธิของ GDP อาจยังเป็นบวกอยู่ เนื่องจากการเพิ่มผลิตภาพแปลเป็นรายได้และการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น ซึ่งชดเชยการลดลงของการใช้จ่ายของผู้ว่างงาน

ความเสี่ยง③: ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจากภาษีศุลกากร

Goldman Sachs ชี้ว่า อัตราภาษีศุลกากรของสหรัฐอาจยังเพิ่มขึ้นได้อีก หรือค่าใช้จ่ายที่ผู้บริโภคต้องรับภาระอาจสูงกว่าที่คาดไว้เดิม

ทีมวิเคราะห์ได้ประเมินความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ 2 ประเภทที่อาจเกิดจากภาษีศุลกากรและผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ โดยแรกคือ อัตราการถ่ายโอนภาระภาษีศุลกากรไปยังผู้บริโภค ซึ่งอาจสูงกว่าที่คาดไว้ที่ 70% ทีมวิเคราะห์สมมุติสถานการณ์ที่ภาษีศุลกากร 100% ถูกถ่ายโอนไปยังผู้บริโภค จะทำให้ อัตราเงินเฟ้อ PCE หลักของสหรัฐในปี 2026 เพิ่มขึ้นประมาณ 0.3 จุด เมื่อเทียบกับคาดการณ์พื้นฐาน

นอกจากนี้ แม้ Goldman Sachs คาดว่า จากคำวินิจฉัยของศาลสูงและมาตรการภาษีใหม่ 122 รายการ อัตราภาษีศุลกากรที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้นปี 2025 จะลดลงจาก 10% เหลือ 9% แต่การปรับขึ้นอัตราภาษีที่แท้จริงอาจเกินความคาดหมาย การประมาณของ Goldman Sachs ระบุว่า หากอัตราภาษีศุลกากรเพิ่มขึ้นอีก 5 จุด จะทำให้ อัตราเงินเฟ้อ PCE หลักเพิ่มขึ้น 0.5 จุด และลด GDP ในปี 2026 ลง 0.4 จุด

ความเสี่ยง④: ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น

Goldman Sachs ชี้ว่า ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์อาจทำให้ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้น ซึ่งจะเป็นแรงกดดันต่อการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐ แม้ทีมกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ Goldman Sachs คาดการณ์ว่า ราคาน้ำมันจะถึงจุดสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ และค่อยๆ ลดลงในช่วงที่เหลือของปี 2026

ทีมวิเคราะห์ได้ประเมินผลกระทบของราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ต่อ GDP โดยโมเดลการบริโภคน้ำมันของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่า ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะลดรายได้ที่สามารถใช้จ่ายได้จริงของครอบครัวลง ส่งผลให้ GDP ในปี 2026 ชะลอตัวประมาณ 0.07 จุด แน่นอนว่า ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผลบวกต่อการลงทุนด้านพลังงาน ซึ่งจะช่วยสนับสนุน GDP แต่เนื่องจากความอ่อนไหวของการลงทุนด้านพลังงานต่อราคาน้ำมันในช่วงนี้ลดลง และราคาน้ำมันอาจเป็นเพียงชั่วคราว ผลกระทบเชิงบวกนี้จึงอาจเบาบางลง

โดยรวมแล้ว Goldman Sachs คาดว่า หากราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จากคาดการณ์ปัจจุบัน จะทำให้เศรษฐกิจในปี 2026 ชะลอตัวลงประมาณ 0.05 จุด

ความเสี่ยง⑤: บริษัทสินเชื่อส่วนบุคคลเผชิญความสูญเสียจากการปล่อยสินเชื่อที่มากขึ้น

Goldman Sachs ชี้ว่า การขาดทุนของสินเชื่อส่วนบุคคลในปลายปี 2025 และการขายหุ้นกองทุนลงทุนส่วนบุคคลในช่วงหลัง ได้สร้างความกังวลในตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงในกลุ่มสินเชื่อไม่ใช่ธนาคาร

แม้ว่า สินเชื่อส่วนบุคคลจะมีความโปร่งใสน้อยกว่าก็ตาม แต่มูลค่าของกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลที่จดทะเบียนในตลาดสะท้อนว่าตลาดคาดหวังว่าจะเกิดการขาดทุนเพิ่มเติม Goldman Sachs ประมาณการว่า หากการขาดทุนจากสินเชื่อของบริษัทสินเชื่อส่วนบุคคลเพิ่มเป็น 5% (สูงกว่าระดับเฉลี่ยประมาณ 2%) ภายใต้สถานการณ์กดดัน จะทำให้ GDP ในปี 2026 ลดลง 0.2 จุด

สรุป

Goldman Sachs สรุปว่า การปรับฐานของตลาดหุ้นอย่างรุนแรงเป็นความเสี่ยงระยะสั้นที่สำคัญที่สุด แม้ความเสี่ยงด้านลบแต่ละอย่าง หากไม่ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง ก็ไม่น่าจะทำให้เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย แต่หากความเสี่ยงหลายอย่างเกิดขึ้นพร้อมกัน โดยเฉพาะการขายหุ้นและการสูญเสียตำแหน่งงานจาก AI (โดยมีการเติบโตของผลิตภาพจำกัด) ก็อาจเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ

ในกรณีเช่นนี้ ธนาคารกลางสหรัฐอาจต้องปรับนโยบายอัตราดอกเบี้ยให้ผ่อนคลายมากขึ้น เพื่อชดเชยผลกระทบด้านลบบางส่วน

(ที่มา: 财联社)