สรุปตลาด: อิสระของเฟดเสี่ยง, อัปเดตเกี่ยวกับเงินเฟ้อ, ภาษีศุลกากร, รายได้ และอื่น ๆ

วันอาทิตย์นำข่าวว่า รัฐบาลทรัมป์ ผ่านกระทรวงยุติธรรม กำลังสืบสวนประธานธนาคารกลาง Jerome Powell เกี่ยวกับคำให้การเกี่ยวกับการปรับปรุงสำนักงานใหญ่ของ Fed ในวอชิงตัน ดี.ซี.

ในเหตุการณ์ที่ไม่ธรรมดา Powell ออกแถลงการณ์และวิดีโอที่ประณามการกระทำของรัฐบาลอย่างชัดเจนว่าเป็นข้ออ้างเพื่อบังคับให้ Fed ลดอัตราดอกเบี้ย

“การกล่าวหาอาญาเป็นผลมาจากการที่ธนาคารกลางตั้งอัตราดอกเบี้ยตามการประเมินที่ดีที่สุดของเราเพื่อประโยชน์สาธารณะ ไม่ใช่ตามความชอบของประธานาธิบดี” Powell กล่าว “นี่คือเรื่องของว่า Fed จะสามารถกำหนดอัตราดอกเบี้ยโดยอิงหลักฐานและสภาพเศรษฐกิจต่อไปได้หรือไม่—หรือว่าการนโยบายการเงินจะถูกควบคุมโดยแรงกดดันทางการเมืองหรือการข่มขู่” Powell กล่าว

การเคลื่อนไหวของรัฐบาลทรัมป์เกิดขึ้นในขณะที่ตลาดกำลังรอฟังว่าประธานาธิบดีจะเสนอชื่อใครเป็นประธาน Fed คนต่อไป แม้ก่อนเหตุการณ์วันอาทิตย์ก็มีคำถามอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับความเป็นอิสระของผู้สมัครของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ วาระของ Powell ในตำแหน่งประธานจะสิ้นสุดในวันที่ 15 พฤษภาคม

ปฏิกิริยาชั่วข้ามคืนในตลาดโลกแรกเริ่มเป็นการกดดันดัชนีหุ้นให้ต่ำลง แต่เหนือกว่าการตอบสนองระยะสั้น คำถามสำคัญคือคำตัดสินของนักลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นต่อความเป็นอิสระของ Fed ซึ่งจะส่งผลต่อแนวโน้มเงินเฟ้อและความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางสหรัฐในที่สุด

สิ่งที่คาดหวังจากรายงาน CPI เดือนธันวาคม

ปีใหม่กำลังเริ่มต้นอย่างเต็มที่ เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาได้มีการปล่อยรายงานการจ้างงานเดือนธันวาคม ซึ่งยืนยันว่าตลาดงานปิดปี 2025 ด้วยแนวโน้มที่ไม่สดใส แม้ว่ารายงานนี้จะไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มโดยตรงของนโยบาย Fed—คาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนนี้—แต่รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) วันอังคารอาจมีความสำคัญมากขึ้นในการกำหนดแนวโน้มระยะยาว

คำถามสำคัญคือข้อมูลเงินเฟ้อจะสะอาดพอที่จะสรุปผลได้หรือไม่ รายงานเดือนพฤศจิกายนแสดงให้เห็นว่าเงินเฟ้อชะลอตัวลงอย่างไม่คาดคิด แต่การปิดหน่วยงานรัฐบาลกลางเชื่อว่ามีผลกระทบต่อข้อมูล

หวังว่าข้อมูลเดือนธันวาคมในวันอังคารจะให้ภาพรวมแนวโน้มเงินเฟ้อที่ชัดเจนขึ้น นักเศรษฐศาสตร์ไม่แน่ใจว่าจะเป็นเช่นนั้นหรือไม่ โดยทั่วไป คาดว่าเงินเฟ้อจะปรับตัวสูงขึ้นจากข้อมูลเดือนพฤศจิกายนที่ได้รับผลกระทบจากการปิดหน่วยงานรัฐบาล โดยมีสาเหตุหลักจากผลกระทบของภาษีศุลกากรของทรัมป์และการย้อนกลับของผลกระทบจากการปิดหน่วยงาน

คำตัดสินสำคัญเกี่ยวกับภาษีศุลกากร?

วันพุธอาจนำคำตัดสินสำคัญจากศาลฎีกาเกี่ยวกับความถูกต้องตามกฎหมายของภาษีศุลกากรของทรัมป์ภายใต้พระราชบัญญัติอำนาจฉุกเฉินด้านเศรษฐกิจระหว่างประเทศ (International Emergency Economic Powers Act) (ศาลไม่ได้ระบุว่าจะมีคำตัดสินเมื่อใด เพียงแต่จะมีข่าว)

รายงานข่าวระบุว่าศาลดูเหมือนจะไม่เชื่อมั่นในความสามารถของรัฐบาลในการใช้สิทธิ์ฉุกเฉินในการกำหนดภาษีศุลกากร แต่หากศาลตัดสินไม่เห็นด้วยกับทรัมป์ ก็ไม่ได้หมายความว่าภาษีศุลกากรจะกลับไปสู่ระดับก่อนปี 2025 ดังที่อธิบายไว้ใน “ดู 6 สัญญาณนี้เพื่อหาเบาะแว่าสถานการณ์ตลาดจะไปทางไหนในปี 2026”

คณิตศาสตร์เกี่ยวกับสินเชื่อจำนองและความสามารถในการซื้อบ้าน

ตราสารหนี้ที่สนับสนุนโดยจำนอง (MBS) ก็อยู่ในสายตาเช่นกัน แม้ว่านักลงทุนหลักส่วนใหญ่จะไม่ติดตามความเคลื่อนไหวในตลาด MBS แต่ก็เป็นส่วนสำคัญของอัตราดอกเบี้ยจำนองและการซื้อบ้าน เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ประธานทรัมป์ประกาศบนโซเชียลมีเดียว่าเขาสั่งให้ “ตัวแทน” ซึ่งคาดว่าจะเป็นหน่วยงานสนับสนุนของรัฐบาลอย่าง Fannie Mae และ Freddie Mac ซื้อพันธบัตรจำนองมูลค่า 200 พันล้านดอลลาร์

แนวคิดคือจะช่วยลดอัตราดอกเบี้ยจำนองและทำให้การซื้อบ้านเป็นเรื่องที่เข้าถึงได้ง่ายขึ้น Dominic Pappalardo หัวหน้ากลยุทธ์ด้านสินทรัพย์หลายประเภทที่ Morningstar Wealth ชี้ว่าการประกาศนี้ดูเหมือนจะมีผลกระทบ โดยอัตราดอกเบี้ยจำนองลดลงในสัปดาห์ที่ผ่านมา

ปฏิกิริยาของตลาดดูเหมือนจะเป็นไปตามเป้าหมาย เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยจำนองลดลงเหลือระดับต่ำสุดในเกือบสามปี โดยอัตราเฉลี่ยลดลง 0.22% อยู่ที่ 5.99% ตาม CNBC นอกจากนี้ หุ้นของผู้สร้างบ้านก็ปรับตัวขึ้น แสดงให้นักลงทุนเชื่อว่าดอกเบี้ยที่ต่ำลงอาจกระตุ้นการก่อสร้างใหม่และช่วยให้ผู้ขายบ้านและผู้ขายรายอื่นๆ เคลียร์สินค้าคงคลังเดิมออกไปได้

แต่ Pappalardo เสริมว่า:

โดยทั่วไป เมื่ออัตราดอกเบี้ยจำนองลดลง ราคาบ้านมักจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงทำให้ผู้ซื้อสามารถจ่ายราคาซื้อที่สูงขึ้นกว่าที่เคยสามารถจ่ายได้ การเพิ่มขึ้นของราคาบ้านอาจชดเชยการประหยัดดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นสำหรับผู้ซื้อบ้าน หากการประหยัดต้นทุนจากอัตราดอกเบี้ยต่ำถูกชดเชยด้วยราคาซื้อที่สูงขึ้น ความสามารถในการซื้อบ้านก็ไม่ได้ดีขึ้น

และยังมีคำถามว่าแผนของทรัมป์จะมีผลกระทบที่มีความหมายเกินกว่าการตอบสนองของตลาดในทันทีหรือไม่ John Briggs หัวหน้ากลยุทธ์อัตราในสหรัฐของ Natixis กล่าวว่า:

ความคิดเห็นแรกของเราคือ แม้ว่านี่อาจมีผลกระทบ แต่เรายังระมัดระวังในการคาดการณ์ว่าข้อความทวิตนี้จะกลายเป็นนโยบายทันทีที่ตลาดควรปรับราคาเต็มที่

ในขณะที่รอข้อมูลเพิ่มเติม เรายังเตือนว่าแม้ว่า 200 พันล้านดอลลาร์จะเป็นจำนวนมาก แต่ตลาด MBS ของหน่วยงานรัฐมีมูลค่ามากกว่า 9 ล้านล้านดอลลาร์ 200 พันล้านดอลลาร์คิดเป็นประมาณ 2% ของมูลค่าทั้งหมด และยังไม่ชัดเจนว่าหน่วยงานเหล่านี้จะมีเงินสด 200 พันล้านดอลลาร์พร้อมใช้จ่ายทันทีหรือไม่ ดังนั้น จากมุมมองนี้ เรามองว่านี่เป็นผลกระทบแต่ไม่ใช่การเปลี่ยนเกม

เริ่มต้นฤดูรายได้ไตรมาสที่ 4

เหตุการณ์สำคัญอีกอย่างในสัปดาห์นี้คือการเริ่มต้นฤดูรายได้ไตรมาสที่ 4 เริ่มต้นด้วยธนาคารขนาดใหญ่ โดย JP Morgan รายงานในวันอังคาร และ Wells Fargo, Bank of America, และ Citigroup ในวันพุธ

Sean Dunlop ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยหุ้นของ Morningstar ซึ่งติดตามธนาคาร ให้ความเห็นเกี่ยวกับแนวโน้มรายได้ของพวกเขา:

โดยรวมแล้ว คิดว่าน่าจะมีโมเมนตัมที่แข็งแกร่งในด้านการลงทุนธนาคารจากไตรมาสที่ 4 เราได้เห็นแล้วกับ Jefferies รายได้จากค่าธรรมเนียมตามสินทรัพย์ก็น่าจะดีเช่นกัน รายได้ดอกเบี้ยสุทธิอาจเป็นอุปสรรคบ้าง เนื่องจากการเติบโตของงบดุล 3-4% ถูกชดเชยโดยการคาดการณ์ลดอัตราดอกเบี้ย (ธนาคารส่วนใหญ่มีความไวต่อสินทรัพย์) ส่งผลให้การเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยตามตัวเลขในปี 2026 ชะลอตัว

จากพื้นฐานนี้ ธนาคารที่มีธุรกิจสร้างค่าธรรมเนียมมากกว่าจะทำผลงานได้ดีกว่าธนาคารที่พึ่งพารายได้จากดอกเบี้ยมากกว่า แม้ว่าราคาจะได้รวมอยู่แล้วในราคาหุ้น (ธนาคารศูนย์กลางที่แข็งแกร่งกว่าราคาจะสูงกว่าธนาคารในภูมิภาคอย่างมีนัยสำคัญ)

นอกจากธนาคาร—ติดตามการลงทุนด้าน AI

นี่คือสิ่งที่ David Sekera หัวหน้ากลยุทธ์ตลาดสหรัฐของ Morningstar จะจับตามองเมื่อการรายงานผลประกอบการเริ่มเคลื่อนไหวในสัปดาห์ที่จะถึงนี้:

พิจารณาว่าเศรษฐกิจดูเหมือนจะเติบโตได้ดีกว่าที่คาดในไตรมาสที่ 4 ผมคาดว่าบริษัทส่วนใหญ่จะสามารถบรรลุและเกินเป้าหมายคำแนะนำของตนได้ ด้วยเศรษฐกิจที่ได้รับแรงหนุนจากบูมการสร้าง AI ซึ่งให้โมเมนตัมที่แข็งแกร่งเข้าสู่ปี 2026 ผมเชื่อว่าคำแนะนำในไตรมาสแรกจะดีเท่ากับที่ตลาดคาดหวัง หรือดีกว่านั้น

จุดสนใจหลักจะอยู่ที่คำแนะนำด้านการลงทุนด้านทุนของบริษัทใหญ่ในกลุ่ม hyperscalers (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle ฯลฯ)—โดยเฉพาะจำนวนเงินที่พวกเขาจะใช้จ่ายในสงครามแข่ง AI นักลงทุนจะมองหาแนวโน้มการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ปี 2025 แล้วคำถามคือ: การเพิ่มขึ้นนี้จะเพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการของตลาดหรือไม่?

แม้ว่าหุ้น AI หลายตัวจะซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่เราประเมินไว้ แต่ก็มีหลายตัวที่ราคาสูงเกินไปและเกินความสมเหตุสมผล แนวทางพื้นฐานสำหรับการประเมินมูลค่าหุ้น AI (รวมถึงของเรา) ต้องการให้การใช้จ่ายด้าน AI ยังคงเติบโตในอัตราที่ดี การผิดหวังอาจทำให้หุ้นเหล่านี้ร่วงลงได้ แต่ก็อาจมีโอกาสเติบโตต่อเนื่อง เนื่องจากแนวทางพื้นฐานระยะยาวของเรายังค่อนข้างอนุรักษ์นิยมเมื่อเทียบกับนักทำนายตลาด AI หลายราย เช่น Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia