สุดท้ายแล้ว! ดัชนีบัฟเฟตต์พุ่งทะลุขีดสุด, $BTC ยืนอยู่ที่จุดตัดของ "ฟองสบู่สามชั้น" ในอีก 24 ชั่วโมงข้างหน้า, จะพุ่งทะยานขึ้นไปหรือจะล่มสลายไม่เหลือชิ้นดี!

นักวิเคราะห์ตลาดชี้ว่า $BTC กำลังเข้าสู่ช่วงจังหวะมหภาคที่สำคัญกว่าการเล่าเรื่องราวมากขึ้น ตลาดหุ้นอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงยังคงสูงขึ้น ตลาดสินเชื่อกำลังขยายตัวเข้าสู่มุมมองที่ไม่โปร่งใสมากขึ้นในระบบการเงิน เงื่อนไขเหล่านี้ไม่ได้รับประกันว่าภาวะวิกฤตจะเกิดขึ้นในทันที แต่ร่วมกันสร้างพื้นฐานให้กับความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่อาจมีความผันผวนสูงในช่วงเวลา

สำหรับ $BTC คำถามหลักคือ: ในระบบการเงินที่มีการประเมินค่าสินทรัพย์สูงขึ้นอยู่เบื้องล่างนี้ ความกดดันจะปรากฏหรือไม่ และผู้กำหนดนโยบายสามารถเข้าแทรกแซงได้เร็วแค่ไหน นักกลยุทธ์มหภาคบางคนอธิบายภาพปัจจุบันว่าเป็น “ฟองสามชั้น”: การประเมินค่าตลาดหุ้นใกล้ระดับสุดขีดในประวัติศาสตร์, อสังหาริมทรัพย์ถูกกดดันโดยอัตราจำนองประมาณ 6%, ขนาดการบริหารสินเชื่อส่วนบุคคลทะยานเข้าสู่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ กรอบนี้เน้นลำดับเหตุการณ์

หากสินเชื่อเกิดปัญหา ความคล่องตัวจะหยุดชะงักในทันที $BTC อาจถูกเทขายพร้อมกับสินทรัพย์อื่นๆ หากนโยบายเข้าแทรกแซงก่อนวิกฤตขยายตัว $BTC จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงและมีความเสี่ยงสูงในตลาดการเงิน ซึ่งจะฟื้นตัวเร็วกว่าสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม ระบบการเงินมักไม่ล่มเพราะการประเมินค่าสูงเกินไป แต่จะล่มเมื่อสินเชื่อและตราสารหนี้ถูกบังคับให้เทขาย

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าระบบกดดันกำลังสะสม แต่ยังไม่ถึงจุดล่มจม เมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ อัตราสเปรดออปชันของพันธบัตรผลตอบแทนสูงของธนาคารสหรัฐอยู่ที่ 2.95% ซึ่งยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างตึงเมื่อเทียบกับช่วงวิกฤต เมื่อวันที่ 18 กุมภาพันธ์ งบดุลของเฟดอยู่ที่ 6.613 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 28.8 พันล้านดอลลาร์ในสี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการขยายตัวอย่างอ่อนโยน เมื่อวันที่ 20 กุมภาพันธ์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรป้องกันเงินเฟ้อ 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 1.80%

มูลค่าตลาดของ stablecoin อยู่ที่ประมาณ 308.8 พันล้านดอลลาร์ เปลี่ยนแปลงใน 30 วัน -0.18% ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลง ตั้งแต่ต้นปี 2026 เงินไหลออกจาก ETF ของ $BTC รวมประมาณ 2.6 พันล้านดอลลาร์ และในห้าสัปดาห์ที่ผ่านมาออกประมาณ 4.3 พันล้านดอลลาร์ การชำระหนี้แบบหดตัวมักเริ่มจากตลาดสินเชื่อ มากกว่าดัชนีหุ้น

สเปรดพันธบัตรผลตอบแทนสูงกว้างขึ้นอย่างรวดเร็ว ตลาดการเงินอยู่ภายใต้แรงกดดัน ความผันผวนพุ่งสูงขึ้น เงินสดกลายเป็นตำแหน่งเดียวที่ทุกคนต้องการ สถานะของ $BTC ในช่วงนี้เป็นไปตามที่คาดไว้: อัตราค่าธรรมเนียมเงินทุนถาวรเป็นลบ การปิดตำแหน่งด้วยเลเวอเรจทำให้ปริมาณการถือครองลดลงอย่างมาก การไหลออกของสภาพคล่องทำให้การจัดหา stablecoin หดตัว การไหลออกของเงินทุน ETF ก็เร่งตัวขึ้น ตัวอย่างเช่นในเดือนมีนาคม 2020

ในช่วงวิกฤตสภาพคล่องทั่วโลก $BTC ร่วงเกือบ 40% เมื่อวันที่ 12 มีนาคม พร้อมกับหุ้น สินเชื่อ และสินค้าโภคภัณฑ์ การชำระหนี้ที่ขับเคลื่อนด้วยสินเชื่อสามารถทำให้ความผันผวนของ $BTC อยู่ในช่วง -20% ถึง -40% ภายในไม่กี่วัน บริษัทการลงทุน VanEck เมื่อช่วงต้นกุมภาพันธ์ 2026 ระบุว่า ปริมาณการถือครองอนุพันธ์ของ $BTC แตะสูงสุดเกิน 90 พันล้านดอลลาร์ในตุลาคม 2025 หลังจากนั้นได้ลดเลเวอเรจลงกว่า 45%

องค์กรจัดอันดับ Moody คาดว่าในปี 2026 ขนาดการบริหารสินเชื่อส่วนบุคคลจะเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ และในปี 2030 ใกล้เคียง 4 ล้านล้านดอลลาร์ ตามรายงานของรอยเตอร์ ธนาคารสหรัฐลงทุนในด้านนี้แล้ว 25 พันล้านดอลลาร์ การเติบโตนี้ทำให้ความเสี่ยงด้านสินเชื่อกระจุกตัวในโครงสร้างที่มีความโปร่งใสน้อยกว่า ระยะเวลาการล็อคเงินนานขึ้น และการคุ้มครองตามสัญญาน้อยลง

หากเกิดเหตุการณ์สินเชื่อบังคับให้ขายสินทรัพย์ในพอร์ตโฟลิโอ การตอบสนองจะเป็นลูกโซ่ผ่านการเพิ่มเงินประกันและแรงกดดันต่อหลักประกันในตลาดเปิด ขณะที่ $BTC ซึ่งเป็นสินทรัพย์เสี่ยงที่มีสภาพคล่องสูงและเทรดได้ตลอด 24 ชั่วโมง จะรับภาระการเทขายในสัดส่วนที่ไม่สมส่วน สัญญาฟิวเจอร์ส $BTC ที่ยังไม่ปิดจากตุลาคม 2025 ลดลงประมาณ 45% จากจุดสูงสุด

ในทางตรงกันข้าม สคริปต์ที่เป็นไปได้คือการสนับสนุนอย่างชัดเจนจากนโยบาย เช่น การขยายงบดุลของเฟด การออกเครื่องมือฉุกเฉิน และอัตราผลตอบแทนที่ลดลง สถานการณ์เช่นนี้ทำให้การตอบสนองของ $BTC คาดเดาได้เช่นกัน: อัตราค่าธรรมเนียมเงินทุนและฐานะดุลคืนสู่ภาวะปกติ การฟื้นตัวของสภาพคล่องนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของอุปทาน stablecoin การไหลเข้า ETF กลับมามีเสถียรภาพหรือเป็นบวก และการสะสมตำแหน่งใหม่

ในสภาพแวดล้อมที่มีการช่วยเหลือชัดเจน $BTC มักแสดงลักษณะเป็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงและมีความเสี่ยงสูง ซึ่งฟื้นตัวได้รวดเร็วกว่าสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม เป็นสินทรัพย์ที่มีสิทธิในสภาพคล่องของเงินตราที่มีการจัดสรรแบบคงที่ ซึ่งจะได้รับประโยชน์เมื่ออัตราผลตอบแทนแท้ลดลง ตัวอย่างเช่น วิกฤตธนาคารในเดือนมีนาคม 2023 สะท้อนให้เห็นชัดเจน เมื่อความคาดหวังของตลาดเปลี่ยนไปในทางผ่อนคลาย $BTC เพิ่มขึ้น 26% ในหนึ่งสัปดาห์ และประมาณ 40% ในสิบวัน

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 $BTC พุ่งขึ้นจากประมาณ 60,000 ดอลลาร์ ไปแตะเกิน 70,000 ดอลลาร์ในวันเดียว ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายวันสูงสุดตั้งแต่มีนาคม 2023 ชี้ให้เห็นว่าสภาพแวดล้อมความเสี่ยงมหภาคยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักในช่วงเวลาที่กดดัน ในปี 2020 $BTC ร่วงพร้อมกับสินทรัพย์อื่นๆ แต่ในไม่กี่สัปดาห์ต่อมา เฟดลดอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์และเปิดใช้งานมาตรการ QE แบบไม่จำกัด

หลังจากต่ำสุดในเดือนมีนาคม $BTC ฟื้นตัวและเพิ่มขึ้นห้าร้อยเท่าในหนึ่งปี เนื่องจากอัตราผลตอบแทนแท้เป็นลบต่อเนื่องและการใช้จ่ายของรัฐบาลขยายตัวอย่างมาก บทเรียนคือ: ค่าเบต้าของ $BTC ต่อวงจรสภาพคล่องสูงกว่าสินทรัพย์ใดๆ และจังหวะเวลานั้นสำคัญกว่าการเล่าเรื่องราว

สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดคือเมื่อสองเส้นทางไม่ดีเท่ากัน: เงินเฟ้อยังคงอยู่สูง, ตลาดพันธบัตรต้องการผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น, อัตราผลตอบแทนแท้ยังอยู่ในระดับสูง ซึ่งจำกัดความสามารถของนโยบายในการฟื้นฟูตลาดโดยไม่ทำให้เกิดความกังวลเรื่องเงินเฟ้ออีกครั้ง ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ $BTC จะเข้าสู่ช่วงพักตัว ความกดดันในการหลบภัยและการป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าจะต่อสู้กัน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรป้องกันเงินเฟ้อ 10 ปี อยู่ที่ 1.80% ซึ่งสูงกว่าช่วงที่ $BTC เคยอยู่ในช่วงผลตอบแทนแท้เป็นศูนย์หรือเป็นลบในช่วงที่ดีที่สุดของมัน อัตราดอกเบี้ยจำนองแบบคงที่ 30 ปีของ Fannie Mae เมื่อวันที่ 19 กุมภาพันธ์ เฉลี่ยอยู่ที่ 6.01% ตัวชี้วัด Buffett Indicator อยู่ที่ประมาณ 206% ตามข้อมูลของ Advisor Perspectives ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ หมายความว่านอกจากการเติบโตของกำไรหรืออัตราส่วนลดจะลดลง โอกาสในการขยายตัวของมูลค่าตลาดหุ้นก็แทบไม่มี

กรอบการติดตามง่ายๆ ที่อัปเดตสัปดาห์ละครั้งประกอบด้วย 4 ตัวชี้วัด: การเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์รวมของเฟดใน 4-8 สัปดาห์, การเปลี่ยนแปลงมูลค่าตลาด stablecoin ใน 30 วัน, การเปลี่ยนแปลงสเปรดพันธบัตรผลตอบแทนสูงใน 2-4 สัปดาห์, การเปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนแท้ของพันธบัตร 10 ปีใน 2-4 สัปดาห์ เมื่อดัชนีอ่อนแอลงอย่างมาก $BTC มักจะผันผวนในลักษณะคล้ายสินทรัพย์ที่มีเบต้าสูง; เมื่อดัชนีกลับมาแข็งแกร่งและความคาดหวังเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น $BTC มักจะทำผลงานดีกว่าตลาด

ข้อมูลปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าสภาพคล่องอยู่ในโหมดกลางๆ ถึงเชิงลบ: งบดุลของเฟดยังคงขยายตัวเล็กน้อยแต่ไม่มาก, การไหลเข้า stablecoin คงที่หรือลดเล็กน้อย, สเปรดสินเชื่อยังคงตึง, อัตราผลตอบแทนแท้สูงและแข็งแกร่ง, ETF ของ $BTC ยังคงมีการไหลออก, ปริมาณการถือครองอนุพันธ์ลดลงจากจุดสูงสุดเกือบครึ่ง ตลาดรอคอยปัจจัยกระตุ้น

กรอบการติดตามเชิงปฏิบัติที่เน้นการสังเกตการณ์ด้านสินเชื่อและโครงสร้างพื้นฐานของคริปโต: สเปรดพันธบัตรผลตอบแทนสูงเริ่มปรับตัวขึ้นจากระดับต่ำ, ความผันผวนของพันธบัตรรัฐบาลและผลต่างอายุของพันธบัตรเพิ่มขึ้น, งบดุลของเฟดคงที่หรือหดตัวพร้อมกับสเปรดที่กว้างขึ้น สัญญาณในตลาดคริปโต: ปริมาณการถือครองลดลงอย่างมาก, มูลค่าตลาด stablecoin หดตัว, การไหลออกของ ETF ต่อเนื่อง

สัญญาณยืนยันการช่วยเหลือ: งบดุลของเฟดเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนในสัปดาห์, อัตราผลตอบแทนพันธบัตรป้องกันเงินเฟ้อลดลง, การเติบโตของ stablecoin และอัตราค่าธรรมเนียมในอนุพันธ์กลับสู่ระดับปกติ การเปลี่ยนจากการล้างพอร์ตเป็นการช่วยเหลือมักเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว เช่นเดียวกับในเดือนมีนาคม 2020 ที่ $BTC ร่วงและฟื้นตัวภายในไม่กี่สัปดาห์หลังจากนโยบายสนับสนุน

ทฤษฎีฟองสามชั้นมีคุณค่าสูงสุดไม่ใช่เพื่อทำนายวิกฤต แต่เพื่อให้กรอบลำดับเหตุการณ์: การล้มเหลวของสินเชื่อจะทำให้เกิดการชำระหนี้ในราคาถูก, การช่วยเหลือของนโยบายจะนำความคล่องตัวมาอย่างมหาศาล, $BTC จะรีบขึ้นนำในตลาด สถานการณ์ปัจจุบันบ่งชี้ว่าตลาดได้ประเมินแรงกดดันไว้แล้ว แต่ยังไม่ถึงจุดที่โครงสร้างสินเชื่อพังทลายจนบังคับให้เทขาย

รอบการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ของ $BTC ในอนาคตจะขึ้นอยู่กับว่า สินเชื่อจะล่มก่อนหรือเฟดจะเข้าแทรกแซงก่อน