У міру розвитку індустрії криптовалют майнінг біткоїна залишається фундаментальною опорою, яка виступає ключовим індикатором здоров’я мережі та потоків капіталу у цьому секторі. Нещодавно CoinShares, провідна компанія з управління криптоактивами, опублікувала звіт, у якому висвітлено тенденцію, що суттєво змінює екосистему майнінгу: зі зростанням конкуренції в мережі біткоїна та збереженням волатильності ціни майнери стикаються зі значним тиском на точку беззбитковості. Відбувається прискорене стратегічне зміщення у бік штучного інтелекту (ШІ) та високопродуктивних обчислень (HPC). Ця структурна зміна впливає не лише на баланси майнерів, а й сигналізує про ширше переформатування розподілу сил у майнінгу біткоїна та загалом у криптоінфраструктурі.
Подвійний тиск: зростання хешрейту після халвінгу та корекція ціни
Протягом останнього року майнінг біткоїна перейшов із "золотої середини" у режим жорсткого "стрес-тесту". Подія халвінгу біткоїна у квітні 2024 року, яка знизила винагороду за блок із 6,25 BTC до 3,125 BTC, стала відправною точкою для оновлення економічної моделі. У наступні місяці галузь короткочасно адаптувалась, після чого відбулося потужне зростання хешрейту мережі.
За публічними даними, загальний хешрейт мережі досяг історичного максимуму майже 1 160 EH/s на початку жовтня 2025 року. Однак із початком четвертого кварталу 2025 року ринкова кон’юнктура різко погіршилась. Ціна біткоїна знизилась із історичного максимуму близько 125 000 доларів на початку жовтня до приблизно 86 000 доларів наприкінці грудня. Це падіння ціни приблизно на 31 % у поєднанні зі стійко високим хешрейтом суттєво знизило ключовий показник прибутковості майнерів — ціну хешрейту.
Глобальний хешрейт (EH/s), джерело: CoinShares
Дані свідчать, що у четвертому кварталі 2025 року ціна хешрейту впала до рівня близько 36–38 доларів за PH/s/день, а у першому кварталі 2026 року знизилась ще більше — до 28–30 доларів за PH/s/день. Для багатьох майнерів денний дохід від майнінгу наблизився до рівня операційних витрат або навіть опустився нижче нього.
Структура доходів дата-центрів для майнінгу, джерело: CoinShares
Зростання витрат і реструктуризація балансів
Аналіз CoinShares показує, що ця хвиля економічного тиску проявляється у значному зростанні сукупних витрат для майнерів. У звіті зазначено, що у четвертому кварталі 2025 року середньозважена грошова собівартість видобутку одного біткоїна для публічних майнерів зросла до близько 79 995 доларів.
| Показник | Значення | Опис |
|---|---|---|
| Поточна ціна біткоїна | $68 566,1 | Станом на 27 березня 2026 року, дані ринку Gate. |
| Середньозважена грошова собівартість для майнерів | ≈ $79 995 | Дані за IV квартал 2025 року, вже перевищує поточну ринкову ціну біткоїна. |
| Історичний максимум хешрейту | ≈ 1 160 EH/s | Пік на початку жовтня 2025 року. |
| Поточний рівень хешрейту | ≈ 1 020 EH/s | Трохи нижче піку, але все ще високий. |
Ці дані свідчать, що середня собівартість майнінгу для публічних компаній вже перевищує поточну ринкову ціну ($68 566,1). Якщо не враховувати негрошові витрати, такі як амортизація та компенсація акціями, значна частина майнерів уже працює зі збитками за грошовим потоком.
Вартість видобутку одного біткоїна без урахування амортизації та компенсації опціонами, джерело: CoinShares
Джеймс Баттерфілл, керівник дослідницького відділу CoinShares, зазначає, що це найскладніший квартал для майнерів із часу халвінгу у квітні 2024 року. Стійко низькі ціни хешрейту та зростання тарифів на електроенергію змусили багатьох майнерів працювати на межі або нижче точки беззбитковості. У відповідь частина майнерів розпочала стратегічні коригування. Дані свідчать, що публічні майнінгові компанії сукупно скоротили свої запаси біткоїна більш ніж на 15 000 BTC від пікових рівнів. Це свідчить, що продаж активів для підтримки операційного грошового потоку став поширеною стратегією у періоди тиску.
Чи є перехід до ШІ порятунком чи ризиком?
В умовах жорсткої економіки майнінгу провідна ринкова думка полягає в тому, що переорієнтація на ШІ та високопродуктивні обчислення стала ключовим шляхом для майнерів, які прагнуть зберегти життєздатність і зростання.
Операції дата-центрів для ШІ можуть забезпечити майнерам більш стабільні та маржинальні грошові потоки, ніж майнінг біткоїна. Клієнти ШІ зазвичай укладають довгострокові контракти, що дає прогнозований дохід і ефективно хеджує ризики цінової волатильності біткоїна. За оцінками, до кінця 2026 року частка доходу від бізнесу ШІ у деяких публічних майнерів може зрости з поточних 30 % до 70 %.
Проте перехід до ШІ має і свою ціну. З одного боку, дата-центри для ШІ вимагають значно вищих стандартів щодо стабільності електроживлення, затримки мережі та конфігурації обладнання, ніж майнінг біткоїна. Це змушує майнерів вкладати значні кошти в оновлення інфраструктури. Деякі компанії, наприклад, випустили облігації або конвертовані ноти на мільярди доларів для фінансування цієї трансформації, що суттєво змінило структуру їхніх балансів і підвищило фінансовий левередж.
З іншого боку, цей зсув породив дискусії щодо "децентралізації". Дехто вважає, що масовий перехід майнерів до ШІ може змінити розподіл хешрейту мережі біткоїна, потенційно відтіснивши "чистих майнерів", які залишаються зосередженими на біткоїні, а ті, хто адаптується, перетворяться на інфраструктурних провайдерів дата-центрів, фундаментально змінивши фокус свого бізнесу.
Погляд на наратив
Звіт CoinShares пропонує чітку рамку для спостереження за галуззю, але його висновки слід розглядати в контексті динамічного ринку. У звіті зазначено, що попри значний економічний тиск, хешрейт мережі після короткочасного падіння наприкінці 2025 — на початку 2026 року відновився до близько 1 020 EH/s. Це свідчить, що галузь не зазнала системної кризи. Історично три послідовні зниження складності майнінгу виступали ринковим механізмом саморегуляції.
Крім того, географічний розподіл хешрейту змінюється. США, Китай і Росія досі контролюють близько 68 % світового хешрейту, однак нові ринки — Парагвай, Ефіопія та Оман — увійшли до першої десятки завдяки дешевим енергоресурсам. Це демонструє постійний глобальний пошук майнерами доступної електроенергії. Такі динамічні зміни засвідчують реальність, яка значно складніша за простий наратив "точки беззбитковості".
Вплив на індустрію: зміна ідентичності від майнера до провайдера ШІ-послуг
Поточний тиск докорінно змінює структуру майнінгу біткоїна. Відзначається чітка диверсифікація серед майнерів: одна група зберігає фокус на "чистому майнінгу", спираючись на наднизькі тарифи на електроенергію та ефективні операції; інша активно трансформується у "операторів дата-центрів", використовуючи наявну енергетичну інфраструктуру і майданчики для модернізації обладнання та мереж під клієнтів ШІ.
Цей розрив між майнерами поглиблюється. Ті, хто має преміальні енергетичні контракти, великі земельні ділянки та значний капітал, очолюють перехід до ШІ, отримують мільярдні замовлення та здобувають більшу стійкість до ризиків і перспективи прибутковості. Майнерів із високими енергетичними витратами чи обмеженим капіталом чекає вибування у жорсткій конкуренції. По суті, це галузевий процес природного добору, у якому перерозподіл капіталу й технологій веде сектор до більшої ефективності та різноманіття.
Сценарний аналіз: кілька шляхів розвитку
Майбутнє майнерів біткоїна залежатиме від взаємодії цінових трендів біткоїна та стратегічної трансформації індустрії. Виходячи з поточних даних, можна виділити кілька можливих сценаріїв:
- Сценарій 1: Сильне відновлення ціни біткоїна
Якщо біткоїн відновиться до 100 000 доларів або вище, як прогнозують деякі аналітики, ціни на хешрейт також зростуть. Прибутковість майнінгу суттєво покращиться, і необхідність для майнерів переходити до ШІ знизиться. Однак ті, хто вже працює з ШІ, особливо за довгостроковими контрактами, продовжать отримувати вигоди від двох джерел доходу. Їхні баланси стануть стійкішими, поєднуючи циклічні прибутки від майнінгу та стабільні грошові потоки від ШІ.
- Сценарій 2: Тривале збереження низької ціни біткоїна
Якщо біткоїн залишатиметься нижче 80 000 доларів протягом тривалого часу або впаде ще більше, тиск на майнінгові операції збережеться. Це прискорить вихід майнерів із високими витратами та концентрацію хешрейту серед лідерів із конкурентними витратами й можливостями у сфері ШІ. Майнерам, які не зможуть успішно трансформувати бізнес, загрожуватимуть підвищені ризики виживання — аж до продажу активів чи закриття. Концентрація галузі зросте, а бізнес у сфері ШІ стане ключовим чинником життєздатності майнерів.
- Сценарій 3: Перехід до ШІ стикається з технічними чи ринковими обмеженнями
Це потенційно негативний сценарій. Якщо капітальні витрати чи технологічний прогрес у сфері ШІ сповільняться, а попит на обчислювальні потужності знизиться, майнери, які зробили великі інвестиції у ШІ, можуть зіткнутися зі зменшенням доходів. Їхнє значне боргове навантаження стане джерелом нового фінансового стресу. У такому випадку надмірно закредитовані майнінгові компанії можуть опинитися у ще складнішому становищі, ніж "чисті майнери".
Висновок
Звіт CoinShares окреслює складний ландшафт, у якому опинилися майнери біткоїна у 2026 році: з одного боку, халвінг і корекція ціни створили ситуацію "високих витрат і низьких доходів"; з іншого — хвиля переходу до ШІ відкриває нові можливості, але приносить і нові фінансові ризики та стратегічні дилеми.
Майнінг біткоїна перебуває на критичному роздоріжжі. Незалежно від того, чи залишаться майнери у своєму основному бізнесі, чи приймуть хвилю ШІ, їм доведеться шукати баланс між ефективністю капіталу, управлінням ризиками та довгостроковою стратегією. Ця трансформація під тиском економічних факторів змінює базову логіку криптоінфраструктури. Її кінцевий результат суттєво вплине на розподіл хешрейту та моделі безпеки мережі біткоїна у наступні роки. Для учасників ринку уважний моніторинг витрат майнерів, цін на хешрейт і динаміки балансів провідних майнінгових компаній стане ключем до розуміння глибших тенденцій у галузі.
