Засновник ADVFN Клем Чемберс нещодавно заявив на засіданні BeInCrypto Market Intelligence Council, що криптоіндустрія виходить за межі циклу, зумовленого спекуляцією токенами, і наступний бичачий тренд буде очолюватися реальними блокчейн-застосунками. «Ця епоха вже, можливо, завершилася і добігає кінця, її замінять справжні сценарії використання». Такий погляд спричинив широке обговорення, оскільки структура крипторинку продовжує змінюватися напередодні 2026 року.
Які структурні зміни відбуваються на ринку?
У попередніх криптоциклах ринкова динаміка була зосереджена на спекуляції токенами та торгівлі, що базувалася на настроях. Bitcoin, Ethereum та низка альткоїнів зростали один за одним, коли надходив капітал. Однак нинішня фаза характеризується чітким структурним розмежуванням. Інституційний капітал продовжує надходити у провідні активи, такі як Bitcoin та Ethereum, тоді як токени з малою та середньою капіталізацією стикаються із зменшенням ліквідності та спадом уваги.
Водночас формується нова траєкторія зростання. Токенізація реальних активів (RWA), платіжні системи на основі стейблкоїнів та інфраструктура даних із інтеграцією штучного інтелекту активно розвиваються. Ці сектори не лише стимулюють використання блокчейну, але й генерують стійкий дохід від комісій та навіть грошовий потік — чого багато спекулятивних токенів минулого циклу не змогли досягти. Останні дані щодо ринку RWA підтверджують цю тенденцію: станом на лютий 2026 року глобальна вартість токенізованих реальних активів зросла до приблизно $24,9 млрд, що на 289% більше у порівнянні з минулим роком, причому понад $18 млрд нових активів додано протягом року. Ринок стейблкоїнів також розширюється — загальна капіталізація перевищила $30 млрд, що приблизно у шість разів більше за рівень менше $5 млрд на початку 2020 року, створюючи ліквідний прошарок, який структурно значно перевищує попередні цикли.
Яка логіка переходу від спекуляції токенами до зростання, зумовленого застосуваннями?
Чемберс пояснює цей перехід фундаментальною еволюцією індустрії: від «фінансової наративності» до «орієнтації на продукт». Він висловився прямо: «Перестаньте фокусуватися на ‘Fi’ (фінансах); зосередьтеся на екосистемі застосунків — на сценаріях використання, на реальних ситуаціях, де токени та блокчейн реально впроваджуються».
З точки зору руху капіталу логіка очевидна. Зростання ринку стейблкоїнів з близько $200 млрд до понад $300 млрд не зумовлене спекуляцією, а функціональністю — капітал надходить у стейблкоїни тому, що вони справді корисні: миттєве розрахування транзакцій, підтримка DeFi-кредитування, можливість швидких міжнародних переказів цінностей. Із розширенням сценаріїв використання обсяг транзакцій стейблкоїнів досяг $35 трлн на початку 2025 року, зрівнявшись із глобальними платіжними мережами.
Розвиток ринку токенізованих активів ще більш очевидний. Токенізовані державні облігації США, акції та золото змінюють ландшафт криптофінансів. Державні облігації США залишаються найбільшим сегментом RWA з ринковим розміром $10,8 млрд, а кількість активних продуктів зросла з 35 до 53. Важливо, що зростання токенізованих акцій не залежить від ціни Bitcoin — навіть коли Bitcoin опускався нижче $70 000, токенізовані акції продовжували зростати. Це свідчить про те, що створення цінності поступово звільняється від залежності від ціни одного криптоактиву і рухається до глибшої інтеграції із традиційною фінансовою системою.
Які витрати та компроміси супроводжують цю структурну зміну?
Кожна структурна зміна має свої витрати. Традиційні цикли спекуляції, що стимулювалися подіями халвінгу Bitcoin, поступово відходять, поступаючись структурній зрілості. Для учасників ринку, які заробляли на короткострокових коливаннях цін, зумовлених наративами, це означає ризик втрати актуальності старих бізнес-моделей.
З точки зору розподілу капіталу, композабельність токенізованих активів залишається обмеженою. Наприклад, стейблкоїни, забезпечені RWA: їх загальна сума становить $849 млн, але лише близько 11,8% активно використовується у DeFi-протоколах. Орієнтовно $749 млн (88% від загальної суми) перебуває на блокчейні, але не використовується у DeFi, що підкреслює: обмеження щодо комплаєнсу, такі як KYC та вайтлістинг, залишаються основною перешкодою для поєднання дозволених активів із відкритими DeFi-протоколами. Напруження між комплаєнсом і композабельністю — це структурна вартість, яку модель, орієнтована на застосування, має враховувати.
Паралельно спекулятивна торгівля досі визначає короткострокову волатильність, а деякі проєкти на рівні застосунків стикаються із проблемами утримання користувачів та прибутковості. Перехід від спекулятивних наративів до зростання, зумовленого застосуваннями, не відбувається миттєво — це поступовий процес із фрикціями та відсіюванням.
Що це означає для ландшафту крипторинку?
Перший квартал 2026 року відзначився найбільшою розбіжністю у потоках інституційного криптокапіталу: суверенні фонди спрямували понад $1 млрд у Bitcoin ETF, тоді як криптохедж-фонди скоротили ризикові позиції на 28%. Такий розподіл є важливим сигналом — традиційний довгостроковий капітал прискорює входження, а професійний спекулятивний капітал, що раніше заробляв на короткостроковому арбітражі, переглядає свої позиції.
Входження традиційних фінансових інституцій фундаментально змінює інфраструктуру ринку. 15 січня 2026 року State Street запустив свою платформу цифрових активів. Як кастодіан $51,7 трлн активів, банк тепер пропонує токенізовані фонди грошового ринку, ETF, депозити стейблкоїнів та пряме зберігання цифрових активів. Участь таких крупних кастодіанів усуває останні структурні бар’єри для пенсійних фондів, ендаументів та страхових компаній щодо входження у криптоактиви.
З точки зору структури ринку, актуальність традиційної моделі «чотирирічного циклу бичачого/ведмежого ринку» зменшується. Ринок переходить від одного наративного драйвера до нової фази із мультиактивною логікою та диференційованими потоками капіталу. Bitcoin поступово трансформується з високоволатильного спекулятивного активу у структурний резервний інструмент, що слугує засобом збереження вартості від макроризиків. Стейблкоїни та RWA забезпечують глибоку інтеграцію крипторинку з реальним фінансовим світом. Потоки цінностей більше не визначаються наративним ажіотажем, а реальними сценаріями використання та здатністю генерувати грошовий потік.
Яким може бути подальший розвиток?
Виходячи з поточних тенденцій, еволюція ринку, орієнтованого на застосування, може розвиватися за трьома основними напрямками. Перший — інституційна експансія RWA. Декілька інституцій прогнозують, що до 2026 року ринок токенізованих активів може досягти $400 млрд, а понад половина з двадцяти найбільших світових менеджерів активів запустить токенізовані продукти. Звіт Ark Invest «Big Ideas 2026» прогнозує, що ринок токенізованих активів може перевищити $11 трлн до 2030 року.
Другий напрям — масове впровадження платіжних систем на основі стейблкоїнів. Standard Chartered Bank прогнозує, що капіталізація стейблкоїнів досягне $2 трлн до 2028 року, створивши близько $1 трлн нового попиту на державні облігації США. Стейблкоїни еволюціонують із криптоінструментів у фінансову інфраструктуру — не лише «цифрові гроші», а й інструменти балансу, двигуни ліквідності та блокчейн-відображення реальної доходності.
Третій напрям — зміна парадигми до «crypto as a service» («криптовалюта як сервіс»). Ключова тема 2026 року — перехід від «крипто як індустрії» до «крипто як сервісу». Все більше користувачів отримують доступ до відповідних сервісів без прямої взаємодії із токенами. Це змінює шляхи захоплення цінності. Саме на ці «застосунки» вказує Чемберс — користувачам більше не потрібно знати, що вони використовують блокчейн; їм важливий кращий сервісний досвід.
Потенційні ризики та застереження
Еволюція до моделі, орієнтованої на застосування, не є лінійним зростанням; слід враховувати низку ризиків. По-перше, темпи впровадження реальних сценаріїв можуть не відповідати очікуванням ринку. Багато поточних проєктів залишаються у межах криптоорієнтованої аудиторії. Чи зможуть вони подолати цей бар’єр і досягти ширшого впровадження — ключова змінна для якості наступного циклу.
По-друге, інерція спекулятивної торгівлі залишається сильною. Короткострокові коливання цін досі зумовлені переважно спекуляцією, а роздрібні учасники здебільшого слідують за трендами. Якщо комерційний маховик на рівні застосунків буде запускатися повільніше, ніж спекулятивний капітал виходить із ринку, може виникнути «наративний вакуум».
По-третє, регуляторна невизначеність залишається структурним обмеженням. Хоча двопартійне законодавство щодо структури крипторинку у США може просунутися у 2026 році, поєднання дозволених активів із відкритими DeFi-протоколами все ще стикається з комплаєнс-проблемами. Практичні виклики KYC та вайтлістингу підкреслюють необхідність для застосункової моделі знайти баланс між регуляторними рамками та композабельністю.
По-четверте, токен-економічні моделі ще не доведені до кінця. Деякі проєкти RWA та стейблкоїнів забезпечили використання на блокчейні та дохід від комісій, але механізми захоплення цінності — як розподіляються прибутки, як оцінюється управління — ще перебувають на початковому етапі. До створення повноцінного комерційного циклу ринок може бути надто оптимістичним у оцінці «застосункових» проєктів.
Висновок
Оцінка Клема Чемберса розкриває глибшу тенденцію у крипторинку: епоха чистої спекулятивної наративності відходить, а проєкти з реальною користю можуть стати основними драйверами наступного циклу. Стрімке розширення ринку токенізації реальних активів, зрілість стейблкоїнів як фінансової інфраструктури та диференційовані стратегії розподілу інституційного капіталу ведуть до одного висновку — крипторинок переходить від «казино-мислення» до «сервісного мислення». Основними рушіями наступного бичачого тренду стануть не спекуляція токенами та настрої, а реальні сценарії використання та стійке довгострокове створення цінності. Остаточний результат цього переходу залежить від того, чи зможуть блокчейн-застосунки вийти за межі криптоорієнтованої аудиторії у рамках комплаєнсу та досягти ширшого впровадження.
FAQ
Q: Що має на увазі Клем Чемберс під «епохою спекуляції токенами»?
Він говорить про попередні цикли крипторинку, які були доміновані спекуляцією токенами та торгівлею, що базувалася на настроях. У цій моделі Bitcoin, Ethereum та різні альткоїни зростали один за одним, коли надходив капітал, і ринок переважно обертався навколо торгівлі та спекуляції, а не створення цінності через реальні застосування.
Q: Чи підтверджують дані щодо зростання RWA та стейблкоїнів таку позицію?
Станом на лютий 2026 року загальний ринок токенізованих RWA досяг близько $24,9 млрд, що на 289% більше у порівнянні з минулим роком. Капіталізація стейблкоїнів перевищила $30 млрд, що у шість разів більше за показник початку 2020 року. Використання на блокчейні, регулярний дохід від комісій та реальний грошовий потік у цих секторах різко контрастують із наративними моделями минулого.
Q: Які ризики супроводжують перехід від спекуляції до зростання, зумовленого застосуваннями?
Основні ризики: темпи впровадження реальних сценаріїв можуть відставати від очікувань; короткострокова волатильність ринку досі визначається спекулятивною торгівлею; регуляторна невизначеність — особливо обмеження KYC та вайтлістингу — обмежує композабельність капіталу; токен-економічні моделі ще не доведені до кінця, а деякі застосункові проєкти стикаються із проблемами утримання користувачів та прибутковості.
Q: Яку роль відіграє інституційний капітал у цьому переході?
Інституційний капітал демонструє чітке розмежування — суверенні фонди продовжують вкладати у Bitcoin ETF як довгострокові активи, тоді як деякі криптохедж-фонди знижують ризикові позиції. Важливіше те, що прихід традиційних кастодіальних гігантів, таких як State Street, усуває інфраструктурні бар’єри для пенсійних фондів, страхових компаній та іншого великого капіталу щодо входження у крипторинок.
Q: Як змінюється механізм захоплення цінності у моделі, орієнтованій на застосування?
У традиційній моделі цінність здебільшого виникала завдяки зростанню ціни токена, що стимулювалося наративами та премією ліквідності. У застосунковій моделі цінність базується на реальних сценаріях використання: доходності активів на блокчейні через токенізацію RWA, доході від комісій платіжних систем стейблкоїнів, платі за послуги даних у інтеграції AI-блокчейну. Користувачі можуть отримувати вигоду від цих сервісів без прямої взаємодії із токенами, що фундаментально змінює механізм захоплення цінності.
Q: Чи означає цей перехід, що токени більше не важливі?
Зовсім ні. Чемберс підкреслює перехід від «фокусування на самому токені» до «фокусування на застосуванні токена». Токени залишаються носіями цінності та механізмами стимулювання для блокчейн-застосунків, але їхня цінність має базуватися на реальному попиті та генеруванні грошового потоку, а не на чистій спекуляції.
