Наступного четверга опівночі за пекінським часом Федеральна резервна система оприлюднить протокол жовтневого засідання з питань монетарної політики, і інвестори стикаються з дедалі більшою невизначеністю щодо подальшої динаміки процентних ставок у США.
Минулого місяця ФРС знизила свою базову ставку до діапазону 3,75%–4%. Однак інвестори, які сподівалися, що голова Джером Павелл натякне на чергове зниження ставки у грудні, були розчаровані.
Перед жовтневим засіданням ринки повністю врахували у цінах зниження ставки на 25 базисних пунктів у грудні. Заява Павелла про те, що «подальше зниження ставок до кінця року не є доконаним фактом», швидко змінила ринкові очікування.
01 Явні розбіжності у Федеральній резервній системі
У середині листопада представники ФРС зробили низку публічних заяв, надсилаючи суперечливі сигнали щодо можливого зниження ставки у грудні. Внутрішні розбіжності у ФРС стали очевидними, а дискусії щодо темпів пом’якшення політики загострилися.
Прихильник м’якої монетарної політики, член Ради керуючих ФРС Стівен Мілан, послідовно закликає до швидшого переходу до пом’якшення, виступаючи за зниження ставки на 50 базисних пунктів у грудні.
Мілан наголосив, що монетарна політика діє із затримкою у 12–18 місяців, зазначивши: «Якщо ми орієнтуємося лише на поточні дані, то фактично дивимося у минуле».
З іншого боку, представники з жорсткішою позицією побоюються, що передчасне пом’якшення може звести нанівець досягнення у боротьбі з інфляцією. Президент Федерального резервного банку Сент-Луїса Альберто Мусалем очікує значного відновлення економіки США у першому кварталі 2026 року.
Мусалем попередив, що висока інфляція особливо боляче вражає домогосподарства з низьким і середнім доходом, і наголосив, що ФРС має дотримуватися цільового рівня інфляції та знизити її до 2%.
Прихильники центристської позиції займають обережнішу позицію. Президент Федерального резервного банку Бостона Сьюзан Коллінз чітко зазначила, що поріг для подальшого зниження ставок у короткостроковій перспективі є «відносно високим».
02 Проблема відсутності даних
43-денне припинення роботи федерального уряду США порушило публікацію ключових економічних даних, що посилило невизначеність щодо політики ФРС.
У цей період було пропущено два заплановані випуски індексу споживчих цін та статистики зайнятості. Хоча уряд вже відновив роботу, деякі показники так і не були повністю відновлені.
Голова Ради економічних радників Білого дому Кевін Хассетт визнав: «Опитування домогосподарств не було завершено, тож ми маємо лише половину звіту щодо зайнятості. Ми ніколи не дізнаємося, яким був рівень безробіття у жовтні».
Ці відсутні статистичні дані щодо безробіття є ключовими для аналізу, чи пов’язане нещодавнє погіршення на ринку праці з економічними факторами чи з імміграційною політикою.
Аналітики Morgan Stanley у звіті для клієнтів зазначили, що відсутність даних і затримки з публікацією показників зайнятості означають, що «ФРС зіткнеться з дефіцитом інформації під час ухвалення рішень на грудневому засіданні».
03 Стрімка зміна ринкових очікувань
На тлі суперечливих заяв представників ФРС ринкові очікування щодо зниження ставки у грудні різко впали.
Ф’ючерси на процентні ставки зараз свідчать, що трейдери оцінюють імовірність зниження ставки у грудні менш ніж у 50%, тоді як ще місяць тому вона становила близько 95%.
За даними CME FedWatch, ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів у грудні наразі становить 66,9%, тоді як ймовірність збереження ставок на поточному рівні — 33,1%.
Ця невизначеність спричинила зростання волатильності на ринку. Технологічні акції зазнали суттєвих втрат останнім часом — індекс Nasdaq впав більш ніж на 2%, частково через побоювання щодо інвестицій в штучний інтелект та неясну політику щодо ставок.
Дорогоцінні метали, такі як золото і срібло, також продемонстрували значне падіння. Золото на Comex подешевшало більш ніж на 2%, опустившись нижче $4 050 за унцію, а срібло впало на 4,7% — до $50,7 за унцію.
04 Розбіжності серед економістів
В умовах складної економічної ситуації різні установи мають суттєво відмінні погляди на подальші кроки ФРС.
Абігейл Ватт, економістка з питань США в UBS, проаналізувала: «Загалом ринок праці залишається відносно слабким, і це одна з головних причин, чому ми очікуємо, що Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку знову знизить ставки у грудні. Однак існує ризик, що подальші дані можуть спростувати ці очікування щодо слабкості».
Аналітики Morgan Stanley заявили: «Доступність даних залишається обмеженою, але ми вважаємо, що наявна інформація робить імовірним зниження ставки ФРС у грудні».
Qatar National Bank очікує, що ФРС «помірно» продовжить цикл пом’якшення, знизивши ставки у грудні та ще раз на початку 2026 року, врешті-решт опустивши ставку федеральних фондів до 3,5%.
05 Вплив на ринок криптовалют
Політика ФРС щодо процентних ставок вже давно слугує глобальним барометром для цін на активи, і ринок криптовалют не є винятком.
Невизначеність щодо напрямку руху ставок підвищила волатильність ризикових активів, зокрема криптовалют.
Історичні дані свідчать: коли ФРС утримує високі ставки, ризикові активи зазвичай перебувають під тиском; коли ставки знижуються — такі активи, як правило, отримують підтримку.
Нинішні розбіжності всередині ФРС щодо політики ставок можуть призвести до того, що ринки залишатимуться обережними напередодні публікації протоколу засідання.
Криптоінвесторам варто уважно стежити за протоколом ФРС, який буде оприлюднений наступного четверга, а також за ключовими економічними даними у найближчі тижні, оскільки вони дадуть важливі підказки щодо рішення про ставки у грудні.
Перспективи
На тлі кадрових змін у ФРС — президент Федерального резервного банку Атланти Рафаель Бостік оголосив про дострокову відставку — майбутній курс політики ФРС стає ще більш непередбачуваним.
Дискусія щодо процентних ставок є не лише центральною для ухвалення рішень у ФРС, а й безпосередньо вплине на світові ринки капіталу, визначаючи рух капіталів і апетит до ризику в секторі криптовалют.
Хоча протокол засідання ФРС навряд чи дасть остаточні відповіді, він може пролити світло на занепокоєння та схильності політиків.
Для інвесторів у нинішніх умовах невизначеності важливіше залишатися гнучкими, ніж дотримуватися жорсткої позиції.
