Наприкінці лютого 2026 року звіт The Wall Street Journal сколихнув криптоіндустрію: провідна інвестиційна компанія Paradigm розпочала залучення нового фонду обсягом до 1,5 мільярда доларів. Однак цього разу її інтереси виходять за межі суто криптовалютних проєктів і охоплюють штучний інтелект, робототехніку та інші передові технології.
Це не просто спроба вийти на нові ринки — це радше момент самоаналізу, ініційований ключовими гравцями галузі. Коли гігант із 12,7 мільярдами доларів під управлінням стикається з ситуацією «надлишку капіталу й браку проєктів» і змушений шукати нові напрями для інвестування, постає глибше питання: чи входить крипторинок у фазу структурного «дефіциту активів»?
Галузевий парадокс залучення капіталу
Динаміка залучення коштів Paradigm сама по собі відображає циклічність змін на крипторинку. На піку бичачого ринку 2021 року компанія зібрала рекордний фонд у 2,5 мільярда доларів. Але вже під час глибокої стагнації 2024 року її третій фонд скоротився до 850 мільйонів доларів — лише третина від попереднього раунду. Тепер, намагаючись підняти новий фонд до 1,5 мільярда доларів, Paradigm обирає «вийти за межі крипто».
За цим рішенням стоять показові галузеві дані. Згідно зі статистикою, глобальні венчурні інвестиції у крипто досягнуть 49,8 мільярда доларів у 2025 році, що свідчить про збереження високого інтересу інвесторів. Однак кількість угод скоротилася на 60% — з приблизно 2 900 до лише 1 200. Це означає, що все більше коштів переслідують усе менше інвестиційних можливостей. Явище концентрації капіталу навколо обмеженого кола лідерів залишає фонди з великим обсягом «dry powder» (незадіяного капіталу) у незручному становищі: гроші є, а застосувати їх ніде.
Дані та структурний аналіз: коли капітал стає тягарем
Для малих і середніх фондів менша кількість проєктів означає потребу у ретельнішому відборі. Але для гіганта на кшталт Paradigm із 12,7 мільярдами доларів під управлінням це стає нерозв’язною арифметичною задачею: як ефективно розмістити мільярди доларів на ринках ранніх стадій, які водночас достатньо масштабні та здатні забезпечити очікувану прибутковість топ-рівня?
Реальність така, що «місткість» криптовалютних секторів стрімко зменшується. Бичачий ринок 2021 року породив масштабні наративи — DeFi Summer, бум NFT, гонку блокчейнів першого рівня, — створивши простір для великого капіталу. Але вже у циклі 2024–2025 років, окрім екосистеми Bitcoin і кількох модульних блокчейн-концепцій, нові сектори з трильйонним потенціалом майже відсутні.
Водночас ситуація на вторинному ринку лише підсилює наратив «дефіциту активів». Дані свідчать, що 2025 рік стане найскладнішим для крипто-хеджфондів із часів кризи 2022 року: фонди, що спеціалізуються на стратегіях з альткоїнами, втратили близько 23% станом на листопад. «Flash crash» (миттєве падіння) 10 жовтня 2025 року призвело до ліквідації майже 20 мільярдів доларів у левериджованих позиціях за лічені години, оголивши глибокі проблеми з ліквідністю ринку. Коли вторинний ринок не забезпечує плавних виходів, довіра інвесторів і оборот капіталу на первинному ринку неминуче страждають.
Аналіз громадської думки: диверсифікація як втеча чи переосмислення?
Поворот Paradigm не був раптовим. Ще у 2023 році тихе видалення згадок про «crypto» та «Web3» з її сайту викликало жваві дискусії у спільноті щодо того, чи не «тікає» компанія з ринку. Хоча співзасновник Метт Хуанг тоді запевняв, що «ніколи не був настільки натхненний крипто», і підкреслював, що AI і крипто — це не гра з нульовою сумою, напрям нового фонду однозначно свідчить про зміну стратегічного фокусу.
Погляд 1: це стратегічне розширення відповідно до циклу. Прихильники стверджують, що Paradigm не відмовилася від крипто, а робить ставку на зближення AI та крипто. Метт Хуанг протягом останніх двох років послідовно готував ґрунт: у 2024 році він інвестував 50 мільйонів доларів у інфраструктурну AI-компанію Nous Research; у лютому 2026 року Paradigm і OpenAI спільно запустили EVMbench — інструмент для бенчмаркінгу безпеки смартконтрактів; а також особисто заснував компанію з платіжних стейблкоїнів Tempo. Логіка: прихильники вважають, що Paradigm очікує «точки перетину», коли AI-агенти потребуватимуть ончейн-платежів, а роботи — програмованих грошей; саме тоді інвестиції в обох напрямках дадуть потужний синергетичний ефект.
Погляд 2: це компромісний наратив під тиском LP. Інша, обережніша позиція вказує, що у 2025 році до 61% глобальних венчурних інвестицій (близько 258,7 мільярда доларів) спрямовано у сектор AI. Для LP (обмежених партнерів) історія «продовження інвестування в крипто на ранніх стадіях» значно менш приваблива, ніж «участь у хвилі AI та робототехніки». Особливо після різкого скорочення попереднього фонду Paradigm потрібно довести LP, що вона здатна й надалі фіксувати зростання на передовій. Логіка: цей погляд розглядає новий фонд радше як продукт фандрейзингової стратегії, а не чистої інвестиційної логіки.
Аналіз наративу: «дефіцит активів» чи «дефіцит спроможності»?
Хоча наратив «дефіциту активів» частково пояснює ситуацію Paradigm, він потребує глибшого аналізу.
Якщо на ринку справді бракує якісних проєктів, чому багато малих і середніх фондів усе ще демонструють високі прибутки? Насправді можливості не зникли — вони стали більш нішевими та спеціалізованими. Ключовий дискурс полягає в такому: ринок не здатен поглинути великі обсяги капіталу, чи логіка управління великим капіталом просто не адаптувалася до нової ринкової структури?
Після втрати 278 мільйонів доларів у справі FTX інвестиційні здібності Paradigm знову опинилися під пильною увагою ринку. З цього ракурсу «дефіцит активів» виглядає радше як реконструкція наративу з боку топ-інституцій, які стикаються з потрійним тиском: зміни макросередовища, проблеми з інвестиційною спроможністю та очікування LP. Покладання провини за труднощі з фандрейзингом і інвестуванням на «зовнішню бідність» значно переконливіше, ніж визнання внутрішніх стратегічних прорахунків. А перехід до AI стає ідеальним інструментом для зміни цього наративу.
Прогноз еволюції за декількома сценаріями
Останній стратегічний крок Paradigm може задати індустрії один із трьох напрямків розвитку:
Сценарій 1: Успішна конвергенція й новий цикл.
Якщо поєднання AI та крипто приведе до появи проривного застосування, ранні інвестиції Paradigm у Nous Research і Tempo розмістять її в центрі нової екосистеми. Це забезпечить не лише значні фінансові результати, а й запустить хвилю «crypto-plus» стратегій у венчурній індустрії, спрямовуючи капітал у міждисциплінарні сектори й підживлюючи ринок новими наративами.
Сценарій 2: Стратегічний промах і маргіналізація інноваціями зсередини ринку.
Якщо інтеграція AI та крипто відбуватиметься повільно або Paradigm не зможе вибудувати таку ж експертизу в міжсекторальних інвестиціях, як у криптовалютній сфері, компанія ризикує залишитися ні з чим. З одного боку, традиційний AI-інвестинг надзвичайно конкурентний, і тут Paradigm не має явних переваг. З іншого боку, зменшення фокусу на криптовалютних секторах може призвести до втрати наступної хвилі чисто ончейн-інновацій, і врешті її замінять більш спеціалізовані нові фонди.
Сценарій 3: Посилення зустрічного вітру й закріплення стратифікації ринку.
Незалежно від успіху диверсифікації Paradigm, її значна капіталізація та брендова вага й надалі залучатимуть LP-капітал до невеликої групи топових фондів. Це ще більше поляризує розподіл капіталу на первинному ринку: провідні фонди матимуть ресурси для «експериментів між секторами», а більшість малих і середніх гравців будуть змушені «конкурувати між собою» у вузьких нішах. Логіка: така стратифікація капіталу пошириться і на вторинний ринок, прискорюючи розрив у результатах токенів, і лише окремі проєкти з підтримкою топ-фондів та «міжсекторальними наративами» отримають премії ліквідності.
Висновок
Напрям нового фонду Paradigm обсягом 1,5 мільярда доларів виступає своєрідною призмою, через яку заломлюється тонкий момент, у якому опинилася криптоіндустрія. Коректніше, ніж говорити про «дефіцит активів», зазначити: настав кінець старої епохи легких прибутків. Коли елементи DeFi нескінченно нашаровуються, а кількість Layer 2 перевищує число користувачів, ринок дійсно потребує нових історій, здатних поглинати великі обсяги капіталу й реалізовувати галузеві амбіції.
Факт у тому, що Paradigm обрала AI як свою відповідь. Але чи це єдине рішення для «дефіциту активів» у крипто — питання відкрите. Висновок: для ширшої спільноти справжній виклик полягає не у пошуку наступного трильйонного сектору, а у тому, щоб у період відтоку капіталу й зміни наративів знову довести незамінну цінність самої криптотехнології. Логіка: коли ринок справді змінить напрям, єдині проєкти, що переживуть цикл «дефіциту активів», — це ті, які продовжують розвиватися й приносити реальні результати, незалежно від зовнішніх обставин.
