72 заявки як перетворити інвестиції в криптоактиви, окрім Біткойн?
Автор: Thejaswini MA
Переклад: Block unicorn
!
Передмова
2024 рік здається як інша ера. Це всього лише вісімнадцять місяців, але здається, що це дуже давно. Для криптоактивів це епічний момент, подібний до «Мосту через ріку Квай».
11 січня 2024 року на Уолл-стріт розпочинається торгівля спотовим Біткойн ETF. Приблизно через шість місяців, 23 липня 2024 року, вперше з’являється спотовий Ефір ETF. Перенесемося на вісімнадцять місяців вперед, на столі в Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) накопичилося безліч заявок — 72 заявки на Криптоактиви ETF, і їхня кількість зростає.
!
Від Solana до Dogecoin, Ripple (XRP) і навіть до PENGU, компанії з управління активами змагаються, щоб упакувати кожен можливий цифровий актив у регульовані продукти. Аналітики Bloomberg Ерік Балчуннас (Eric Balchunas) та Джеймс Сейфарт (James Seyffart) підвищили ймовірність схвалення більшості заявок до «90% або вище», що свідчить про те, що ми незабаром станемо свідками найбільшої експансії інвестиційних продуктів в криптоактивах в історії.
2024 рік буде зовсім іншим, ніж теперішній 2025 рік. Тоді це була важка боротьба за визнання, а зараз кожен хоче отримати свою частку.
Біткойн вартістю 1070 мільярдів доларів
Щоб зрозуміти, чому ETF на альткойни є важливими, спочатку потрібно зрозуміти, що успіх спотового Біткойн ETF перевищив усі очікування. Вони переписали увесь сценарій управління активами.
За рік Біткойн ETF залучив 107 мільярдів доларів, ставши найуспішнішим випуском ETF в історії — через 18 місяців обсяг активів досяг 133 мільярдів доларів.
Лише IBIT компанії BlackRock володіє біткойнами на суму понад 74 мільярди доларів, які складають 694,400 біткойнів. Всі ETF разом контролюють 1,230,000 біткойнів — приблизно 6.2% від загальної пропозиції.
!
Коли ETF Біткойну від BlackRock накопичив 70 мільярдів доларів активів швидше, ніж будь-який фонд в історії, що це доводить? Попит на отримання доступу до криптоактивів через традиційні інвестиційні інструменти є реальним, величезним і недостатньо розкритим. Інституції, роздрібні інвестори, практично всі стоять у черзі.
Цей успіх створив зворотний зв’язок, доводячи цю концепцію: оскільки ETF поглинає постачання Біткойн, баланс торгівлі на біржі зменшується. Прискорення обсягів інституційних утримувань. Стабільність ціни Біткойн покращується. Весь ринок криптоактивів отримує небачену легітимність. Навіть під час ринкових коливань інституційні кошти продовжують надходити. Ці люди не є денними трейдерами або спекулянтами-інвесторами, а є пенсійними фондами, сімейними офісами та суверенними фондами, які розглядають Біткойн як легітимну категорію активів.
Саме цей успіх призвів до того, що станом на квітень близько 72 заявки на альткоїни очікують в SEC.
Чому потрібні ETF?
Ти можеш купити альткоїни на криптобіржі, тож яку роль відіграє ETF? Ядро ринкової діяльності полягає в загальному визнанні. Статус ETF є віхою для криптоактивів.
Ця легітимність дозволяє їм існувати на традиційних фондових біржах відповідно до існуючих фінансових регуляцій. Крипто ETF дозволяють інвесторам купувати та продавати цифрові активи, як акції, через звичайні брокерські рахунки.
Для більшості роздрібних інвесторів, які не розуміють, як працюють криптоактиви, це справжнє порятунок. Не потрібно налаштовувати гаманець, захищати приватні ключі або мати справу з технічними деталями блокчейну. Навіть якщо ви подолаєте бар’єри гаманця, ризики залишаються - хакерські атаки, втрата приватних ключів та крах біржі. Кастодіальне обслуговування та безпека ETF управляються від імені інвесторів і забезпечують високоліквідні активи, які торгуються на традиційних біржах.
Грудневий бум альткойнів
Ці заявки вказують на перспективи розвитку в майбутньому. Основні установи, такі як VanEck, Grayscale, Bitwise та Franklin Templeton, подали заявки на ETF на Solana, ймовірність схвалення яких становить до 90%. Дев’ять незалежних емітентів також хочуть взяти участь у конкуренції за SOL, серед яких новий учасник Invesco Galaxy, чий запланований біржовий код - QSOL.
Ріпл (XRP) подала заявку незабаром після цього, кілька заявок стосуються цієї монети, що зосереджується на платежах. ETF Cardano, Лайткоїн (Litecoin) та Аваланш (Avalanche) також перебувають на стадії перевірки.
Навіть меммонети не є винятком. Основні емітенти подали ETF для Dogecoin та PENGU.
«Я дуже здивований, що ми ще не бачили заявки на ETF Fartcoin», — сказав Ерік Балчунас з Bloomberg у X.
Чому все це відбувається зараз? Це результат злиття кількох сил, що створює ідеальне середовище для буму ETF на альткоїни. Дружнє ставлення адміністрації Трампа до криптоактивів знаменує драматичний злам у регулюванні, новий голова SEC Пол Аткінс скасував підхід Гері Генслера «регулювання через правоохоронні органи» і створив крипто-команду для розробки чітких правил.
Цей сплеск регуляторного розв’язання є нещодавнім роз’ясненням SEC, що «діяльність по стейкінгу» не є випуском цінних паперів — це повністю суперечить агресивному переслідуванню стейкінгових постачальників, таких як Kraken і Coinbase, з боку попереднього уряду.
Визнання Біткойна та альткойнів інституційними інвесторами, разом з бумом корпоративних резервів криптоактивів та дослідженням Bitwise, що показує, що 56% фінансових радників тепер готові інвестувати в криптоактиви, створило безпрецедентний попит на різноманітні криптоекспозиції, окрім Біткойна та Ефіру.
Економічна реальність перевірки
Хоча Біткойн ETF підтвердив наявність величезного інституційного попиту, ранні аналізи показують, що прийняття ETF на альткоїни буде кардинально відрізнятися.
Керівник досліджень банку Sygnum Кatalin Tischhauser прогнозує, що загальний обсяг вливань в ETF на альткойни сягне «сотень мільйонів до 1 мільярда доларів» — що значно менше досягнення Біткойна в 107 мільярдів доларів.
Навіть за найоптимістичнішими оцінками, загальний обсяг вливань у ETF альткойнів становить менше 1% від досягнень Біткойну. З фундаментальної точки зору, це економічно обґрунтовано.
Виступ Ethereum ще більше підкреслює цю різницю. Незважаючи на те, що Ethereum є другою за величиною криптоактивою, його ETF за 231 торговий день залучив лише близько 4 мільярдів доларів чистого притоку — лише 3% від досягнень Біткойна в 133,3 мільярда доларів. Навіть якщо за останні 15 торгових днів було додано 1 мільярд доларів притоку, інституційна привабливість Ethereum все ще значно поступається Біткойну, що свідчить про те, що ETF альткоїнів стикаються з суттєвою проблемою у залученні уваги інвесторів.
Біткойн виграє від переваги першовідкривача, чіткої регуляції та наративу «цифрового золота», зрозумілого для інституцій.
Зараз 72 заявки змагаються за ринок, який, можливо, підтримує лише кілька переможців.
Стейкінг змінює правила гри
Одна з відмінностей між ETF на альтернативні монети та ETF на Біткойн: отримання прибутку через стейкінг. Схвалення стейкінгу Комісією з цінних паперів США (SEC) відкрило двері для ETF, які стейкають свої активи та розподіляють прибуток серед інвесторів.
Річна прибутковість стейкінгу ефіріуму наразі коливається в межах 2.5-2.7%. Після вирахування витрат на ETF та операційних витрат, інвестори можуть отримати чисту прибутковість 1.9-2.2% — за традиційними стандартами фіксованого доходу це не вважається високим, але в поєднанні з потенційним зростанням цін це має велике значення.
Сталий стейкінг Solana також пропонує подібні можливості.
Це створює нові моделі доходу для емітентів ETF, а також надає інвесторам нові цінні пропозиції. ETF на основі стейкінгу більше не просто забезпечують ціновий експозицій, а стають активами, які можуть генерувати дохід, доводячи обґрунтованість своїх витрат, одночасно пропонуючи пасивний дохід.
Кілька заявок на ETF Solana чітко містять умови стейкінгу, емітенти планують стейкати 50-70% своїх активів, одночасно зберігаючи резерви ліквідності. Заявка Invesco Galaxy на ETF Solana особливо зазначає використання «надійних постачальників стейкінгу» для отримання додаткового прибутку. Але стейкінг збільшує складність операцій.
Керівники ETF, що управляють стейкінговими криптоактивами, стикаються з багатьма викликами: вони повинні балансувати між підтримкою достатньої кількості нестейкованих і ліквідних активів, щоб задовольнити запити інвесторів на викуп, та максимальною стейкінговою діяльністю для максимізації прибутків. Вони також повинні управляти ризиком «конфіскації» (slashing), що може призвести до втрати коштів, якщо валідатори (вузли, які допомагають захищати мережу) допускатимуть помилки або порушуватимуть правила. Запуск валідаторів вимагає технічної експертизи та надійної інфраструктури, щоб забезпечити безперебійну та безпечну роботу. Тому це не легкий ризик для управління. Управління стейкінговими активами в крипто ETF є складною грою на баланс. Хоча це не неможливо, але операційна складність є великою.
Для затверджених і запущених ETF на Біткойн та Ефір, стейкінг не є варіантом, оскільки SEC під керівництвом Гері Генслера вважає, що стейкінг порушує законодавство про цінні папери, становлячи незареєстроване випуск цінних паперів. Тепер ситуація вже не така.
Скорочення витрат незабаром настане
Велика кількість заявок практично гарантує зниження витрат. Коли 72 продукти змагаються за обмежене інституційне фінансування, ціноутворення стає основним фактором диференціації. Традиційні Криптоактиви ETF стягують 0,15-1,5% управлінського збору, але конкуренція може знизити ці витрати.
Деякі емітенти можуть навіть використовувати доходи від стейкингу для субсидування адміністративних витрат, пропонуючи безкоштовні або з від’ємними витратами продукти для залучення активів. Канадський ринок надає приклад: кілька ETF на Solana на початковому етапі звільнили від адміністративних витрат.
Ці витрати на стиснення вигідні для інвесторів, але також ставлять під тиск прибутковість емітентів. Лише найбільші за масштабом і найефективніші оператори зможуть вижити в неминучій інтеграції. Оскільки ринок відсортовує переможців і програвших, очікується поява злиттів, банкрутств та перетворень.
Наша точка зору
Хвиля ETF на альткойни змінює уявлення людей про інвестиції в криптоактиви.
Біткойн ETF отримав величезний успіх. ETF на Ефір надає другий варіант, але через складність та розчаровуючі результати його прийняття не є гарячим. Зараз компанії з управління активами вважають, що різні криптоактиви мають різні призначення.
Solana стає інвестицією з акцентом на швидкість, XRP стає інвестицією для платежів, Cardano ж позиціонує себе як “академічно строгий”, навіть Dogecoin також вважається історією для масового прийняття. Якщо ви формуєте інвестиційний портфель, це має сенс. Криптоактиви більше не є дивною категорією активів, а стають десятками інвестицій з різними ризиковими характеристиками та варіантами використання.
Біткойн є найбільшим за капіталізацією криптоактивом і для багатьох звичайних інвесторів, які вже брали участь у фондовому ринку, став продовженням традиційного інвестиційного портфеля. Для цих інвесторів Біткойн сприймається як додаткова категорія активів, що забезпечує диверсифікацію та хеджування від ринкової невизначеності. На відміну від цього, Ефір не досяг такої ж інтеграції в масовій свідомості. Незважаючи на те, що це друга за величиною криптовалюта, більшість роздрібних та інституційних інвесторів не розглядають Ефір ETF як основну частину свого портфеля.
Ми повинні спостерігати, що нового запропонує ETF на альткойни, щоб уникнути повторення помилок ETF на ефір.
Але це також показує ступінь відхилення криптоактивів від їхніх коренів. Коли мем-монети отримують заявки на ETF, коли 72 продукти змагаються за увагу, коли витрати стискаються, як у інших товарних бізнесах, ви стаєте свідком повної мейнстримізації галузі.
Проблема полягає в тому, чи справді це створює реальну цінність, чи лише упаковує спекуляцію в оболонку, визнану регуляторами. Це може залежати від вашої точки зору. Управлінські компанії активів бачать нові джерела доходу на переповненому ринку. Інвестори легко отримують криптоекспозицію через знайомі продукти.
Ринок вирішить, хто правий.
