Кожен цикл Криптоактивів завжди має певні двигуни, які запалюють вогонь ринку. Цього року нова капітальна наратив — Digital Asset Treasury (DAT) — став новим двигуном крипторинку за останні три місяці, вливши велику кількість купівельних грошей у основні альти, а також надавши нове визначення епосі Crypto для балансів активів компаній.
Один. Перша половина бичачого ринку: чотири основні рушії біткоїна
Усі цикли, які переживав крипторинок, завжди починалися з підняття прапора біткоїна, а цей цикл зростання біткоїна зумовлений послідовним впливом чотирьох факторів:
Віра довгострокових тримачів (LTH): довгострокові тримачі ( Long Term Holders ) є якорем на ринку біткоїна, вони завжди формують сильний консенсус поблизу цін на біткоїни під час їхньої «зупинки». Дані з блокчейну показують, що після минулого циклу «зими» обсяги BTC довгострокових тримачів у IV кварталі 2023 року перевищили 14,52 мільйона монет, встановивши історичний максимум, а їхня характеристика «діамантових рук» формує міцну основу для ринку, а також є базою для скорочення обсягу.
!
Джерело даних: Glassnode
Грошовий потік ETF на біткойн: з 2024 року традиційні гіганти, такі як BlackRock і Fidelity, почали запускати ETF на біткойн з фізичним забезпеченням, за три місяці після виходу було чисто куплено понад 15 мільярдів доларів; на сьогоднішній день вже накопичено чисті покупки понад 596,3 тисяч монет BTC (ринкова вартість понад 150 мільярдів доларів), що кардинально змінює структуру фінансування крипторинку.
!
Джерело даних: Coinglass
Стратегія DAT публічних компаній: стратегічна трансформація MicroStrategy, запуск стратегії Bitcoin Treasury, що створила модель капітального алхімії, яка працює на трьох рушіях: акції - облігації - монета — шляхом залучення коштів через безвідсоткові конвертовані облігації/додаткове випуск акцій, купівлю BTC, що підтримує оцінку, підвищує ціну акцій та рефінансування. Основна логіка цієї стратегії полягає в тому, що, коли ринкова капіталізація перевищує вартість криптоактивів на балансі, за допомогою фінансових інструментів, таких як приватні розміщення, конвертовані облігації, привілейовані акції, залучаються кошти з ринку та купується більше криптоактивів, що дозволяє публічним компаніям накопичувати більше активів з меншими витратами. MicroStrategy в рамках цієї стратегії накопичила понад 628 тисяч BTC, ця стратегія фінансування призвела до того, що понад 134 публічні компанії включили BTC до своїх резервів, загалом накопичивши понад 949 тисяч BTC.
!
Джерело даних: CoinMarketCap
Національні стратегічні резерви біткойнів: на початку 2025 року, після повернення Трампа до Білого дому, буде видано виконавчий наказ, що оголошує про створення національного стратегічного резерву біткойнів (Strategic Bitcoin Reserve), що спонукає Міністерство фінансів та уряди штатів досліджувати моделі стратегічного резерву BTC, надаючи біткойну новий геополітичний вимір резервної вартості та відкриваючи безпрецедентний простір для наративного уявлення про біткойн на національному рівні.
!
Джерело даних: BitcoinTreasuries
На даний момент, завдяки чотирьом рушіям, біткоїн злетів до 120 000 доларів, але найближчим часом не видно достатніх сил, щоб підштовхнути біткоїн до нового стрибка. Однак стратегія управління капіталом MicroStrategy надихнула багато установ, які почали застосовувати стратегію DAT до основних альтів, що знайшло новий рушій для деяких основних альтів.
Два. Половина бика: стратегія DAT стає основним двигуном альтів
ETH через зростання парадигми DAT: “Два титани фінансів” тихо з’являються
Хоча ETF на Ethereum був затверджений у 2024 році, він не зумів спричинити очікуване зростання курсу ETH/BTC, а навпаки, продовжував слабшати. Лише в квітні 2025 року стратегія DAT, що була відтворена на ETH, справді запалила ринок ETH. Лідерами тут стали дві компанії з обсягом володіння ETH, які вже перевищили фонд Ethereum: BitMine (BMNR) та Sharplink Gaming (SBET).
Sharplink Gaming (SBET)
27 травня 2025 року SharpLink Gaming оголосила про залучення 425 мільйонів доларів для покупки ETH як основного резервного активу компанії, SBET стала першою компанією з резервами у ефірі. Consensys вела раунд фінансування, а Pantera Capital, ParaFi Capital, Galaxy Digital та інші криптоінститути також взяли участь. Крім того, Джозефа Лубіна призначено головою правління, і він виступатиме в ролі стратегічного консультанта для допомоги компанії у розвитку її основного бізнесу.
Йозеф Рубін приєднався до команди розробників Ethereum ще в кінці 2013 року, коли Віталік опублікував білий документ Ethereum, тому його широко вважають одним з восьми співзасновників Ethereum. У 2015 році, щоб просунути реалізацію застосувань на ланцюзі Ethereum, Йозеф Рубін заснував Consensys, яка поступово інкубувала десятки відомих підпроєктів, включаючи MetaMask, Linea тощо.
Стратегія фінансування ETH SharpLink Gaming розпочалася, продовжує накопичувати ETH, наразі обсяг активів досяг 428200 монет, що робить її першою установою, яка перевищила масштаби володіння Ethereum Foundation.
BitMine(BMNR)
30 червня 2025 року BitMine оголосив про залучення 250 мільйонів доларів для запуску стратегії ETH-трезора, в яку інвестували кілька криптоінститутів, включаючи Pantera Capital, Founders Fund, Galaxy Digital, Kraken. Пізніше він також отримав інвестиції від велетнів венчурного капіталу Силіконової долини Пітера Тіля та Ark Investment “місіс Деревце”.
У день запуску стратегії ETH-скарбниці BitMine, BitMine призначила Томаса Йонга Лі головою правління, який є колишнім головним стратегом акцій JPMorgan, з 2017 року займається криптоактивами, часто публічно прогнозуючи ринок, належить до “мертвих биків”… Очевидно, він дуже підходить для того, щоб очолити виконання цієї стратегії. Після призначення на посаду голови правління BitMine, Томас Йонг Лі часто з’являвся в основних ЗМІ, тлумачачи інвестиційні можливості Ethereum.
Лише за один місяць портфель ETH компанії BitMine швидко розширився до 625000 монет ETH, випередивши Sharplink Gaming та Фонд Ethereum, ставши підприємством з найбільшим портфелем ETH.
!
Джерело даних: Strategicethreserve
ETH фінансова скарбниця “двох героїв” не лише принесла значний приток капіталу, але й залучила багато інших компаній, таких як The Ether Machine, Bit Digital, BTCS Inc., GameSquare Holdings, Intchains Group, до запуску стратегії ETH фінансової скарбниці. Водночас вона також кардинально змінила негативний тренд ціни ETH, навіть похитнувши монопольну позицію Ефірної фонду на рівні віри спільноти, цінової влади та впливу. Не буде перебільшенням сказати, що Tomas Jong Lee та Joseph Rubin є справжніми “гравцями” у нинішньому русі цін на ETH.
SOL, BNB, ENA, HYPE та інші проекти послідовно слідують за цим
Стратегія DAT для Ethereum змусила ціну ETH змінити негативний тренд, що спонукало більше установ почати впровадження стратегії DAT. Стратегії фінансування проектів, такі як SOL, BNB, ENA, HYPE, почали з’являтися одна за одною, і в один момент стратегія DAT стала основним двигуном зростання альтів.
Станом на зараз, вже 8 компаній запустили Strategic SOL Reserve, загалом резервуючи понад 3 мільйони SOL, серед яких найбільша кількість резервів належить Upexi та DeFi Development.
!
DeFi Development Corps (DFDV): У квітні 2025 року Pantera Capital інвестувала в DeFi Development Corps, це перша публічна компанія на американському фондовому ринку, яка використовує SOL як резервний актив. Більшість членів DFDV походять з керівництва Kraken, CFO управляв верифікаційними вузлами Solana, команда має глибоке розуміння Solana. Станом на сьогодні, резерв SOL DFDV вже досяг 999,900 монет, а ціна акцій за останні півроку зросла більш ніж у 20 разів.
Upexi: В період з квітня по липень 2025 року Upexi збільшила свої резерви SOL з 73,5 тисяч монет до 1,8 мільйона монет. Більшість SOL, які має Upexi, використовується для стейкінгу, при цьому на основі річної ставки 8% Upexi через стратегію SOL Treasury очікує отримати близько 26 мільйонів доларів США щорічно в якості винагороди за стейкінг. Upexi в основному збільшує кількість резервів SOL шляхом покупки зі знижкою на заблоковані токени, стратегій стейкінгу та випуску акцій з конвертованими облігаціями.
SOL Strategies Inc. (HODL): Це також одна з перших публічних компаній, яка оголосила про поетапне придбання SOL та запуск стратегічного резервного плану. На початку 2025 року вони випустили конвертовані облігації на суму 500 мільйонів доларів для створення SOL фінансового резерву та участі в операціях з валідаційними вузлами. Станом на сьогодні, SOL Strategies приблизно володіє 260 тисячами SOL, більшість з яких використовується для стейкінгу валідаційних вузлів, змішана прибутковість складає від 6% до 8%.
Крім того, такі проекти, як BNB, ENA, HYPE, також мають відповідні стратегії DAT, ініційовані різними організаціями. Наприклад, BNB має CEA Industries Inc (VAPE), у яку інвестувала YZi Labs; Hyperliquid має Sonnet Bio Therapeutics (SONN), що отримав інвестиції від Paradigm; Ethena має StablecoinX, заснований Ethena Foundation.
Три, аналіз двох парадигмальних моделей DAT
Біткоїн парадигма: “цифрове золото” антиінфляційний якорь + преміум важіль
MicroStrategy грає з біткойн-резервною стратегією за допомогою “триразового маховика” (маховик резонансу акцій та монет, маховик співпраці акцій та облігацій, маховик арбітражу монет та облігацій), використовуючи градаційну стратегію продажів для залучення трьох типів капіталу (привілейовані акції для фіксованих доходів інвесторів, конвертовані облігації для залучення арбітражних фондів, акції для ризикових ігор).
!
Картографія: IOBC Capital
MicroStrategy є єдиною компанією, яка працює понад один цикл (4 роки) і досягла спірального зростання акцій та монет за стратегією DAT.
Ефірна парадигма: “доходи від цифрових облігацій”
На відміну від MicroStrategy, ETH Financial Treasury Duo нещодавно перейшли на “стратегію ETH фінансового тресту”, і за ними стоять інвестиційні установи, які активно інвестують в ефір.
!
Ілюстрація: IOBC Capital
На відміну від біткойна, ефір - це механізм PoS, тому ETH має можливість стейкінгу та генерувати стабільний дохід на блокчейні, тому ETH позиціонується як «цифрові державні облігації», річна прибутковість становить близько 4%. Це також є перевагою для публічних компаній, які резервують ETH — вони можуть отримувати відносно стабільний дохід від стейкінгу — це дозволяє публічним компаніям насолоджуватися зростанням цін на ETH, що призводить до зростання активів, а також отримувати стабільний грошовий потік від стейкінгу.
Стратегія DAT Solana подібна до Ethereum, вона також може приносити доходи від стейкінгу, а її річна прибутковість у 6%-8% вища за доходність стейкінгу ETH. З урахуванням очікувань щодо затвердження та запуску спот-ETF SOL у другій половині року, ринкові показники SOL також заслуговують на увагу.
Чотири, стратегічне значення DAT та рефлексивні ризики
Причини, чому DAT став новим двигуном основного альткоїну. Основною причиною є: для публічних компаній він успішно поєднує фінансову стратегію підприємства з активами на блокчейні, додаючи нові активи до публічних компаній; для проектів криптоактивів він не лише забезпечує надійну базу для купівлі на крипторинку, але й приваблює більше традиційного капіталу та довгострокових інвесторів. Коли фінансова звітність MicroStrategy починає говорити про ‘кількість монет на акцію’, коли прибуток від стейкінгу ETH від BitMine стає акцентом квартального телефонного дзвінка, коли інвестори на телефонній конференції фінансової звітності SOL Strategies Inc. звертають увагу на прибутковість стейкінгу для верифікаційних вузлів для установ… криптоіндустрія вступить у нову еру.
Слід бути обережними з DAT-стратегіями, що нагадують повітряні замки. Ми спостерігали, що, окрім фінансового шляху «трьох маховиків» від MicroStrategy, початкові інвестиції більшості основних альтів у DAT-стратегіях надходять від самих фондів проекту, основних інвесторів токенів або ключових вузлів екосистеми. Наприклад, 10 мільйонів HYPE SONN безпосередньо надходять від токенів HYPE, що належать Paradigm, ENA StablecoinX може бути безпосередньо введена інвесторами з PIPE-раунду, які використовують свої токени ENA… Це, по суті, не є новими реальними покупками. У статті наведено проекти, які, тим не менш, мають або більше, або менше реальних покупок у DAT-стратегіях, деякі проекти, які не згадуються в статті, насправді мають DAT-стратегії, що належать до «лівої ноги, що наступає на праву».
Слід бути обережними з рефлексивністю стратегії DAT під час моменту Мінські. Стратегія DAT сильно залежить від механізму зворотного зв’язку капітальних ринків, між ціною монети, ринковою капіталізацією акцій та можливістю повторного фінансування формується тісний зворотний цикл. Коли цей цикл працює позитивно, ціна монети та ринкова капіталізація акцій зростають, а можливість повторного фінансування також є сильною; щойно цей цикл почне працювати негативно, це може викликати ланцюгову реакцію: зниження ціни монети → зменшення вартості акцій на одиницю → скорочення надбавки ринкової капіталізації акцій → зниження можливості повторного фінансування → вимушене скорочення → подальше зниження ціни монети → інші компанії зі стратегією DAT також вимушені скорочувати → формування тиску.
П’ять, закінчення
Поява стратегії резервування цифрових активів може означати: у цій черговій бичачій ринковій хвилі перемога або поразка вже не залежить лише від того, хто має найкращі технічні інновації чи інновації в застосуванні, а також важливою є фінансова належність. Ринкові активи можуть згрупуватися навколо кількох монет, які підходять для внесення до балансу, демонструючи стан “сильніші стають ще сильнішими”.
