Від зберігання до капіталовкладень: аналіз фінансів BTC у блокчейні

Автор: 0xresearcher

Протягом останніх кількох років на ринку криптовалют відбулося помітне перетворення – від чистої спекуляції на цінах до переходу в епоху «ефективності активів» і «ланцюгових доходів». Ефір (Ethereum) першою отримала вигоду, її економіка стейкінгу та екосистема LST (ліквідні токени стейкінгу) стають дедалі зрілішими. Такі активи, як stETH, не лише дозволяють тримачам ETH отримувати стабільний ланцюговий дохід, але й безпосередньо брати участь у DeFi кредитуванні, маркет-мейкінгу та торгівлі деривативами, формуючи багаторівневу цикл доходів.

У порівнянні з цим, ефективність капіталу Bitcoin у ланцюзі поки що залишається на “первинному етапі”. Хоча він все ще є ядром криптосвіту — близько 60% частки ринку, близько 2,4 трильйона доларів капіталізації та найстійкіша у світі мережа консенсусу — у ланцюзі BTC більше сприймається як “цифрове золото”: безпечне зберігання вартості, але без можливості комбінування, здатності приносити дохід і ліквідності в багатьох мережах. Більшість власників BTC або довгостроково утримують активи без змін, або покладаються на централізовані платформи для отримання обмежених відсотків, втрачаючи при цьому можливості активності фінансів у ланцюзі.

Проблема комбінованості BTC

Ключ до успішної моделі стейкінгу ETH полягає в її глибокій інтеграції з розумними контрактами та екосистемою DeFi, тоді як основна мережа BTC не має аналогічного середовища виконання. Хоча існують міжланцюгові упаковки (такі як WBTC), сайдчейни та мости, все ще залишаються кілька основних проблем:

• Відсутність рідного доходу — кросчейн BTC переважно є запакованими активами, які не можуть природно генерувати дохід, як стейкінг ETH;
• Дисперсія ліквідності — кросчейн активи розподілені по різних ланцюгах та протоколах, масштаб недостатній для підтримки масштабних капітальних операцій;
• Вартість довіри висока — незалежно від централізованого зберігання чи механізму мультипідпису, користувачам потрібно додатково довіряти певній установі або кільком сторонам.

Ці проблеми призвели до того, що BTC довгий час перебуває в “незручному стані високої вартості та низької використаності”. Проте ринкові очікування змінюються. Все більше установ та команд DeFi, особливо в Азії, починають просувати інновації ліквідності BTC — не лише сподіваючись, що власники BTC отримають безпечний дохід, але й бажаючи, щоб він став основним активом для циклу капіталу на ланцюгах, таких як позики, стейблкоїни та деривативи.

Прискорююча роль азійського ринку

Зростання попиту на BTC DeFi на азіатському ринку явно зростає. Тут зібралося багато користувачів, які тримають BTC довгостроково, при цьому біржі, інфраструктурні проекти та спільноти є висококонцентрованими, що дозволяє новим продуктам швидко бути прийнятими ринком, як тільки вони входять у відповідний контекст. Ідеальні продукти BTC DeFi повинні відповідати трьом умовам:

• Низький ризик прибутку — уникнення високої волатильності та високих кредитних стратегій;
• Висока здатність до комбінування — може безпосередньо інтегруватися в основні DeFi протоколи, а не існувати ізольовано;
• Зручність крос-ланцюга — підтримка мульти-ланцюгового розгортання знижує бар’єри для входу користувачів.

WBTC – BTC упаковка та ліквідність

WBTC є першим закріпленим активом BTC, що вводить біткойн у екосистему Ethereum у формі ERC-20, дозволяючи BTC брати участь у кредитуванні, наданні ліквідності та торгівлі деривативами. Його переваги полягають у широкому прийнятті та високій ліквідності, майже всі основні DeFi протоколи підтримують WBTC. Однак WBTC в основному залежить від централізованого зберігання, користувачам потрібно довіряти зберігачу, що пов’язано з ризиками безпеки та прозорості. Крім того, він не приносить додаткового доходу, а лише забезпечує можливість комбінації, що є великою обмеженням для користувачів, які прагнуть повністю реалізувати цінність BTC.

Babylon – Протокол стейкінгу на базовому рівні та оператори вузлів

Babylon зосереджується на наданні інфраструктури для стейкінгу біткоїнів, орієнтуючися на технічних операторів вузлів. Її перевагою є висока безпека та децентралізація, що забезпечується суворим управлінням вузлами та багаторівневою верифікацією для гарантії безпеки стейкінгу BTC. Вона може підтримувати користувачів на рівні установ, перетворюючи BTC на активи, які можна використовувати в ланцюзі. Однак для звичайних користувачів безпосереднє використання протоколу Babylon є складним завданням, оскільки вимагає технічних навичок або залежить від похідних упакованих продуктів. Основна цінність Babylon полягає в тому, щоб надати базову можливість стейкінгу для екосистеми BTC, але ліквідність та зручність використання все ще потребують подальшого розвитку.

EtherFi – ETH ліквідне стейкування та крос-ланкова сумісність

EtherFi надає послуги ліквідного стейкінгу ETH, поєднуючи дохід від стейкінгу з комбінованістю DeFi. Користувачі можуть легко брати участь у стейкінгу ETH та здійснювати капітальні операції на кількох блокчейнах, досягаючи накладення доходів. EtherFi орієнтовано на спільноту ETH, пропонуючи досвід з низьким порогом входу та підтримуючи крос-чейн операції. У порівнянні з екосистемою BTC, його модель вже стала зрілою, але вона в основному обслуговує користувачів ETH і не вирішує потреби BTC у доходах та низькій волатильності.

Ethena – особливості синтетичних доходів та стратегій у доларах

Ethena забезпечує стабільний дохід у доларах США (USDe) через постійні контракти та арбітражні стратегії, підходить для користувачів DeFi з низьким рівнем ризику. Користувачі можуть отримувати фіксований дохід в мережі, одночасно беручи участь у комбінованих стратегіях, що підвищує ефективність використання коштів. Але його комбінаційність відносно обмежена, в основному зосереджена на пулі стабільних монет і синтетичних активів, що не забезпечує достатньої гнучкості для інвесторів, які хочуть використовувати BTC для більш широких застосувань DeFi. Ethena демонструє потенціал для диверсифікації доходів у мережі, але все ще потребує спеціальних рішень для BTC, щоб задовольнити потреби основного ринку.

Ломбарда – LBTC: представник доходу на ланцюгу BTC

У цьому контексті LBTC, випущений Lombard, є типовим прикладом. Він позиціонується як біткойн для інституційного рівня з доходом, на 100% забезпечений BTC, отримуючи пасивний дохід шляхом застави базового BTC у протоколі застави біткойн Babylon. Власники BTC зберігають основну експозицію і можуть отримувати стабільний дохід у мережі.

Ринкова продуктивність:

• Онлайн лише 92 дні, TVL перевищує 1 мільярд доларів;
• Понад 80% LBTC активно використовуються в DeFi для кредитування, надання ліквідності та повторного заставлення.
• Привабити понад 2 мільярди доларів нової ліквідності, що становить 40% ринкової частки протоколу стейкінгу Babylon;
• Глибока співпраця з Finality Provider, такими як Galaxy, Figment, Kiln, P 2 P тощо;
• Включено до інституційних заставних активів Aave, Maple, Spark, Morpho та інших.

Щодо безпеки, Lombard створює багаторівневий захист: альянс установ, багатоетапне схвалення, таймлок, аудит, а також on-chain PoR (доказ резервів), з моменту запуску не було випадків розриву, що наближає його до традиційних фінансових “AAA” стандартів безпеки.

У контексті крос-чейн інтеграції LBTC вже запустили на таких ланцюгах, як Base, Sui, Katana, BNB Chain, SDK підключено до Binance та Bybit, що відкриває прямий доступ до BTC DeFi для користувачів в Азії.

Поява LBTC вирішила ключову проблему прибутковості на ланцюзі BTC. Модель LST для ETH підтвердила свою життєздатність, але безпосереднє застосування її до BTC вимагає врахування безпеки, ліквідності та міжланцюгового розгортання. LBTC спочатку забезпечує прибутковість від стейкінгу через Babylon, а потім, поєднуючи багатоланцюгове розгортання та інтеграцію SDK, відкриває ліквідність, що дозволяє їй формувати ефект масштабу в короткостроковій перспективі. У майбутньому, якщо її приймуть більше DeFi-протоколів як основну заставу, або вона увійде в складні ринкові сегменти, такі як стейблкойни та деривативи, капітальна ефективність BTC на ланцюзі може зазнати якісного стрибка. LBTC може стати прискорювачем цієї хвилі інновацій.

Загальні тенденції ринку та перспективи на майбутнє

В цілому, капіталізація BTC на ланцюзі все ще перебуває на початковій стадії, але має величезний потенціал. У міру переходу ринку від цінової спекуляції до ефективності активів та доходів на ланцюзі все більше проектів намагаються впроваджувати інновації в різних напрямках:

• Мульти-ланцюгове розширення та взаємодія: з розширенням більшої кількості DeFi протоколів через ланцюги, сфери використання активів BTC стають більш різноманітними;
• Зростання продуктів з низьким ризиком: інвестори мають сильний попит на стабільний дохід, продукти з прибутковістю на основі BTC можуть стати основними;
• Збільшення участі інститутів і відповідності: азійські та світові інституційні інвестори активно досліджують ланцюгову конфігурацію BTC, сприяючи зрілості екосистеми;
• Інноваційні стратегії випробувань: постійно з’являються деривативи, повторне заставлення, арбітражні та комбіновані стратегії, що підвищують ліквідність і капітальну ефективність BTC в мережі.

Біткойн поступово переходить від “цифрового золота” до активу, що може бути використаний на ланцюгу. Різноманітні інноваційні проекти сприяють розвитку екосистеми BTC, дозволяючи довгостроковим власникам та користувачам DeFi більш ефективно реалізовувати потенціал своїх активів. LBTC є лише одним із прикладів, його шлях та ідеї вказують на можливі напрямки фіналізації BTC на ланцюгу в майбутньому — різноманітність, низький ризик, комбінованість та міжланцюгова взаємодія. З розвитком нових технологій та впровадженням продуктів, BTC стане не лише засобом зберігання вартості, а й важливим вузлом для капіталовкладень на ланцюгу.