Кінець золотої ери! «Біткойн банк» потрапив під хвилю очищення, акції гігантів і премії одночасно знизились.

Колись блискучі компанії з управління активами Біткойн сьогодні стикаються з безпрецедентним стрес-тестом. Від падіння ціни акцій NAKA на 35% всього за 10 днів до виключення Strategy з індексу S&P 500, і до майже зникнення премії mNAV, ця індустрія, яку називали «Біткойн-банком», переходить з золотого віку до жорсткого етапу очищення та реорганізації.

NAKA: тести на стрес у ринку з високим кредитним плечем

Ціна акцій NAKA нещодавно різко впала, волатильність зросла, а імплікована прибутковість опціонів на деякий час досягла 2000%, ставши найвищою в США.

Голова правління Девід Бейлі зізнався, що ринок активно ставить на те, що компанія перебуває в невигідному становищі.

NAKA одночасно займається двома високорегульованими сферами: охороною здоров'я та фінансами. Висока волатильність ринку Біткойн робить його центром спекулятивних інвестицій. Нещодавно обсяги торгівлі різко зросли, але технічні індикатори вже неодноразово подавали сигнали про «перепроданість».

Промисловість загалом під тиском: зниження премії та mNAV

Девід Бейлі зазначає, що вся індустрія управління активами Біткойн стикається зі структурними викликами:

1. Непридатні бізнес-моделі були виключені з ринку

2、Компанії, які не мають довгострокового планування, поступово втрачають довіру інвесторів

3. Третина керівників фондів Біткойн має акції, які вже нижчі за їхню ринкову чисту вартість (mNAV)

В минулому такі гіганти, як Strategy, легко залучали кошти та збільшували свої активи в Біткойн завдяки премії mNAV вище 2.0. Проте сьогодні це значення тривалий час коливається навколо 1.25, новий капітал входить повільніше, а динаміка нарощування активів недостатня.

Гіганти також не можуть уникнути: Strategy виключено зі стандарту S&P 500

Стратегія з ринковою капіталізацією понад 25 мільярдів доларів і великим обсягом Біткойнів несподівано була виключена з індексу S&P 500 у вересні.

Морган Стенлі описує це як «серйозний удар по всій індустрії управління криптоактивами», що викликало подальше сумнів щодо ролі та ризикової ситуації фондів, що торгуються на біржі Біткойн.

Перевизначення довіри інвесторів та бізнес-моделей

Зі зниженням ринкової премії та уповільненням накопичення запасів інвестори почали ставити під сумнів стійкість управлінських компаній активів Біткойн.

Бейлі вважає, що це можливість для перезавантаження індустрії: «У фіатній системі трезор — це банк. Сьогодні ми створюємо банк Біткойн. Банки, які працюють добре, розширять свої активи, а ті, що не адаптуються, будуть виведені з ринку.»

Він підкреслив, що ключем до виживання в майбутньому є дисципліноване управління балансом активів і зобов'язань та прозорість, а не покладання на ринкові спекуляції.

Заключення

Епоха Біткойн-банків завершилася, і на зміну їй прийшли суворі відбори та очищення. Як NAKA, так і Strategy, а також інші компанії з управління активами повинні довести свою стійкість та цінність у умовах нестабільності та невизначеності. Для інвесторів наступні місяці стануть ключовим періодом для спостереження за тим, які компанії зможуть вижити під час нового раунду «Біткойн-банків».