Оригінальний автор: JV
Перевидання: White55, Mars Finance
Гіперрідина
Це покоління Perp DEX має суттєві відмінності від покоління Perp DEX “GMX, DYDX”. Оскільки його основа все ще є Perp DEX, тому заголовок продовжує обговорювати Perp DEX.
Заснований на “Perp DEX”, швидко виріс і став відомим.
Hyperliquid є L1 блокчейном, таким же, як Ethereum та Solana. Візія Hyperliquid є великою – створити блокчейн для всіх фінансів, високопродуктивну інфраструктуру для фінансових транзакцій на базі блокчейну. Hyperliquid має як торгівлю безстроковими контрактами, так і спотову торгівлю, нещодавно також просувається стабільна монета USDH.
Його шлях розвитку можна простежити через HIP, від HIP-1, HIP-2 до HIP-3, нещодавно громада також запропонувала HIP-4. HIP-4 має на меті створити «Подійні ринки», подібні до Polymarket, продовжуючи розширювати продуктову межу Hyperliquid. Простими словами, це бінарний ринок, що торгується на HyperCore, на відміну від традиційних перпетуумів, події не залежать від безперервних оракулів або фінансування, ціна повністю визначається торговими діями. Ця пропозиція також отримала схвалення від Джеффа (обговорення HIP тут не розгортатимемо, згодом буде написана спеціальна дослідницька стаття).
Hyperliquid також лагідно називають «онлайн Бінанс» у спільноті, ім'я, яке змушує керівництво Бінанс трохи нервувати. Або можна назвати Hyperliquid «AWS ліквідності», це ім'я звучить більш сексуально.
Технічна архітектура та продуктивність Hyperliquid L1
Команда Hyperliquid виходить з “первинних принципів”, щоб вирішити проблеми поганої ліквідності та торгового досвіду на крипторинку, непрозорості, шахрайства та інше, і розробила власний високопродуктивний блокчейн Layer-1, спеціально створений для торгівлі. Архітектура складається з двох частин: HyperCore та HyperEVM.
HyperCore є механізмом для проведення угод на блокчейні, відповідальним за розміщення замовлень, їх угоду, маржу та ліквідацію на центральній обмеженій книгозапису (CLOB), весь процес виконується на блокчейні. Вибір CLOB замість AMM для Hyperliquid є правильним, оскільки досвід використання AMM Perp DEX раніше був дійсно невдалим. CLOB також є спільним вибором для сучасних Perp DEX (Aster, Lighter, edgeX також використовують CLOB, серед яких Aster має як AMM, так і CLOB).
HyperEVM є загальним рівнем смарт-контрактів, який ділить консенсус із HyperCore, підтримуючи сумісність з Ethereum EVM, що спрощує інтеграцію стану біржі для інших додатків. Консенсус використовує вдосконалений HotStuff HyperBFT (доказ частки), що забезпечує послідовність порядку транзакцій по всій мережі без необхідності покладатися на позамережеве зведення.
Цей тісно зчеплений дизайн шардінгу забезпечує швидкість, наближену до централізованих бірж: медіана затримки торгівлі становить близько 0,2 секунди (99% угод <0,9 секунди затримки), піковий обсяг досягає 200 000 угод/сек (офіційні дані HyperLiquid). Блокування та підтвердження в Hyperliquid дуже швидкі, забезпечуючи підсумкову визначеність на рівні часток секунди. Завдяки повністю ончейновому ордербуку та матчінгу, його прозорість висока, але продуктивність все ще вражаюча, насправді досягаючи “онлайн швидкості CEX”. Наразі Hyperliquid не чітко впроваджує AVS (активну верифікацію послуг) від EigenLayer, головним чином покладаючись на свою власну ланцюг і консенсус для забезпечення продуктивності та безпеки; продуктивність і безпека безпосередньо надаються їхньою власною ланцюгом, не покладаючись на повторну стейкінг-мережу ETH. Станом на вересень 2025 року кількість активних вузлів Hyperliquid L1 становить 24.
Користувацький досвід та інтерфейс
Hyperliquid забезпечує торговий досвід, що відповідає провідним CEX. Інтерфейс користувача має традиційний дизайн замовлень + свічковий графік, підтримує розширені типи замовлень, такі як обмежене замовлення, тейк-профіт і стоп-лосс, а також професійні торгові інструменти. Розрахунок угод відбувається майже в реальному часі (підсекундно), інтерфейс реагує плавно, без затримок. Він одночасно задовольняє потреби професійних трейдерів і звичайних роздрібних інвесторів. До речі, звук сповіщення про відкриття та закриття позицій “дах” звучить дуже приємно.
Користувачі можуть без дозволу підключатися через веб3 гаманець + безкасові交易, але повинні перенести активи через міст на Hyperliquid L1 для використання. На даний момент депозит USDC можливий лише через ланцюг Arbitrum. Потім створюється гаманець Agent (тільки з правами на торгівлю, без прав на переказ, а приватний ключ зберігається локально), відкриття та закриття позицій не вимагає повторного підписання, загальний досвід гладкий. Користувачі не відчувають цього гаманець Agent.
Hyperliquid тісно пов'язаний з громадою і швидко реагує. Наприклад, після короткочасного простою через збій API у липні 2025 року команда швидко компенсувала користувачам приблизно 2 мільйони доларів збитків, продемонструвавши стиль “швидкої реакції та відповідальності”. Користувачі відчувають себе добре, громада залишає багато позитивних відгуків.
Ліквідність та глибина торгівлі
Як лідер, Hyperliquid має надзвичайно глибоку ліквідність та обсяги торгів. Його щоденний обсяг торгів часто досягає десятків мільярдів доларів, а в липні 2025 року місячний обсяг вічних контрактів становив приблизно 319 млрд доларів, що сприяло новому рекорду місячного обсягу вічних контрактів по всій мережі (487 млрд), де Hyperliquid займає близько 65%. У середині 2025 року частка ринку Hyperliquid стабільно залишалася в межах 75–80%, що значно перевищує інших конкурентів. У серпні 2025 року місячний обсяг вічних контрактів склав 13,85% від контрактів Binance, що є історично найвищим показником. (Дані The Block)
Платформа підтримує понад сотню торгових пар, охоплюючи основні монети та довгі хвости активів, реакція на лістинг дуже швидка. Завдяки використанню моделі онлайнової книги замовлень, глибина ордерів користувачів та угоди є прозорими; крім того, завдяки запровадженню професійних маркет-мейкерів та пулу HLP, Hyperliquid досягла надзвичайно низького спреду та низького сліпу для великих угод по основним монетам.
Його загальна заблокована вартість (TVL) також значно перевищує конкурентів: станом на вересень 2025 року, TVL платформи становить близько 2,7 мільярда доларів США. Такий великий обсяг капіталу та глибина дозволяють ринковим контрактам Hyperliquid мати близьку до Binance глибину торгівлі та стабільні ставки фінансування по більшості криптовалют.
Структура комісій та механізм стимулювання подібні до CEX. Базова комісія за торгівлю Hyperliquid становить 1,5 базисних пунктів для Maker та 4,5 базисних пунктів для Taker, що в цілому трохи нижче, ніж у основних CEX. Наразі користувачі, які володіють токенами HYPE та їх ставлять, можуть також користуватися знижкою на комісії, яка може досягати 40% (необхідно поставити понад 5000000 HYPE ), що подібно до зв'язку між володінням BNB та VIP-рівнем на Binance).
Сейфи
Технічний фонд Hyperliquid складається з трьох частин: AF, HLP, користувацький фонд.
Сховище угоди A: Фонд допомоги (AF) AF позиціонує протокол “скарбниця”/двигун покупки. Головним чином використовується для викупу (і часто в поєднанні з знищенням) HYPE; одночасно в особливих випадках використовується для компенсацій користувачам (автоматична компенсація близько 2 мільйонів USDC після перерви в API 2025-07-29). Активи AF в основному складаються з HYPE, що зменшує проскальзування та складність виконання під час великих угод/компенсацій.
Приблизно 93% комісії платформи вносяться в цей фонд для викупу та знищення токенів HYPE, ще 7% розподіляються для пулу ліквідності HLP. Такий дизайн формує позитивний цикл: зростання торгового обсягу → збільшення доходів від комісій → більше токенів викуповується та знищується (підвищуючи цінність токенів), а пул ліквідності отримує вигоду → залучення більшої кількості користувачів та ліквідності.
Джерело даних asxn
Сховище угод B: HLP (Постачальник гіперліквідності)
HLP позиційний протокол для маркет-мейкінгу + резервне очищення (включаючи компонент Liquidator). Кожен може внести USDC для участі в розподілі PnL HLP, поточна річна процентна ставка приблизно 6,7%, без управлінських/виконавчих зборів (на відміну від користувацького тресту). Через 4 дні після внесення можна викупити. Механізм HLP робить ліквідність маркет-мейкінгу “відкритою і прозорою за правилами”, зменшуючи залежність від приватних угод з маркет-мейкерами на традиційних ринках.
Кошик користувача (Vaults)
Складається з Vault Leader (керівник, який торгує за власною стратегією) та Depositor (інвестор, який вкладає кошти та ділить PnL пропорційно). Схоже на другорядний фонд та систему копіювання угод CEX. Лідер отримує 10% від прибутку (тільки при отриманні прибутку), протокол не бере комісії.
Розвиток спільноти та команда
Розвиток спільноти: Hyperliquid має високоактивну глобальну спільноту, європейський та американський регіони сильніші за китайськомовний регіон. Офіційні сторінки активні в соціальних мережах, таких як X (Twitter), частка на ринку тривалий час залишається на першому місці, формуючи мережевий ефект у сфері perp DEX.
Обговорення в спільноті також відображається на вартості токенів. Hyperliquid у листопаді 2024 року провела аеродроп генезис-токена HYPE, загалом 310 мільйонів одиниць (31% від загальної кількості) було надано раннім користувачам. Після аеродропу HYPE його загальна капіталізація досягла кількох мільярдів доларів, що забезпечило раннім учасникам спільноти значні винагороди та створило хорошу репутацію в децентралізованій спільноті. Зростання кількості користувачів в основному відбувалося завдяки усній рекламі та відмінному продукту, а не через надмірний маркетинг. Це трохи нагадує Tesla.
Фон команди та фінансова ситуація: Hyperliquid була заснована Джеффом Яном, який раніше працював у традиційній фінансовій компанії з високочастотної торгівлі Hudson River Trading, а також має освіту з Гарвардського університету. Ядро команди складає близько 11 осіб, відомих своєю швидкою ітерацією в рамках елітної команди. За словами Джеффа, проект з моменту свого запуску фінансувався виключно власними коштами, відмовившись від венчурного фінансування, щоб забезпечити незалежність рішень і пріоритет інтересів користувачів. Такий підхід “без VC, без резервування приватного розміщення” підвищує довіру в спільноті та дозволяє команді зосередитися на технологіях і продуктах. Більшість членів команди мають освіту з всесвітньо відомих університетів і провідних технологічних, фінансових установ, а також повідомлялося про те, що приєдналися деякі колишні керівники традиційних фінансових установ в якості радників (наприклад, колишній CEO великого банку став членом ради директорів). Але є ринкові чутки, що Hyperliquid могла залучити кошти через пов'язане публічне підприємство, маючи значні фінансові ресурси (резерви платформи перевищують 500 мільйонів доларів). Загалом, команда Hyperliquid скромна і практична, завдяки своїм глибоким технічним і торговим знанням за два роки вивела проект на лідируючі позиції в галузі. Це тло також пояснює їхню надзвичайну увагу до вдосконалення продукту та користувацького досвіду.
Сутність швидкого зростання
Обговорень успіху Hyperliquid багато. Окрім згаданих вище команди з великим баченням, видатних продуктів та досвіду користувачів, можна розглянути з точки зору “Дао” та “Шу”, поділивши на різні етапи, щоб побачити, що Hyperliquid зробив правильно?
По-перше, з точки зору “мистецтва”.
Перший етап: стимулювання через аеродроп
Перед HYPE TGE існували очікування аеродропів, більшість користувачів приходили, щоб отримати бали та аеродропи через нарощування обсягу торгівлі. У цей момент Hyperliquid не отримав багато уваги з боку основних CEX, і не вважався конкурентом, всі вважали, що Hyperliquid буде, як GMX і DYDX, після TGE тихо зникне, і ніхто не буде ним торгувати.
Другий етап: Переваги регуляторної відповідності
Після HYPE TGE обсяги торгівлі Hyperliquid не зменшилися, а навпаки зросли. Усі почали усвідомлювати, що щось не так. Більшість згодна з тим, що крипторинок під тиском регуляторних вимог, основні CEX важко ведуть бізнес на європейському та американському ринках, таких як Binance. Цю частину “втечених” користувачів прийняв Hyperliquid (з розподілу відвідувачів веб-сторінки Hyperliquid можна побачити частину). Крім того, деякі гроші, яким не дуже зручно проходити KYC, теж знайшли відповідний інструмент.
На даний момент Hyperliquid вже визнається конкурентом такими платформами, як Binance, OKX, Bitget та іншими, і розпочала “дії” для боротьби з Hyperliquid. (Сліди можна знайти в спільноті, тут не будемо розгортати)
Третій етап: Build Codes - Розподіл каналів є королем
KOL返佣&Affiliate є поширеним методом залучення користувачів для CEX. Окрім брендингу, PR, спільноти, SEO, кампаній та інших заходів, орієнтований на бізнес KOL返佣 є необхідним шляхом для зростання і дуже важливим.
Різні CEX мають різну частку користувачів, які отримують комісії від KOL; наприклад, на Binance це може становити близько 50%, а на Bitget - близько 70%. Крім того, чим менший CEX, тим вища комісія KOL, а частка користувачів і обсягу торгів зростає. Багато малих CEX навіть пропонують комісії від 90% до 100%, використовуючи “досвід споживачів - компенсаційні комісії” для зростання.
А винагорода за комісію Hyperliquid становить лише 10% і обмежується лише обсягом торгівлі в 1B. При середній ставці комісії 3bps, якщо людина, яку ви запросили, внесла 300K комісії, ви зможете отримати лише 30K доходу. Запрошення для винагороди не є основним акцентом Hyperliquid, а скоріше Build Codes.
Дуже мало людей усвідомлюють справжню силу Build Codes, це дійсно має експоненціальний потенціал як стратегія розподілу. Для розробників більше не потрібно створювати високоефективні книги замовлень або залучати ліквідність, оскільки Hyperliquid пропонує необхідну інфраструктуру. Для Hyperliquid більше не потрібно управляти просуванням продукту, залученням користувачів або навіть інноваціями продуктів, оскільки все це делеговано мережі будівельників. Це трохи нагадує швейцарську команду, де я раніше працював (з бекграундом UBS), яка створила Perp DEX з використанням рішення white label, напрямок був правильний, але, на жаль, продукт не був дуже сильним. Насправді, раніше Binance Broker і хмарні біржі/вузли OKX мали подібні рішення, суттєва відмінність Build Codes полягає у зручності підключення, низькому бар'єрі входу та відкритій прозорості в мережі.
На даний момент Phantom wallet, Axiom, UXUY, PVP.trade та інші інтегрували це рішення, наразі Phantom вже забезпечив близько 40 тисяч нових користувачів, а PVP.trade за один день приніс дохід у 7,5 мільйонів. Наразі я також завершив розробку базової версії perp DEX і готуюсь використовувати попередній досвід та канали ресурсів для зростання, зацікавлені можуть спілкуватися разом.
Окрім Build Codes, є ще потужний інструмент CoreWriter та HIP-3, але поріг входження трохи вищий, обмеження за обсягом не дозволяє розгорнути це тут.
“道” - хто отримав шлях, той має багато допомоги
Хоча вище наведений аналіз причин успіху Hyperliquid написаний досить детально, він не є суттєвим. Багато тлумачень успіху Hyperliquid також залишаються на поверхневому рівні.
Але сутність лише в одному реченні: Hyperliquid підняв прапор «духу блокчейну» — відкритість, прозорість, децентралізація, суверенітет користувачів. Як колись Binance піднімав цей прапор, щоб протистояти традиційним фінансам, так і BTC максималісти, ветерани індустрії та звичайні криптокористувачі стоять на стороні Binance. Справжня здатність об'єднувати «людські серця» — це справжній дух блокчейну.
З точки зору користувача, багато CEX дійсно стикаються з проблемами централізованої “чорної скриньки”, втратами клієнтів, а також веденням торгів на противагу користувачам. З точки зору власників CEX, вони також стикаються з все більш суворими викликами регуляторного контролю. Тому багато CEX переходять на DEX.
Отже, спадкоємець Binance - Aster з'явився на арені.
