Шлях інтеграції досвіду традиційних фінансів та децентралізаційних інновацій

Резюме

Хоча традиційні платформи вже досягли зрілості в аспектах “регуляція + досвід + охоплення”, їх обмежують централізоване зберігання, недостатня прозорість, затримки в розрахунках та регіональні бар'єри. Web3 підходить через самозберігання, перевірку в мережі та глобальну доступність, покладаючись на оракули, часткові розрахунки, єдине забезпечення та повторне використання капіталу для підвищення ефективності капіталу. Ситуація стає багатополярною: dYdX (книга замовлень), GMX (басейн GLP), Hyperliquid (високопродуктивне зведення), Avantis (мульти-активний синтез/RWA). Особливість торговельних позик Web3 полягає в досвіді з низькою затримкою на рівні CEX + відповідності корпоративному контролю ризиків + інтеграції мульти-активів. До 2030 року очікується, що це виросте до інфраструктури вартістю в сотні мільярдів доларів.

Один. Стан і огляд галузі

У процесі розвитку світових капітальних ринків торгівля з використанням кредитного плеча завжди була важливим інструментом для стимулювання ліквідності та ефективності ціноутворення ризику. Від моменту, коли в 1970-х роках IG Group першою запропонувала контракти на різницю (CFD), до підйому інтернет-платформ, таких як Robinhood та Plus500 у XXI столітті, торгівля з кредитним плечем поступово перетворилася з монополії інститутів на масове використання. Завдяки маржинальним, опціонним та ф'ючерсним фінансовим деривативам інвестори можуть за допомогою невеликих коштів отримувати значні ринкові відкриття, тим самим збільшуючи прибуток та підвищуючи ризики. Протягом останніх 50 років традиційні фінансові платформи з кредитним плечем накопичили багатий досвід у сфері охоплення продуктів, досвіду користувачів та відповідності, поступово сформувавши високо зрілу бізнес-модель. Однак у контексті швидкої еволюції цифрових фінансів і технологій блокчейн глибокі обмеження цієї системи стають все більш очевидними, а виникнення Web3 стає проривом для вирішення цих обмежень. Оглядаючи еволюційний шлях традиційних фінансів, можна побачити, що їхній успіх полягає в стандартизації дизайну продуктів та широкому охопленні, постійному оптимізації досвіду користувачів та підтвердженні регуляторних норм. IG Group пропонує понад 19 тисяч торгованих інструментів, що охоплюють акції, валюту, сировинні товари та інші ринки, що відображає стратегію “всеохоплення”; Plus500 швидко накопичила користувачів завдяки більш ніж 2800 контрактам на різницю та регульованому статусу на Лондонській біржі; Robinhood залучила велику кількість інвесторів покоління Z завдяки “нульовим комісіям” та дружньому мобільному досвіду, виводячи інструмент кредитного плеча на масовий ринок. Ці платформи, маючи численні регуляторні ліцензії у всьому світі, забезпечили довіру інвесторів і заклали основу для всієї індустрії.

Однак глибокі проблеми цієї моделі посилюються в епоху цифрових фінансів. Перш за все, це ризик централізації. Усі традиційні платформи базуються на структурі управління коштами та централізованого клирингу, користувачі повинні довірити свої кошти управлінню платформи. Robinhood у 2021 році під час подій з GME обмежив можливості користувачів купувати акції через тиск на клиринг, що безпосередньо вплинуло на свободу торгівлі і виявило ризик того, що централізовані платформи можуть в будь-який момент змінювати правила. А банкрутство MF Global у 2011 році ще більше підкреслило ризик контрагента, коли платформи використовують маржу клієнтів для підтримки ліквідності, інвестори зазнають величезних втрат. По-друге, недостатня прозорість. Традиційні платформи не мають відкритих механізмів у процесах укладання угод, хеджування ризиків і встановлення цін, інвестори не можуть підтвердити, чи є у платформи “гри на ставках”, і змушені покладатися лише на опубліковану інформацію. Така непрозора робота посилює проблему асиметрії інформації, зменшуючи справедливість на ринку. Крім того, обмеження управління коштами означає, що інвестори не мають автономії щодо своїх активів. Якщо платформа зазнає банкрутства, атак хакерів або буде заморожена регуляторами, кошти користувачів часто важко повернути. У 2020 році, коли ціни на нафтові ф'ючерси впали до негативних значень, деякі платформи зазнали великих втрат через затримки в клирингу, що призвело до спільних втрат платформи та користувачів, що свідчить про структурну вразливість централізованих механізмів клирингу за екстремальних умов. Регуляторні бар'єри є ще одним великим обмеженням традиційних платформ. Політика обмеження маржі для торгівлі різними ринками варіюється, наприклад, в Європі обмеження на торгівлю роздрібним валютним ринком становить до 30-кратного важеля, тоді як на деяких ринках, що розвиваються, умови є відносно вільними, що ускладнює користувачам отримання рівноцінних фінансових послуг у глобальному масштабі. Додатково, високі витрати на підтримання ліцензій на відповідність в кінцевому підсумку перекладаються на користувачів, що проявляється у вищих спредах, комісіях та мінімальних порогах для внесення коштів, що ще більше обмежує широке залучення населення.

Ці структурні обмеження надають можливість для Web3. На відміну від традиційних моделей, Web3 переосмислює основну логіку торгівлі з використанням блокчейну та смарт-контрактів. По-перше, модель самостійного зберігання коштів вирішує проблеми централізованого ризику, користувачі можуть здійснювати угоди безпосередньо через гаманці, не покладаючись на кредитні ресурси платформи. По-друге, вся логіка зведення угод та клірингу публічно доступна та може бути перевірена на блокчейні, що знижує проблему інформаційної асиметрії та дозволяє інвесторам в реальному часі перевіряти правила угод. Крім того, активи більше не потрібно зберігати на рахунках платформи, а користувачі можуть зберігати їх самостійно, що зменшує ризики банкрутства та ліквідації. Регуляторні бар'єри також значно знижені: маючи криптогаманець та доступ до інтернету, користувачі можуть брати участь у фінансових послугах в усьому світі. Проблема витрат на дотримання норм також має потенційне рішення в Web3, наприклад, через управління DAO та проектування на рівні протоколу для реалізації модульної відповідності, що дозволяє досліджувати сумісність з регуляторними системами різних регіонів. Щодо кризи ліквідності, децентралізовані протоколи зміцнили стійкість системи завдяки механізмам ризикового розподілу в пулі капіталу, часткового клірингу та страхових фондів. Отже, логіка традиційних фінансових платформ та платформ Web3 не є повністю заміною, а є взаємодоповнюючими та еволюційними відносинами. Успішний досвід перших підтверджує довгостроковий попит на ринкову торгівлю з важелем та формує зрілі звички користувачів; другі ж, завдяки технологічним інноваціям, доповнюють та переосмислюють традиційну модель. У майбутньому ці два елементи можуть з'єднатися, створивши нове покоління гібридної фінансової системи: традиційні платформи посилять прозорість та стійкість за рахунок впровадження технології блокчейн, а платформи Web3 запозичать зрілі моделі традиційних фінансів у питаннях дотримання норм та досвіду користувачів, сприяючи розширенню власного застосування.

Підсумовуючи, розвиток традиційних фінансових платформ з важелем за останні 50 років пропонує модель «комплаєнс + користувацький досвід + покриття продуктів», яка підтвердила ринкову цінність фінансового важеля. Однак централізовані ризики, недостатня прозорість, обмеження зберігання коштів, регуляторні бар'єри та ризики клірингу стали непереборною перешкодою. Поява блокчейну та DeFi якраз націлена на ці структурні проблеми, пропонуючи нові рішення, такі як самостійне зберігання, перевірка в ланцюгу, глобальна доступність та динамічний кліринг. У майбутньому еволюція важільної торгівлі може вже не бути традиційним і новим бінарним протистоянням, а швидше стрибкоподібним інтеграційним розвитком, що сприятиме переходу фінансових ринків до нової стадії в контролі ризиків, прозорості та інклюзивності.

Цінність торгівлі з кредитним плечем Web3 полягає не просто в тому, щоб «поставити традиційні інструменти з кредитним плечем у ланцюжок», а в тому, щоб змінити операційну логіку та промисловий розподіл праці на ринку деривативів за допомогою децентралізованої прозорості та ефективності капіталу. Ендшпіль представить двоколісний привід «зрілого досвіду традиційних фінансів × децентралізованої прозорості та ефективності»: один кінець приймає професійних користувачів із плавною взаємодією та глибокою ліквідністю, близькою до CEX, а інший кінець реконструює межу між довірою та дотриманням правил, що перевіряються, самостійним зберіганням коштів та глобальною доступністю смарт-контрактів. Щоб досягти цього фіналу, платформа повинна пройти всі п'ять вимірів одночасно. По-перше, це користувацький досвід, який вимагає пошуку матчів другого рівня, незначних витрат на газ, мобільних пристроїв, абстракції облікового запису та кроссчейну в один клік, щоб приховати складність у фоновому режимі, дозволяючи як роздрібним торговцям, так і установам увійти на ринок з кредитним плечем з мінімальним психічним навантаженням. Другий – це інтеграція з кількома активами, яка дійсно інтегрує криптоактиви та RWA в одне торгове полотно: BTC/ETH управляється в рамках єдиної маржі з американськими акціями, іноземною валютою та золотом, а позиції можна мігрувати та взаємозаліковувати між ринками, тому двигун ризику та маржинальна модель мають вищу ефективність капіталу. Третє – це повторне використання коштів, єдина іпотека, повторне використання на кількох ринках та переробка заставних активів та стейблкоїнів, щоб одна й та сама іпотека могла бути розподілена та посилена між кредитуванням, заставою та безстроковими контрактами, а також накладається часткова ліквідація, маржа підтримки сходів та стимулююче хеджування, що не тільки покращує стійкість системи, але й зменшує шум ліквідності в екстремальні моменти. Четвертий – уточнити шлях дотримання вимог за допомогою придбання ліцензій, регуляторної пісочниці та модульного KYC/AML, щоб забезпечити перевірені канали доступу для установ та заможних фондів, щоб досягти «відкритості та інклюзивності на передньому плані, необов'язкової відповідності внутрішньому завершенню», а також зменшити інституційні розбіжності в мультиюрисдикційному середовищі за допомогою структурованого дизайну «нейтральності протокольного рівня та відповідності рівня доступу». П'яте – спільнота та екологія, управління DAO та економіка токенів – це не «аірдроп та зростання», а розподіл комісій за зв'язками, стимули для маркет-мейкінгу, венчурні фонди та повернення протоколів, стимулювання позитивної гри між LP, маркет-мейкерами та стратегами, а також підключення кредитування, стейблкоїнів, RWA та клірингових мереж з відкритими API, оракулами та крос-чейн інфраструктурою для формування сукупної екологічної потенційної енергії. За даними Grand View Research, до 2030 року ринок DeFi перевищить $231 млрд, а якщо частка бізнесів, пов'язаних із кредитним плечем, зросте до 20%-25%, це відповідає сегменту в $500-60 млрд. З огляду на глибину мультиактивів і RWA, фактичний справний ринок все ще має еластичність тривалого зростання. Повертаючись до сьогодення, торгівля з кредитним плечем Web3 перебуває на переломному етапі «злому гри та розширення»: структура розробки продуктів та контролю ризиків, накопичена традиційними фінансами, забезпечують парадигму для реплікації та вдосконалення в мережі; Децентралізована прозорість, самостійне зберігання та глобальна доступність принципово пом'якшують проблеми централізованих контрагентів, географічних бар'єрів та чорних скриньок; Доступ між синтетичними активами та RWA визначає диференціацію та стелю платформи. Картина переможця очевидна: професійна мобільність з продуктивністю та мобільним досвідом, близьким до CEX; Максимізуйте ефективність капіталу за допомогою уніфікованої застави та крос-ринкового взаємозаліку; Побудувати огорожу відповідності на інституційному рівні з номерними знаками та пісочницями; Довгострокова співпраця між LP, трейдерами та розробниками пов'язана замкнутим циклом токенізації ризик-прибуток. У міру того, як у найближчі роки зійдуться криві технології та відповідності, торгівля з кредитним плечем Web3 стане не просто онлайн-замінником традиційних деривативів, а й «двигуном ціни та ліквідності» для нового покоління глобальної інфраструктури з кількома активами. Це буде систематична реконструкція від парадигми довіри до ефективності обороту капіталу, а також це основне поле битви зближення DeFi і TradFi.

Два. Аналіз сектора Web3 з маржинальною торгівлею

У процесі швидкої експансії децентралізованих фінансів, торгівля з використанням кредитного плеча, як один із найпривабливіших і ризикованих фінансових інструментів, зазнає нового етапу трансформації. Раніше централізовані біржі майже монополізували ринок деривативів, але з розвитком екосистеми Ethereum та покращенням характеристик різних публічних блокчейнів, значна кількість високочастотної торгівлі та спекуляцій з кредитним плечем, які раніше покладалися на централізовані платформи, поступово переходить у DeFi. Сьогодні децентралізована торгівля з кредитним плечем утворила кілька основних таборів, які представлені моделлю книги замовлень dYdX, моделлю ліквідних пулів GMX, моделлю високопродуктивного зведення Hyperliquid та моделлю синтетичних активів Avantis. Підйом цих платформ не тільки сприяв процвітанню ринку деривативів DeFi, але й продемонстрував різні технологічні шляхи та логіку конкуренції, закладаючи основи для майбутньої трансформації.

dYdX є «попередником» у цій сфері, який майже переосмислив можливості децентралізованої маржинальної торгівлі за стандартами централізованих бірж. Платформа підтримує понад 200 ринків з максимальним кредитним плечем до 50 разів, а загальний обсяг торгівлі вже перевищив 200 мільярдів доларів. Після оновлення до версії V4 у 2024 році dYdX перенесе свій основний механізм сопоставлення на незалежний ланцюг Cosmos, реалізуючи повністю децентралізовану структуру книги замовлень, що вважається знаковою трансформацією. На відміну від моделі автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), книга замовлень dYdX забезпечує глибоку ліквідність та нижчі торгові витрати для професійних трейдерів та інституційних користувачів. Його багаторівнева комісійна механіка як забезпечує нульовий поріг для малих користувачів, так і приваблює великі кошти знижками. Для користувачів, які залежать від алгоритмічної торгівлі та точного хеджування, модель dYdX наближається до централізованого досвіду, але зберігає прозорість на блокчейні та можливість самостійного зберігання коштів. Однак ця модель також має свої виклики. Сопоставлення книги замовлень вимагає надзвичайно високої продуктивності від мережі, і навіть покладаючись на незалежний ланцюг Cosmos, її швидкість і стабільність все ще важко порівняти з провідними централізованими біржами, такими як Binance, Bybit тощо. Крім того, складність торгівлі через книгу замовлень підвищує бар'єр для навчання роздрібних користувачів, оскільки вона не така інтуїтивно зрозуміла, як модель AMM. Таким чином, стратегічний напрямок dYdX полягає в тому, щоб зберегти професійну ліквідність, продовжуючи зміцнювати управління спільнотою та освіту користувачів, поступово встановлюючи позицію «професійної децентралізованої біржі деривативів».

! Ww5P2MY9Oc8v2142A6hEU9QYNsQrp8WNM1MiQVgD.png

У порівнянні, GMX обрав абсолютно інший шлях. Як одна з представницьких платформ для DeFi безстрокових контрактів, основна інновація GMX полягає у впровадженні механізму ліквідного пулу GLP. Користувачі платформи формують протилежні відносини з ліквідним пулом, який виконує роль маркет-мейкера. Трейдери відкривають позиції на платформі, а прибутки й збитки безпосередньо пов'язані з ліквідним пулом. Підтримувані активи охоплюють основні токени, такі як BTC, ETH, AVAX тощо, а максимальний коефіцієнт важелів становить 100 разів. Станом на сьогодні, загальний обсяг торгів GMX перевищив 235 мільярдів доларів, а кількість користувачів перевищує 669 тисяч. Власники GLP отримують частку від торгових зборів та зборів за кошти, беручи на себе ризики протилежної сторони, річна прибутковість довгостроково утримується в межах 10%–15%, що має дуже високу привабливість. Інновація цієї моделі полягає в тому, що вона ефективно зменшує залежність від зовнішньої ліквідності, надаючи ліквідним постачальникам природну функцію маркет-мейкера, одночасно розподіляючи ризики через мульти-активний пул. Однак ця модель також має структурну вразливість: у екстремальних ринкових умовах ліквідний пул може зазнати величезних збитків, а LP може зіткнутися з ризиком втрати коштів. Крім того, хоча GMX забезпечує певну глибину ліквідності, під час різких коливань цін вплив цінового шоку та сліпих ставок все ще залишається помітним. Довгостроковий потенціал GMX полягає у токеноміці, керованій спільнотою; власники GMX та GLP можуть не лише ділитися прибутками, а й спільно брати участь у управлінні платформою. Цей механізм “симбіоз трейдерів і ліквідних постачальників” зміцнює лояльність користувачів та сприяє постійному розширенню екосистеми.

Якщо dYdX представляє професіоналізм “замовного ринку”, а GMX є інноваційною “пулом ліквідності”, то Hyperliquid є “новим гегемоном”, зосередженим на швидкості та продуктивності. Hyperliquid швидко зайняв понад 80% частки ринку децентралізованих безстрокових контрактів, практично перетворивши галузевий ландшафт. Платформа підтримує понад 150 активів, максимальний важіль складає 50 разів, має підсекундну швидкість торгівлі, а її продуктивність практично наближається до, а в деяких випадках перевищує, основних централізованих бірж. Цей високопродуктивний механізм угод приваблює велику кількість високочастотних трейдерів та квантових фондів, які вважають його ідеальним полем для децентралізованого ринку. Успіх Hyperliquid полягає в точному виявленні проблеми різниці в продуктивності між CEX та DEX, надаючи одночасно прозорість на ланцюгу та самостійне зберігання коштів, а також демонструючи швидкість виконання, що може конкурувати з традиційними біржами. Однак у нього є очевидні недоліки. Його продуктовий асортимент ще недостатньо різноманітний, наразі майже все зосереджено на безстрокових контрактах, бракує опціонів, структурованих деривативів та інших різноманітних продуктів; одночасно, його механізми ризик-менеджменту ще не пройшли повну перевірку в екстремальних умовах, і як балансувати між ефективністю ліквідації та безпекою користувачів у разі різких коливань ринку залишається невідомим. Незважаючи на це, Hyperliquid вже став представником “швидкісного напрямку” сучасних DeFi деривативів, а майбутній напрямок розвитку може полягати в розширенні синтетичних активів та підвищенні крос-ланцюгової сумісності, щоб подолати межі одного продукту.

Нарешті, Avantis представляє собою “кросс-індустріальний” підхід, намагаючись безпосередньо з'єднати DeFi з традиційними фінансовими ринками, ставши піонером мульти-активної синтетичної торгівлі. Як перша децентралізована платформу з важелем, що підтримує криптоактиви та реальні світові активи (RWA), Avantis об'єднує заставу у вигляді USDC, дозволяючи користувачам одночасно торгувати криптовалютою, іноземною валютою, золотом, нафтою та іншими активами, а максимальне співвідношення важеля досягає 500 разів. Ця модель значно підвищує капітальну ефективність, дозволяючи користувачам реалізувати хеджування та арбітраж між ринками на одній платформі. Наприклад, користувач може одночасно відкрити довгу позицію по BTC та коротку по золоту, використовуючи крос-активну кореляцію для створення складніших стратегій. Технічний прорив Avantis полягає в інтеграції оракулів та динамічному механізмі ліквідації, який передбачає „механізм повернення втрат“ та захист від „позитивного слайдингу“, спрямовані на балансування інтересів постачальників ліквідності та трейдерів. Станом на кінець 2024 року платформа залучила понад 2000 трейдерів, а загальний обсяг торгів перевищив 100 мільйонів доларів. Незважаючи на те, що масштаб все ще малий, стратегічне значення є великим: воно не лише стимулює продуктові інновації всередині DeFi, але й встановлює міст між криптовалютою та традиційними фінансами. Виклики також існують: з одного боку, Avantis має дуже високу залежність від оракулів, і якщо виникнуть відхилення в ціновій інформації між ринками, це може спричинити системний ризик; з іншого боку, торгівля деривативами, пов'язаними з традиційними фінансовими активами, такими як іноземна валюта та сировинні товари, неминуче стикнеться з більш суворими регуляторними перевірками. Це змушує Avantis підтримувати делікатний баланс між відповідністю та інноваціями.

! t5mJILc2IVAqUTbsmb57BQwM88fOIl4ri4ApVYHt.png

Загалом, нинішня структура основних платформ для торгівлі з плечем у Web3 може бути охарактеризована як “мультиполярність”. dYdX представляє професіоналізм та глибоку ліквідністьOrder Book; GMX представляє інноваційні моделі та ліквідні пулі, що керуються спільнотою; Hyperliquid представляє екстремальну продуктивність та швидкісні переваги; Avantis представляє міждисциплінарні інновації та інтеграцію багатьох активів. Поява цих платформ не є взаємозамінною, а спільно сприяє розширенню децентралізованого ринку похідних фінансових інструментів. Вибрані ними різні технологічні шляхи відображають різноманітний розвиток Web3 у відповідь на різні потреби користувачів: професійні трейдери прагнуть ліквідності та ефективності, роздрібні користувачі віддають перевагу простоті та системам винагород, високочастотні квантові фонди зосереджуються на межах продуктивності, тоді як інвестори, що працюють на різних ринках, цінують інтеграцію багатьох активів. Майбутні напрямки розвитку, ймовірно, будуть пов'язані зі злиттям цих моделей. Якщо платформи на кшталт dYdX зможуть ще більше підвищити продуктивність на ланцюгу, вони зможуть конкурувати та доповнювати високопродуктивні моделі Hyperliquid; механізм ліквідності GMX може бути перейнятий багатьма платформами, але потребує постійного вдосконалення інструментів управління ризиками; міждисциплінарні спроби Avantis можуть надихнути більше платформ на дослідження нових наративів “крипто + традиційні активи”. Врешті-решт, чи зможуть децентралізовані платформи для торгівлі з плечем справді потрясти домінування централізованих бірж, залежить від того, чи зможуть вони знайти нову рівновагу між продуктивністю, ліквідністю, безпекою та відповідністю. Іншими словами, структура торгівлі з плечем у Web3 швидко еволюціонує, а її рушійною силою є не єдине бачення “децентралізації”, а диференційований відповідь на різні торгові потреби, ринкові прогалини та технічні вузькі місця. Від професіоналізму dYdX до спільноти GMX, від швидкості Hyperliquid до міждисциплінарності Avantis, картина децентралізованих похідних фінансових інструментів вже не є одноразовим проривом, а багатошляховим прогресом. У передбачуваному майбутньому ці платформи можуть стати лідерами у своїх сегментах, або ж через злиття технологій і моделей можуть сприяти розвитку всього ринку DeFi похідних фінансових інструментів до більшої величини та зрілості.

Три. Інноваційний механізм Web3 маржинальної торгівлі

Інноваційний механізм маржинальної торгівлі Web3 є фундаментальним перетворенням логіки традиційних фінансових деривативів. Це не просто перенесення інструментів з важелем на блокчейн, а створення абсолютно нової інфраструктури для торгівлі та розрахунків на основі смарт-контрактів, прозорості в мережі, повторного використання капіталу та синтетичних деривативів з багатьох активів. Ця система вирішує кілька ключових вузьких місць традиційних платформ: ризики зберігання коштів, затримки в розрахунках, розриви між ринками та недостатню прозорість, а також далі звільняє капітальну ефективність і глобальну доступність маржинальної торгівлі. Основна інновація проявляється в трьох вимірах: перше - це переведення цін і ризиків на блокчейн. Мережі оракулів, такі як Chainlink та Pyth, стали ціноутворюючою базою для всієї синтетичної фінансової системи, здатною оновлювати ціни на валюту, сировинні товари, індекси та криптоактиви на зовнішніх ринках з частотою в секунди або навіть мілісекунди, а також значно знижувати маніпуляції та ризики хвостових ударів за допомогою агрегації з кількох джерел, підпису децентралізованими вузлами та механізму відсікання аномалій. Найбільша цінність, що випливає з цього, полягає в тому, що синтетичні активи можуть безпечно та надійно відображати ринок реального світу на блокчейні, при цьому користувачам не потрібно покладатися на традиційних брокерів або маркет-мейкерів, щоб отримати ціновий експозицій. Друге - це інновації в механізмах розрахунків і управлінні ризиками. Традиційні фінанси використовують “повну ліквідацію”, що в екстремальних умовах може викликати ліквідні падіння та ланцюгові банкрутства. Платформи Web3 зазвичай прагнуть впроваджувати часткові ліквідації, динамічні маржі та стимули для хеджування. Коли ризик індивідуальної позиції сприяє загальному ризиковому балансу платформи, трейдери можуть отримувати знижки на комісії або стимули за позитивний спред; коли ризик стає надмірно зосередженим, система автоматично підвищує ставку на капітал або виконує поетапну ліквідацію для пом'якшення ринкових ударів. Водночас фонди страхування та адаптивні механізми фінансування були впроваджені як запобіжники, що допомагають поглинати хвостові ризики, викликані чорними лебедями. Ця модель “динамічної гри + спільного управління ризиками” робить ринок з важелем більш стійким в екстремальних умовах. Третє - це стрибок у капітальній ефективності. У традиційній моделі інвесторам, якщо вони одночасно торгують валютою, золотом і акціями, потрібно розподілити маржинальні рахунки на різних платформах, а розподіл і замороження коштів призводить до неефективності. Уніфікована модель застави синтетичних важелів Web3 дозволяє користувачам лише заставити USDC, ETH або LST, щоб одночасно торгувати BTC perpetuals, XAU синтетикою, індексом долара або валютними позиціями в рамках одного маржинального каркасу. Ризиковий двигун підвищує кратність важеля через кореляційні перерахунки та нетто-зниження, фактична ефективність використання капіталу може бути в два-три рази вищою, ніж у традиційній моделі. Тим часом структура доходів постачальників ліквідності (LP) також зазнала радикальних змін, більше не залежачи лише від спреду маркет-мейкера, а формуючи трикутник з “торгових зборів + зборів за капітал + стимулів для хеджування”, що забезпечує кращу стабільність доходів і тривалість капіталу в порівнянні з традиційними AMM басейнами, що приваблює більше інституційного ліквідування.

На стратегічному рівні синтетичний важіль природно підходить для арбітражу між ринками та макро-хеджування. Користувачі можуть на одній платформі створювати комбінацію довгих позицій по BTC + коротких позицій по золоті для хеджування ризику інфляції; або встановлювати структуру довгих позицій по індексу долара + коротких позицій по ризикових активів, щоб реагувати на макро-середовище зміцнення долара. Ця комбінація не потребує переміщення коштів між платформами і не пов'язана з додатковим кредитним ризиком контрагента, що значно знижує операційні витрати та витрати на час. З розвитком міжланкових комунікаційних протоколів та розширення Layer 2, цей інтегрований досвід буде далі розширено на мульти-ланкову екосистему, що дозволить безпечно передавати ціни та розрахункові команди між різними рівнями виконання.

Більш важливо, що хвиля токенізації RWA (активів реального світу) створює нові можливості для синтетичного важеля. Консалтингова компанія Boston Consulting прогнозує, що до 2030 року обсяги RWA на блокчейні можуть досягти 16 трильйонів доларів. Ланцюгова форма таких активів, як державні облігації США, казначейські векселі, золото, сировинні товари тощо, дозволяє синтетичним постійним та ф'ючерсним продуктам без традиційних систем зберігання та брокерів бути створеними безпосередньо, надаючи користувачам стандартизовані інструменти важеля. Наприклад, Avantis, спираючись на цінові джерела Pyth та Chainlink, включає валюти, золото, нафту тощо в синтетичні активи на блокчейні, використовуючи USDC як єдине забезпечення. Користувачі можуть здійснювати міжринкові交易 в одному місці, і через дизайн “відшкодування збитків + позитивний спред” встановлюється динамічний баланс між ризиками трейдерів та LP. Це не лише задовольняє потреби рідних користувачів криптовалют, але й відкриває шлях для традиційних інвесторів до ланцюгових деривативів. Розподіл попиту також є чітким. Інвестори, що уникають ризику, більше схильні бути LP, отримуючи стабільний дохід 10-15% річних та використовуючи хеджування для зменшення ризикового експонування; в той час як інвестори з ризиковими апетитами збільшують прибуток через великий важіль та міжринковий арбітраж. Платформи задовольняють різні групи користувачів через розподільні продукти, що розширює місткість ринку. У більш довгостроковій перспективі, коли абстракція рахунків (AA) та безкоштовний досвід Gas стануть поширеними, бар'єри для входу роздрібних користувачів ще більше знизяться, що призведе до швидкого зростання бази користувачів. З макроперспективи, інноваційний механізм важільної торгівлі Web3 є не лише оновленням фінансових інструментів, а й реконструкцією глобальної капітальної інфраструктури. На рівні виявлення цін, оракули гарантують тісну зв'язок між ринком на блокчейні та реальним ринком; на рівні оцінки ризику, динамічні механізми ліквідації та стимули для хеджування надають системі більшу стійкість; на рівні обігу капіталу, єдине забезпечення та повторне використання коштів значно підвищують ефективність. Ця інтеграція трьох аспектів робить платформу важелів Web3 не лише конкурентоспроможною в торговому досвіді з CEX, але й здатною досягти стрибкового прогресу в капітальній ефективності та здатності до ризиків.

Отже, остаточна структура Web3 кредитного торгівлі не буде лише “ланцюговою заміною” традиційних деривативів, а стане багатосистемною, багатимаркетною, глобально доступною інфраструктурою, здатною одночасно вміщати роздрібних користувачів та інституційні фонди. Той, хто зможе забезпечити перевагу в трьох аспектах: низька затримка виконання, сильний контроль ризиків та відповідність вимогам, той отримає частку ринку та оцінковий премії на найближчі роки. Це не лише технологічна гонка, але й частина еволюції фінансових інститутів, а також основна арена інтеграції DeFi та TradFi.

Чотири, висновок

Web3 торгівля з використанням кредитного плеча перебуває на критичній межі “прориву та розширення”, її майбутній напрямок залежить як від еволюції технологій, так і від спільного впливу ринку та регуляцій. Розвиток традиційних фінансів за десятки років вже накопичив багатий досвід у проектуванні продуктів, моделях управління ризиками та системах відповідності, що забезпечує важливу референсну основу для DeFi. Однак централізоване зберігання, регіональні бар'єри та високі витрати на відповідність традиційних моделей не можуть задовольнити потреби глобалізації та децентралізованого капітального потоку. Платформи Web3, завдяки інноваціям у механізмі самостійного зберігання коштів, повній прозорості ланцюга та безконтактному доступу, входять в цю високоактивну та високоекономічну фінансову сферу з використанням кредитного плеча.

Більш стратегічно важливим є те, що синтетичні активи та оцифрування RWA відкриває абсолютно новий ринковий простір. Інтеграція американських акцій, валют, сировин та інших активів у деривативну систему на блокчейні не лише задовольнить професійні потреби для арбітражу між ринками та хедж-фондів, але й надасть роздрібним інвесторам безпрецедентні можливості для глобального розподілу активів. Той, хто зможе першими реалізувати стабільний механізм ораклів, єдину капітальну ефективність забезпечення та відповідну архітектуру, має шанс стати наступною платформою рівня Binance.

Образ майбутнього переможця поступово стає чіткішим: він має забезпечити досвід взаємодії, який наближається або навіть перевищує плавність CEX на фронт-енді, а також підтримувати децентралізовану безпеку та прозорість на бекенді; зв'язувати кілька активів та ринків, а також активно досліджувати регуляторні шляхи, надаючи надійний канал для інституційних інвестицій. З розвитком технологій, оптимізацією користувацького досвіду та вдосконаленням регуляторної структури, ринковий обсяг та стратегічне значення Web3 маржинальної торгівлі швидко зростуть. До 2030 року цей сегмент може стати основним двигуном зростання на рівні сотень мільярдів доларів, що є не лише інновацією у фінансових деривативах, але й ключовою ареною для злиття TradFi та DeFi.