Чи з'являться в криптосвіті централізовані компанії з ринковою капіталізацією в трильйон?

У сфері інвестування існує поширена думка про те, що інвестиційні можливості можна поділити на дві категорії: одна з них – це «з нуля до одного» створення, що має на меті отримання стократного прибутку; інша – це «з одного до ста» зростання, що також може принести стократний прибуток.

Для криптовалютної та блокчейн-індустрії, що розвивається до сьогодні, можливості «з 0 до 1» стають все більш рідкісними та складними. У минулому ранні інвестиції в біткойн, ефір дійсно створили такий міф, багато альткойнів також реалізували такі міфи благополуччя на етапах.

Але сьогодні, коли загальна ринкова капіталізація галузі досягає масштабів 3-4 трильйонів доларів, епоха хаотичного розвитку вже минула, можливо, нам слід звернути увагу на інвестиційну логіку “від 1 до 100”.

Ця логіка в традиційних фондових ринках підтверджена стратегією, яка називається купівля лідерів, ставка на “сильніших сильнішими”. У США інвестори схильні купувати технологічних гігантів, таких як Apple, Microsoft, Nvidia; в Китаї це означає інвестування в Maotai, Contemporary Amperex Technology Co., BYD та інших лідерів галузі. Ринок останніх десяти років неодноразово підтверджував ефективність цієї стратегії.

Перенісши ту ж ідею на криптоіндустрію, ми не можемо не запитати: чи може в централізованій ніші криптовалют народитися компанія з ринковою капіталізацією у трильйони доларів?

Я суб'єктивно вважаю, що відповідь ствердна.

З розвитком глобального процесу регулювання, що очолюється США, інвестиційна цінність централізованих установ все більше підкреслюється.

На основі поточної ринкової ситуації та бізнес-моделей, я вважаю, що є два основних напрямки, а також один новий напрямок, які найбільш імовірно можуть призвести до появи таких гігантів.

Траса 1: Емітенти стабільних монет

Стабільні монети є невід'ємною фінансовою інфраструктурою криптосвіту, їх бізнес-модель чітка та має високу прибутковість. Емітенти, представлені Circle (USDC) та Tether (USDT), отримують прибуток переважно з:

1. Резервніактивидоходи**:** Інвестуйте фіатні активи користувача (як-от долари США) в державні облігації США та інші низькоризикові активи, щоб отримувати процентні доходи.
2. Комісія за транзакцію: Під час покупки та викупу стейблкоїнів стягується певний відсоток комісії.
3. Екологічний обіг доходів: Інші доходи від додаткових послуг, які виникають у процесі обігу.

Ми можемо зробити простий висновок: у найближчі десять років загальна капіталізація стейблкоїнів перевищить 5 трильйонів доларів, що є дуже ймовірною подією. Припустимо, що Circle займає 20% ринкової частки, тобто 1 трильйон доларів. Якщо його загальний прибуток зможе досягти 2% (прибутковість державних облігацій США становить близько 4%, плюс різні комісії, 2% є відносно консервативною оцінкою), то його річний прибуток досягне 20 мільярдів доларів.

Якщо ринок надасть йому 50-кратний коефіцієнт ціни до прибутку (P/E Ratio) — враховуючи рівень P/E для таких технологічних компаній, як Apple, Tesla, для лідера стабільних монет, який поєднує фінансові та технологічні атрибути, це є розумним очікуванням — тоді оцінка Circle досягне 1 трильйона доларів.

Отже, народження компанії з ринковою капіталізацією в трильйон стабільних монет - це майже абсолютно впевнений випадок.

Наразі USDC та USDT займають абсолютну провідну позицію завдяки потужному мережевому ефекту. Зокрема, структура акціонерного капіталу Circle (USDC) є зрозумілою, що робить її чітким об'єктом для якісних інвестицій.

А Tether (USDT) бізнес є досить складним, його вартість розподілена між біржами, публічними блокчейнами та іншими сегментами, інвестиційна логіка відносно заплутана.

Безсумнівно, що USDT зараз має більшу силу, ніж USDC, зараз просто у USDT немає більш стабільного об'єкта для інвестування, тоді як USDC має визначені акції. Не знаю, чи зосередить USDT у майбутньому весь свій прибуток на якому-небудь об'єкті, якщо так, то це буде дуже хороший об'єкт.

Траса два: централізовані біржі

Біржі є одними з найпотужніших “друкарських машин” у криптоіндустрії, а їхня бізнес-модель також чітка та надзвичайно експансивна.

• Основний бізнес: Стягнення торгових зборів з користувачів по всьому світу.
• Деривативний бізнес: Позики, платежі, емісія активів тощо, практично охоплюють багато функцій традиційних комерційних банків.
• Аналіз кандидатів:

• Бінанс (Binance): Безсумнівно, лідер галузі. Але його вартість розпорошена між акціонерами та платформною монетою (BNB), модель оцінки відносно складна. Тим не менш, якщо централізовані біржі можуть породити трильйонних гігантів, Бінанс безумовно є основним кандидатом.
• Coinbase: друга у галузі (друга за репутацією, але перша за відповідністю, обсяги торгівлі не є другими), але її найбільша перевага полягає у високому рівні регуляції, спираючись на потужну систему регулювання та капітальний ринок США. Вона має чіткі акції для інвестування, вартість яких не буде розподілена між іншими токенами, є більш чистим інвестиційним об'єктом.

На даний момент Binance не上市, фінансові дані в основному ґрунтуються на здогадах спільноти. За широко розповсюдженими даними, чистий прибуток Binance у 2024 році складе від 5 до 7 мільярдів доларів.

Coinbase стала ще більш прозорою, прибуток за 2024 фінансовий рік також досягнув понад 2,5 мільярдів доларів.

（Примітка: всі дані отримані з дослідження chatgpt 5 pro）

Зараз загальна ринкова капіталізація криптовалют у всьому світі становить понад 30 тисяч мільярдів доларів (дані CMC). Ураховуючи, що наступні стабільні монети, акції, державні облігації тощо будуть масово мігрувати на блокчейн, це все може принести прибуток біржам. Збільшити прибуток бірж ще в 10 разів, здається, не є складним завданням.

Крім того, до 2022 року, до краху FTX, у всій індустрії відбулася хвиля злиттів і поглинань, особливо Binance значно посилила свої позиції через придбання та інвестиції. Але після краху FTX злиття в індустрії потрапило в низьку точку. Я думаю, новий цикл злиттів і поглинань, безумовно, настане, це внутрішній імпульс капіталізму. Монопольне становище таких провідних платформ, як Binance та Coinbase, використовуватиме злиття як інструмент для подальшого зміцнення, а їхня ринкова капіталізація, ймовірно, буде ще вищою.

Припустимо, що річний прибуток Binance у майбутньому може досягти 50 мільярдів доларів, і для цього потрібен лише 20-кратний коефіцієнт ціни до прибутку, тоді його оцінка також досягне 1 трильйона доларів. Виглядає, що це не важка справа. Єдине питання в тому, що у Binance є і акції, і монети, куди ж буде сходитися їхня вартість?

Відносно, акційні монети є набагато яснішими.

Потенційна траса три: RWA (реальні світові активи) компанії з управління активами та зберігання

Це більш перспективна ніша. В широкому сенсі, стейблкоїн є найбільшим і найуспішнішим RWA. Окрім стейблкоїнів, зберігання та відображення на блокчейні реальних світових активів, таких як державні облігації США та світові акції, також є величезним ринком.

Ця бізнес-модель компаній схожа на модель емітентів стабільних монет, які в основному отримують прибуток, стягуючи комісії за управління активами, депозитарні послуги та торгові збори.

Наразі в цій галузі ще не з'явився абсолютний лідер. Але ми можемо уявити, що традиційні гіганти управління активами, такі як BlackRock, або криптоорієнтовані установи, такі як Grayscale, можуть стати лідерами у цій сфері в майбутньому і намагатися досягти трильйонної ринкової капіталізації.

Однак шлях у цій галузі поки що неясний і від нас віддалений. Головним чином, я зараз абсолютно не розумію цю тему, я повний новачок.

Висновок

Отже, з розвитком та уніфікацією криптоіндустрії, інвестиційна логіка “сильніший стає ще сильнішим” стає все більш важливою.

У централізованій сфері, емітенти стейблкоїнів та провідні біржі завдяки своїй чіткій бізнес-моделі, потужній прибутковості та величезному ринковому потенціалу, найімовірніше, зможуть вирости в супергігантів з ринковою капіталізацією в трильйони доларів протягом наступних кількох років.

Заробити гроші на зростанні з “1 до 100”, можливо, є більш надійним вибором для криптовалютного світу в наступні 5-10 років.