31 жовтня 2025 року Coinbase опублікує звіт за третій квартал, цей звіт приходить вчасно, вколюючи дозу сильнодіючого препарату в недостатньо ліквідну шифрувальну індустрію.
Загальний дохід склав 18,7 мільярда доларів США, що на 55% більше в річному вимірі та на 25% більше в порівнянні з попереднім кварталом. Чистий прибуток склав 4,33 мільярда доларів США, тоді як у минулому році в цей же період він становив лише 755 мільйонів доларів США. Прибуток на акцію складав 1,50 долара США, що на 45% перевищує очікування аналітиків. Аналітики Уолл-стріт колективно аплодували, J.P. Morgan минулого тижня підвищила рейтинг до “Купити”, цільова ціна - 404 долари США.
У той час як багато людей очікували, що в третьому кварталі ліквідність в криптоіндустрії буде поганою, а обсяги торгів меншими за очікування, Coinbase представила ідеальний звіт, обсяг споживчої торгівлі зріс до 59 мільярдів доларів, що на 37% більше, ніж у попередньому кварталі. Доходи від торгівлі роздрібними інвесторами досягли 844 мільйонів доларів.
Окрім цього, Coinbase продовжує інвестувати в біткойн. Завдяки щотижневим інвестиціям, в цьому кварталі було накопичено 299 мільйонів доларів США в біткойні. Станом на сьогодні, їхня загальна кількість біткойнів досягла 14,548.
Генеральний директор Brain Armstrong на телефонній конференції з фінансовими звітами компанії заявив: «‘Усе можна торгувати’ є основою наступного етапу, який ми будуємо». Крім того, Coinbase інтегрує ринкові прогнози, токенізовані акції та інші продукти на свою платформу.
За всім, що можна торгувати, Coinbase більше не є охоронцем шифрування, вона стає «шифрованою версією екосистеми Apple», що з'єднує людей і капітал.
За цими 14,548 монетами BTC, які були накопичені, які амбіції насправді заклав Coinbase?
Уолл-стріт «перемога»: Base×USDC від побічного доходу до грошової корови
Згадуючи 2023 рік до сьогодні, акції першого крипто-акціонера Coinbase коливалися, немов на американських гірках, піднявшись з низького рівня в 30 доларів до понад 300 доларів, завдяки не удачі, а двом стовпам: Base та USDC.
Ці дві справи спочатку були «додатковим заробітком», а тепер стали коровою, що дає молоко, повернення на Уолл-стріт відбувається швидко і прямо.
!
Графік цін COIN｜Джерело: Tradingview
Спочатку скажемо, що рейтинг J.P. Morgan підвищено до «Купити».
10 жовтня 24 року аналітик Кеннет Уортінгтон у звіті прямо заявив: «Оцінка Coinbase занижена, потенційна вартість токена Base становить 120–340 мільярдів доларів».
Base є мережею Ethereum Layer 2, що була створена Coinbase. Коли вона запустилася у 2023 році, це була лише “експериментальна платформа з низькими витратами”, а тепер вона стала зіркою.
Звідки беруться ці гроші? Base як Optimistic Rollup, кожна транзакція потребує ефекту масштабу, накладеного на єдиний сортувальник (sequencer), пакуючи в ланцюг, хоча витрати низькі (в середньому 0,01 долара за транзакцію), але ефект масштабу жахливий — кількість транзакцій за день неодноразово перевищує 500 тисяч, що вдвічі більше, ніж в основній мережі. Модель sequencer дозволяє доходам від витрат стати потужним джерелом готівки.
!
Base сортувальник доходів｜Джерело зображення: Dune
Coinbase перевела всі ці ціни в свій власний рахунок зберігання, стверджуючи, що це “безпека та аудит”, але спільнота на деякий час нарікала, що це “централізоване висмоктування крові”. Керівництво на звітній зустрічі відповіло, що в майбутньому буде досліджувати екосистемне розподілення прибутку, наприклад, повертаючи частину витрат розробникам або користувачам, створюючи позитивний зворотний зв'язок.
Більш того, варто очікувати на потенційний рідний токен Base.
J.P. Morgan прогнозує, що якщо Base випустить рідний токен, його ринкова капіталізація може досягти кількох сотень мільярдів доларів.
Що може зробити токен? Стимулювати використання еластичності, власники можуть брати участь в управлінні, стейкінгу для отримання частки доходу, навіть використовувати для знижки на витрати на газ. Кількість активних користувачів щоденно становить мільйон, доходи від зборів мають величезну еластичність, якщо токен реалізується, Base може перетворитися з «центру витрат» на «двигун прибутку» в найближчому майбутньому.
Подивимося на USDC, цей стейблкоїн є спільним активом Coinbase та Circle.
Q3 фінансовий звіт показує, що ринкова капіталізація USDC досягла історичного максимуму 740 мільярдів доларів, середній баланс USDC на платформі Coinbase становив 15 мільярдів доларів, що на 9% більше в порівнянні з попереднім періодом. Середній баланс USDC поза платформою становив 53 мільярди доларів, що на 12% більше в порівнянні з попереднім періодом. Доходи від стейблкоінів становили 3.55 мільярдів доларів, що на 7% більше в порівнянні з попереднім періодом.
!
Стабільні монети та доходи від блокчейну｜Джерело: Coinbase
Його джерела доходу різноманітні: процентна маржа (інвестиції USDC в державні облігації США з прибутковістю 4-5%), комісії за зберігання (Coinbase Prime для інституційного зберігання, комісія 0.1-0.2%), комісії за кліринг (комісії за міжнародні перекази) та розподіл прибутку для торговців (інтеграція з Shopify та іншими електронними комерціями, комісія 1%).
Чому USDC так багато заробляє?
Тому що він проникає в торгівлю та трансакції між країнами. Керівництво повідомило, що рівень проникнення USDC у міжнародних платежах становить 15%, особливо на нових ринках, таких як Латинська Америка та Південно-Східна Азія, де користувачі використовують його, щоб уникнути валютних коливань. Наприклад, після інтеграції USDC Remitly та Wise знизили витрати на перекази на 30%, а Coinbase отримала свою частку.
Більш важливо, що USDC переходить від «інструмента зберігання» до «платіжного засобу». Аналітики з продажу згадали, що Coinbase може розширити розподіл, наприклад, випустивши варіанти USDC, спеціально призначені для L2, або глибоко інтегрувавшись з DeFi протоколами. Який графік? Керівництво сказало, що «все стане зрозумілим у першій половині наступного року».
Синергія Base та USDC є вирішальним фактором. Base використовує USDC як рідний gas-кошти, що знижує витрати на транзакції до 0.001 долара, що приваблює екосистеми DeFi та NFT. Суть схвалення з боку Уолл-стріт полягає в переході Coinbase від «залежності від коливань» до «стабільного доходу».
В минулому доходи від торгівлі становили 80%, під час ведмежого ринку знижувалися вдвічі; нині частка підписних послуг становить 40%, що робить їх більш стійкими до циклічності.
Звісно, ризик все ще існує.
Регулювання є двосічним мечем — SEC все більше посилює перевірки стабільних монет, а централізований секвенсер Base також може зазнати атак з боку «деконцентраціоністів».
Але з фінансового звіту видно, що керівництво сповнене впевненості: «Ми не граємо на ринку, ми будуємо інфраструктуру». Цей шлях від побічного бізнесу до готівкового корови Coinbase проходить впевнено та амбіційно.
Імперія продовжує розширюватися
Розширення Coinbase нагадує Римську імперію, крок за кроком, від біржі до зберігання, а потім до первинного ринку. У фінансовому звіті за третій квартал найяскравішою угодою є придбання 21 жовтня платформи фінансування Echo Blockchain за 375 мільйонів доларів.
Від випуску, розміщення до торгівлі та зберігання, Coinbase закріпила свою екосистему шістьма якірними точками, просуваючи себе до «шифрованого варіанту Apple», розробники приходять і не хочуть йти, установи заходять і не можуть піти, користувачі не можуть обійтися без неї.
Спочатку про технічну інфраструктуру, основу імперії Coinbase.
Base ланцюг не є ще одним Layer 2, а є «iOS» Coinbase, сумісним з екосистемою Ethereum, але з основним контролем у власності.
Головні протоколи, такі як Aave та Uniswap, вже зайняли місце, але цінність Base полягає у властивостях «магазину додатків». Завдяки придбанню Spindl (інструменту для атрибуції реклами в ланцюгу) Coinbase може відстежувати джерела користувачів та конверсії поведінки, подібно до механізму рекомендацій App Store, контролюючи розподіл трафіку. Розробники хочуть залучити користувачів? Потрібно використовувати Spindl, Coinbase на основі цього вирішує, хто потрапляє до списку рекомендованих.
Придбання Iron Fish усуває недоліки в захисті приватності. У умовах високого регуляторного тиску Base інтегрує нульові знання, знаходячи баланс між відповідністю та приватністю користувачів, наслідуючи стратегію захисту приватності Apple. Ще більш важливим є те, що Base безпосередньо підключається до 100 мільйонів користувачів Coinbase, що дозволяє розробникам отримувати величезний трафік відразу після запуску, що є перевагою, яку важко перевершити Arbitrum чи Polygon.
Система формування капіталу є другою опорою, а придбання Echo є головною подією.
Echo є платформою для успадкування капіталу на блокчейні, заснованою відомим шифрувальником Cobie, яка має публічний інструмент Sonar. Echo вже допомогла більше 300 проектам залучити понад 200 мільйонів доларів, наприклад, продаж токенів XPL від Plasma.
Чому Coinbase звернув увагу на нього?
Тому первинне розміщення є «верхнім джерелом» Crypto. Традиційна модель венчурного капіталу закрита, дрібним інвесторам важко брати участь; Echo дозволяє проектам безпосередньо залучати кошти від спільноти, приватні та публічні продажі охоплюють все. Ціна викупу 3,75 млрд (гроші + акції), для ринкової капіталізації Coinbase в 700 млрд це дрібниці, але стратегічна цінність величезна, вона компенсує недолік «формування капіталу» Coinbase.
!
Echo обсяг зборів графік｜Джерело: Dune
Інтеграційна дорожня карта вже має перші контури. Echo буде інтегровано в екосистему Coinbase, випуски будуть затверджуватися за допомогою комплаєнс-фрейму Coinbase (KYC/AML), розкриття інформації буде здійснюватися за допомогою прозорого реєстру Base, вторинний ринок буде підключено до обміну Coinbase, а зберігання буде автоматично підключено до Prime. Перші випущені категорії зосереджені на шифруванні токенів, цільовий обсяг - досягти 1 мільярда доларів у першому кварталі наступного року.
Для установ, Coinbase пропонує пакет інструментів для розрахунків, реальний розрахунок, API даних; для розробників, Sonar оновить підтримку збору коштів з підвищеною конфіденційністю (докази з нульовим знанням уникають чутливого розкриття). Платформа краудфандингу на блокчейні, заснована KOL Cobie, вже залучила 51 мільйон доларів, завершивши 131 угоду. Перший проект Ethena, стабільна валюта USDe, стрімко зростає, що підтверджує її потенціал.
Інструмент Sonar від Echo дозволяє засновникам самостійно управляти продажем токенів, відроджуючи модель ICO 2017 року, але часи змінилися — із законодавством GENIUS, регуляторна структура чітка. Coinbase офіційно заявила, що почне з продажу крипто токенів, а потім розшириться на токенізовані цінні папери та реальні активи (RWA).
Ця амбіційна ідея стосується не лише крипто, а й фіналізації всього: акції, нерухомість, випуск мистецьких творів на блокчейні.
Заповнення пазла — це придбання Liquifi, яке забезпечує управління повним життєвим циклом токена — випуск, розподіл, блокування, Ліквідність. Echo керує «хто може фінансувати», Liquifi керує «як управляти», формуючи закритий цикл.
Інституційний ринок є третьою опорою. Придбання Deribit є знаковою подією в історії шифрування, 2,9 мільярда доларів за найбільшу у світі біржу деривативів, частка інституційних клієнтів становить 70%, денний обсяг – десятки мільярдів. Coinbase раніше була орієнтована на роздрібну торгівлю, деривативи були слабкими; тепер вона компенсувала свої недоліки, глибина опціонів та ліквідність ф'ючерсів значно зросли.
Це подібно до інвестиційного банку Goldman Sachs + двох напрямків роздрібної торгівлі. Інституції не тільки торгують, а й стають початковими користувачами Base/USDC. Керівництво розкриває, що після інтеграції Deribit, рівень перехресних продажів досягає 40%, інституції переходять від похідних фінансових інструментів до зберігання та клірингу.
Роздрібний вхід є четвертим стовпом. Кредитна картка Coinbase не є платіжним інструментом, а є «останнім ланком» екосистеми.
Співпраця з AmEx, високий рівень, середні витрати користувачів 3000 доларів на місяць, вище середнього. Кешбек 2-4% у біткоїнах, прив'язаний до активів платформи, великий обсяг позицій, високий відсоток.
Глибше лежать дані, споживчі звички використовуються для точного маркетингу, рекомендації NFT або DeFi. Ця модель формує замкнуте коло ефекту: користувачі використовують картки для отримання кешбеку, інвестують отриману суму кешбеку в Base, щоб отримати вищий кешбек, що далі стимулює більше споживання. Під контролем регулятора це з'єднує фіатні валюти з Crypto, знижуючи бар'єри входу.
Екосистема контенту є п'ятою опорою. 20 жовтня Coinbase витратила 25 мільйонів доларів на покупку NFT, відновила подкаст UpOnly — божественне шоу бичачого ринку, яке ведуть Cobie/Ledger. Це не випадковість, оскільки Echo також належить до системи Cobie.
Це культурний простір, UpOnly поширює концепцію, продукти, посилюючи вплив громади. Coinbase не контролює рекламу/творчість, чистий данина громаді, викликавши гарячі обговорення. Поєднуючи Echo, формуємо “контент + капітал” двосторонній підхід, подкаст для експозиції проєктів, Echo фінансування слідує за ними. У майбутньому розширимо до сервісу на кшталт Apple TV+, контент стане двигуном залучення.
Регуляторний захист є шостим стовпом. Coinbase вийшов на місцевий ринок, підлягає юрисдикції SEC, має ліцензії з багатьох штатів. Після прийняття закону GENIUS акції зросли на 30%, що підкреслило переваги відповідності USDC. Традиційні установи віддають перевагу, співпраця з JPMorgan, бали Chase перетворюються на Crypto. Ця стіна висока – Binance/OKX під тиском за кордоном, новачкам важко перейти. Схоже на перевірку App Store: короткостроково сувора, в довгостроковій перспективі – для підтримки якості.
Ці стовпи не ізольовані, а являють собою замкнуте коло: розробники фінансують за допомогою Echo/Liquifi, розгортаються на Base, залучають клієнтів через Spindl, отримують експозицію через UpOnly, торгують на Deribit, управляють на Prime, здійснюють роздрібні покупки кредитними картками, оптимізують дані в циклі.
Coinbase не купує компанії, а плете мережу — від випуску до торгівлі, від технологій до культури, створюючи шифрувальний «яблучний імперію».
Розташування наступної ери
Якщо Base і USDC є нинішніми коровами на молоко, то фонд x402 є ставкою Coinbase на майбутнє.
Уявіть собі код HTTP, який пролежав у забутті 30 років, раптом пробуджується і стає містком між людською та машинною економікою.
Це не наукова фантастика, а реальний сценарій, що відбувся 23 вересня: Coinbase та Cloudflare об'єднали зусилля для створення фонду x402, одночасно Google просуває свій протокол AP2, перетворюючи HTTP 402 «потрібно заплатити» на рідний для машин процес оплати.
Початок історії бере свій початок з чіткого шляху підключення, у екосистемі Coinbase Base виконує роль ефективного адміністратора платіжного шлюзу, відповідаючи за низькі комісії — всього 0,001 долара за транзакцію; USDC виконує роль безперешкодної універсальної валюти, уникаючи «перешкод» обмінного курсу; а Custody, як «охоронець» безпеки на рівні установ, обробляє всі бухгалтерські записи.
Ядром угоди є відновлення HTTP 402, цей код, що простоює багато років, сьогодні перетворився на «шосе» для AI-платежів. Уявіть собі, що AI-агент збирає дані CDN Cloudflare, на своєму шляху стикається з відповіддю 402, він не зупиниться, а автоматично ініціює платіж USDC, миттєво підтверджує його і продовжує рухатися далі для отримання контенту, без будь-якого людського втручання.
Команда партнерів вражає своїм зоряним складом, до першої групи партнерів входять Google (з AP2), Adyen, Paypal, Mastercard, а також розробницькі платформи Etsy та Service Now.
Етап пілотного проекту вже розпочато, SDK Agents від Cloudflare першими інтегрували x402, проводячи приватне тестування режиму «оплата за обход» — AI-сканери з нетерпінням відвідують величезну кількість сторінок, розраховуючи витрати по дням.
AP2 від Google розширює x402, підтримуючи змішану оплату кредитними картками та стабільними монетами, перші пілотні закупівлі B2B реалізуються на Cloud Marketplace, задіяні Intuit та Salesforce.
Coinbase виступає тут у ролі «архітектора мостів» для шифрування: x402 розраховується через Base, а Mandates AP2 (цифровий контракт) діють як розумні вартові, забезпечуючи бездоганність кожного кроку авторизації та аудиту.
Чому ШІ потрібен цей «платіжний сценарій»? Тому що агенти ШІ незабаром «навчаться витрачати твої гроші».
Наразі AI, як-от ChatGPT, ще перебуває в епоху, коли люди роблять замовлення та оплачують, але в майбутньому вони будуть самостійно здійснювати покупки або підписуватися на послуги, що вимагатиме надійної платіжної системи.
Мандати AP2 щодо наміру/кошика, такі як «поворот сюжету» для запобігання шахрайству, дозволяють користувачам попередньо підписувати бюджет, агент генерує кошик для покупок, весь ланцюг можна відстежити.
x402 є «高潮» для миттєвих розрахунків з Crypto, що обходить затримки банків за допомогою стабільних монет. Gartner прогнозує, що до 2030 року ринок AI платежів сягне трильйонів доларів, з часткою Crypto, що становитиме 10%.
Для Coinbase результатом цієї історії стало те, що Base отримав вигоду від низьких комісій.
Кінець
Десять років тому Coinbase зародилася завдяки укладенню угод між людьми, колись навіть залучала кошти в Китаї, проходячи через вітри та дощі.
Через десять років це більше нагадуватиме прокладення мережі під землею, де Base управляє розрахунками, з низькими витратами та високою ефективністю; USDC управляє клірингом, стабільно циркулюючи; Echo управляє випуском, займаючи верхні позиції; x402 ж з'єднується на відстані з «машинами, які витрачають гроші».
Цей квартальний звіт за Q3 є віховим, загальний дохід становить 1,87 мільярда доларів США, чистий прибуток 433 мільйони доларів США, але за цими цифрами стоїть імперська стратегія — від залежності від волатильності до стабільного доходу; від біржі до повноцінного хабу.
Шифрування майбутнього не є ставкою на ціну, а будівництвом інфраструктури. Амбіції Coinbase, як і римська дорожня мережа, з'єднують усе. Наступні десять років, коли AI-агенти заповнять вулиці, Coinbase, можливо, вже стане «Федеральним резервом цифрової економіки».
Але не забувайте, що імперська експансія завжди має кордони — регулювання, конкуренцію, чорний лебідь. Інвестори, міцно тримайте фішки, ця гра тільки починається.
