Ліквідність匮乏的新монетапастка博弈：роздрібний інвестор打新收益新玩法？

Автор: danny; джерело: X, @agintender

З випуском нових поколінь криптовалют, таких як Monad, MMT, MegaETH, багато роздрібних учасників, які беруть участь у нових випусках, стикаються з однією спільною проблемою: як реалізувати великі паперові прибутки?

Звичайна стратегія хеджування полягає в тому, щоб після отримання спот-активу відкрити коротку позицію на ф'ючерсному ринку на ту ж суму, щоб зафіксувати прибуток. Проте ця стратегія часто стає “пасткою” для роздрібних інвесторів у разі нових криптовалют. Через погану ліквідність контрактів нових монет та наявність великої кількості токенів, що чекають на розблокування, “зацікавлені особи” можуть використовувати високий кредитний важіль, високу ставку фінансування та точне маніпулювання ринком, щоб примусово закрити короткі позиції роздрібних інвесторів, змусивши їхній прибуток зникнути. Для роздрібних інвесторів, які не мають можливості вести переговори та доступу до OTC-каналів, це практично безвихідна гра.

Стикаючись з атаками гравців ринку, роздрібним інвесторам потрібно відмовитися від традиційного 100% точного хеджування і перейти до дисперсійної, низькоризикової стратегії захисту: (від мислення управління прибутком до мислення управління ризиками)

Міжбіржове хеджування: Відкриття короткої позиції на біржі з високою ліквідністю (як основна захисна позиція), одночасно з відкриттям довгих позицій на біржі з низькою ліквідністю (як буфер для ліквідації). Це «міжринкове хеджування» значно підвищує витрати та складність атаки з боку крупних гравців, одночасно використовуючи різницю у ставках на капітал між різними біржами для арбітражу.

У середовищі надзвичайної волатильності нових монет будь-яка стратегія, пов'язана з важелем, несе ризики. Остаточна перемога роздрібних інвесторів полягає в застосуванні багатошарових заходів захисту, перетворюючи ризик ліквідації з “визначеної події” на “витратну подію”, поки не буде безпечно вийти з ринку.

Один. Реальні труднощі інвестора-початківця - відсутність прибутку без хеджування, хеджування під прицілом

У реальних сценаріях нових випусків, роздрібні інвестори стикаються з двома основними «таймингами» проблемами:

1. Хеджування ф'ючерсів (Передстартове хеджування): Роздрібні інвестори отримують перед відкриттям ринку ф'ючерсні токени або сертифікати заблокованих часток, а не спот. У цей час на ринку вже є контракти (або сертифікати IOU), але спот ще не обігрується.
2. Обмеження на хеджування спот (Обмеження після запуску): Хоча спот вже надійшов у гаманець, обмеження на час виведення/перекладу, надзвичайно низька ліквідність спот-ринку або затори в системі біржі не дозволяють негайно і ефективно продати.

Дайте всім розповім про одну річ: ще в жовтні 2023 року Binance вже мав подібний продукт для спот-прек-маркету, щоб всі могли хеджувати спотові ризики, але, можливо, через необхідність в launchpool або недостатні дані, він був призупинений (тоді першим активом була Scroll). Насправді, цей продукт міг би добре вирішити проблему хеджування перед відкриттям ринку, шкода～

Отже, на цьому ринку з'явиться версія, стратегія хеджування ф'ючерсів — тобто трейдери очікують, що отримають спот, відкриваючи короткі позиції на контрактному ринку за ціною, що перевищує очікувану, щоб зафіксувати прибуток.

Пам'ятайте: мета хеджування полягає в тому, щоб зафіксувати прибуток, але ключовим є управління ризиками; за необхідності слід пожертвувати частиною прибутку, щоб забезпечити безпеку позиції.

Ключові моменти хеджування: відкривати короткі позиції лише за високими прибутковими цінами

Наприклад, якщо ваша ціна ICO становить 0,1, а теперішня ціна на контрактному ринку становить 1, це 10x, то співвідношення ризику та вигоди для “ризикованого” відкриття короткої позиції є досить високим, по-перше, ви закріплюєте 9x прибутку, по-друге, вартість підвищення вартості для маніпулятора також є досить високою.

Але на практиці багато людей сліпо відкривають короткі позиції для хеджування, не звертаючи уваги на ціну відкриття (припустимо, що очікуваний прибуток становить 20%, насправді цього зовсім не потрібно).

Складність розгону FDV від 1 до 1,5 мільярда значно перевищує складність розгону FDV від 500 мільйонів до 1 мільярда, хоча обидва з точки зору абсолютного значення є підвищенням на 500 мільйонів.

А потім виникає питання: оскільки наразі ліквідність на ринку не найкраща, навіть відкриття короткої позиції може призвести до атаки, що нам робити?

Два. Удосконалена стратегія хеджування - Ланцюгове хеджування

Відкинувши порівняно складні розрахунки бета та альфа цього активу, а також кореляцію з іншими основними монетами для хеджування, я пропоную відносно зрозумілу стратегію “хеджування після хеджування” (ланцюгове хеджування?!).

Одним словом, це означає, що на позицію хеджування накладається ще один хедж, тобто під час відкриття короткої позиції для хеджування також відкривається довга позиція для запобігання сильному закриттю основної короткої позиції. Це здійснюється за рахунок певної частини прибутку для забезпечення межі безпеки.

Увага: це не може на 100% вирішити проблему ліквідації , але може знизити ризик бути націленим на конкретних трейдерів біржі, а також використати фінансові ставки для арбітражу (при умові, що 1. потрібно правильно налаштувати стоп-лосс і тейк-профіт; 2. ціна відкриття має бути вигідною; 3. хеджування - це стратегія, а не віра, не потрібно слідувати до останнього подиху)

Де конкретно відкрити коротку позицію? Де відкрити довгу позицію?

Три. Стратегія хеджування на основі різниці в ліквідності

Основна ідея: використання різниці ліквідності для хеджування позицій

На біржі з хорошою ліквідністю та більш стабільним механізмом перед торгівлею - відкриття короткої позиції, використовуючи її велику глибину, великим гравцям потрібно буде вкласти більше коштів, щоб роздути короткі позиції. Це значно підвищує витрати на атаку, слугуючи основною точкою для фіксації прибутку;

Відкрити довгу позицію на біржі з низькою ліквідністю та високою волатильністю, щоб хеджувати коротку позицію A, якщо A буде різко зростати, довга позиція B буде слідувати за зростанням, компенсуючи втрати A. На біржі з низькою ліквідністю легше відбуваються різкі зростання. Якщо ціни A і B синхронізуються, довга позиція на біржі B швидко принесе прибуток, що може компенсувати будь-які потенційні втрати короткої позиції на біржі A.

Чотири, обчислення стратегії повторного хеджування

Припустимо, що 10 000 ABC на спотовому ринку. Припустимо, що вартість ABC становить $1.

• Порожня позиція: Біржа A ( стабільно ) $10,000
• Лонг: Біржа B ( має низьку ліквідність ) $3,300 (наприклад,⅓, це значення можна обчислити з очікуваного прибутку)
• Спот: 10,000 ABC вартістю $10,000

Сцена A. Ціна різко зростає (гравець піднімає ціну)

• ABC Спот: зростання вартості.
• A біржовий шорт: плаваючий збиток зростає, але через хорошу ліквідність ризик ліквідації значно вище, ніж у попередньому варіанті.
• B біржа довгих позицій: вартість різко зросла, компенсуючи збитки A біржі, що зробило загальну позицію відносно стабільною. (Необхідно налаштувати стоп-ліміти)

Сцена B. Різке падіння цін (тиск на ринок)

• ABC спот: зниження вартості.
• A Біржовий шорт: Зростання плаваючого прибутку.
• B біржові довгі позиції: Збільшення плаваючого збитку.

Оскільки коротка позиція A на біржі має відкриту позицію в $10,000, яка перевищує довгу позицію B на суму $3,300, коли ринок падає, прибуток A перевищує збитки B, що дає чистий прибуток. Зниження цін на спот-ринку компенсується прибутком від короткої позиції. (Умова цієї стратегії полягає в тому, що доходи, які застраховані, повинні бути достатньо високими.)

П'ять, основа стратегії: жертва прибутків, зниження ризику

Ця стратегія полягає в тому, що: найнебезпечнішу позицію (довгу позицію) розміщено на біржі з низькою ліквідністю, а найпотрібнішу для захисту позицію (коротку позицію) розміщено на відносно безпечній біржі.

Якщо круп'є хоче знищити коротку позицію на біржі A, йому потрібно:

1. Інвестуйте великі суми коштів для подолання глибокої ліквідності біржі A.
2. Його підвищена ціна також принесе прибуток від довгих позицій на біржі B.

Складність і вартість снайпінгу зросли в геометричній прогресії, операції круп'є стали невигідними.

Використано **структуру ринку (різниця в ліквідності) для створення захисту та використано різницю в процентних ставках для отримання додаткового доходу (якщо є)

Нарешті, якщо є якісь серйозні висновки：

1. Очікуваний прибуток поганий, краще вже просто лягти спати і нічого не робити;
2. Після прочитання цієї статті, ви вважаєте, що механізм дуже складний — це вірно, тоді не беріть участі бездумно;
3. Розумний ти, можливо, помітиш, що між цими “синтетичними позиціями” є простір, і зрозуміти цей принцип важливіше, ніж здійснювати будь-які угоди;
4. Основна мета цієї статті - повідомити вам: не дійте бездумно, не беріть участь без розуміння, просто подивіться, якщо дійсно не знаєте, що робити? Купіть трохи BTC.