Денг Тун, Золотий фінансовий
За даними CME “Спостереження за Федеральною резервною системою”: ймовірність зниження процентної ставки Федеральної резервної системи на 25 базисних пунктів у грудні становить 69,4%, ймовірність збереження ставки без змін - 30,6%. Економічний радник Білого дому Хассет зазначив: нове керівництво Федеральної резервної системи може сподіватися на зниження ставок, Трамп може протягом наступних місяців провести співбесіди з кандидатами на посаду в Федеральній резервній системі, і ми, можливо, визначимося з кандидатом на посаду голови Федеральної резервної системи напередодні або після Нового року. Наразі ринок загалом зосереджений на засіданні FOMC Федеральної резервної системи.
1. Механізм голосування на засіданні FOMC Федеральної резервної системи
Рішення Федерального комітету з відкритих ринків США (FOMC) приймаються на основі більшості голосів, кожен з членів з правом голосу має однаковий голос. Комітет складається з 12 голосуючих членів, які поділяються на дві частини: постійні члени голосування та чергові члени голосування.
- Всі члени ради (не більше семи);
- Президент Федерального резервного банку Нью-Йорка；
- З 11 залишкових президентів резервних банків 4 особи по черзі займають цю посаду строком на один рік.
Сім президентів резервних банків, які не мають права голосу, візьмуть участь у засіданні Федерального комітету з відкритих ринків та братимуть участь у обговореннях комітету.
механізм голосування
- Рішення більшості голосів: Наприкінці кожної двохденній зустрічі учасники голосують за пропозицію щодо монетарної політики (наприклад, чи коригувати цільовий діапазон процентних ставок федеральних фондів), пропозиція, яка отримала більшість голосів, буде прийнята.
- Узгоджене рішення: Незважаючи на наявність механізму голосування, члени FOMC зазвичай проводять широкі обговорення та консультації, щоб досягти консенсусу, щоб забезпечити широке підтримку політичних рішень та передати однозначне повідомлення ринку.
- Запис незгоди: Якщо якийсь член, що має право голосу, не згоден з остаточним рішенням, його незгода буде офіційно зафіксована в протоколі засідання, що продемонструє зовнішньому світу різноманітність думок всередині комітету.
Головний економіст LPL Financial Джеффрі Роуч заявив: “Насправді, члени комітету тісно спілкуються під час перерв у засіданнях, намагаючись досягти консенсусу, але це не гарантує, що консенсус буде досягнуто.”
Досягнення консенсусу серед усіх членів Федеральної резервної системи допомагає передати ринку інформацію про єдину думку чиновників Федрезерву щодо їх дій. Натомість, якщо результати голосування будуть суперечливими, це може викликати сумніви щодо того, чи вірить Федрезерв у правильність своїх дій та у мотивацію його чиновників.
Два, члени голосування FOMC у 2025 році та їхні схильності
Постійний член голосування ( Член Ради керуючих ФРС та Президент Нью-Йоркського федерального резервного банку )
-
Джером Х. Пауэлл, Голова ( Ради Федеральної резервної системи ): нестабільний
29 жовтня, під час прес-конференції після рішення Федеральної резервної системи знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів, Пауелл зазначив, що зниження ставки не обов'язково триватиме до грудня, як це раніше широко прогнозувалося. “Подальше зниження ставки на грудневому засіданні не є гарантованим, зовсім не так. Сьогодні існує велика розбіжність думок. Це свідчить про те, що ми ще не ухвалили рішення щодо напрямку процентних ставок у грудні.” Пауелл визнав, що Федеральна резервна система опинилася в складній ситуації, економічні тенденції тягнуть монетарну політику в протилежному напрямку. “Зараз ми стикаємося з ситуацією, коли інфляція піддається ризику зростання, а зайнятість - ризику зниження. У нас є тільки один інструмент… неможливо одночасно вирішити ці дві проблеми.”
-
Джон С. Вільямс, заступник голови ( Президент Нью-Йоркського федерального резервного банку ): схильний до зниження процентних ставок
Вільямс під час зустрічі в Центральному банку Чилі заявив, що процентні ставки в США можуть знизитися, не ставлячи під загрозу інфляційні цілі Федеральної резервної системи, а також допомагаючи запобігти падінню ринку праці. “Я вважаю, що монетарна політика трохи посилюється… тому я вважаю, що в короткостроковій перспективі є простір для подальшого коригування цільового діапазону федеральних фондів, щоб політична позиція була ближчою до нейтрального діапазону.” Вільямс зазначив, що Федеральній резервній системі потрібно досягти своїх інфляційних цілей “без надмірного ризику для цілей повної зайнятості.”
-
Мішель В. Боуман, член Федеральної резервної системи: схиляється до зниження процентних ставок
Бауман під час виступу після рішення Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) у вересні про перше зниження процентних ставок з 2025 року сказав: “Зараз час для Комітету вжити рішучих та активних дій у відповідь на зниження динаміки ринку праці та ознаки його в脆кості. Ми, ймовірно, вже відстаємо від ситуації у відповідь на погіршення умов на ринку праці.”
-
Стівен I. Міран, член Федеральної резервної системи: схиляється до зниження відсоткових ставок
Мілан чітко підтримує зниження процентних ставок у грудні і вважає це “дуже доцільним”. 15 листопада він підкреслив, що дані з вересня загалом мають помірний характер, що підтримує більш м'яку позицію Федеральної резервної системи. Раніше він також заявляв, що слід знизити ставки на 50 базисних пунктів, принаймні на 25 базисних пунктів. Він вважає, що якщо економічні дані не зазнають суттєвих змін, подальше зниження ставок є “одностайним і раціональним вибором”. Мілан був призначений колишнім президентом Трампом головним економічним радником Білого дому, і його незалежність викликає певні сумніви — його радикальна позиція загострила розбіжності всередині Федеральної резервної системи.
-
Христофор Дж. Уоллер, член Федеральної резервної системи: схиляється до зниження відсотків
17 листопада Ворлер заявив, що він підтримує зниження ключової процентної ставки США на 0,25 процентних пункту в грудні, щоб допомогти підвищити слабкий ринок праці в США – і сумнівається, що змінить свою думку. Ворлер зазначив, що на основі опитувань споживачів і підприємств, а також свого спілкування з великими працедавцями, він впевнений, що ситуація на ринку праці погіршилася. Він підкреслив, що через рекордні 43 дні зупинки уряду, які затримали важливі дані про зайнятість, результати, коли вони будуть опубліковані, можуть виявитися зовсім протилежними. “Ринок праці все ще слабкий, близький до стагнації”. Тим часом, в останні кілька місяців інфляція не значно зросла. Він зазначив, що уповільнення економіки та високі процентні ставки стримують споживчі витрати, що допомагає контролювати інфляцію. “З огляду на ознаки уповільнення економічного зростання та те, що слабкий ринок праці може призвести до помірного зростання заробітної плати, я вважаю, що немає жодного фактора, який міг би призвести до прискорення інфляції.”
-
Майкл С. Барр, член ФРС: обережне зниження процентних ставок
20 листопада Майкл Барр заявив: "Мене турбує, що рівень інфляції все ще близько 3%, тоді як наша мета становить 2%. Тому нам зараз потрібно обережно ставитися до монетарної політики, оскільки ми хочемо впевнитися, що досягнемо двох цілей нашої місії.
-
Ліза Д. Кук, член Федеральної резервної системи: нестабільна
Кук під час інтерв'ю в Брукінгському інституті у Вашингтоні зазначив: «На кожному засіданні я приймаю рішення про свою монетарну політику на основі останніх даних з різних джерел, моїх змін у прогнозах та збалансування ризиків. Кожне засідання, включаючи засідання в грудні, є засіданням у реальному часі.»
-
Філіп Н. Джефферсон, член Ради Федеральної резервної системи: коливання
17 листопада Джефферсон зазначив: оскільки Федеральна резервна система пом’якшила політику до рівня, який може призупинити зниження інфляції, їй потрібно “діяти повільно” щодо подальшого зниження процентних ставок. “Протягом останніх кількох місяців, я вважаю, що баланс ризиків в економіці змінився, і порівняно з ризиками зростання інфляції, ризики зниження зайнятості зросли, ризики зростання інфляції, можливо, нещодавно зменшилися.” Джефферсон керуватиметься даними та прийматиме рішення про політику “поетапно”. “У цей момент це особливо обережний підхід.” Перед грудневим засіданням Федеральної резервної системи “неясно, скільки офіційних даних ми можемо побачити.”
Члени ротаційного голосування 2025 року ( Президент регіонального федерального резерву )
-
Сьюзан М. Коллінз, президент Бостонського Федерального резерву: схильність не знижувати процентні ставки
12 листопада Коллінз заявила: через побоювання високої інфляції вона вважає, що поріг для подальшого пом’якшення монетарної політики є «відносно високим». «У відсутності очевидних доказів погіршення на ринку праці я не буду поспішати з пом’якшенням політики, особливо в умовах, коли призупинення роботи уряду призводить до обмеженої інформації про інфляцію. В умовах нинішньої високої невизначеності, щоб збалансувати ризики інфляції та зайнятості, можливо, буде доцільно утримувати процентну ставку на поточному рівні протягом деякого часу.
-
Альберто Г. Мусалем, президент Федерального резервного банка Сент-Луиса: схиляється до незниження процентної ставки
10 листопада Мусаллем висловив чіткий скептицизм щодо подальшої монетарної політики. В інтерв'ю ЗМІ він заявив: “У цей момент ми повинні діяти обережно, це надзвичайно важливо. Я вважаю, що можливості для подальшого пом'якшення політики дуже обмежені, якщо не робити політику надмірно м'якою.” Мусаллем вважає, що поточний рівень інфляції ближчий до 3%, а не до цільового показника Федеральної резервної системи у 2%. Він додав, що фінансове середовище, включаючи оцінки акцій і ціни на житло, знаходиться на високому рівні; монетарна політика ближча до нейтрального рівня, а не до легкого обмеження; ринок праці також поступово охолоджується. “Я вважаю, що нам потрібно продовжувати вживати заходів для стримування інфляції.”
-
Джеффрі Р. Шмід, президент Федерального резерву Канзас-Сіті: схиляється до незниження процентних ставок
14 листопада Шмідт заявив, що подальше зниження процентних ставок може мати більший вплив на підвищення високої інфляції, ніж на підтримку ринку праці: “Я вважаю, що подальше зниження ставок не зіграє великої ролі у виправленні тріщин на ринку праці — ці тиски, швидше за все, походять від структурних змін у технологіях та імміграційній політиці. Тим не менш, зниження ставок може мати більш тривалі наслідки для інфляції, оскільки це змусить зовнішній світ все більше сумніватися в нашій рішучості дотримуватися цільового рівня інфляції у 2%.” Ця причина керує його роздумами щодо майбутньої політики ФРС США на грудневій зустрічі, він додав, що в найближчі тижні він все ще відкритий до нової інформації.
-
Остін Д. Гулсбі, президент Чиказького федерального резерву: обережне зниження процентних ставок
Гурлсбі зазначив на заході Товариства сертифікованих фінансових аналітиків в Індіанаполісі, що процес повернення інфляції до 2% “здається, зупинився”. “Це мене трохи турбує.”
Отже, з 12 голосуючих чотири чітко виступають за зниження процентних ставок, інші вісім коливаються або виступають проти зниження.
Три. Очікування зниження процентних ставок Федрезервом у грудні з боку зовнішнього світу
- Дослідження Barclays вказує на те, що рішення Федеральної резервної системи щодо процентних ставок наступного місяця залишається невизначеним, але голова Пауел, ймовірно, буде схиляти FOMC до рішення про зниження ставок. Згідно з недавніми виступами, Barclays вважає, що члени ради Мілан, Бауман і Уолер можуть підтримати зниження ставок, тоді як голови регіональних федеральних резервів Мусалем і Шмідт схиляються до підтримки незмінності ставок. Останні висловлювання членів ради Бара і Джефферсона, а також Гурлсбі і Коллінз свідчать про те, що їх позиція ще не визначена, але вони більше схиляються до підтримки статус-кво. Члени ради Кук і Вільямс покладаються на дані, але, здається, більше підтримують зниження ставок. Barclays зазначає: “Це означає, що перед врахуванням позиції Пауела, ймовірно, шість голосуючих схиляються до підтримки незмінності ставок, п'ять - до зниження ставок.” Банк додав, що Пауел зрештою вирішить це питання, оскільки поріг для публічного заперечення його позиції для членів ради є дуже високим.
- Звіт від Zhongxin Securities повідомляє, що голова Нью-Йоркського Федерального резерву Вілліямс натякнув на подальше зниження ставок у грудні. Очікування зниження ставок на ринку змінилися, наразі ринок вважає, що ймовірність зниження ставок Федеральною резервною системою у грудні становить 70%. Федеральна резервна система вступить у тихий період 29 листопада, перед яким Пауелл не має запланованих публічних виступів або медіаінтерв'ю, і виступи його «близького союзника» Вілліямса можуть бути останніми, які вплинуть на ринкові очікування. Продовжуючи попереднє бачення, очікується, що грудень може бути «близьким рішенням» про зниження ставок на 25 базисних пунктів. Для ринку зміна очікувань зниження ставок у поєднанні з просуванням плану «28 пунктів» та новинами про те, що уряд Трампа розглядає питання експорту чіпів H200 до Китаю, макроекономічні фактори більше не стануть джерелом тиску на ринок у короткостроковій перспективі, ринок може більше зосередитися на питаннях, пов'язаних з випуском облігацій компаніями в сфері ШІ та динамікою криптовалют.
- На Polymarket ймовірність зниження процентної ставки Федеральної резервної системи на 25 базисних пунктів у грудні зросла до 67%.
! FyJTLPd1AWEVBFRYHDswSczFk0Qw7PWQb5eFdVnW.png
