Жорстке очищення ринку публічних блокчейнів у 2025 році: процвітаючі казино, фальшиві міста-привиди та схеми збору капіталу від венчурних інвесторів

Автор: BlockWeeks Blockweek

На ринку криптовалют, якщо дивитися лише на ринкову капіталізацію, можна побачити цифрову утопію, де все процвітає і все зростає. Десятки мільярдів доларів оцінки, масштабні технічні аналітичні документи та аура лауреата премії Тюрінга… Все виглядає як світанок наступного покоління інтернету.

Але якщо змінити окуляри — це лише погляди**“Реальний дохід на мережі (Fees)”**Ви побачите зовсім іншу, навіть моторошну картину:У цьому так званому трильйонному ринку переважна більшість «єдинорогів» насправді є зомбі, які давно перестали дихати.

Нещодавно BlockWeeks детально проаналізував цеДеФілламаДані публічної мережі «Fees» показали неминучу структурну проблему:Крипто-публічні ланцюги увійшли в еру «надзвичайно концентрованих прибутків і довгохвостої колективної зомбіфікації».

Основні дані цієї статті походять зДеФілламаПанель «Збори / Дохід за ланцюгом» (Отримано 16 грудня 2025 року). Він визначений**“Гонорари”** Вона стосується загальної плати, яку сплачують користувачі на ланцюгу (топ-лінія), що є приблизним показником масштабу економічної діяльності в мережі, а не доходу від протоколу. Ця стаття має на меті дослідити можливості захоплення вартості на ланцюгу різних публічних ланцюгів на основі цього відкритого та уніфікованого стандарту.

1. Приниження $17: знищення технологічних утопій

Згідно з публічними даними, які ми зібрали з DeFiLlama, найтверезіші цифри походять не від мільйонних гігантів на вершині, а знизу**$17**。

Це Algorand——Цей публічний ланцюг, який колись був «неможливим розв’язувачем трикутника блокчейну» і був заснований лауреатом премії Тюрінга Сільвіо Мікалі, який має найвищу технічну підтримку, одного дня принесе дохід від протоколів у мережі.

Ви правильно прочитали, не $170,000, а $17.

На даний момент ринкова капіталізація Algorand все ще знаходиться на рівні $1 мільярда. «Цифрова країна» з ринковою капіталізацією у 1 мільярд доларів, прямі податкові надходження, які генерує її цифрова економіка за один день, не вистачає для покупки чотирьох латте в Starbucks. Це видно,Незважаючи на наявність передових децентралізованих технологій, їхня економічна здатність до захоплення цінності наблизиться до нуля, якщо не буде реального, стійкого попиту на застосування.

Це не просто сором Algorand, це смертельний дзвінок для всього табору «класичного публічного ланцюга».

ДивитисяCardano (ADA), гігант із ринковою капіталізацією, що впевнено входить до топ-10, з мільйонами валютних адрес. Однак дані свідчать, що середні щоденні онлайн-комісії тримаються лише нещодавно**$6,000**Ліворуч і праворуч. Це означає, що, окрім передачі активів між власниками та стейкінгу на підтримку мережі, у цьому ланцюгу бракує комерційної активності, яка могла б спричинити значні комісії — немає великомасштабного кредитування, немає високочастотних транзакцій і немає реального, оплачуваного обміну вартістю.

Ці громадські мережі схожі на розкішні порожні міста, збудовані на величезні суми грошей посеред пустелі. Інфраструктура завершена, дороги широкі, ратуша (фонд) добре фінансується, але на вулицях немає жодного мешканця (активних платних користувачів). Вони часто працюють так, що міська рада постійно продає резерви (дампінгові токени), щоб покрити витрати на експлуатацію та обслуговування.

2. Потворна перемога: хто насправді захоплює цінність?

Коли очі піднімаються на вершину списку, з’являється факт, який робить «техно-фундаменталістів» ще більш незручними:Найприбутковішими часто не є най«елегантніші» чи «децентралізовані» технології.

Той, хто домінує у списку, — цеТрон (TRON), середня добова плата за обробку становить максимум**$1,24 мільйона**。 На думку багатьох елітарних людей, TRON не можна назвати «технологічним потоком». Але ринок голосував ногами, щоб дати остаточну відповідь:Потрібно лише оплату. Tron несе переважну більшість світових потреб USDT у блокчейні. У цій індустрії, сповненій спекуляцій і бульбашок, TRON помилково став єдиним додатком платіжного рівня, який отримав масове впровадження (масове впровадження) — хоча це лише тіньовий банківський канал для фіатних валют.

Можна сказати, що платіж, найстаріша і найбазовіша інтернет-вимога, наразі є єдиною у світі криптовалютМасове впровадження。 Успіх Трона — це потужна пародія над усіма учасниками проєкту, які прагнуть «досконалих технологій» і ігнорують «реальні потреби».

Це вже недалеко позадуСолана, середня щоденна плата за обробку близька**$600,000**。 Логіка успіху її більш проста:Це найактивніше онлайн-казино у світі. Мем-монети, високочастотна торгівля DEX, rush-and-run — ці дії сплачують більшість комісій. Рів Солани більше не є TPS, а «потоком уваги». Зростання Base ще більш руйнівне (близько $105,000 на день): це доводить, що розподіл набагато важливіший за саму технологію. Завдяки величезній базі користувачів Coinbase, Base зменшив розмірність для інших L2.

Це дає жорстоке і чітке відкриття: на нинішньому крипторинку існує лише дві з половиною перевірені бізнес-моделі, здатні генерувати масштабні комісії на блокчейні.Дешеві платежі (Tron), спекуляції високої частоти (Solana/Base), і ті, кого постійно з’їдає L2Шар розрахунку активів (Ethereum)。

Крім того, ті «корпоративні додатки», «простежуваність ланцюга постачання» та «Web3-соціальні мережі», які покладали великі надії, поки що не показали масштабного попиту на оплату на тлі холодних даних про комісію в блокчейні, принаймні на цьому етапі.

3. Дилема організації венчурного капіталу: чому «дебют — це пік»?

Ці дані також виявляють ще одну глибоку кризу:Нова наративна модель L1/L2, що керується величезним фінансуванням венчурного капіталу (VC), зазнає жорстокого тесту монетизації.

Ми бачимо щось на кшталтСуй (Середня добова вартість становить близько $12,000)、Сей (Середня добова ставка становить близько $320)、**Старкнет (Середня добова ціна становить близько $10,000)**Доходи від комісій на блокчейні цих нових публічних мереж, які були запущені з ореолом і зібрали сотні мільйонів доларів, серйозно інвертований через їхні мільярди або навіть десятки мільярдів повністю обігаючих оцінок (FDV).

Стандартний підхід останніх кількох років: інвестування у венчурний капітал — > команда накопичує технічні моменти - > Залучення фермерів Airdrop для обробки даних - > Токени котируються на біржах для створення багатства - > Роздрібні інвестори беруть під контроль наратив - > Hairdrop Farmers виводять - > Дані про активність блокчейну різко падають.

Ось чому багато нових мереж мають чудовий TPS і сотні тисяч активних користувачів щодня, коли вони запускаються, але вже через кілька місяців вони швидко перетворюються на «міста-привиди».**Бо ці користувачі — найманці, а не мешканці.**Коли очікування airdrop виконується і стимулюючі субсидії припиняються, реальний і природний попит (органічний попит) відкривається — тисячі або десятки тисяч доларів на день доходи від оплати не можуть підтримати мрію про оцінку в десятки мільярдів.

Ми стикаємося з серйозною проблемою**“Інфляція блочного простору”**。 Індустрія побудувала надто багато ланцюгів, занадто багато L2, надто багато рівнів доступності даних (DA), але на рівні додатків існує крайня нестача інновацій. Це як у перші роки широкосмугових мереж лихоманково прокладати тисячі волокон, але Netflix, YouTube чи будь-який інший потужний додаток, який потребував цієї пропускної здатності, так і не з’явився.

4. Пробудження інвесторів: від «слухання історій» до «перевірки бухгалтерського реєстру»

Довгий час логіка оцінки крипторинку базувалася на**“Міська мрія по тарифі”**вище. Чим грандіозніший наратив, тим багатша уява і тим вища ринкова вартість.

Але 2024-2025 роки стають переломним моментом. Оскільки макроліквідність посилюється, а інституційні інвестори вимагають більшої суттєвої прибутковості, ринок змушений повернутися до раціональності.

Для інвесторів логіка має змінитися:

1. Будьте обережні з «зомбі-монетами»: Якщо ринкова вартість проєкту становить мільярди доларів, але середня добова плата за мережу становить лише кілька сотень чи тисяч доларів, ця крайня «невідповідність чеснот» часто є відправною точкою довгострокового спаду. Її єдина підтримка — віра громади — рано чи пізно вичерпається.
2. Звертайте увагу на здатність до «позитивного грошового потоку»: Шукайте екосистеми, де користувачі готові безперервно платити за свої послуги навіть без токенних стимулів. Комісії за переказ стейблкоїнів Tron, а також комісії за транзакції Base і Solana є прямим відображенням реального попиту.
3. **Визнайте, що «канал і екологія — це королі»**Успіх :Base доводить, що чиста технічна перевага навряд чи може стати рівом. Гіганти, які приводять велику кількість користувачів (наприклад, Coinbase), або корінні спільноти, здатні розвивати культуру фанатизму, є більш цінними активами на цьому етапі. Якщо простий технічний публічний ланцюг не зможе вирішити проблему «хто буде ним користуватися і чому», він зрештою перетвориться на академічну експозицію в стилі Algorand.
4. Прозорі ігри VC: Припиніть платити за фальшивий бум, який базується на субсидіях і аеродропах.

Зіткнувшись із суворою реальністю середнього добового доходу у $17, замість того, щоб платити за великі історії та порожні «цифрові міста-привиди», краще скоротити гаманець і звернутися до кількох екосистем, які генерують реальний грошовий потік і мають активних платних користувачів.

Це не означає нейтралізувати довгострокову цінність усіх технологічних досліджень, а необхідно ліквідувати існуючу деформовану систему оцінки. Лише коли ринок навчиться платити за «реальну цінність», а не за «майбутні обіцяні історії», індустрія зможе стати світанком справжнього здоров’я.

Ключові нотатки та рамка оцінки

Суть цієї статті полягає в**"Комісія на ланцюзі"Цей єдиний і відкритий правитель вимірює публічні ланцюгиМожливості миттєвого захоплення вартості**。 Читаючи та цитуючи висновки цієї статті, важливо розуміти такі ключові контексти та обмеження:

1. Загальний опис фону

• Відмінності на стадіях розробки: Деякі публічні ланцюги можуть бути технологічно розвиненими, але на ранніх стадіях, і база користувачів ще не сформувала ефект масштабування. Дані в цій статті відображають «поточний стан», а не «остаточний потенціал».
• Вплив на модель оплати: Деякі публічні мережі створені для досягнення наднизьких комісій за газ і низьких цін на нативні токени. Це робить «загальний комісійний дохід» у доларах США невеликим, навіть якщо кількість транзакцій у блокчейні значна. Це свідчить про поєднання таких ланцюгівКількість транзакцій та активні адресита інші показники оцінюються всебічно, алеЛіміт економічної пропускної здатності в доларах СШАЦе все одно об’єктивний факт.

2. Інструкції з оцінки для певних типів ланцюгів

Для більш справедливого обговорення ми пропонуємо такі ідеї оцінки спеціальних категорій проєктів:

Ми завжди вірили, що у світі, де прибутки дуже зосереджені, проєкти в довгому хвості майже приречені, якщо не знайдуть унікальний кейс, наприклад, гра чи конкретний AppChain. Лише ті платформи, які можуть генерувати грошовий потік через реальний, стійкий попит користувачів, мають потенціал вижити і перевершити ринок у довгостроковій перспективі.