Загальна ринкова капіталізація євро-стабільних крипто-коштів перевищила 400 мільйонів доларів, зростаючи більш ніж на 170% з початку року. Це зростання переважно зумовлене регуляторним просуванням Європейського Союзу у рамках “Законопроекту про ринок криптоактивів” (MiCA) та потребами у диверсифікації ринку, що свідчить про глибоку трансформацію ліквідності у крипто-екосистемі єврозони.
(Передісторія: Французький Парижський банк та 10 європейських банків запускають Qivalis євро-стабільний крипто-кошт, планується запуск у другій половині 2026 року)
(Додатковий фон: Deutsche Bank запустив “EURAU” євро-стабільний крипто-кошт: отримавши сертифікацію за MiCA та у Німеччині, чи змінить це платіжний ландшафт Європи?)

Зміст статті

• Надання відповідних регуляторних дозволів, визначеність регулювання як драйвер зростання
• Від хеджування ризиків до арбітражних стратегій, ще один каталізатор масштабування
• Мультиланцюжкова стратегія та застосування, EURC займає 70% ринку
• Банківський сектор входить у гру, CBDC також активно розвивається

Коли у глобальній картині стабільних крипто-коштів обсяг понад 3 трильйони доларів домінує долар США із часткою 99%, одна нестандартна категорія тихо набирає обертів.

Дані Dune показують, що загальна ринкова капіталізація євро-стабільних крипто-коштів нещодавно історично прорвала позначку у 400 мільйонів доларів, зростаючи з початку року більш ніж на 170%.

На тлі величезного обсягу долар-стабільних крипто-коштів, хоча євро-стабільні крипто-коштів становлять лише 0.14% світового ринку, ця сила не може бути ігнорованою. В умовах посилення регуляторних вимог за “Законопроектом про ринок криптоактивів” (MiCA) та зростаючого регуляторного бар’єру, цей зворотній тренд зростання свідчить про глибоку трансформацію крипто-екосистеми у єврозоні.

Можливо, вже розпочалася беззвучна війна за євро на блокчейні, і це може стати переломним моментом для євро-стабільних крипто-коштів, що переходять від периферії до мейнстриму.

Надання відповідних регуляторних дозволів, визначеність регулювання як драйвер зростання

Найбільше заплутаності у зростанні євро-стабільних крипто-коштів викликає саме регуляторний тиск. З традиційної фінансової точки зору, суворе регулювання зазвичай означає обмеження ринкової активності. Однак логіка ринку часто йде всупереч інтуїції: жорсткі правила фактично зменшують невизначеність входу капіталу.

Після краху FTX та Terra, глобальний капітал боїться неліцензованих активів значно більше, ніж регуляторних обмежень. Хоча MiCA встановлює пороги, вона також надає великим фінансовим інституціям та емітентам стабільних крипто-коштів відповідний регуляторний дозвіл.

Перш ніж повністю запрацює MiCA, ринок євро-стабільних крипто-коштів був фрагментованим через різні правила у країнах-членах. У червні 2024 року положення MiCA щодо стабільних крипто-коштів набудуть чинності, вимагаючи від емітентів отримання дозволу від відповідних органів у країнах ЄС.

Фактично, цей високий бар’єр входу виконує роль “очищувача”. У рамках MiCA, нестача 100% резервів, щомісячний зовнішній аудит та можливість миттєвого викупу зобов’язують нелегальні стабільні крипто-коштів залишити європейський ринок.

На короткий час ринок охопила паніка, і навіть гігант стабільних крипто-коштів Tether був змушений покинути європейський ринок. Значне очищення пропозиції створило вакуум для таких легальних емітентів, як Circle. Дані Dune показують, що за 18 місяців після впровадження MiCA обсяг місячних торгів євро-стабільних крипто-коштів зріс з 197 мільйонів до 31 мільярда доларів, що становить приблизно 15.74-кратне зростання.

Ще важливіше, що MiCA запровадила механізм “перевізника”, який дозволяє будь-якому емітенту, отримавшому дозвіл у країні-члені, діяти по всій Європі. Для таких провідних європейських централізованих бірж (CEX), як Bitstamp, Bitpanda, та інших крипто-послуг (CASP), вилучення нелегальних пар USDT та перехід на відповідні MiCA-стандарти євро-стабільних крипто-коштів (наприклад, EURC) є не лише регуляторною вимогою, а й необхідністю для уникнення потенційних санкцій. Очевидно, регулювання вже перетворилося з опційної опції на необхідність виживання і безпосередньо сприяє масштабуванню євро-стабільних крипто-коштів.

Від хеджування ризиків до арбітражних стратегій, ще один каталізатор масштабування

Обмінний курс євро є ще одним прихованим драйвером зростання євро-стабільних крипто-коштів. У кінці 2024 — на початку 2025 року очікування щодо інфляції у США та стійкість макроекономічних даних у єврозоні формують базову логіку для зростання євро щодо долара.

Для інвесторів у крипто-ринку, володіння євро-стабільними крипто-коштами не лише задовольняє потребу хеджування на блокчейні, а й стає інструментом арбітражу валют та диверсифікації портфеля.

Коли євро зростає відносно долара, прагнучі до стабільності капітали зазвичай переводять кошти у євро-активи, щоб захиститися від ослаблення долара. Власники євро-стабільних крипто-коштів при цьому отримують додатковий прибуток за рахунок зростання купівельної спроможності фіатних грошей. Для європейських інвесторів, особливо тих, хто виконує міжвалютне хеджування, конвертація частини долар-стабільних крипто-коштів у євро-стабільні — спосіб уникнути валютних ризиків і отримати позитивний ефект від коливань курсу.

У цьому році, завдяки позитивним очікуванням щодо курсу, витрати на утримання євро-стабільних крипто-коштів фактично нижчі, ніж на долар-стабільні. Така арбітражна стратегія сприяє пасивному зростанню обсягів євро-стабільних крипто-коштів, створюючи додатковий потік капіталу.

Крім того, у світі зростає занепокоєння щодо надмірної залежності від долара у системі розрахунків. Зміни у торговій політиці США та геополітична напруженість стимулюють частину міжнародних гравців шукати альтернативи. Як друга за величиною резервна валюта, євро у цифровій формі — євро-стабільний крипто-кошт, стає пріоритетом для трансграничних розрахунків без участі США.

Дані Chainalysis свідчать, що після квітня цього року, з урахуванням реалізації торгової політики США, спостерігається значний перехід з USD у EUR у ринкових обсягах. У цей період обсяг торгів EURC значно перевищує USDC, що свідчить про зростаючу потребу у диверсифікації валютних резервів.

Мультиланцюжкова стратегія та застосування, EURC займає 70% ринку

У ринковій картині стабільних крипто-коштів у 4 мільярди доларів Circle знову підтверджує свою домінуючу роль як регуляторного гіганта.

Дані Dune показують, що обсяг випущеного Circle EURC вже близький до 300 мільйонів доларів, і він займає приблизно 70% ринку, що робить його головним драйвером зростання всього ринку євро-стабільних крипто-коштів.

Ключова перевага Circle — це стратегічне передбачення. Ще до впровадження MiCA, Circle отримав ліцензію на емітента електронних грошей у Франції, що дозволило йому працювати під регулюванням французької наглядової та розрахункової установи. Це зробило його першим “з ліцензією” гравцем у рамках дії MiCA.

Прозорість резервів EURC — основа довіри користувачів. За офіційними аудитами, управління резервами EURC відповідає найвищим стандартам, встановленим у рамках MiCA.

Однак, регулювання — це лише пропускний квиток, для захоплення ринку потрібна екосистема. EURC не обмежується Ethereum, а запустила мультиланцюжкову стратегію.

Ethereum: основна платформа для великих корпоративних розрахунків, забезпечує близько 60% обігу.

Base: на базі великої клієнтської бази Coinbase, застосування EURC швидко поширюється у мікроплатежах та щоденних соціальних операціях.

Solana: завдяки високій швидкості транзакцій та низьким комісіям, стає улюбленим для високочастотної валюто-обмінної торгівлі та арбітражу.

Stellar: глибока інтеграція з платіжними гігантами, такими як Visa та Wirex, дозволяє EURC здійснювати миттєві розрахунки 24/7, оптимізуючи витрати на трансграничні перекази.

Справжній прорив може статися у сфері застосувань. 12 грудня EURC оголосила про інтеграцію у World App з 37 мільйонами користувачів, що може надати значний поштовх для розширення роздрібного сегмента, дозволяючи користувачам безпосередньо у чаті відправляти EURC.

Як лідер ринку, розширення EURC безпосередньо сприяє якісним змінам у масштабах євро-стабільних крипто-коштів. Коли ліквідність досягне певного порогу, EURC переходить від інструменту збереження вартості до платіжного засобу. Зараз Visa вже використовує EURC для розрахунків у мережі Stellar, що може ознаменувати офіційний вихід євро-стабільних крипто-коштів на рівень інфраструктури основних фінансових систем.

Банківський сектор входить у гру, CBDC також активно розвивається

Circle не має спокою. З розширенням ринку, традиційні фінансові гіганти починають боротися за частку. EURCV, випущений SG-FORGE під керівництвом Societe Generale, є яскравим прикладом.

На відміну від EURC, що має Web3-генетичний код, EURCV — це чистий банківський продукт, створений для токенізованих цінних паперів та роздрібних платежів у регуляторних рамках. Звіт платіжного гіганта DECTA зазначає, що обсяг торгів EURCV у 2025 році зріс на 343.26%, головним чином через його застосування у європейських репо-угодах та цінних паперах, що токенізуються.

На відміну від EURC, кредитне забезпечення EURCV безпосередньо підтримується провідними банками, що є значною перевагою у традиційних фінансових сценаріях, де дуже важлива кредитна репутація.

Крім Societe Generale, у цьому році кілька інших європейських банків, включаючи Banco Santander, також запустили експерименти з стабільними крипто-коштами. Ці “банківські стабільні крипто-коштів” мають значний депозитний резерв і потенційно можуть у майбутньому швидко масштабуватися на блокчейні.

На фоні всіх цих процесів, постійно нависає тінь регуляторного тиску з боку державних органів. Впровадження цифрового євро (CBDC) Європейським центральним банком є найбільшим ризиком для приватних євро-стабільних крипто-коштів.

Член Ради ЄЦБ Piero Cipollone підкреслював: “Щоб зберегти суверенітет європейської валюти, потрібно запровадити публічний цифровий готівковий засіб”. Вчора (18 грудня) президент ЄЦБ Christine Lagarde заявила, що ЄЦБ завершила підготовку цифрового євро і чекає політичних рішень.

У порівнянні з євро-стабільними крипто-коштами, CBDC має переваги у правовому статусі, обмеженнях на володіння та інфраструктурній доступності. Якщо у майбутньому CBDC зможе запропонувати вищий рівень зручності та нульових витрат, це може безпосередньо зменшити попит на існуючі євро-стабільні крипто-коштів.

Глибша тривога ЄЦБ — це фінансова стабільність. Вони постійно висловлюють сумніви щодо потенційних ризиків депозитних “відтоків”, які може спричинити стабільний крипто-кошт. Аналіз ЄЦБ показує, що масове перетворення роздрібних депозитів у євро-стабільні крипто-коштів може послабити кредитний потенціал банків. Крім того, оскільки резерви стабільних крипто-коштів зосереджені у банках, у разі масового викупу на блокчейні може виникнути миттєвий тиск на ліквідність банківської системи.

Щоб запобігти цим ризикам, MiCA передбачає посилення регулювання євро-стабільних крипто-коштів, з вимогою підвищити рівень резервів до 60%. Постійне зростання регуляторних витрат може у майбутньому обмежити масштабування євро-стабільних крипто-коштів.

Це створює фундаментальний конфлікт: у рамках регулювання євро-стабільні крипто-коштів швидко зростають, тоді як їх регулятор готує CBDC, яка потенційно може їх замінити. Ця боротьба між державою і ринком стане найбільшим фактором змін у розвитку євро-стабільних крипто-коштів у найближчі роки.

Швидкий ріст євро-стабільних крипто-коштів може бути ознакою довгострокового тренду: після завершення регуляторних процедур, світові інвестори перестають обмежуватися лише долар-стабільними крипто-коштами, і екосистема євро-стабільних крипто-коштів швидко заповнює цю нішу.

Разом із тим, зростає попит на токенізацію реальних активів (RWA) та міждержавні розрахунки, і євро-стабільні крипто-коштів можуть опинитися на порозі масштабного впровадження. Ця гра під керівництвом Європи лише починається.