Слова: Пратік Десаї
Переклад: Block unicorn
Щоразу, коли я бачу, як хтось ставить на криптовалюту через твіт про X, і таким чином змушує гроші рухатися, мені стає смішно. Я також мав такий досвід. Я пам'ятаю, п'ять років тому я вклав більшу частину своїх заощаджень за місяць у Dogecoin, тому що, ну, Ілон Маск згадав його у Твіттері. Тоді я навіть не знав, що таке криптовалюта.
Але деякі інвестиції в криптовалюту не можуть бути здійснені лише завдяки одному твіту, одному подкасту чи одній доповіді на конференції. Потрібно більше. Можливо, допоможе меморандум федерального регулятора, оцінка ризиків та надійна платформа.
Остання заява Комісії з товарних ф'ючерсів США (CFTC) дозволяє торгувати спотовими криптовалютними продуктами на біржах, зареєстрованих в CFTC, саме це і є змістом цієї заяви.
Мовчазне схвалення Комісії з товарних ф'ючерсів США (CFTC) може спонукати найбільший у США ринок деривативів — Чиказьку товарну біржу (CME) — до списку криптовалют. Якщо це станеться, це відкриє двері для криптовалютного ринку, залучаючи великі обсяги капіталу з традиційних ринків у криптовалютну сферу.
У сьогоднішньому глибокому аналізі я поясню, як цей крок може дозволити криптовалюті потрапити до тієї ж будівлі, де зберігаються найбільш довірені активи в США, а також чому це важливо.
Давайте почнемо.
Ще до того, як з'явилися сучасні фінансові ринки з безшовною інтеграцією, люди не хотіли займатися торгівлею фінансовими продуктами. Проблема полягала не в нестачі покупців і продавців; кількість покупців і продавців на ринку була достатньою. Проблема полягала у відсутності довіри, кожен турбувався про те, “а що, якщо інша сторона не зможе здійснити платіж?”
Сьогодні вам більше не потрібно турбуватися про це. Це заслуга сучасних фондових бірж, часто недооцінюваного винаходу. Вони встановлюють довіру через стандартизацію контрактів, обов'язкове розкриття інформації та регулювання поведінки. Ці зрілі ринки об'єднують усе це в механізми “клірингу” та “маржі”, уникаючи ризиків розрахунків, які щодня заважають активності трейдерів.
Незважаючи на те, що люди говорять про системи “без довіри”, у криптовалютному ринку довіру важко встановити. Останнє оголошення Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) може заповнити цю прогалину.
Голова Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) Каролін Ван заявила: “…торгівля спотовими криптовалютними продуктами вперше розпочнеться на зареєстрованій CFTC ф'ючерсній біржі в США.” Ван очікує, що цей крок забезпечить “більше вибору для американців і полегшить їх доступ до безпечного, регульованого американського ринку.”
Цей оновлення знову окреслило межі, в яких може переміститися фокус криптовалют, оскільки регулятори намагаються інтегрувати цифрові активи в основний ринок найбільшої економіки світу.
Просто погляньте на дані Чиказької товарної біржі (CME), і ви зрозумієте, наскільки це може бути важливим для спотового ринку криптовалют.
21 листопада на Чиказькій товарній біржі (CME) обсяги торгів криптовалютними ф'ючерсами та опціонами досягли історичного максимуму, склавши 794,903 контрактів, перевищивши попередній рекорд у 728,475 контрактів, встановлений 22 серпня цього року.
Цей ринок також оголосив, скільки торгових активностей з початку року було перенесено в його регульовану рамку. Його середньоденний обсяг торгів з початку року (YTD) становить 270 900 контрактів, номінальна вартість яких приблизно 12 мільярдів доларів, що на 132% більше в порівнянні з попереднім роком. Тим часом, середня кількість відкритих контрактів з початку року становить 299 700 контрактів, номінальна вартість яких складає 26,6 мільярда доларів, що на 82% більше в порівнянні з попереднім роком.
Навіть у заданих умовах, якщо Чиказька товарна біржа (CME) лише переведе 5% номінального обсягу угод у спотові торги, це буде приблизно 600 мільйонів доларів на день. Якщо цей показник досягне 15%, ця цифра може наблизитися до 2 мільярдів доларів на день.
Але які переваги має об'єднання спотових криптовалют і деривативів під одним дахом на Чиказькій товарній біржі (CME)?
По-перше, це скорочує відстань між позиціями трейдерів та хеджуванням. Наразі багато трейдерів розміщують криптовалютну експозицію в одному місці, а хеджуючі позиції в іншому. Вони можуть торгувати ф'ючерсами на криптовалюту на Чиказькій товарній біржі (CME), оскільки CME регулюється і розраховується, але їхня спотова експозиція може походити з ETF, основних брокерів або криптовалютних бірж. Кожен раз, коли здійснюється перехід між різними торговими майданчиками, це не обов'язково призводить до збільшення валютних витрат, але може призвести до немонетарних тертя. Наприклад, необхідно мати справу з більшою кількістю контрагентів, нести більше операційних витрат і стикатися з більшою кількістю ризикових точок.
Якщо регульований ринок одночасно міститиме спотовий ринок та ринок деривативів, хеджування стане зручнішим, а перенесення позицій буде ефективнішим. Обидві частини ставок трейдерів можуть бути включені в одну і ту ж систему відповідності, що забезпечує включення таких етапів, як маржа, звітність та моніторинг.
Ті криптоорієнтовані платформи, які одночасно працюють з спот-торгівлею та деривативами — Coinbase (підрозділ Deribit), Kraken та Robinhood — вже отримали вигоду від “уніфікованого” обслуговування.
Другою перевагою є те, що вона змінює визначення “споту” для великих трейдерів.
Як роздрібний трейдер, купуючи спот на криптовалютній біржі, ви враховуєте ціну активу. А коли фонд купує спот, він розглядає питання зберігання, розрахунків, звітності та стабільності під час тиску на ринок.
Такі похідні торгівельні майданчики, як Чиказька товарна біржа (CME), вже створили систему, яка може підвищити довіру до ринку. Клірингова палата, система маржі та заходи моніторингу, які пропонує CME, можуть забезпечити великим фондовим компаніям регульовану безпечну гавань, що дозволяє їм безпечно інвестувати в ринок криптовалют, який має відносно високу волатильність, під час невизначених періодів.
Сотні мільярдів доларів можуть надійти від великих фондових компаній. Тільки американські емітенти спотових біткойн ETF володіють активами на суму понад 112 мільярдів доларів. З моменту свого заснування в січні 2024 року ці емітенти вже отримали понад 57 мільярдів доларів вливань.
Екосистема, що поєднує спот-і деривативні інструменти, може спонукати деяких інвесторів перейти від “володіння через фонди” до “торгівлі на ринку”. Для компаній фондів це може принести переваги в зниженні витрат і кращий контроль.
ETF стягує плату, метою якої є утримання базових активів. Хоча їхня торгівля схожа на акції, під час торгового періоду вони все ще покладаються на інфраструктуру фондового ринку. Для компаній фондів, яким потрібно управляти ризиками та використовувати неефективність ринку, вони більше схильні вибирати платформи, які можуть забезпечити цілодобове хеджування, суворе виконання базової вартості, часту ребалансування або маркет-мейкінг.
Третя перевага стосується операційної сторони.
Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) пояснила цей крок як відповідь на “недавні події на офшорних біржах” і стверджує, що американці мають право на доступ до ринку з захистом прав споживачів та забезпеченням ринкової доброчесності. Ключовим моментом тут є торгівля з використанням кредитного плеча. Фам чітко зазначив, що ще після фінансової кризи Конгрес розпочав відповідні реформи і висловив сподівання, що торгівля з кредитним плечем для роздрібних товарів зможе проводитися на біржі ф'ючерсів, але протягом багатьох років так і не вдалося чітко визначити відповідні регуляції.
Кредитне торгівля є розсадником найгірших подій у сфері криптовалют. Не потрібно занадто довго згадувати, 10 жовтня відбулася найсерйозніша подія ліквідації в історії криптовалют, що призвела до зникнення 19 мільярдів доларів. Якщо кредитну торгівлю можна буде перевести на платформи, що базуються на контролі, дисципліні маржі та ліквідації, це принаймні підвищить прозорість. Тоді ви більше не зіткнетеся з чорними ящиками офшорних ліквідацій, а матимете відкриті та прозорі маржі, відомих контрагентів та правила, які не підлягають випадковим змінам.
Це оновлення навіть спонукало криптовалютні платформи обіцяти справедливе ставлення до роздрібних і великих трейдерів.
Незабаром регульована в США біржа деривативів Bitnomial заявила, що забезпечить “рівне та справедливе ставлення” до роздрібних та інституційних замовлень, без пріоритетної маршрутизації.
З урахуванням усіх факторів, цей крок CFTC здається дуже перспективним, оскільки він може зробити спотову торгівлю криптовалютою легкою та надійною, тоді як раніше це могли зробити лише великі капітали.
Заява Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) не перетворить Чиказьку торгову палату (CME) на зрілу спотову криптовалютну біржу вже завтра. Навіть якщо ринок рухається в цьому напрямку, початкова версія може бути досить консервативною з огляду на дизайн, з обмеженою кількістю торгових інструментів, суворо визначеними умовами кредитного плеча, і торгові канали будуть проходити через вже існуючих посередників в екосистемі CME.
Це тому, що встановлення довіри завжди є повільним і поступовим процесом. Навіть з історичної точки зору довіра встановлюється спочатку шляхом створення різних заходів безпеки, а не може бути досягнута лише за допомогою випадкового твіту про X.
Цей глибокий аналіз на цьому закінчується, до зустрічі в нашій наступній статті.
