Майкл Селіг офіційно очолив CFTC: на сцену виходить практична сторона регулювання шифрування, стратегія "шифрованої столиці" США робить ключовий крок вперед.

22 грудня 2025 року Майкл С. Селіг (Michael S. Selig) у Вашингтоні склав присягу, ставши 16-м головою Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) США. Цей “шифрувальний ветеран”, номінований президентом Трампом та затверджений Сенатом, раніше обіймав посаду головного юриста групи з питань шифрування Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) США та має глибокий регуляторний досвід у державному та приватному секторах, що охоплює традиційні товари і цифрові активи. У своїй присязі Селіг пообіцяв очолити CFTC в цей “унікальний момент”, розробивши “зрозумілі правила” для нових ринків, щоб забезпечити лідерство США в інноваціях та сприяти досягненню цілей президента щодо перетворення США на “світову столицю шифрування”. Його призначення знаменує нову етап в американській регуляторній політиці щодо шифрування, що акцентує увагу на координації, практичності та інноваціях.

Хто такий Селіг? Від піонера криптозаконодавства до керівника регулювання

Кар'єра Майкла Селіга може бути описана як мікроісторія переплетення американського фінансового регулювання та шифрувальної індустрії. Його юридична кар'єра розпочалася у 2014 році, коли він працював юридичним клерком під керівництвом J. Кристофера Джанкарло, комісара CFTC (пізніше голови), що заклало в нього початкові основи регулювання ринку деривативів. Після цього він перейшов до приватного сектора, ставши партнером у міжнародно відомій юридичній фірмі, де його професійна діяльність була зосереджена на деривативах, відповідності цінним паперам та зростаючих юридичних питаннях цифрових активів. Протягом цього часу він представляв велику кількість клієнтів, які підлягали регулюванню CFTC, включаючи комерційних кінцевих споживачів, брокерів ф'ючерсів, товарних торговців, торговців свопами, а також нові компанії в сфері цифрових активів. Цей досвід дозволив йому глибоко зрозуміти реальні виклики в діяльності учасників ринку та проблеми відповідності.

У 2025 році роль Селіга зазнала ключових змін: він перетворився з постачальника ринкових послуг на учасника формування правил, повернувшись до уряду на посаду старшого радника голови SEC Пола С. Аткінса у групі з питань криптографії SEC. Ця посада є надзвичайно важливою, адже вона ставить його в центр координації крипто-регулювання та розробки політики в США. Він брав участь у робочій групі президента з ринку цифрових активів і сприяв у підготовці звіту «Посилення лідерства США в цифрових фінансових технологіях». Він прагнув прояснити регуляторну рамку ринку цифрових активів, координувати регуляторні системи SEC і CFTC, сприяти модернізації правил для прийняття нових технологій і працювати над завершенням практики «регулювання через правоохоронні органи». Цей досвід зробив його одним із небагатьох чиновників, які глибоко розуміють мислення та моделі роботи обох регуляторних органів - SEC і CFTC.

Ключові моменти регуляторної кар'єри Майкла Селігера

• Ранні основи (2014 рік): розпочав кар'єру в CFTC, працюючи клерком з юридичних питань, ознайомившись з основами регулювання деривативів.
• Ринкові практики (приватний період): працював партнером у міжнародній юридичній фірмі, надаючи консультації з комплаєнсу та торгівлі для брокерів ф'ючерсів, торговців свопами та компаній з цифрових активів, зареєстрованих у CFTC.
• Регуляторна координація (2025 рік): Обіймати посаду головного юриста робочої групи SEC з криптовалют, безпосередньо брати участь у розробці міжвідомчої політики та гармонізації правил щодо цифрових активів.
• Офіційне керівництво (грудень 2025 року): Після підтвердження Сенатом, присягає на посаді 16-го голови CFTC.

Отже, Селіг не є випадковим стороннім спостерігачем, а чиновником, який поєднує “вулиці мудрості” (досвід на ринку) і “стратегії храму” (регуляторна практика). Оцінка генерального директора Асоціації блокчейну Семера Мейсінгера є досить влучною: “Селіг має глибокі професійні знання у фінансових ринках і сфері цифрових активів, він займає особливу позицію, щоб забезпечити необхідну ясність, баланс і далекоглядне керівництво в цей ключовий момент інновацій цифрових активів.” Його призначення загалом сприймається ринком як сигнал про те, що регулювання криптовалют у США стане більш професійним, більш скоординованим і більш орієнтованим на ефективність ринку.

Політичний вектор: Шість питань окреслюють контури CFTC епохи Селіг

Куди попрямує CFTC під керівництвом Селіга? Завдяки його підтвердженню на слуханнях та попередній політичній лінії, ми можемо визначити шість основних спостережних тем, які спільно визначать регуляторне середовище американського ринку криптопохідних та більш широких цифрових активів на найближчі кілька років.

По-перше, фундаментальна корекція філософії правозастосування продовжить поглиблюватись. Селіг публічно критикував підхід “регулювання через правозастосування” і навів власний досвід, коли допоміг аграрній компанії звільнитися від обтяжливого звітування про дані обміну, яке призвело до безпечного розслідування помилок. Він очікує, що продовжить політику виконуючої обов'язки голови Каролін Фем (Caroline Pham), перенаправивши ресурси правозастосування з простих “технічних порушень” (як-от збереження записів і звітність) на їх основну місію: боротьбу з шахрайством, маніпуляцією ринком і зловживаннями, реальне захист споживачів та підтримка цілісності ринку. Це означає, що для учасників ринку, які діють добросовісно, але мають незначні процедурні недоліки, тиск з боку регуляторів може зменшитись; але для справжніх злочинців CFTC стане більш точним “вуличним детективом”.

По-друге, координація та просування регулювання цифрових активів буде пріоритетом. Селіг є активним прихильником гармонізації регулювання. Завдяки своєму досвіду роботи в SEC, очікується, що він буде активно сприяти співпраці CFTC з SEC, Міністерством фінансів та іншими установами. У конкретній програмі він візьме на себе та просуватиме ініціативу “шифрування” , започатковану головою Ваном, яка містить три основні стовпи: проведення спотових шифрувальних угод на визначених ринках контрактів, зареєстрованих у CFTC, сприяння використанню токенізованих застав (включаючи стейблкоїни), а також зміна правил CFTC для врахування технологій блокчейн і інфраструктури ринку. Він чітко підтримує надання CFTC основних регуляторних повноважень на спотовому ринку шифрування через законодавство про структуру ринку (таке як “закон CLARITY”), і обіцяє швидко реалізувати відповідне законодавство, щоб забезпечити синхронізацію правил США з інноваціями на ринку.

По-перше, зменшення регуляторного навантаження на реєстраційні органи є його чітким зобов'язанням. Селіг дотримується принципу “регулювання на основі принципів” і “мінімально ефективної дози регулювання”. Він має намір очистити велику кількість “неписаних законів” — тобто нагромаджені “працівниками закони” у формі роз'яснюючих вказівок, листів про ненадання дій тощо, вважаючи, що це ускладнює відповідність для звичайних підприємств. Очікується, що він перегляне деякі правила, які вважаються занадто громіздкими, наприклад, певні стандарти комерційної поведінки своп-торговців, і зосередиться на спрощенні вимог щодо подвійного регулювання для суб'єктів, які зареєстровані як в SEC, так і в Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами.

Внутрішні виклики та зовнішні ігри: боротьба за ресурси, владу та межі

Окрім чіткої політичної програми, Селліг також повинен зіткнутися з низкою складних внутрішніх та прикордонних викликів, які можуть так само глибоко вплинути на ефективність та авторитет CFTC.

По-перше, це серйозний дефіцит ресурсів та кадрового забезпечення в установах. З моменту вступу на посаду цього уряду, штат CFTC скоротився приблизно на 20%, наразі залишилося близько 600 співробітників. Однак Конгрес розглядає законодавство щодо шифрування, яке може підпорядкувати величезну нову сферу спот-ринку своєму регулюванню, що створює різке протиріччя між значним збільшенням обов'язків та постійним скороченням ресурсів. На слуханнях Селіг висловив обережність щодо цього, зазначивши, що потрібно спочатку провести оцінку, перш ніж приймати рішення про запит на більше ресурси. Як керувати «маленькою, але красивою» установою в умовах «великої та широкої» місії — це його головний управлінський виклик.

Інше питання, пов'язане з цим, - це “порожнеча” самої Комісії. З призначенням Селіга і очікуваною відставкою голови Фан, в складі п'яти членів CFTC залишиться тільки він один. Така ситуація надає виконавчим органам величезну владу в установці порядку денного, але також викликає занепокоєння щодо відсутності двопартійної згоди в ухваленні рішень і недостатньої технічної дискусії. Багато сенаторів вже висловили свої занепокоєння на слуханнях. Як Селіг буде співпрацювати з майбутніми призначеними членами, а також як він забезпечить збалансованість і широке прийняття рішень в період одноосібного керівництва, буде під пильним наглядом.

Крім того, суперечка щодо регуляторних меж, викликана контрактами на події (Event Contracts) досягла піку. Відтоді, як платформа прогнозування Kalshi виграла суд, контракти на торгівлю результатами реальних подій, таких як президентські вибори, різко зросли на платформі, що регулюється CFTC, що прямо оскаржує традиційну юрисдикцію державних законів про азартні ігри. В даний час федеральні суди мають різні рішення з цього питання, а відповідні апеляції можуть в кінцевому підсумку потрапити до Верховного Суду. Селіг на слуханнях продемонстрував «легкий» підхід, схиляючись до того, щоб судовий процес прояснив правові межі, а не щоб CFTC активно впроваджувала жорсткі правила. Ця стратегія, хоча й зберігає гнучкість, може також призвести до того, що ринок протягом тривалого часу залишатиметься в стані правової невизначеності.

Прогноз впливу на ринок: чіткіші правила та більш відкритий ринок

Загалом, загальний напрямок CFTC епохи Селіга може надати позитивний сигнал для шифрувального ринку, особливо щодо участі інститутів.

Найпряміша вигода полягає в тому, що процес реєстрації та затвердження, ймовірно, продовжить прискорюватися. За часів головування пана Фана швидкість обробки заявок на ринки визначених контрактів, організації з клірингу деривативів та інші установи помітно зросла. Селіг чітко визначив «спрощення процесу подання заявок» як один з основних пріоритетів, обіцяючи надати чіткі інструкції та швидкі, прозорі правила, щоб усунути бар'єри для успіху. Це означає, що більше відповідних торгових платформ, клірингових установ та фінансових продуктів можуть швидше виходити на ринок, збільшуючи активність та конкуренцію в галузі.

Глибші наслідки полягають у тому, що з'являється більш узгоджена та передбачувана федеральна регуляторна структура. Однією з основних місій Селіга є завершення заплутаної суперечки про юрисдикцію між SEC та CFTC і чітке розмежування відповідальності через законодавство. Якщо законопроект «CLARITY» або подібний законопроект врешті-решт буде ухвалено і реалізований під керівництвом голови, як Селіг, який добре обізнаний у справах обох агентств, це значно усуне регуляторну невизначеність, яка нині нависає над багатьма цифровими активами. Чіткі правила є передумовою для значних інвестицій від інституцій, що відповідає грандіозній меті «США стати світовою криптою столицею».

Звичайно, це не означає послаблення регулювання. “Точне правозастосування” стане новою нормою. CFTC під керівництвом Селіга, як очікується, зменшить втручання у випадках випадкових помилок, але буде більш рішуче боротися з шахрайством і маніпуляціями. Для проектів, які намагаються маніпулювати правилами і шкодити інвесторам, залізна рука регулювання може прийти швидше і сильніше. Учасники ринку повинні дійсно інтегрувати відповідність у ядро свого бізнесу, а не лише як поверхневу прикрасу.

Загалом, призначення Майкла Селіга є ключовою віхою в процесі включення цифрових активів у традиційну фінансову регуляторну систему США. Він представляє собою практичний, професійний і орієнтований на інновації підхід до регулювання. Дорога попереду все ще має ресурси, юридичні та політичні виклики, але напрямок вже визначено: створити регуляторну інфраструктуру, яка може захищати споживачів і сприяти інноваціям, дозволяючи США залишатися лідером у епоху цифрових фінансів. Для глобального ринку криптовалют ця кадрова зміна у Вашингтоні, безсумнівно, є важливим сигналом, який варто постійно відстежувати та аналізувати.