Ринок Біткойн зазнав проблем! Ліквідність з кредитним плечем зникла, IBIT за один день вивів 523 мільйони.

Біткойн стабільно на 80 тисяч доларів, але ринкова атмосфера кардинально відрізняється від початку жовтня. Після того, як 10 жовтня тарифи Трампа спричинили ліквідацію на 19 мільярдів доларів, глибина замовлень зникла, у листопаді з ETF виведено рекордні 3,6 мільярда доларів, BlackRock IBIT за один день вивів 523 мільйони доларів, а рівень важелів впав до історичного мінімуму, трейдери інстинктивно відчувають, що “в певних ланках виникли проблеми”, що підтверджується даними.

Як 190 мільярдів доларів, викликаних митами Трампа, знищили ринкові потоки

(джерело: Trading View)

10 жовтня відбувся не просто звичайний спад, а системне очищення. Coin Metrics називає це «великою девальвацією», процес відбувався так: з’явилися новини про мита Трампа, постачальники ліквідності вийшли з ринку, ринок з важелем був змушений закрити позиції, що спричинило ланцюгову реакцію. Було ліквідовано понад 19 мільярдів доларів США важелевих позицій, ця втрата значно перевищила будь-яке попереднє падіння, і відразу ж викликала бурхливу реакцію ринку опціонів для хеджування ризиків зниження.

Масштаб має велике значення, оскільки, коли він перевищує певний поріг, ціна більше не відображає «думки людей», а викликає примусове розпродаж, додаткові маржі та автоматичні ліквідації, що виводить ринок у пустоту. Біткойн з пікового значення 6 жовтня (близько 108 тисяч доларів) впав більш ніж на 14% у період з 10 по 11 жовтня, ця швидкість і амплітуда є вкрай рідкісними під час бичачого ринку.

Найбільш небезпечним є ланцюговий ефект. Біткойн різко впав, а падіння альткойнів ще більш різке. Coin Metrics зазначає, що альткойни зазнають більших ударів у процесі де-лівериджінгу, оскільки ця частина ринку потребує рефлексивної енергії для виживання. Коли біткойн втрачає динаміку, капітал не залишається в альткойнах в очікуванні відскоку, а просто виходить з усього крипторинку. Ця динаміка не тільки призводить до падіння ринку, але й змінює поведінку ринку в наступні тижні: маркет-мейкери стають обережними, розміри роздрібних трейдерів скорочуються, а кожен відскок викликає підозри.

Проблема з розміщенням застави на Binance ще більше загострила паніку. Coin Metrics вказує на синтетичний долар USDe від Ethena як на одного з помітних постраждалих, чий механізм прив’язки залежить від хеджування та роботи ринку, і який використовувався як заставу для маржі на біржах, включаючи Binance. Під час різкого падіння ціна USDe на деяких торгових платформах тимчасово впала значно нижче 1 долара, внаслідок чого Binance виплатив близько 283 мільйонів доларів. Ця різниця, що залежить від торгового місця, змусила трейдерів відчути, що правила змінилися за одну ніч.

Вичерпання ліквідності та крах глибиниorder book

Внутрішні відчуття трейдерів свідчать про те, що ліквідність зникла. Коли люди говорять “немає ставок”, вони мають на увазі, що поблизу поточної ціни немає достатньо реальних купівельних ордерів, щоб прийняти пропозицію, тому ціна повинна ще більше знизитися, щоб знайти тих, хто готовий купити. Глибоке дослідження Kaiko дійшло до розчаровуючого висновку: на кількох біржах майже немає жодних угод поблизу середньої ціни, тоді як значні купівельні пропозиції з'являються на більш далеких позиціях, приблизно на 4% до 10% вище середньої ціни, що найбільш очевидно на CEX.

Coin Metrics з різних кутів бачить один і той же феномен, спостерігаючи за глибиною книги замовлень Binance BTCUSDT в межах ±2% від середньої ціни. У нормальних умовах така глибина достатня, щоб поглинути звичайний продаж; але під час обвалу вона різко звужується, помірний тиск на продаж викликає величезні коливання. Ось як працює «трубопровід» криптовалюти, ринок може завжди відчувати, що ліквідність хороша, поки раптом не втратить ліквідність.

Час швидко переходить до грудня, і навіть якщо ціни стабільні, ліквідності на спотовому ринку все ще недостатньо, що свідчить про те, що обсяги торгів у основних торгових місцях все ще значно нижчі за рівень початку жовтня. Coin Metrics описує перезавантаження важелів, що відповідає змінам ринкового настрою, значне зменшення відкритих контрактів, зменшення ліквідності капіталу, ринок ще не відновив таку ж напрямлену віру. Пояснюючи більш зрозуміло: трейдери зазнають втрат, маркет-мейкери стають обережними, система більше не може легко слідувати. Ось чому дискусії про “сезон альткойнів” швидко зникають.

ETF відтік коштів та повторне пов'язування з макроекономічними ризиками

Біткойн вчиться торгувати з інституційними інвесторами — спотовими Біткойн ETF — більшу частину 2024 року та в першій половині 2025 року. Коли грошові потоки позитивні, це стабільне джерело попиту; коли грошові потоки стають негативними, це тягне настрій ринку вниз, ускладнюючи інвесторам впевнене купівлю під час падіння. Витік у 3,6 мільярда доларів у листопаді — це не лише цифра, а й зміна ставлення інститутів до короткострокових перспектив Біткойн.

Після 10 жовтня найбільша зміна не пов'язана з внутрішньою політикою криптовалют, а з тим, що Біткойн знову потрапив у макроекономічну категорію. Постійна доступність криптовалют робить їх глобальним інструментом оцінки ризиків 24/7, а макроекономічні удари можуть швидше поширюватися через криптовалюти, ніж будь-яким іншим способом. Іншими словами, ризики зникли з системи, облігації та золото виглядають безпечніше, тоді як торгівельна діяльність Біткойна нагадує активи з високим бета-коефіцієнтом.

Три основні показники повністю погіршилися

ETF потоки капіталу обрушилися: у листопаді з ринку спотових Біткойн ETF було виведено 3.6 мільярда доларів, що встановило історичний рекорд; BlackRock IBIT вивів 523 мільйони доларів за один день, довіра інституцій похитнулася.

Глибина книги замовлень зменшується: у діапазоні ± 2% від середньої ціни замовлення на купівлю рідкісні, ефективні купівлі далеко за межами 4-10%, помірний продаж викликає величезні коливання.

Історичний мінімум кредитного плеча: значне зменшення відкритих контрактів, зниження ліквідності, трейдери не наважуються знову використовувати кредитне плече.