Стейблкоїни виявляють неефективність традиційних фінансів! Але можливо, вони не принесуть фінансову демократію, а швидше зосередять владу знову.

Стейблкоїни покращують ефективність платежів, але відходять від початкової ідеї децентралізації. За умов посилення регулювання та входження гігантів на ринок, це може посилити концентрацію фінансової влади та переформатувати глобальний валютний порядок.

Перші революціонери у криптовалюті прагнули зламати монополію центральних банків і великих комерційних кредитних установ на фінансові посередництва. Початкові криптоактиви, такі як Біткоїн, та технологія блокчейн, що їх підтримує, мали грандіозну мету — обійти посередників і безпосередньо з’єднати сторони угоди.

Ця технологія має на меті фінансову демократію, щоб усі, незалежно від статку, могли легко отримати широкий спектр банківських і фінансових послуг. Нові фінансові інститути використовуватимуть цю технологію для надання конкурентоспроможних фінансових сервісів — включаючи індивідуальні заощадження, кредити та продукти управління ризиками — без необхідності створювати дорогі фізичні відділення.

Все це має на меті очистити старі фінансові інститути, що втратили довіру громадськості під час глобальної фінансової кризи, і створити новий фінансовий порядок. У цьому новому децентралізованому фінансовому світі конкуренція та інновації будуть процвітати. Споживачі та бізнеси отримають від цього вигоду.

Але ця революція швидко була зірвана. Децентралізовані криптоактиви, такі як Біткоїн, за своєю природою створюються і керуються комп’ютерними алгоритмами, і довели свою неспроможність як засіб обміну. Вони мають різкі коливання вартості і не здатні обробляти великі обсяги транзакцій за низькою вартістю, що робить їх непридатними для щоденного використання і спричиняє невиконання початкових цілей. Навпаки, Біткоїн та інші криптоактиви зрештою перетворилися на спекулятивні фінансові активи, якими вони не повинні були бути.

З’явлення стейблкоїнів заповнило цю прогалину, зробивши їх більш надійним засобом обміну. Вони використовують ту ж технологію блокчейн, що й Біткоїн, але підтримуються резервами центральних банків або державними облігаціями у співвідношенні 1:1 для збереження стабільності вартості.

Стейблкоїни сприяють розвитку децентралізованих фінансів, але самі по собі йдуть у протиріччя з ідеєю децентралізації.

Вони не залежать від довіри до децентралізованих систем, керованих кодом, а покладаються на довіру до емісійних організацій. Їх управління також не є децентралізованим: користувачі не визначають правила через відкритий консенсус. Навпаки, організації, що випускають стейблкоїни, вирішують, хто може їх використовувати і як. Транзакції зі стейблкоїнами, як і з Біткоїном, записуються у цифровий реєстр, що підтримується мережею комп’ютерних вузлів. Але, на відміну від Біткоїна, ці транзакції підтверджують організації, що випускають стейблкоїни, а не алгоритми.

Канали платежів

Можливо, більш важливою є ширша мета. Стейблкоїни все ще можуть стати каналами для отримання цифрових платежів і DeFi для всіх рівнів доходу, послаблюючи довгострокові привілеї традиційних банків і зменшуючи різницю між багатими і бідними країнами. Навіть у малих країнах можна через більш зручний доступ до глобальної фінансової системи зменшити фрикції у платіжних системах і отримати від цього користь.

Стейблкоїни дійсно знижують вартість платежів і зменшують фрикції, особливо у міжнародних переказах. Мігранти можуть тепер швидше і дешевше переказувати гроші додому. Експортно-імпортні компанії можуть миттєво завершувати закордонні угоди без очікування кількох днів.

Проте, крім платежів, DeFi перетворився на арену фінансового інжинірингу, породжуючи багато складних продуктів із сумнівною цінністю, окрім спекуляцій. Активність у DeFi майже не покращує життя бідних сімей і навіть може шкодити роздрібним інвесторам, що піддаються спокусі високих доходів і ігнорують ризики через брак досвіду.

Регуляторна зміна

Чи зможе недавній закон у США, що дозволяє різним компаніям випускати власні стейблкоїни, сприяти конкуренції і стримувати недобросовісних емісії? У 2019 році Meta намагалася запустити власний стейблкоїн Libra (згодом перейменований у Diem). Але через сильний опір регуляторів цей проект було зупинено. Вони побоювалися, що такі стейблкоїни можуть послабити роль центральних банківських валют.

Зі зміною регуляторного середовища у Вашингтоні та приходом нового уряду, більш дружнього до криптовалют, двері для приватних емісіїй стейблкоїнів відкрилися. Стейблкоїни від великих американських компаній, таких як Amazon і Meta, з їхніми значними активами, можуть швидко домінувати на ринку. Випуск стейблкоїнів посилить позиції цих компаній і призведе до концентрації ринку, а не до посилення конкуренції.

Великі комерційні банки також впроваджують нові технології для підвищення ефективності та розширення бізнесу. Наприклад, перетворення депозитів у цифрові токени для торгівлі на блокчейні. Можна передбачити, що у майбутньому великі банки почнуть випускати власні стейблкоїни. Це послабить позиції малих банків (регіональних і місцевих кредитних установ) і закріпить домінування великих.

Міжнародне домінування

Стейблкоїни також можуть зміцнити існуючу систему міжнародних валют. Найбільший попит мають стейблкоїни, підтримані доларом, і вони найширше використовуються у світі. Це може опосередковано підсилити домінування долара у глобальній платіжній системі і послабити потенційних конкурентів. Наприклад, компанія Circle, що випускає другий за популярністю стейблкоїн USDC, має низький попит на інші свої стейблкоїни, що підтримуються євро і йенами.

Навіть центральні банки починають нервувати. Вони побоюються, що доларські стейблкоїни можуть використовуватися для міжнародних платежів, і тому ЄЦБ випускає цифровий євро. Платіжна система Європейського Союзу залишається розрізненою. Можна переказати гроші з грецького банківського рахунку на німецький, але переказ з рахунку в одній країні ЄС у іншу все ще не є зручним.

Стейблкоїни становлять загрозу для існуючих валют у малих економіках. У деяких країнах, що розвиваються, люди більше довіряють стейблкоїнам від таких відомих компаній, як Amazon і Meta, ніж місцевим валютам, що страждають від високої інфляції і коливань курсу. Навіть у країнах із стабільною економікою і надійним центральним банком люди можуть бути спокусливі до використання стейблкоїнів, оскільки вони зручні для внутрішніх і міжнародних платежів і прив’язані до глобальних валют.

Неефективність традиційних платіжних систем

Чому стейблкоїни так швидко привернули таку увагу? Однією з причин є високі витрати, повільність обробки, складність процедур і інші неефективності у міжнародних і внутрішніх платіжних системах багатьох країн. Деякі країни розглядають можливість випуску власних стейблкоїнів, щоб уникнути витіснення їхньої валюти доларом, підтриманого стейблкоїнами. Але цей підхід малоймовірний. Вони краще спершу вирішать внутрішні проблеми платіжних систем і співпрацюватимуть з іншими країнами для зменшення міжнародних фрикцій.

Стейблкоїни здаються безпечними, але насправді приховують багато ризиків. По-перше, вони можуть сприяти нелегальній фінансовій діяльності, ускладнюючи боротьбу з відмиванням грошей і фінансуванням тероризму. По-друге, вони створюють приватні платіжні системи, що керуються окремими компаніями, і цим загрожують цілісності платіжної системи.

Можливі рішення

Очевидне рішення — ефективне регулювання, яке зменшить ризики, сприятиме фінансовим інноваціям і забезпечить чесну конкуренцію, стримуючи концентрацію економічної влади у кількох компаніях. Інтернет не має кордонів, тому регулювання стейблкоїнів на національному рівні менш ефективне, ніж міжнародне співробітництво.

На жаль, у світі, де країни активно захищають свої інтереси і співпрацюють, досягти такого результату малоймовірно. Навіть у США і Європейському Союзі регулювання криптовалют здійснюється окремо. Навіть за більш узгодженого підходу, менші економіки матимуть труднощі з участю у прийнятті рішень. Вони мають слабкі фінансові системи, обмежені регуляторні можливості і покладаються на надійне регулювання, але можуть бути змушені прийняти правила, нав’язані великими державами, що майже не враховують їхні інтереси.

Роль стейблкоїнів полягає у тому, щоб показати недоліки існуючої фінансової системи і продемонструвати, як інноваційні технології можуть їх вирішити. Однак вони також можуть сприяти концентрації влади. Це може призвести до створення нового фінансового порядку — не такого, яким його уявляють засновники криптовалют, — а більш нестабільного, з більшою концентрацією влади і ризиками.