TD Cowen: Законопроект про структуру ринку криптовалют, ймовірно, буде відкладено і набуде чинності лише у 2029 році

TD Cowen попереджає, що структуральний закон про криптовалюти у США може бути відкладений до 2027 року для прийняття та до 2029 року для впровадження. Основною перешкодою є вимога демократів щодо обмежень конфлікту інтересів високопосадовців, зокрема Дональда Трампа, який вже отримав прибуток у розмірі 6.2 мільярдів доларів від криптопроектів. Сенат потребує 60 голосів для схвалення, і політичні експерти оцінюють ймовірність прийняття у 2026 році лише в 50-60%.

Інтереси Трампа на 6.2 мільярдів доларів — найбільша перешкода

Керівник відділу досліджень у Вашингтоні Jaret Seiberg, який очолює команду аналітиків, у понеділок у звіті зазначив, що хоча існує ймовірність ухвалення цього законопроекту цього року, політична ситуація у Конгресі робить його відкладення більш ймовірним. Основною проблемою є питання конфлікту інтересів, і демократи можуть активно просувати заборону високопосадовцям уряду та їхнім родинам (у тому числі президенту Трампу) володіти або керувати криптовалютним бізнесом.

Bloomberg минулого липня оцінив, що Трамп отримав прибуток у приблизно 6.2 мільярда доларів через криптопроекти, пов’язані з його родиною, зокрема World Liberty Financial — децентралізований фінансовий та стабільний монетний проект, заснований Трампом і його трьома синами. Також ця родина володіє акціями американської компанії з майнінгу біткоїнів American Bitcoin. Водночас, депутати висловлюють занепокоєння щодо запуску перед інавгурацією мем-криптовалют «TRUMP» та «MELANIA».

Seiberg зазначає, що, якщо дата набуття чинності не буде відкладена на кілька років, Трамп навряд чи погодиться з цими положеннями щодо конфлікту інтересів. Одним із можливих способів подолати опір Трампа є відтермінування дати набуття чинності цих положень до трьох років після ухвалення закону. Це означає, що ці положення не застосовуватимуться під час його наступної інавгурації, і вони ніколи не будуть застосовуватися до Трампа.

Однак, демократам малоймовірно погодитися на таку односторонню компромісну угоду. Seiberg вважає, що, якщо демократи погодяться відкласти інші частини структурального закону про криптовалюти ще на три роки, вони підтримають цю угоду. Такий тупиковий стан фактично відкриває шлях до ухвалення закону у 2027 році та його впровадження у 2029 році.

Політичний розрахунок демократів і часовий важіль

Команда вважає, що демократи можуть не мати стимулу швидко просувати цей законопроект, особливо якщо вони сподіваються повернути контроль над Палатою представників уже у 2026 році. Seiberg писав: «Результати виборів завжди непередбачувані, тому демократи можуть погодитися на компроміс. Це може статися досить швидко, оскільки команда вже кілька місяців досліджує технічні положення.»

Проте, Seiberg схиляється до іншої ситуації: «Час працює на користь ухвалення закону, якщо він буде прийнятий у 2027 році і набуде чинності у 2029. Тоді проблема зникне. Індустрія криптовалют має усвідомлювати, що президентські вибори можуть вплинути на остаточні правила, і демократи мають змиритися з тим, що конфлікт інтересів Трампа не буде застосовуватися до нього.»

Ця динаміка дає демократам важелі для відтермінування ухвалення закону до після проміжних виборів. Пізніша дата набуття чинності також може відкласти його реалізацію після інавгурації наступного президента, що дозволить регулюючим органам демократів розробити остаточні правила вже за президентства демократа. Seiberg зазначає, що складне законодавство зазвичай потребує кількох років для впровадження, і прикладом є трирічний період реалізації закону «GENIUS».

Щоб подолати опір Сенату, потрібно 60 голосів, тобто навіть якщо всі республіканці підтримають закон, їм потрібно щонайменше 7 голосів демократів. Seiberg додав, що насправді може знадобитися 8-9 голосів демократів, оскільки очікується, що деякі республіканці виступлять проти цієї ініціативи. Така структура голосів дає демократам ключові важелі у переговорах.

Три наслідки відкладення структурального закону про криптовалюти

Залишається регуляторна невизначеність: галузь працює без чітких правил, що підвищує витрати на інновації та відповідність, стимулюючи переїзд компаній за кордон

Втрата конкурентних переваг: регулювання MiCA ЄС вже запроваджено, Китай просуває цифровий юань, а США відклали — втрачають глобальний вплив у регулюванні цифрових активів

Змінюється шанс переобрання Трампа у 2028 році: якщо закон відкладено до 2029 року, конфлікт інтересів родини Трампа може знову стати темою президентських виборів 2028 року

Розбіжності між індустрією та урядом

Це спричиняє конфлікт між криптовалютною індустрією та урядом, оскільки галузь більше прагне, щоб цей закон набув чинності під час правління Трампа, і ставиться нейтрально до положень щодо конфлікту інтересів. Seiberg зазначає, що саме ця розбіжність є основною причиною повільного прогресу у політичному просуванні структурального закону. Законопроект про структуру ринку криптовалют широко вважається наступною важливою регуляторною віхою після ухвалення закону «GENIUS» щодо стабільних монет, що створить чітку нормативну базу для цифрових активів у США, включаючи регулювання інституцій та класифікацію активів.

Голосовий комітет Палати представників минулого року ухвалив свою версію закону про структуру ринку, але прогрес у Сенаті сповільнився, і очікується, що комітети розглянуть цю тему пізніше цього року. Політичні експерти нещодавно повідомили The Block, що ймовірність ухвалення структурального закону у 2026 році становить 50-60%. Це досить консервативний прогноз, що співпадає з аналізом TD Cowen, і свідчить про песимізм галузі щодо швидкого ухвалення закону.

З точки зору індустрії, відкладення ще на 4 роки означає триваліший період регуляторної невизначеності. Компанії будуть стикатися з постійною невизначеністю у розробці продуктів, структурі відповідності та розширенні ринків. Ще гірше, це може стимулювати більшість криптокомпаній переїхати до юрисдикцій з більш чітким регулюванням, таких як ЄС, Сінгапур або ОАЕ.

Загалом, ймовірність відкладення ухвалення структурального закону до 2027 року і його впровадження у 2029 зростає. Інтереси родини Трампа на 6.2 мільярда доларів у криптовалютах і вимоги демократів щодо конфлікту інтересів створюють тупикову ситуацію, а поріг у 60 голосів у Сенаті змушує дві партії йти на компроміс. Галузь може бути змушена чекати ще 4 роки на чітке регулювання.