Муді 2026 прогноз: стабільні монети поступово стають основною інфраструктурою глобальних фінансів

国际頂級信用評級機構穆迪發布《2026年全球展望》報告，明確指出穩定幣已從加密貨幣領域的原生工具，轉型為機構市場中不可或缺的“核心基礎設施”。報告披露，2025年穩定幣的鏈上結算量同比激增87%，達到驚人的9萬億美元規模。

這一數據標誌著穩定幣與代幣化存款正演變為機構管理流動性、轉移抵押品和進行結算的“數字現金”，成為連接傳統金融與日益增長的代幣化資產世界的關鍵管道。隨著全球監管框架的逐步清晰與超過3000億美元的基礎設施投資預期，穩定幣的“金融管道”角色已不可逆轉。

穆迪報告核心洞察：9萬億美元交易量背後的範式轉移

當一家以評估國家主權信用和藍籌公司債務風險而聞名的傳統評級機構，開始將目光聚焦於加密貨幣的一個細分領域並給予高度評價時，這本身就傳遞了一個強烈的信號。穆迪在其最新發布的《2026年全球展望》報告中，用翔實的數據和嚴謹的邏輯，為穩定幣的未來發展定下了基調：它不再是邊緣的投機工具或單純的入金渠道，而已然成為機構金融市場中如同水電煤一般的基礎“管道”。報告基於鏈上交易數據估算，2025年穩定幣處理的結算總量達到約9萬億美元，較前一年大幅增長87%。這個數字的意義，不僅在於其龐大的規模，更在於其增長所代表的趨勢——機構資金正在大規模、系統性地採用這種數字結算媒介。

穆迪的分析師們創造了一個精準的術語來描述這一演變：“數字現金”。在報告中，由法幣支持的穩定幣（如 USDT, USDC）以及銀行發行的代幣化存款（如 JPM Coin），被定位為在不斷代幣化的金融體系中，用於流動性管理、抵押品轉移和最終結算的數字現金等價物。這一定義至關重要，它將穩定幣從“加密貨幣”這個常常引發爭議的大類中剝離出來，賦予了其更中性、更具功能性的金融工具屬性。這種敘事轉變，對於吸引那些對“加密貨幣”敬而遠之、但對“金融科技”和“效率提升”充滿興趣的傳統金融機構而言，是一把關鍵的鑰匙。

這一轉變的發生並非偶然，而是多重動力共同作用的結果。首先，全球金融資產代幣化的浪潮提供了最根本的應用場景。無論是國債、基金份額還是信貸產品，當它們以數字憑證的形式在區塊鏈上發行和交易時，必然需要一個同樣數字化、可編程、且價值穩定的媒介來完成結算。穩定幣完美地充當了這個角色。其次，銀行、資產管理公司等機構在2025年進行了大量區塊鏈結算網絡和數字托管方案的試點，旨在簡化發行流程、優化交易後處理和日內流動性管理。這些實踐催生了真實、持續的需求。最後，全球主要司法管轄區在監管框架上的推進，如歐盟的 MiCA、美国的相關提案以及新加坡等地的許可制度，為機構在合規的前提下大規模採用穩定幣掃清了道路。

穆迪《2026展望》關於穩定幣的核心數據與判斷

• 鏈上年結算量：2025年達 9 萬億美元（估算）
• 年增長率：較 2024 年增長 87%
• 核心定性：從加密原生工具轉變為機構市場“核心基礎設施”
• 核心功能：演變為用於流動性、抵押品和結算的“數字現金”
• 關聯趨勢：與代幣化債券、基金共同推動傳統與數字金融融合
• 基礎設施投資：至 2030 年，數字金融與基礎設施領域投資可能超過 3000 億美元

從“交易燃料”到“金融管道”：穩定幣的三大機構用例

穩定幣的角色演變，最直觀地體現在其用例的深化與擴展上。早期，穩定幣的主要功能是作為加密貨幣交易所內法幣的替代物，方便交易者在不同加密資產間快速轉換，可視為“交易燃料”。然而，根據穆迪的報告，當前驅動其爆炸式增長的核心，已經轉移到以下三個緊密關聯的機構級應用場景上，使其真正成為了支撐價值流動的“金融管道”。

首先是流動性的全天候全球化管理。對於跨國企業、對沖基金或資產管理公司而言，管理分布在多個國家、受不 simultaneously time zones and banking hours限制的現金頭寸是一項成本高昂且效率低下的工作。穩定幣提供了一種近乎即時、7x24 小時可用的轉移工具。報告中特別提到，2025 年，花旗銀行、法國興業銀行等受監管的機構已開始使用現金和以美國國債為支撐的穩定幣，在基金、信貸資金池和交易場所之間進行日內資金調撥的試驗。這意味著，穩定幣正在成為企業財資管理和金融機構內部結算的創新工具。

其次是抵押品的可編程化轉移與使用。在傳統的回購協議或衍生品交易中，抵押品的轉移、估值和追繳流程複雜且緩慢。而穩定幣作為數字原生資產，可以與智能合約深度結合，實現抵押品的自動鎖定、按市值計價和即時轉移。這不僅在 DeFi 協議中已成為標準，也正在被探索應用於機構間的“代幣化回購”等場景。抵押品以穩定幣的形式存在，使得整個擔保過程更加透明、高效，並降低了對手方風險。

最後是代幣化資產的最終結算層。這是穩定幣作為“管道”角色的最核心體現。當一只債券、一股股票或一份基金份額被代幣化後，其交易結算需要一種同樣在鏈上、且價值穩定的資產來完成。穩定幣充當了這個結算資產的角色。穆迪將穩定幣與代幣化債券、基金和信貸產品並列，視為傳統金融與數字金融融合的關鍵組成部分。這種基於區塊鏈和穩定幣的結算體系，可以將傳統上需要 T+2 甚至更長時間的結算週期縮短至幾分鐘甚至幾秒鐘，同時將結算風險降至最低。

全球監管競賽：為“數字現金”鋪設合規軌道

穩定幣要成為全球金融體系公認的“管道”，僅靠技術和市場需求是不夠的，清晰、可信的監管框架是其不可或缺的“軌道”。穆迪的報告敏銳地指出，全球監管正在努力追趕這一金融創新步伐，並且出現了一種趨同的態勢。這種趨同並非要求規則完全一致，而是指各主要金融中心都在致力於解決相似的核心問題：發行人的准入與儲備金要求、托管的安全性、贖回權的保障以及整個系統的抗風險能力。

歐盟憑藉其《加密資產市場條例》（MiCA）走在了前列，為穩定幣（在 MiCA 中稱為“電子貨幣代幣”和“資產參考代幣”）建立了一套全面的發行、運營和監管規則。報告以法國興業銀行旗下子公司發行的 EURCV 為例，說明了傳統金融機構如何在 EU 的穩定幣框架下推出合規產品。在大西洋彼岸，美國國會多項關於穩定幣和市場結構的立法提案也在激烈討論中，旨在建立一個聯邦層面的監管體系，結束當前各州監管拼湊的狀態。儘管立法進程緩慢，但美國貨幣監理署等監管機構已通過解釋信函等方式，為銀行參與穩定幣相關活動提供了初步指引。

在亞洲和中東，監管創新同樣活躍。新加坡金融管理局通過其“支付服務許可”制度，對提供數字支付代幣（包括穩定幣）服務的公司進行監管。香港在虛擬資產服務提供商發牌制度的基礎上，也在積極探索針對穩定幣的特定監管安排。阿聯酋等海灣國家則積極推動與本國法幣（如迪拉姆）掛鉤的支付代幣項目，探索數字時代的主權貨幣形態。這些分散但方向一致的監管努力，共同構成了一個逐漸清晰的全球圖景，讓跨國金融機構能夠更有信心地設計和部署涉及穩定幣的業務流程。

然而，穆迪也冷靜地提醒，監管的完善是一個持續的過程，且不同司法管轄區的規則差異可能帶來新的合規複雜性。例如，一個在 MiCA 下獲批的歐元穩定幣，若要面向美國客戶提供服務，仍需滿足美國的相關要求。這種“監管碎片化”風險，是構建真正全球化“數字現金”體系過程中必須面對的挑戰。但無論如何，監管框架從無到有、從模糊到清晰的大方向已經確立，這為穩定幣從“灰色地帶”走向“金融核心”鋪平了最關鍵的制度道路。

風險不容忽視：智能合約、預言機與互操作性的新挑戰

當數萬億美元的價值流經這些新興的“數字管道”時，其安全性、可靠性和穩健性就成為了關乎全球金融穩定的系統性議題。穆迪的報告並未一味唱讚歌，而是以評級機構特有的審慎態度，著重指出了伴隨這一轉型而來的新型風險。這些風險與傳統金融風險截然不同，主要植根於技術層面。

首當其衝的是智能合約風險。穩定幣的發行、轉帳、凍結和贖回等功能，均由部署在區塊鏈上的智能合約代碼控制。任何代碼漏洞都可能被惡意利用，導致資產被盜或錯誤鎖定。歷史上已發生多起因智能合約缺陷導致的重大損失事件。對於旨在成為機構基礎設施的穩定幣而言，其代碼必須經過最嚴格的形式化驗證和第三方審計，並建立完善的漏洞賞金和應急響應機制。

其次是預言機與外部依賴風險。許多穩定幣（尤其是算法穩定幣或混合抵押穩定幣）和基於穩定幣的金融應用，依賴預言機來獲取外部價格數據，以進行抵押率計算、清算觸發等關鍵操作。如果預言機被攻擊或提供錯誤數據，可能導致整個系統被非正常清算或資不抵債。此外，那些聲稱由法幣或國債足額抵押的穩定幣，其抵押品的真實存在性和質量，也依賴於對托管銀行的信任和定期審計，這本身也引入了傳統金融中的交易對手風險和審計風險。

第三大挑戰是區塊鏈網絡的互操作性與碎片化。目前，主要的穩定幣如 USDT、USDC 在多條區塊鏈上均有發行版本（如以太坊、Solana、TRON 等）。這種多鏈部署雖然提高了可訪問性，但也導致了流動性分散和複雜性增加。資產在不同鏈間的跨鏈轉移依賴跨鏈橋，而跨鏈橋本身已成為黑客攻擊的重災區。對於需要無縫、安全地在不同區塊鏈生態間轉移大量“數字現金”的機構而言，構建安全、高效的互操作性解決方案是當務之急。

穆迪強調，安全性、互操作性和健全的治理，將與監管透明度一樣，成為決定穩定幣能否作為可靠的機構結算資產、而非新的系統性脆弱性來源的關鍵因素。這實際上是對整個行業提出了更高的要求：基礎設施的競賽已進入“可靠性”和“穩健性”比拼的下半場。

未來展望：萬億投資與“可編程金融”的新紀元

穆迪的報告不僅是對現狀的描述，更是對未來趨勢的預判。報告估算，隨著各機構紛紛搭建大規模代幣化和可編程結算所需的“軌道”，到 2030 年，全球在數字金融和相關基礎設施領域的累計投資可能超過 3000 億美元。這筆巨額資本將投向區塊鏈節點網絡、數字資產托管方案、合規科技、以及連接傳統核心銀行系統與區塊鏈的中間件等各個層面。穩定幣作為這個新金融架構中價值流動的“血液”，無疑將是投資的重點和受益者。

展望未來，穩定幣的發展可能會沿著兩個主要路徑深化。路徑一是 “傳統金融的數字化增強”。在此路徑下，以 JPM Coin 為代表的銀行代幣化存款將成為主流。它們主要在許可制的區塊鏈上運行，服務於銀行自身的客戶網絡，用於提升跨境支付、證券結算等現有業務的效率。這種模式保守但穩健，是傳統金融機構數字化轉型的自然延伸。

路徑二則是 “開放金融的原生結算層”。在此路徑下，像 USDC 這樣的公開、透明的法定貨幣代幣將繼續在公有鏈上發展，成為連接 DeFi、各類代幣化 RWA 以及未來可能出現的去中心化自治組織的通用結算單元。這個生態將更富創新性，催生出我們今天無法完全想象的金融產品和服務。兩條路徑可能長期並存、相互補充，甚至通過合規的橋梁相互連接。

最終，這一切都將指向一個“可編程金融”的新紀元。在這個時代，價值（以穩定幣形式）和資產（以各類代幣形式）都可以被代碼精確地定義、自动地轉移和組合。金融合約的執行將從依賴法律條文和人工操作，轉變為依賴經過驗證的智能合約邏輯。穆迪的報告，像一位嚴謹的觀察者，向我們證實：這個未來並非科幻幻想，其基礎“管道”——穩定幣，正在我們的眼前被快速地鋪設和夯實。對於投資者和行業參與者而言，理解並布局這一根本性的基礎設施轉變，將是在下一輪金融浪潮中佔據先機的關鍵。