Чому стверджують, що HIP-3 від Hyperliquid неминуче наткнеться на перешкоди?

Автор: командa інвестицій Jsquare

Оновлення HIP-3 Hyperliquid впроваджує ринок безстрокових контрактів, розгорнутий розробниками, з метою теоретично підтримувати майже будь-який актив для торгівлі безстроковими контрактами. Це означає, що будь-які активи — від криптоактивів, товарів до прогнозних ринків — можуть бути побудовані у вигляді безстрокових контрактів.

Однак, дизайн оракула HIP-3 створює ключове обмеження: кожне оновлення ціни оракула може змінювати ціну не більше ніж на ±1% від попереднього значення. Механізм «1% ліміту» швидше за все був задуманий як заходи безпеки для забезпечення плавності цінових коливань і запобігання зловмисним або аномальним оновленням даних оракула.

У реальній роботі цей механізм суттєво обмежує підтримку швидкозмінних або не безперервних цінових ринків — на таких ринках реальні ціни часто за короткий час можуть різко змінюватися або «стрибати», а не плавно рухатися.

Механізм оракула HIP-3 та правило оновлення 1%

За механізмом HIP-3 кожен розгорнутий розробниками ринок безстрокових контрактів залежить від джерела даних оракула, яке надає розробник. Оракул має оновлюватися з високою частотою (близько кожні 3 секунди, мінімальний інтервал — 2.5 секунди). Головне — кожне оновлення може змінити ціну не більше ніж на 1% від попередньої ціни (mark price). Якщо за 10 секунд не відбувається оновлення оракула, система повертається до використання останньої ціни купівлі/продажу (mid price) як маркувальної ціни. Іншими словами, HIP-3 накладає суворе обмеження швидкості зміни цін: незалежно від реальної вартості активу, ціна безстрокового контракту в блокчейні може відхилятися не більше ніж на 1% за кожен цикл оновлення оракула.

Ця конструкція підвищує стабільність системи і допомагає запобігти різким ціновим коливанням через помилкові або аномальні дані оракула. Вона гарантує плавність і безперервність цінового шляху, зменшуючи ризик ланцюгових ліквідацій через різкі стрибки цін, а також дає час для реагування перевіряльникам при підозрі на неправильне оновлення оракула. Крім того, HIP-3 вводить інші механізми безпеки для збереження цілісності ринку, наприклад, механізм обмеження ціни — ціну обмежують у 10 разів вище ціни відкриття дня; механізм обмеження зростання відкритих позицій — щоб запобігти неконтрольованому розширенню ринку за короткий час.

Однак, обмеження у 1% — це двосічний меч. Для основних криптоактивів, які зазвичай не мають різких коливань за кілька секунд, цей механізм зменшує ризик оракула; але для ринків, де потрібно значне або миттєве коригування цін, це обмеження стає серйозним бар’єром продуктивності.

Чому неосновні ринки HIP-3 не працюють належним чином

Під «неосновними ринками» мається на увазі активи, ціна яких може за короткий час різко змінюватися або стрибати. Система оракулів HIP-3 в основному розрахована на цінові дані з плавними коливаннями, які можна перевірити публічно, наприклад, ціни високоліквідних криптоактивів. Тому вона не дуже підходить для таких ринків. Нижче розглянуто кілька типових ринків і пояснено, чому обмеження у 1% для оновлення оракула робить HIP-3 непридатним для них:

1. Прогнозні ринки

Мабуть, найтиповішим прикладом є прогностичні ринки, схожі на бінарні опціони. У більшості випадків їх ціна повільно коливається, але коли результат події визначено, реальна ціна має миттєво стрибнути до 0 або 1. Коефіцієнти спортивних змагань або виборів зазвичай змінюються по сходинках, а не плавно, наприклад, результат футбольного матчу може миттєво змінити ймовірність перемоги на кілька відсотків. За обмеженням у 1% оновлення ціни оракула, ціна в ланцюгу не зможе так швидко змінитися. Наприклад, щоб змінити ціну з 0.50 до 1.00, потрібно послідовно оновлювати її кілька разів, кожного разу на 1%. У цей час ціна в безстроковому контракті буде суттєво відхилятися від реальної. Трейдери, які знають результат, зможуть без ризику отримати прибуток, купуючи «так» за низькою ціною і поступово продаючи за вищою. Це руйнує основну функцію прогнозних ринків. Тому швидке закриття позицій є важливим, а HIP-3 не здатен забезпечити швидке і справедливе оновлення цін.

2. Ринки ставок і доходності

Процентні ставки іноді за короткий час можуть різко змінюватися, наприклад, під час оголошення монетарної політики або економічних даних. Неочікуване рішення ФРС може миттєво змінити дохідність 2-річних облігацій на десятки базисних пунктів. Безстрокові контракти, прив’язані до ставок, також можуть різко коливатися. За обмеженням у 1% оновлення оракула, навіть якщо базова ставка швидко змінюється, ціна в ланцюгу оновлюється поступово і не відображає миттєво нову ситуацію. Це створює можливості для арбітражу і може призвести до неправильних розрахунків маржі (оскільки позиції базуються на застарілих цінах). Тому модель HIP-3 не підходить для ринків ставок або будь-яких індексів з не безперервним оновленням.

3. Активи з низькою ліквідністю або рідким ціноутворенням

Деякі розробники HIP-3 хочуть додати приватні інвестиційні активи, наприклад, приватний капітал або інші активи з низькою ліквідністю. Такі активи не мають постійного торгівлі на відкритих ринках, їх оцінка оновлюється лише під час раундів фінансування або при появі нової інформації, і може різко змінюватися. Наприклад, оцінка стартапу може зростати з 1 мільярда до 1.5 мільярда доларів. Якщо хтось намагається підтримувати чесну ціну для такого активу через оракул, то при новій оцінці або події ціна може різко змінитися на десятки відсотків. У ринках HIP-3 це змінюється через кілька малих оновлень, і ціна не відображає нову оцінку. Це ускладнює торгівлю і не відповідає задуму.

Чому обмеження у 1% все ще недостатньо швидке

Головна проблема — обмеження у 1% фактично накладає швидкісний ліміт на рух ціни в ланцюгу. Якщо реальна ціна активу раптово зросте на 10%, оракул має пройти кілька оновлень, щоб досягти цього рівня. Якщо потрібно підняти ціну на 50% (як у випадку бінарних подій), це може зайняти десятки оновлень і кілька хвилин. Для активних трейдерів навіть кілька секунд затримки — можливість для арбітражу, а кілька хвилин — катастрофа для цілісності ринку.

Зверніть увагу, що проблема не лише у затримці оновлення даних (швидкості отримання), а й у штучному обмеженні швидкості зміни ціни. Навіть якщо зовнішній оракул, наприклад, API Web2 або Pyth, миттєво повідомить про значне коливання, Hyperliquid поступово «вбирає» цю зміну. Це зроблено для запобігання різким ціновим шокам, але водночас спричиняє розрив між реальним і оновленим ціною. Трейдери, що спостерігають за зовнішніми цінами, можуть торгувати за застарілими цінами, поки оракул не оновиться. Це створює безризикові арбітражі, і ризикують ті, хто повільний або не помітив зміни. Такі арбітражі шкодять менш швидким учасникам і можуть бути використані для витягування цінності з постачальників ліквідності або страхових фондів, що зменшує системні ресурси.

З точки зору управління ризиками, обмеження у 1% було задумано для стабілізації ринку, але в цих випадках воно штучно зменшує цінову точність. Цінність безстрокового контракту полягає у тому, що його ціна максимально точно відображає реальну вартість активу. Якщо ціна сильно запізнюється, функціональність ринку порушується. Тому за поточного обмеження у 1% деякі безстрокові контракти є теоретично можливими, але практично — ні.

Можливі заходи та майбутні покращення

Щоб подолати обмеження швидкозмінних ринків, потрібно внести зміни на рівні протоколу. Вже запропоновано кілька стратегій, що дозволять HIP-3 або його наступним версіям підтримувати швидкі цінові коливання без шкоди для безпеки. Ось кілька ключових напрямків:

1. Збільшити ліміт оновлення ціни

Пряме рішення — послабити суворе обмеження у 1% для ринків, що потребують швидкої реакції. Спільно з Pyth пропонується зробити налаштовуваним максимальний відхилення ціни для кожного ринку. Розробник може встановити вищий ліміт (наприклад, до 5%) для активів з високою волатильністю. Це дозволить швидше коригувати ціну у випадках екстремальних подій або швидких коливань. Ідея — запобігти запізненню ціни під час швидких подій, зменшивши ризик маніпуляцій. Для прогнозних ринків або ставок можна обрати вищий поріг, щоб ціна швидше зближувалася з реальністю.

2. Одноразове оновлення для великих стрибків цін

Ще один варіант — дозволити особливе оновлення ціни у разі завершення події або необхідності миттєвого стрибка. Наприклад, у бінарних ринках, коли результат визначено, оракул може опублікувати остаточну ціну (0 або 1) за один раз, обходячи обмеження у 1%. Це може бути додатковою умовою, наприклад, що остаточна ціна публікується лише після завершення події або за підписом кількох сторін. В такому випадку оракул працює у двох режимах: звичайний — з малими оновленнями, і екстрений — з миттєвим оновленням без обмежень.

3. Відмова від безперервних оновлень оракула

Більш радикальне рішення — змінити дизайн ринків так, щоб вони не залежали від безперервних оновлень ціни оракула. Це і пропонує HIP-4 для прогнозних безстрокових контрактів: прибрати механізм безперервних оновлень і плату за фінансування, дозволивши ціну формуватися через попит і пропозицію до завершення події. Оракул потрібен лише для підрахунку результату при закритті. Такий підхід усуває проблему частих оновлень і дозволяє ринку реагувати миттєво на нову інформацію. Водночас, потрібно забезпечити достатню ліквідність і активність для точного ціноутворення, але це — компроміс.

Висновки

HIP-3 запроваджує безліцензійний ринок безстрокових контрактів, що розгортається розробниками — важливий прорив, здатний підтримувати будь-який актив. Однак, обмеження у 1% на оновлення ціни оракула наразі стримують підтримку швидкозмінних ринків. Це означає, що ринки з різкими ціновими стрибками не можуть бути точно відображені, що створює можливості для арбітражу і порушує цілісність. В цілому, HIP-3 найкраще підходить для активів з плавними коливаннями, таких як основні криптоактиви, акції або товари, але не для ринків з миттєвими змінами.

Хороші новини — спільнота Hyperliquid вже усвідомила ці обмеження і шукає рішення. Пропозиція HIP-4 для прогнозних ринків і проект HIP-3.1 для більшої гнучкості оракулів відкривають шлях до підтримки швидкозмінних ринків у майбутньому.

Джерело: HIP 4 - Event Futures | bedlam

Виправлення HIP-3.1

Документація Hyperliquid

bitget.com

Про Jsquare

Jsquare — інвестиційна компанія, орієнтована на дослідження та технології, яка прагне масштабувати застосування блокчейну та створює можливості для майбутнього Alpha у Web3. Зараз Jsquare управляє активами понад 2 мільярди доларів і має спеціальний LP-фонд обсягом 50 мільйонів доларів. Jsquare приділяє особливу увагу післяінвестиційному сервісу, активно використовує ресурси Web2 і Web3 для підсилення портфоліо.