Структура, ризики та новий цикл на ринку кредитування на блокчейні

作者：CoinW研究院

Ключові моменти

Функція позики в мережі поступово трансформується, від початкових інструментів з використанням левериджу до інфраструктури для розподілу капіталу. Позики в мережі вже стали важливою частиною екосистеми DeFi. Зараз TVL протоколів для позик у мережі становить приблизно 64,3 мільярди доларів США, що складає близько 53,54% від загального TVL DeFi.

Aave став провідним протоколом у сегменті позик у мережі, його TVL становить близько 32,9 мільярдів доларів США, що приблизно 50% від загального TVL у цій галузі. Одночасно Morpho та інші продовжують закріплювати свої позиції, структура ринку позик у мережі має вигляд одного лідера та кількох сильних гравців.

Кредитні активи вже стали важливою частиною RWA у мережі. З розширенням типів боргових інструментів у мережі та зростанням попиту з боку інституцій на відповідність регуляторним вимогам і можливість відстеження застави, позики з RWA мають потенціал стати ще одним важливим драйвером зростання. Одночасно, покращення макроекономічної ситуації та регуляторного середовища зменшують витрати на рух капіталу та відповідність, створюючи більш сприятливі зовнішні умови для розвитку ринку.

Протоколи позик у мережі також стикаються з кількома ризиками: по-перше, висока залежність від вартості застави та ліквідності ринку, коливання цін можуть спричинити ліквідацію; по-друге, відсутність застави та введення RWA збільшують ризики кредитного дефолту та контрагента. Також надмірне використання токенів для стимулювання штучного розширення масштабів; безпечність мостів у міжланцюгових розгортаннях також є високоризикованою. Тому протоколи позик у мережі мають балансувати між зростанням, безпекою, ліквідністю та відповідністю регуляторним вимогам.

Зі входженням у мережу цінних паперів у токенізованій формі та відповідних активів, таких як американські державні облігації, позики у мережі перетворюються з інноваційних інструментів у традиційну фінансову інфраструктуру, з більш стабільною базою застав. У цьому процесі міжінституційні позики у мережі мають потенціал стати важливим додатковим джерелом зростання. Водночас, поєднання фіксованих і плаваючих ставок сприятиме подальшій зрілості системи ставок у мережі, а регуляторні та капітальні логіки можуть сприяти формуванню структури, де існують як відповідні регуляторні, так і високоризикові інноваційні рівні. Це прискорить інтеграцію позик у мережі у глобальний капітальний ринок через відповідність активів та системні стандарти.

Зміст

1. Огляд ринку позик у мережі

• 1.1. Розмір ринку та потоки капіталу
• 1.2. Макроекономічні та галузеві драйвери
• 1.3. Регуляторна динаміка та відповідність

2. Класифікація ринку позик у мережі

• 2.1. Протоколи з заставою
• 2.2. Протоколи без застави
• 2.3. Модульні протоколи позик
• 2.4. Поєднання RWA та позик

3. Конкурентна ситуація

• 3.1. Лідируючі протоколи та зміни TVL
• 3.2. Структура доходів та моделі прибутку
• 3.3. Профілі користувачів та структура активів
• 3.4. Мульти-ланцюгові розгортання та екосистемна інтеграція

4. Ризики та виклики

• 4.1. Ліквідність
• 4.2. Ризики кредитного дефолту
• 4.3. Ілюзія стимулів та зростання
• 4.4. Міжланцюгові ризики

5. Можливі тенденції розвитку

• 5.1. Міжінституційні позики у мережі
• 5.2. Токенізація цінних паперів та потенціал застав
• 5.3. Американські державні облігації як основний актив для позик
• 5.4. Поєднання фіксованих та плаваючих ставок
• 5.5. Двоє рівнева структура ринку позик

6. Висновки

Джерела

Протоколи позик у мережі вже є важливою частиною екосистеми DeFi. Від початкових інструментів з левериджем вони розширилися до включення стабільних монет, RWA та інших різноманітних капітальних ринків. Протоколи позик у мережі не лише стабільно забезпечують ліквідність, а й дедалі більше стають центрами ціноутворення капіталу та ключовими вузлами розподілу ресурсів. Зараз TVL протоколів для позик у мережі становить близько 64,3 мільярдів доларів США, що приблизно 53,54% від загального TVL DeFi (приблизно 120,2 мільярдів доларів). Зокрема, Aave займає близько 50% від TVL у сегменті позик, що становить близько 32,9 мільярдів доларів; Morpho та інші мають свою частку.

Крім того, джерела фінансування та активи у сегменті позик у мережі стають різноманітнішими, RWA стає новим драйвером зростання. Структура ринку позик у мережі стикається з поєднанням зростання та викликів. З одного боку, TVL протоколів поступово відновлюється, загальний тренд ринку демонструє відновлення. З іншого — ринок стикається з структурними викликами: високою фрагментацією ліквідності, розподілом капіталу між протоколами та ланцюгами, відсутністю ефективних механізмів інтеграції ліквідності; стабільні монети в сегменті позик насичуються, тоді як RWA та інституційне кредитування залишаються недопоставленими, що спричиняє диференціацію ставок та різницю у ризик-апетитах. У подальшому цей звіт систематично проаналізує логіку роботи, поточний стан і тенденції розвитку ринку позик у мережі за допомогою огляду ринку, класифікації та конкурентного середовища.