Крипто-казначейська компанія ETHZilla запустила Eurus Aero Token I, оснащений двома комерційними реактивними двигунами, які здаються в оренду провідним американським авіакомпаніям. Вартість кожного токена становить $100, мінімальна покупка — 10, а цільова ціль зберігається до 2028 року. ETHZilla придбала обидва двигуни за $1,220 тис. у січні, фінансовано за рахунок продажу частини резервів ETH.
Від накопичення ETH до купівлі рушіїв: стратегічна трансформація ETHZilla
Крипто-казначейська компанія ETHZilla запустила пропозицію токенів, яка дозволяє користувачам придбати частку в реактивному двигуні, придбаному минулого місяця в рамках переходу компанії на токенізовані активи. Токен, названий Eurus Aero Token I, буде запущений через нову дочірню компанію ETHZilla Aerospace і буде оснащений двома комерційними реактивними двигунами, які орендуються «провідній авіакомпанії США», повідомила ETHZilla у четвер.
Компанія оцінює $100 за токен при мінімальній покупці 10 токенів (тобто мінімальна інвестиція $1,000). ETHZilla заявляє, що прагне досягти 11% прибутку, зберігаючи токен до закінчення терміну оренди рушія (до 2028 року). Ця дохідність є дуже привабливою в нинішньому фінансовому контексті. Коли дохідність 10-річних казначейських облігацій США становить близько 4,2%, а дивідендна дохідність за S&P 500 — близько 1,5%, річна дохідність у 11% значно вища, ніж у традиційних активів-безпечних гавань.
Голова та генеральний директор ETHZilla МакЕндрю Рудісілл заявив, що проєкт «розширює інвестиційні потоки та частково модернізує володіння активами на ринках, які раніше були доступні лише для інституційного кредитування та приватного капіталу». Він додав: «Токен, що живить двигун, орендований однією з найбільших і найприбутковіших авіакомпаній США, є потужним прикладом застосування блокчейн-інфраструктури до авіаційних активів із контрактним грошовим потоком і глобальними інвестиційними потребами.»
Лізинг авіаційних двигунів — це надзвичайно стабільний грошовий потік. Комерційні реактивні двигуни можуть коштувати від мільйонів до десятків мільйонів доларів, і авіакомпанії часто обирають оренду замість купівлі, щоб зменшити капітальні витрати. Лізингові контракти зазвичай на 5-10 років, оренда сплачується щомісяця і дуже низький рівень дефолту (оскільки авіакомпанії втрачають двигуни, якщо не платять оренду і не зможуть працювати). Цей передбачуваний грошовий потік робить лізинг двигуна альтернативним активом, який обирає інституційні інвестори.
Однак планка для лізингу авіаційних двигунів надзвичайно висока. Один двигун може коштувати мільйони доларів, плюс витрати на обслуговування, страхування та управління, і пересічний інвестор просто не може брати участь. Токенізація розділяє цей великий актив на невеликі акції по $100, роблячи його доступним для будь-кого. Ця «демократизація активів» є основною ціннісною пропозицією токенізації RWA.
Інвестиційна логіка Eurus Aero Token I
Базові активи: Два комерційні реактивні двигуни, здані в оренду провідним американським авіакомпаніям
Термін оренди: До 2028 року з приблизно 2 роками до завершення терміну оренди
Очікувані прибутки: 11% річно від утримання до погашення, від орендного доходу
Ціна токена: $100/монета, мінімальна інвестиція $1,000 (10 монет)
З точки зору ризику, ця інвестиція не є безризиковою. Авіакомпанії можуть збанкрутувати або оголосити дефолт (хоча ймовірність низька, але не неможлива), технічні відмови двигуна можуть вимагати дорогого ремонту, а токени можуть бути надзвичайно неліквідними (вторинні ринки можуть не існувати або спреди величезні). Крім того, слід враховувати кредитний ризик ETHZilla як емітента, оскільки ETHZilla може не змогти виконати свої зобов’язання щодо розподілу орендного доходу, якщо працює неефективно.
Рудісілл у грудні заявив, що ETHZilla відходить від моделі простої купівлі та утримання ETH, маючи на меті побудувати бізнес, який приносить активи в мережу через токенізацію. Крипто-казначейські компанії минулого року зазнали значного зростання та буму, але ентузіазм на ринку згодом охолов. ETHZilla придбала ці два літаки в січні за загальну суму $1,220 тисяч після продажу частини резервів ETH минулого року.
Торгівля двигунами на $1220K та зменшення активів ETH
ETHZilla придбала ці два літаки у січні за загальну суму $1,220, профінансовані за рахунок продажу частини резервів ETH. ETHZilla у вересневій заяві до SEC повідомила, що володіє 102 246 Ether за середньою ціною придбання приблизно $3 948, що на той час оцінювалася у $4,43 млн. Це означає, що базова вартість утримання ETH у ETHZilla надзвичайно висока, а поточна ціна Ethereum близько $1,928 значно нижча за середню вартість, що призводить до значних книжкових втрат.
За даними CoinGecko, ціна Ethereum коливалася паралельно з рештою ринку криптовалют, коливаючись між $1,872 та $2,130 протягом останніх семи днів. За даними сайту Strategic Ether Reserves, ETHZilla володіє понад 93 000 монет Ether, вартістю понад $1,88 мільярда. Однак CoinGecko оцінює, що компанія володіє приблизно 69 802 ефірами, що становить приблизно $1,36 млн.
Ця розбіжність у даних може виникати через різні статистичні часові точки або джерела даних. Незалежно від того, чи становить фактична позиція 69 802 чи 93 000, вона значно нижча за 102 246, оприлюднених у вересні. Це означає, що ETHZilla продала щонайменше від 9 000 до 32 000 ETH за останні кілька місяців. За поточними цінами продаж 9 000 приносить приблизно $1 730, а продаж 32 000 — приблизно $6 170. Купівля двигуна за $1,220 була використана лише для частини доходів від продажу ETH.
З фінансової точки зору, ETHZilla купила ETH за середню вартість $3,948, а поточна ціна близько $1,928 означає втрату приблизно $2,020 за монету. Якщо ETHZilla продасть 20 000 ETH (медіанна оцінка), її реалізований збиток становитиме близько $4 040. Ця велика втрата може стати значною рушійною силою її трансформації в компанію з токенізації RWA: просте накопичення ETH виявилося провалою стратегією, і потрібно шукати нові бізнес-моделі.
З точки зору стратегічної логіки, трансформація ETHZilla відображає поширені дилеми, з якими стикаються крипто-казначейські компанії. Успішні випадки, коли MicroStrategy, Tesla та інші досягли величезних прибутків, накопичуючи біткоїн, надихнули багато компаній наслідувати цей приклад. Однак, коли ринок криптовалют входить у ведмежий ринок, ризики цієї стратегії розподілу на основі одного активу стають відкритими. ETHZilla купила ETH на піку і була змушена продати на найнижчій точці для трансформації, що є типовим випадком невдачі — «ганятися за високим і вбивати низько».
Двигун іпотечного автокредитування: лінійка продуктів RWA від ETHZilla
Згідно з оголошенням компанії, ETHZilla також планує запустити токени в інших класах активів, включно з іпотечними та автокредитами, у рамках постійного розвитку токенізації. Ця різноманітна лінійка продуктів RWA демонструє рішучість ETHZilla до трансформації. Реактивні двигуни — це лише перший крок, а іпотека та автокредити охоплюють ширший спектр класів активів і груп інвесторів.
Токенізація іпотечних кредитів технічно схожа на оренду двигуна тим, що активи, які генерують стабільний грошовий потік, поділяються на токени з малими частками. Однак юридична складність іпотек значно вища, ніж у лізингу двигуна. Іпотека включає складні юридичні питання, такі як права на нерухомість, реєстрація іпотеки та пріоритет банкрутства. Токенізовані іпотеки вимагають забезпечення юридичних прав і інтересів власників токенів у разі дефолту позичальника, що є технічно та юридично складним.
Токенізація автокредиту відносно проста, оскільки автомобілі є рухомою власністю, а реєстрація та передача права власності — більш прості. Автокредити зазвичай мають термін 3-7 років і приносять близько 5-15% (залежно від кредитного рейтингу позичальника). Токенізовані автокредити дозволяють інвесторам отримувати подібні переваги, ніж P2P-кредитування, але завдяки блокчейн-технології підвищують прозорість і знижують витрати на посередників.
Деякі крипто-керівники прогнозують значне зростання токенізованих RWA у 2026 році, зумовлене тим, що країни, що розвиваються, стикаються з формуванням капіталу та залученням іноземних інвестицій. За даними RWA.xyz, станом на п’ятницю активи на ланцюгу RWA оцінюються понад $240 млн, з понад 846 808 власниками. Ця тенденція зростання створює сприятливе ринкове середовище для трансформації ETHZilla.
З точки зору конкурентного середовища, у напрямку токенізації RWA вже є багато гравців, у які ETHZilla увійшов. Спеціалізовані платформи RWA, такі як Ondo Finance, Centrifuge та Goldfinch, працюють уже багато років, накопичуючи досвід у сфері технологій та комплаєнсу. Традиційні фінансові гіганти, такі як BlackRock і Franklin Templeton, також запустили продукти токенізованих фондів. Як пізній учасник, ETHZilla має надавати унікальну цінність у дизайні продукту, продуктивності або користувацькому досвіді, щоб вижити в жорсткій конкуренції.
З точки зору інвестора, привабливість Eurus Aero Token I залежить від доходності, скоригованої з урахуванням ризику. Номінальна дохідність у 11% звучить добре, але її потрібно віднімати з різних ризиків: ризик дефолту авіакомпаній, ризик амортизації двигунів (технологічний прогрес може знизити вартість старих двигунів), операційний ризик ETHZilla та ризик ліквідності (утримання до 2028 року не може продаватися за розумною ціною). З урахуванням фактичної прибутковості з урахуванням ризику може бути значно нижче 11%.
Розсудливим інвесторам слід звернутися до ETHZilla за додатковою інформацією: яку саме авіакомпанію вона орендує? Марка та модель двигуна? Детальні умови договору оренди? А план утилізації на випадок, якщо авіакомпанія відмовиться? Інвестування слід розглядати лише після того, як ці ключові питання будуть задовільно розглянуті.
