Фінансова ставка Ethereum стала від’ємною! Виведення ETF, доходи від стейкінгу нижчі за стабільні монети

Застосовка фінасування Ethereum perpetual contracts у вівторок опустилася у негативну зону, що свідчить про суттєве зростання попиту на короткі позиції, і цей індикатор залишався нижче нейтрального нормального діапазону 6% до 12% протягом останнього місяця. Хоча з понеділка до вівторка Ethereum зазнав невеликого відскоку на 7%, структура ринку деривативів загалом показує, що інтерес до левериджних довгих позицій залишається недостатнім.

Технічне значення переходу фінасування Ethereum у негативну зону

(Джерело: Laevitas.ch)

Фінасування Ethereum — це ключовий індикатор, що вимірює баланс сил між довгими та короткими позиціями на ринку perpetual contracts. Позитивний рівень фінасування означає, що довгі готові платити коротким, щоб підтримувати бичачі позиції, тоді як негативний — навпаки: короткі платять довгим, що відображає зміну настроїв ринку у бік песимізму.

За останній місяць рівень фінасування Ethereum стабільно працював нижче нейтрального діапазону 6%–12%, що свідчить про те, що середньостроковий прогноз щодо Ethereum є менш оптимістичним. Негативне значення у вівторок ще більше підсилює цей сигнал, показуючи зростання короткострокового тиску на продаж.

Тим часом, ринок опціонів Ethereum пропонує відносно помірну перспективу. Індикатор дельта-скосу залишається в межах від -6% до +6%, у нейтральній зоні, але премія на пут-опціони (песимістичні) над кол-опціонами (бичачі) становить приблизно 7%, що свідчить про повільне відновлення довіри до бичачих настроїв, але ще не досягло вирішального рівня.

Вихід капіталу з ETF та конкуренція за доходність стейкінгу: подвійний тиск на інституційний попит

(Джерело: Trading View)

Капітальні потоки в Ethereum ETF — це найпряміший індикатор інституційного попиту. Минулого середовища Ethereum ETF зафіксував притік у розмірі 169 мільйонів доларів, але з четверга до понеділка спостерігався чистий відтік у 225 мільйонів доларів, що свідчить про нестабільність і відсутність послідовності у входженні інституційних коштів.

Ще однією структурною причиною слабкого попиту є конкурентна нерівність доходності стейкінгу Ethereum:

Внутрішня річна ставка доходу від стейкінгу: приблизно 2,8%
Доходність стабільних монет Sky Lending (раніше MakerDAO): 3,75%

Конкурентний тиск: утримання Ethereum і отримання доходу від стейкінгу менш привабливе з точки зору прибутковості порівняно з деякими депозитними продуктами у стабільних монетах, що знижує мотивацію інституцій довгостроково вкладати у Ethereum.

У США затвердження ETF із стейкінгом планується до кінця 2025 року, що колись викликало захоплення на ринку, але досі не перетворилося у сталий приплив капіталу, частково через те, що цей час припав на загальне коригування ринку криптовалют.

Дані на блокчейні та прогрес дорожньої карти

Дані активності мережі Ethereum на рівні базового шару також не змогли підвищити довіру ринку. За останній місяць середній щотижневий дохід від комісійних зборів на базовому рівні Ethereum становив близько 2,3 мільйона доларів, що значно менше піку у 8 мільйонів доларів на початку лютого цього року, хоча обсяг транзакцій за 7 днів залишався стабільним — близько 14 мільйонів транзакцій. Популяризація рішень Layer 2 Rollup підвищила загальну ефективність мережі, але ще не сприяла зростанню додаткового попиту на нативний Ethereum.

З технічної точки зору, з’явилися позитивні очікування. Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін у суботу заявив, що функція абстрагування облікових записів (smart accounts, розроблена понад десять років) має бути офіційно запущена «протягом року», що дозволить підтримувати криптогаманці, стійкі до квантових атак. Наступний форк Hegota також принесе кілька покращень, зокрема можливість оплачувати газові збори з допомогою не-Ethereum токенів через децентралізовані біржі та додавання «Універсального публічного пулу пам’яті» у платформи приватності.

Варто зазначити, що Ethereum зберігає значну конкурентну перевагу у сфері децентралізованих фінансів — загальна заблокована в екосистемі Ethereum DeFi сума (TVL) становить близько 56 мільярдів доларів, і наразі жоден конкурент не може оспорити цей масштаб.

Поширені питання

Чи означає перехід фінасування Ethereum у негативну зону, що на ринку повністю домінують медведі?

Перехід фінасування у негативну зону є сигналом посилення песимістичних настроїв, але не означає, що медведі вже повністю захопили ринок. Ринок опціонів залишається близьким до нейтральної зони, TVL стабільний, що свідчить про те, що фундаментальні показники Ethereum не зруйновані. Більш точне тлумачення — слабка довіра з боку бичачих, невелика перевага ведмедів, але обидві сторони позбавлені сильного напрямкового руху.

Чому, попри затвердження ETF із стейкінгом, інституційний попит залишається слабким?

Позитивний ефект затвердження ETF із стейкінгом був знівельований двома факторами: по-перше, запуск припав на період загального коригування ринку криптовалют, що знизило ризиковий апетит інституцій; по-друге, доходність внутрішнього стейкінгу у 2,8% є нижчою за доходність деяких стабільних монет — 3,75%, що зменшує мотивацію інституцій вкладати у Ethereum для стейкінгу.

Що потрібно для того, щоб Ethereum прорвався вище за 2200 доларів?

Згідно з поточними деривативами та даними на блокчейні, для прориву і підтримки рівня понад 2200 доларів потрібно: повернення фінасування до позитивної нейтральної зони (6–12%), стабільний приплив капіталу у ETF Ethereum, а також відновлення доходів від комісійних зборів базового шару, що свідчить про реальне покращення активності в мережі. Впровадження технічних етапів дорожньої карти (такі як абстрагування облікових записів і форк Hegota) також може у середньостроковій перспективі підвищити попит, але короткостроковий вплив обмежений.