Perp DEX став найбільшим полем битви блокчейну, обсяг деривативів у 10 разів перевищує спотовий ринок, спричиняючи конкуренцію

Ринок криптовалютних деривативів давно перевищив обсяги спотової торгівлі. За даними CryptoQuant у вівторок, обсяг торгівлі біткоїнами деривативами склав понад 506 600 BTC, тоді як обсяг спотової торгівлі — лише близько 55 230 BTC. Ця значна різниця у обсягах торгівлі робить перпезитивні децентралізовані біржі (Perp DEX) ключовою інфраструктурою для провідних блокчейнів.

Домінування обсягів торгівлі деривативами: чому кожен ланцюг потребує Perp DEX

(Джерело: CryptoQuant)

Виконавчий директор BNB Chain Ніна Ронг чітко пояснила логіку цієї конкуренції: Perp DEX зараз виконує роль основної інфраструктури, оскільки вони забезпечують трейдерам, маркетмейкерам та інституційним учасникам доступ до кредитних продуктів.

«Коли ці учасники активні в ланцюгу, вони приносять ліквідність, хеджування та арбітражний трафік, що значно збільшує обсяги торгівлі та зміцнює торгове середовище екосистеми», — сказала Ронг. Вона додала, що ця конкуренція вже чітко проявляється: «Блокчейн із найбільшим успіхом у платформах деривативів має більші шанси залучити та утримати високі обсяги торгівлі в своїй екосистемі.»

Суть цієї логіки — підняти Perp DEX з статусу «додатку, що можна ігнорувати» до «ключової інфраструктури, що визначає успіх або провал блокчейну».

Стан справ у різних ланцюгах: від Aster до Decibel

(Джерело: DefiLlama)

Зараз кілька основних публічних ланцюгів вже перейшли до практичної реалізації Perp DEX:

BNB Chain — Aster: За даними DefiLlama на четвер, Aster посідає друге місце за обсягами незакритих контрактів серед DEX, поступаючись лише Hyperliquid, що суттєво підтримує частку торгівлі BNB Chain.

Aptos — Decibel: Decibel був запущений на платформі Aptos майже рік тому і офіційно запущений у мережі 26 лютого, що сталося за кілька місяців до домінування на ринку Hyperliquid, Aster і Lighter.

Hyperliquid: наразі залишається найбільшим учасником у децентралізованому ринку перпезитивних ф’ючерсів, встановлюючи стандарт для інших платформ.

Керівник фонду Decibel Брайлі Ватлі пояснив ключову перевагу Perp DEX у ланцюгу: «Ваш ордербук у блокчейні — це підтверджуваний запис, і відповідність ордерів відбувається за пріоритетом ціна-час, що визначені самим блокчейном. Коли ви подаєте ордер, ви точно знаєте, як він буде співставлений — він чесно потрапляє до ордербука, а не перенаправляється кудись ще.»

Закон залучення ліквідності: U-подібна крива та переможець

Однак запуск Perp DEX не означає автоматичного притоку ліквідності. Генеральний директор BitMEX Стефан Лутц попереджає, що історично деривативні торги зазвичай зосереджуються на кількох платформах, а не розподіляються рівномірно.

Він зазначає: «Усі ринки сильно залежать від маркетмейкерів і потужних систем управління ризиками. Ці учасники зазвичай віддають перевагу платформам із високою ліквідністю та хорошою репутацією». Ця динаміка може спричинити «U-подібну криву» — спочатку нові платформи переживають короткочасний сплеск активності, але з часом їхня популярність зменшується, і ліквідність знову концентрується навколо кількох домінуючих платформ.

Історія традиційних фінансів підтверджує цю тенденцію: у 1990-х роках після виникнення електронної торгівлі з’явилося багато бірж і альтернативних платформ, але в кінцевому підсумку ринок зосередився навколо CME (ф’ючерси США), ICE (енергетичні деривативи) та Eurex (європейські індексні ф’ючерси). Аналогічно, ринок спотових деривативів у криптовалюті пройшов схожий шлях: Binance, OKX, Bybit і Deribit займають домінуючі позиції, а Hyperliquid швидко розширює свою частку у децентралізованому сегменті.

«Якщо ліквідність буде надто розподілена між багатьма платформами, це може спричинити збільшення спредів і посилення волатильності», — додав Лутц.

Поширені питання

Які основні недоліки Perp DEX порівняно з централізованими деривативними біржами?

Менеджер з роздрібних продажів Deribit Сідрах Фарік зазначає, що платформи у ланцюгу обмежені часом блоків, що спричиняє затримки та прослизання, тоді як централізовані біржі (CEX) мають переваги у швидкості обробки ордерів, системах управління ризиками, глибині ліквідності та приватності для інституційних клієнтів. Ці різниці змушують великі інституційні трейдери віддавати перевагу CEX при виконанні великих ордерів.

Чому ліквідність у деривативних ринках природно зосереджується?

Це зумовлено поведінкою маркетмейкерів і професійних трейдерів, які віддають перевагу платформам із високою глибиною ордербука, вузькими спредами та надійною інфраструктурою для максимально ефективного розподілу капіталу та управління ризиками між активами. Коли одна платформа отримує перевагу за цими параметрами, мережевий ефект прискорює концентрацію ліквідності, створюючи позитивний зворотний зв’язок, тоді як конкуренти потрапляють у негативний цикл.

Які Perp DEX мають найбільші шанси на успіх у майбутній конкуренції?

За аналізом Ронг із BNB Chain, платформи, що здатні пропонувати унікальні прибуткові можливості або унікальні торгові майданчики, мають довгострокові переваги; просте копіювання функцій вже існуючих платформ, швидше за все, призведе до розподілу ліквідності між кількома екосистемами, а не до створення домінуючого гравця. Зараз Hyperliquid має перевагу першопрохідця у сегменті децентралізованих перпезитивних ф’ючерсів, тоді як Aster (BNB Chain) і Decibel (Aptos) демонструють різні підходи до диференціації в рамках своїх екосистем.