Звіт про дослідження MT Capital: нові конкуренти Chainflip на нативному ринку крос-чейн бірж

Автор: Северин, MT Capital

TL; ДОКТОР

Chainflip забезпечує вбудовану міжланцюгову конвертацію цінностей з вищим ступенем децентралізації, безпеки та компонування.

$FLIP токени залишаться інфляційними в найближчій перспективі, і ми не очікуємо, що спалювання викупу токенів від обсягу торгів буде достатнім, щоб змусити $FLIP увійти в дефляцію в короткостроковій перспективі.

Chainflip має кращий досвід і дизайн продукту, ніж Thorchain, але сам Thorchain має переваги першопрохідця, такі як висока видимість ринку та частка ринку. Тому ми прогнозуємо, що Chainflip буде складно повністю замінити Thorchain у короткостроковій перспективі.

Ринкова капіталізація Chainflip становить близько 90 мільйонів, а рідкісна ринкова капіталізація - близько 460 мільйонів. Ринкова капіталізація Thorchain становить 2,1 мільярда, а рідкісна ринкова капіталізація – 3 мільярди. З точки зору порівнянної оцінки, $FLIP все ще має простір для уяви, близький до 8x. Однак ринкова капіталізація Thorchain підтримується загальним обсягом торгів 68 мільярдів і нещодавнім середньодобовим об’ємом торгів 100 млн +, тоді як Chainflip ще не згенерував жодної транзакції.

Ми залишатимемося обережно оптимістичними щодо майбутнього $FLIP в цілому і звернемо особливу увагу на те, чи може програма стимулювання нещодавнього запуску основної мережі Chainflip призвести до значного збільшення обсягу торгів.

Chainflip: децентралізована крос-чейн мережа ліквідності

Вбудована міжланцюгова конвертація цінності

На відміну від крос-чейн рішень, які використовують обгорнуті активи або потребують карбування/спалювання активів у проміжному процесі, Chainflip використовує власний міжланцюговий підхід до перетворення вартості.

Це означає, що в кожному ланцюжку, який підтримується Chainflip, є пул ліквідних нативних активів, таким чином утворюючи загальний розрахунковий рівень між ланцюгами для задоволення потреб користувачів у конвертації міжланцюгових активів. Переваги конвертації цінності між нативними ланцюгами полягають у наступному:

Конвертація цінності не залежить від ланцюга та гаманця, і Chainflip підтримує користувачів використовувати звичайні гаманці для конвертації цінності в будь-якому ланцюжку.

Конвертація вартості не включає жодних упакованих активів, синтетичних активів та інших активів, і користувачам потрібно лише подати звичайну транзакцію для обміну, і користувачі не зіткнуться з будь-якими іншими ризиками активів після завершення обміну.

Chainflip не вимагає додаткового розгортання в ланцюжку або виконання інших протоколів, має вищу сумісність і універсальність, а також переводить якомога більше обчислень в офчейн, щоб зменшити споживання газу для користувачів.

Власний метод перетворення цінності між ланцюгами Chainflip може знизити поріг роботи для користувачів, зменшити схильність користувачів до ризику та надати користувачам кращий користувацький досвід.

Джерело зображення: Momentum Capital

Децентралізація

Ще однією перевагою Chainflip перед іншими рішеннями є вищий ступінь децентралізації. Мережа валідаторів Chainflip складається з 150 валідаторів. Валідатори підтримуватимуть безпеку мережі, братимуть участь у консенсусі, прослуховуватимуть зовнішні ончейн-події та спільно контролюватимуть фонди системи. Процес набуття статусу валідатора також є інклюзивним, і користувачам потрібно лише поставити достатню кількість $FLIP та виграти аукціон, щоб стати одним із них. В основі ідеї Chainflip лежить використання MPC (Multi-Party Computation) і, зокрема, TSS (Threshold Signature Scheme) для створення агрегованих ключів, що зберігаються в інклюзивній мережі зі 150 валідаторів. Усі операції та зміни стану в Chainflip повинні бути підтверджені більш ніж 2/3 консенсусу вузлів для забезпечення більш високої безпеки. У порівнянні з кросчейн-обміном цінностями централізованих бірж і деякими кросчейн-мостами з високим ступенем централізації, користувачам не потрібно турбуватися про злий ризик централізованих бірж і злий ризик централізованих серверів кросчейн-мостів. Chainflip дозволяє уникнути одиничних точок відмови та ризику зловживань для одного вузла завдяки більш високому ступеню децентралізації, тим самим значно підвищуючи безпеку системи в цілому.

Джерело зображення: Momentum Capital

JIT AMM

Процес обчислення міжланцюгової конвертації цінності завершується Just In Time AMM (JIT AMM) на ланцюжку станів, побудованому Chainflip на основі Substrate. JIT AMM побудовані на основі Uni V3, але замість серії наборів смарт-контрактів у різних ланцюгах, JIT AMM виконують лише віртуальні обчислення в ланцюжках станів для перетворення вартості. Це означає, що бухгалтерські та обчислювальні функції Chainflip видаляються та завершуються в ланцюжку станів, тоді як базовий розрахунок покладається на сховища, встановлені Chainflip на кожному ланцюжку. Цей робочий процес значно спрощує операційну складність виконання міжланцюгових розрахунків обміну вартістю, ведення бухгалтерського обліку та розрахунків у різних ланцюгах, ефективно знижуючи витрати на газ для користувачів. Крім того, ланцюжок станів Chainflip також може підтримувати більше вимог до налаштування JIT AMM. Наприклад, Chainflip підтримує LP для своєчасного та динамічного оновлення котирувань вхідних ордерів, не дозволяючи MEV-ботам превентивно торгувати через конкуренцію LP, підвищуючи ефективність використання капіталу LP та дозволяючи користувачам отримувати кращі ринкові ціни з меншим прослизанням.

Джерело зображення: Momentum Capital

Компонування

У порівнянні з існуючими кросчейн-мостами, Chainflip також має кращу компонування. Розробники можуть легко інтегрувати функціональність рідного міжланцюгового обміну цінностями Chainflip в існуючі протоколи або продукти за допомогою Chainflip SDK. Подібно до того, як функція Swap Uniswap широко інтегрована з варіантами використання DeFi, вища компонування принесе більше варіантів використання Chainflip. З появою висококомпонованих варіантів використання, представлених повноланцюговими іграми, коли кубики Lego на прикладному рівні складаються, це також стимулюватиме попит користувачів на ліквідність базових активів між кількома ланцюгами. Однак поточна ситуація така, що розрив ліквідності між L1 і L2 стає все більш серйозним, і обмін цінностями між нативними ланцюгами, представленими Chainflip, може стати незамінною вбудованою функцією мультичейн-проектів.

Передісторія команди

Команда Chainflip складається з 26 досвідчених талантів світового масштабу. Саймон Харман є засновником і генеральним директором Chainflip, а також членом ради директорів Oxen Foundation. До Chainflip Саймон керував продуктами для створення команди, включаючи Session, програму для обміну повідомленнями, засновану на протоколі Signal. Мартін, технічний директор, раніше був засновником Coiant Labs, а також технічним директором і CSO Finea. Команда Chainfllip має багатий досвід роботи з криптовалютами, і майже 60% персоналу є розробниками, а загальний склад команди відносно якісний.

Модель токеноміки

23 листопада 2023 року Chainflip оголосив про запуск основної мережі та випуск $FLIP токенів. $FLIP миттєво вразив ринок і зараз торгується на рівні близько 5 доларів, що близько до 2,7-кратного зростання порівняно з ICO в 1,83 долара.

$FLIP - це нативний токен ERC-20 від Chainflip з початковою пропозицією 90 мільйонів токенів, який дотримується динамічної моделі пропозиції токенів. Наразі Chainflip очікує, що річна інфляція токенів у 8% стимулюватиме валідаторів. Крім того, комісії за транзакції Chainfllip також будуть викуплені та спалені $FLIP, що дозволить $FLIP опинитися в дефляційному стані. Розширення можливостей токена $FLIP в основному відображається в тому, що він використовується для перевірки стейкінгу та отримання цінності протоколу.

Джерело зображення: Momentum Capital

Верифікація стейкінгу FLIP

Подібно до більшості мереж валідації, оскільки 150 вузлів Chainflip контролюватимуть усі кошти та операції системи, вузли повинні здійснювати стейкінг повної суми $FLIP як штраф за слеш для участі у валідації, щоб запобігти тому, щоб вузли чинили зло. $FLIP Чим більше вузлів здійснюють стейкінг, тим вищі шанси стати авторитетним валідатором і, таким чином, отримати додаткові винагороди за перевірку.

Наразі очікується, що 7% річної винагороди за токени буде розділена порівну між авторитетними валідаторами. Звичайні резервні валідатори також розподілятимуть річну винагороду в розмірі 1% токенів відповідно до частки поставлених $FLIP. Тому неважко виявити, що сума стейкінгу в **$FLIP суттєво вплине на винагороду валідатора за валідацію, що посилить попит вузла на утримання та стейкінг $FLIP токенів. **Chainflip також очікує, що ставка застави $FLIP становитиме 37%-66% від загальної пропозиції, а великий стейкінг токенів сприяє підтримці стабільності ціни токена та зниженню тиску на ринок продажів.

Джерело зображення: Momentum Capital

Захоплення значень FLIP

За кожен своп токенів, здійснений через Chainflip, Chainflip стягує комісію в розмірі 0,1%. Ця комісія стягуватиметься у вигляді USDC і використовуватиметься для придбання $FLIP. Придбані токени $FLIP будуть спалені безпосередньо. Аналогічно, плата за газ у державному ланцюжку також використовується для купівлі $FLIP та спалювання газу. Chainflip спрямований на те, щоб цінність, згенерована протоколом, динамічно відображалася в ціні $FLIP за допомогою механізму викупу та спалювання токенів, повертаючи $FLIP власникам та покращуючи здатність $FLIP фіксувати вартість. Звичайно, оскільки $FLIP сама по собі має інфляцію токенів, Chainflip також повинен отримати достатній щоденний обсяг торгів, щоб викуп його токенів спалювався, щоб підвищити ціну $FLIP.

Очікування на майбутнє

Адресний ринок

З послідовним запуском великої кількості L1 і L2 проблема фрагментації ліквідності між ланцюгами стає все більш серйозною. Згідно з даними DeFiLlama, всього налічується 71 мережа з TVL понад 10 млн. Зростання роллапів як сервісу та ланцюжків додатків ще більше загострить проблему фрагментації ліквідності. Традиційні крос-чейн мости з частими проблемами злому більше не є першим вибором для користувачів для вирішення проблеми крос-чейн ліквідності, а нативні схеми обміну міжланцюговими токенами, представлені Thorchain і Chainflip, можуть стати мейнстрімом. В даний час сукупна вартість кросчейн-мосту становить близько 12 мільярдів, тоді як TVL Thorchain становить лише близько 300 мільйонів, а нативна схема обміну міжланцюговими токенами все ще має ринковий простір у десятки разів.

проти Thorchain

В цілому позиціонування Chainflip на ринку схоже з позиціонуванням Thorchain, але є деякі відмінності в досвіді продукту та дизайні продукту:

1. Досвід роботи з продуктом: Thorchain вимагає окремого мультичейн-гаманця, тоді як Chainflip потребує лише звичайного ончейн-гаманця для використання, що робить взаємодію з користувачем зручнішою. Звичайно, Thorchain також наразі сумісний з основними гаманцями, щоб поступово подолати розрив у досвіді гаманців.
2. Ступінь децентралізації: Наразі Thorchain має загалом 104 вузли для підтримки безпеки ончейн-сховища, тоді як децентралізована мережа верифікації Chainflip складається зі 150 вузлів. З точки зору кількості вузлів, Chainflip матиме відносно вищий ступінь децентралізації, але очевидного розриву між ними немає.
3. Дизайн продукту: формування пулу Thorchain і своп токенів покладаються на RUNE доларів США як на посередника, тоді як Chainflip не покладається на конкретний токен. Як наслідок, процес пулу та обміну токенами Chainflip не схильні до ризику конкретного токена та є відносно безпечнішими.

Джерело зображення: Momentum Capital

Підводячи підсумок, можна сказати, що поточний користувацький досвід, децентралізація та безпека Chainflip будуть трохи кращими, ніж у Thorchain, але власна перевага першопрохідця Thorchain, видимість ринку та частка ринку також є його важливими конкурентними перевагами. Тому ми прогнозуємо, що Chainflip буде складно повністю замінити Thorchain у короткостроковій перспективі. Більш імовірно, що Chainflip продовжить розмивати частку ринку кросчейн-мостів разом з Thorchain, як заявили представники Thorchain.

Джерело зображення: Momentum Capital

Наразі ринкова капіталізація Chainflip становить близько 90 мільйонів, а повністю розведена ринкова капіталізація - близько 460 мільйонів. Ринкова капіталізація Thorchain становить 2,1 мільярда, а рідкісна ринкова капіталізація – 3 мільярди. З точки зору порівнянної оцінки, $FLIP все ще має простір для уяви, близький до 8x. Однак ринкова капіталізація Thorchain підтримується загальним обсягом торгів 68 мільярдів і нещодавнім середньодобовим об’ємом торгів 100 млн +, тоді як Chainflip ще не згенерував жодної транзакції. Тому ми залишатимемося обережно оптимістичними щодо майбутнього $FLIP в цілому і звернемо особливу увагу на те, чи може нещодавній план стимулювання запуску основної мережі Chainflip призвести до значного збільшення обсягу торгів.

Джерело: Golden Finance