Ознайомтеся з шістьма основними протоколами стейкінгу ліквідності

Оригінальний автор: 0xEdwardyw

Повторний стейкінг готовий стати ключовим наративом у цьому бичачому забігу, оскільки більше десятка протоколів ліквідного рестейкінгу змагаються за загальну вартість EigenLayer, заблоковану понад 11 мільярдів доларів.

У цій статті порівнюються шість основних протоколів ресстейкінгу ліквідності, сподіваючись надати читачам простий для розуміння спосіб зрозуміти нюанси між різними протоколами перестейкінгу ліквідності. З огляду на численні компроміси, які існують у різних конструкціях LRT, інвестори повинні робити свій вибір, виходячи зі своїх особистих уподобань.

TL, DR, Ось ключові особливості кожного протоколу перезбору рідини:

• Puffer Finance і Ether.fi - це два найбільші протоколи ліквідного ресстейкінгу, засновані на ринковій капіталізації ліквідних токенів рестейкінгу. Обидва зосереджені на нативному рестакінгу, який має менше рівнів ризику, ніж LST-рестакінг. Крім того, два протоколи працюють над просуванням децентралізації валідаторів Ethereum. Ether.fi має найбільшу кількість інтеграцій DeFi.
• Протоколи Kelp і Renzo підтримують нативний рестейкінг і рестейкінг LST. Вони приймають основні LST, такі як stETH, ETHx і wBETH. Варто згадати, що Renzo поширює послугу рестейкінгу на другий рівень Ethereum, надаючи користувачам перевагу зниженої комісії gas.
• Спочатку Swell був протоколом ліквідного стейкінгу з токеном ліквідного стейкінгу swETH. Розмір ринку swETH становить приблизно 950 мільйонів доларів. Swell запустив послугу повторного стейкінгу та запустив ліквідний токен повторного стейкінгу rswETH. Він пропонує нативний рестейкінг і рестейкінг swETH.
• Eigenpie — це суб-DAO Сороки, яка зосереджена на відновленні LST. Він приймає 12 різних LST і відповідно випускає 12 різних LRT, забезпечуючи унікальну ізольовану модель повторного стейкінгу LST.

Різні типи токенів рестейкінгу та рестейкінгу ліквідності

Два типи рестейкінгу на EigenLayer

Існує два типи рестейкінгу: нативний рестейкінг і рестейкінг LST (токен ліквідного стейкінгу). Для нативного рестакінгу валідатори здійснюють стейкінг своїх $ETH рідних на Beacon Chain Ethereum і вказують на EigenLayer. З іншого боку, відновлення LST дозволяє власникам токенів ліквідного стейкінгу, таких як stETH, перекласти свої активи в смарт-контракт EigenLayer. Через необхідність запуску вузла-валідатора Ethereum роздрібним користувачам важче керувати нативним рестайкінгом.

Перевага нативного повторного стейкінгу ETH полягає в тому, що він не обмежений, і EigenLayer встановив обмеження на рестейкінг LST, приймаючи депозити LST лише в межах певного ліміту або протягом певного періоду часу. З іншого боку, нативний рестакінг не підпадає під ці обмеження і може бути депонований у будь-який час. Вбудоване переоформлення також має переваги, коли йдеться про безпеку, оскільки воно не пов’язане з ризиками, пов’язаними з протоколом LST.

Незважаючи на ці відмінності, як нативний рестейкінг, так і рестейкінг LST на EigenLayer вимагають, щоб активи були депоновані та заблоковані, що робить їх непридатними для інших цілей.

Протокол повторного стейкінгу ліквідності вивільняє заблоковану ліквідність

Токени Liquid Restaked (LRT) схожі на токени ліквідного стейкінгу на Ethereum і є токенізованими представленнями активів, внесених на EigenLayer, фактично вивільняючи ліквідність, яка в іншому випадку була б заблокована.

Послуги, що надаються протоколом перестейкінгу ліквідності, поділяються на нативні послуги ресстейкінгу та послуги рестейкінгу LST. Більшість протоколів ліквідного стейкінгу пропонують користувачам вбудоване повторне стейкінг, усуваючи необхідність користувачам запускати вузол Ethereum. Користувачі просто вносять ETH у ці протоколи, які обробляють транзакції, керовані вузлами Ethereum у фоновому режимі.

У той же час, найбільший LST stETH приймається майже всіма протоколами рестейкінгу ліквідності, тоді як деякі протоколи LRT можуть приймати кілька різних депозитів LST.

Варто зазначити, що Puffer Finance – це, по суті, нативний протокол повторного стейкінгу. В даний час він знаходиться на етапі попередньої основної мережі, він приймає депозити stETH. Після того, як основна мережа запрацює, протокол планує обміняти всі stETH на ETH і зробити рестейкінг на EigenLayer. Аналогічно, Ether.fi є нативним протоколом повторного стейкінгу, але на даному етапі він може приймати кілька типів депозитів у токенах ліквідного стейкінгу (LST).

Два типи LRT: на основі загальних LST або ізолюючі кожен LST

Більшість протоколів рестейкінгу ліквідності використовують підхід на основі кошика LST, який дозволяє вносити різні токени ліквідного стейкінгу (LST) в обмін на той самий токен рестейкінгу ліквідності (LRT). Eigenpie використовує унікальну стратегію сегрегованого стейкінгу токенів ліквідності. Він приймає 12 різних LST, видаючи унікальний LRT для кожного LST, в результаті чого виходить 12 унікальних LRT. Хоча цей підхід пом’якшує ризики, пов’язані з об’єднанням різних LST, він може призвести до диверсифікації ліквідності кожного окремого LRT.

Повторний стейкінг через протокол Ethereum Layer 2

Через поточні високі витрати на газ в основній мережі Ethereum кілька протоколів LRT змогли здійснити рестейкінг через рівень 2 Ethereum, надавши користувачам дешевшу альтернативу. Renzo Protocol запустив можливості повторного стейкінгу на Arbitrum і BNB Chain. Аналогічно, Ether.fi також планує запустити послугу повторного стейкінгу на Arbitrum.

Ризики та переваги перезбору рідини

Протокол ліквідного перезастави розгортає набір смарт-контрактів поверх EigenLayer для полегшення взаємодії з користувачем, допомагаючи користувачам вносити та виводити ETH або LST з EigenLayer, а також карбувати/знищувати токени ліквідної перезастави (LRT). Як наслідок, використання LRT тягне за собою ризик протоколу перездачі рідини.

Крім того, ризик також залежить від того, чи надає протокол рестейкінгу ліквідності послуги рестейкінгу LST. У нативному рестакінгу кошти вносяться в Ethereum Beacon Chain. Однак, при використанні LST, кошти вносяться в смарт-контракт EigenLayer, який вводить ризик смарт-контракту від EigenLayer. Використання LST також пов’язане з ризиками смарт-контрактів, пов’язаними з протоколами ліквідного стейкінгу. Як наслідок, користувачі, які володіють LRT, забезпеченим LST, піддаються трьом типам ризику смарт-контрактів: EigenLayer, конкретному LST, що використовується, і ризикам, пов’язаним із самим протоколом LRT.

Незважаючи на те, що нативний рестейкінг стикається з меншою кількістю рівнів ризику смарт-контрактів, ліквідні протоколи повторного стейкінгу, які надають нативні послуги повторного стейкінгу, вимагають участі в стейкінгу Ethereum. Вони можуть співпрацювати з професійною стейкінговою компанією, запускати власний вузол Ethereum або підтримувати окремих незалежних валідаторів.

Використання відомих токенів ліквідного стейкінгу, таких як stETH від Lido або sfrxETH від Frix, може забезпечити стабільну прибутковість стейкінгу. Ці протоколи LST витратили роки на вдосконалення своїх сервісів стейкінгу Ethereum, і вони мають більший досвід у максимізації винагороди за стейкінг і мінімізації ризиків скорочення.

Децентралізація валідаторів

Коли ETH/LST буде внесено на EigenLayer, ці активи будуть розподілені між оператором стейкінгу. Цей оператор відповідає за надання послуг верифікації в Ethereum, а також за AVS, активну службу перевірки, яку він вирішив захистити. На додаток до винагород за стейкінг Ethereum, стейкери також отримують винагороди від цих AVS. Якщо оператор порушує правила, встановлені AVS, то є ризик того, що активи стейкінгу будуть скорочені.

Якщо на ринку рестайкінгу домінує жменька великих операторів, відповідальних за забезпечення більшості AVS, то існує ризик централізації та потенційної змови. Ці оператори з великими хешрейтами можуть домінувати в рестейкінгу в численних мережах AVS і вступати в змову з метою використання перезаставлених ETH для впливу або прямого контролю над цими AVS.

Функція активної служби автентифікації (AVS) EigenLayer ще не активована, і спочатку буде доступна лише обмежена кількість AVS. Більшість протоколів ліквідного перестейкінгу не розкривають детально, як вони вибиратимуть оператора перестейкінгу та AVS. На цьому етапі стейкери в основному піддаються ризику скорочення на рівні Ethereum. Для повторного стейкінгу через LST цей ризик випливає з самого протоколу LST. Нативні протоколи стейкінгу ліквідності використовують різноманітні методи стейкінгу Ethereum. Деякі покладаються на великих постачальників послуг стейкінгу, таких як Figment і Allnodes, а деякі розробляють інфраструктуру для полегшення роботи незалежних валідаторів.

Інтеграція DeFi

Єдиною метою токена перезастави ліквідності (LRT) є розблокування ліквідності для використання в DeFi. Кожен протокол рестейкінгу ліквідності працює над інтеграцією різних типів протоколів DeFi. Наразі існує три основні категорії інтеграцій DeFi: протоколи прибутковості, DEX та протоколи кредитування.

Угода про заробіток

Pendle Finance, провідний протокол у цій сфері, запустив пули LRT, які дозволяють користувачам спекулювати на прибутках і кредитах EigenLayer. Більшість протоколів LRT вже інтегровані з Pendle.

Ліквідність DEX

Більшість LRT мають пули ліквідності на основних DEX, таких як Curve, Balancer, Maverick. Ми вимірюємо ліквідність кожного LRT прослизанням при обміні 1 K LRT на ETH на LlamaSwap. Важливо зазначити, що це лише приблизний показник, оскільки більшість LRT є токенами накопичення прибутку, вартість яких зростає з часом у міру накопичення прибутковості стейкінгу. Оскільки багато протоколів LRT все ще перебувають у зародковому стані, накопичені на сьогоднішній день досягнення відносно невеликі порівняно з основними.

rswETH від Swell, ezETH від Renzo та weETH від Etherfi мають багато ліквідності на DEX, практично без прослизання під час торгівлі 1 K LRT.

Eigenpie застосував унікальний підхід, випустивши 12 окремих токенів рестейкінгу ліквідності, що відповідають 12 підтримуваним LST. Хоча ця стратегія ефективно ізолює ризики, пов’язані з будь-яким окремим LST, вона також призводить до дисперсії ліквідності між різними токенами.

Протокол кредитування

LRT несуть більше рівнів ризику, ніж інші типи активів. Як наслідок, протоколи кредитування є особливо обережними, розглядаючи LRT як заставу для кредитів. В даний час протоколи кредитування мають обмежений прийом LRT. weETH Etherfi приймається кількома протоколами кредитування, оскільки це існуючий LST, який був перетворений на LRT.