Arthur Hayes Token2049 промова повністю: ринок може зламатися після зниження ставок, але виступ Ethereum може бути досить хорошим

Організація: Вейлін, PANews

«Це день щурня», 18 вересня на конференції Token 2049 в Сінгапурі голова інвестиційного фонду Maelstrom Артур Хейс виступив з ключовою промовою про макроекономічне середовище, його перші слова викликали гучний оклик у залі. Вранці 19 вересня за пекінським часом Федеральний резерв США проведе засідання з питань відсоткової ставки, це найважливіше рішення цього року, рішення Федерального резерву про зниження ставки безпосередньо вплине на подальший рух ринку.

Хейс висловив припущення, що ймовірність того, що ФРС вибере зниження Процентна ставка на 75 або 50 базова точка, становить близько 60-70%. Хейс зробив цікаві передбачення щодо майбутнього ETH, вважаючи, що зниження Процентна ставка на державні облігації США дійсно може зробити високо доходний Токен більш привабливим. Він порівняв Ethereum з “інтернет-облігацією” та подальше проаналізував його потенціал. Він наголосив на іені кілька разів і нагадав всім про Обмінний курс долара до ієни, називаючи це “єдиним важливим реченням”.

Нижче наведено вміст виступу, підготовлений PANews (за допомогою штучного інтелекту), який було виправлено на місці.

Я вважаю, що ймовірність того, що ФРС вибере зниження ставки на 75 або 50 базових пунктів, становить близько 60-70%. Перед тим, як говорити про криптовалюту, я хочу висловити свою думку, що вибір ФРС знизити ставку в умовах посилення втручання уряду США є великою помилкою. Я вважаю, що в перші дні після зниження ставки ФРС ринок розпадеться через зменшення різниці в процентних ставках між доларом і єном. Кілька тижнів тому ми бачили, як єна за 14 днів торгів опустився з 162 до 142, майже викликавши невеликий фінансовий крах. Зараз як ФРС, так і ринок очікують, що вони дуже швидко продовжать знижувати ставку, і ми знову побачимо подібний фінансовий тиск.

Повернення до Криптовалюта. Це одна з моїх улюблених угод в моєму портфелі криптовалюти. Я утримую свої облігації Міністерства фінансів короткострокового строку та отримую Відсоток. Це відсоткова ставка на 1-місячні облігації Міністерства фінансів, яка протягом останнього року трималася на рівні близько 5.5%, після зупинки Федеральної резервної системи підвищувати ставки.

Коли у вас є достатньо капіталу і ви отримуєте 5,5% прибутку, вам не потрібно робити багато речей. Чому ризикувати? Чому спробувати збільшити вартість, ризикуючи збереженням капіталу? Коли люди мають значні активи, вони не бажають підживлювати деякі дії, оскільки легко заробляють гроші, тримаючи короткострокові облігації. Це призводить до ланцюгової реакції на фінансовому ринку, включаючи ринок криптовалюти. Я хочу запитати вас, хто виграє, коли змінюється процентна ставка? Це важке питання, коли процентна ставка короткострокових облігацій знижується, інтереси, які можна отримати від найбезпечніших безрискових активів, варто ретельно обдумати.

Перша реакція - це порівняння п’яти активів ETH між собою - я повідомляю, що у мене є значний обсяг цих активів. На щастя, я не інвестував у будь-які квартири, але в цілому цей портфель дуже добре пристосований до середовища зі зниженою Процентна ставка. В основному це означає, що я інвестував у багато проектів, які надають користувачам Відсоток доходу у різних формах.

Наразі ці розцінки або трохи вищі, або трохи нижчі за відсоткову ставку короткострокових облігацій Процентна ставка, що створює тиск на ціну. У кінці кінців, чому варто інвестувати в Децентралізовані фінанси, які мають більший ризик? Ви зовсім можите зателефонувати брокеру та розмістити гроші на короткострокових облігаціях, де вони будуть приносити 5,5% прибутку.

Зараз деякі проекти ведуть себе дуже добре в умовах високих процентних ставок. Я використовую Ондо як приклад, але насправді існує багато інших проектів з реальними активами (RWA). За суттю, модель цих проектів така: «ви повинні придбати державні облігації, ми купимо їх і збережемо у певній правовій структурі, а потім видаємо вам відсотковий сертифікат». Ці проекти засновані на пампі процентних ставок і підтримуються завищеними ставками. Але коли процентна ставка падає, такі продукти стають зайвими.

Спочатку, ETH бар’єр. Багато людей, що почули про ETH бар’єр, можуть вважати, що він не зробив жодних великих змін. Основна дискусія про ETH полягає в тому, що він розглядається як «інтернет-облігація». Якщо це є облігацією Інтернету з річним відсотком 4%, а відсоткова ставка на короткострокові казначейські зобов’язання вища, то інвестори, звичайно, більш схильні до казначейських зобов’язань. Але якщо відсоткова ставка на казначейські зобов’язання стрімко падатиме (я вважаю, що вона падатиме), то ETH бар’єр стане більш привабливим, і прибуток, який я отримаю від утримання ETH бар’єру, може перевищити дохід від утримання доларів.

Як ви бачите, Процентна ставка стрімко падає через те, що ФРС збирається знизити ставки, ринок спаде. Потім вони скажуть: “Давайте продовжувати це робити, бо це спосіб вирішення проблеми”. Зараз ми бачимо, що доходність в основному тримається на одному рівні, а доходність Ethereum становить від 3% до 4%, що недостатньо для ходлера, це також причина, чому я не утримую його.

Як ви бачите, у поточному булрані ETHfi виступ набагато гірше, ніж BTC. Застейкавши ETHfi, ви можете застейкати свої ETHfi, але, очевидно, ця стратегія зазнала невдачі. Оскільки дохідність після застейкання становить приблизно лише 3%, після вирахування витрат такий дохід не є ідеальним. Нам потрібно швидше зниження доходності державних облігацій, щоб дохідність ETHfi стала більш привабливою.

Чому це невелика проблема? Тому що трейдери використовують кредитне плече, і вони платять за це плече. Ця ситуація триває вже багато років. Це також спосіб, яким я почав свою роботу в галузі Криптоактиви: створення базових угод і застосування цих стратегій. Цей підхід відносно простий - достатньо просто вкласти гроші, щоб заробити прибуток. Ще раз зауважу, це ризикований кредит, який неможливо порівняти з безпекою облігацій США. Якщо ви інвестор, який прагне отримувати прибуток, і прибуток, який надає Ethereum, не такий привабливий, як у разі облігацій, ви, можливо, не захочете вкладати активи в цей протокол.

Це діаграма, що показує порівняння доходності Ethena з облігаціями, дані отримані раніше цього року. Це дуже привабливо. Ми бачимо, що доходність 30%, 40%, 50%, 60% в порівнянні з доходністю 5.5%. Я вкладу свої гроші в цей продукт. Але наразі фактична доходність становить приблизно 4.5%. Тому ціна страждає, оскільки люди запитують, чому я маю вкладати гроші в протокол, дохідність якого нижча, ніж у державних облігацій?

Ще однією річчю, про яку ми маємо поговорити, є похідні протоколи Процентна ставкаДеривативи, які дозволяють торгувати фіксованими та змінними Процентна ставками. Ось щойно випущений новий продукт, який дозволяє вам заставляти Криптовалютазастейкати через Протокол позики покупця та отримувати фіксований дохід. Хоча цей дохід має привабливість, він супроводжується певним ризиком. Я вважаю, що прибутковість все ще не настільки висока, щоб залучити значну кількість людей з 5,5% доходу на державні облігації до цього продукту. Аналогічна ситуація полягає в тому, що якщо прибутковість знизиться, більше людей можуть не бажати приймати на себе ризик Процентна ставка.

Знову, ви можете отримувати до 9% прибутку за допомогою цієї стратегії. Це було запущено кілька тижнів тому. Цей відсоток є дуже високим і дуже привабливим порівняно з 4,5%. Для деяких людей, хоча є ризики, існує висока чутливість до процентної ставки, інвестори можуть вважати цей відсоток недостатньо високим, але якщо я можу отримати 5,5% процентну ставку, ви можете спробувати Pendle. Явно, він вже віддав 50% - 60% зростання, але якщо відсоток прибутку значно перевищує відсоток доходу від облігацій, це буде дуже привабливим.

Я говорив, що багато Криптоактиви проектів насправді погані. Основна проблема полягає в Процентна ставка, я можу зробити це більш простим і дешевим шляхом, ніж купівля деяких Токенів з низькою Ліквідність за високу ціну. Однак у кінцевому підсумку ці протоколи надають цінні послуги тим, хто не має рахунку в США або не може отримати традиційні інвестиції. У цій кімнаті є багато дуже багатих людей, якщо ви звернетеся до свого приватного банкіра, він, можливо, порекомендує вам щось, що не пов’язане з облігаціями США, оскільки він не заробляє на цьому багато грошей. Вартість утримання облігацій дуже низька.

Ці протоколи є дуже привабливими для деяких типів інвесторів, особливо для тих, хто сподівається отримати легкий дохід у розмірі 5,5%. Але якщо ми очікуємо, що Центральний банк активно знизить ставки в умовах погіршення економічної ситуації або фінансової кризи, то немає рації вкладати гроші в ці протоколи RWA (реальні активи світу). Чому я маю брати на себе ризик Смарт-контракту, щоб заробити 1% або 2% доходу? Тому я вважаю, що багато проектів TVL (загальна вартість заблокованих коштів), які покладаються на високодоходні державні облігації, зазнають збитків при зниженні Процентної ставки. Я використовую Ondo як приклад. Я тільки що вчора зняв інформацію про нього з веб-сайту. Його ринкова капіталізація складає 6 мільйонів доларів, FDV (повна ринкова капіталізація після розведення) дуже низька, і ви можете отримати дохід у розмірі 5,35% в їх стейблкоїні. Ми очікуємо, що нинішні ставки знизяться на 25-50 базових пунктів, і в майбутньому буде ще більше змін.

Залежно від обставин, якщо ви переглянете інші графіки, які вони опублікували, ви побачите, що їхні ціни на торгівлю нижчі, ніж ціни, за яких вони вийшли на ринок раніше цього року, і я вважаю, що це через високий рівень процентних ставок. Їхні продукти є розумними, але, як я швидко згадав, зараз є приблизно п’ять хвилин. Зараз я хочу розповісти більше про те, чому я вважаю, що чим більше швидкість зниження ставок Федерального резерву, тим більше ринок буде незадоволений тим, що станеться далі. Я дійсно сподіваюся, що ви всі, якщо сьогодні ввечері ви запам’ятаєте лише одну річ, це: коли ви нап’яні на якійсь вечірці, відкрийте свій телефон і перегляньте обмінний курс долара до єни. Це єдине важливе. Оскільки, якщо Федеральний резерв раптово знизить ставки на 50 або 75 базових пунктів, ви побачите дуже негативну реакцію долара.

Знову зауважимо, що в зв’язку з тим, що Центральний банк Японії підвищує процентну ставку, а Центральний банк США знижує її, в теорії обмінний курс має відображати різницю у процентних ставках. Тому обмінний курс долара до єни має підвищитися, що означатиме, що номінальна ціна, яку ви бачите на екрані, має знизитися. Якщо я передбачаю, що Центральний банк неочікувано суттєво знизить процентну ставку, або якщо вони в точковій діаграмі виявлять дуже агресивні очікування зниження процентної ставки (точкова діаграма - це інструмент для вивчення очікувань кожного посадовця Центрального банку стосовно процентної ставки на майбутній період), ми побачимо суттєве зростання єни.

Це означає що? Японський арбітражний обіг може бути однією з найпоширеніших торгових стратегій протягом останніх 30 років. Як особисті інвестори, компанії або центральні банки, я можу позичати японські єни майже без відсотків, іноді навіть безкоштовно. Потім я інвестуватиму ці позичені кошти в активи з високою доходністю.

Ці активи можуть включати акції в США, індекс Насдак, індекс S&P 500, навіть нерухомість та облігації США. Цей спосіб угод оцінюється на рівні до 20 трильйонів доларів США в усьому світі, і це все через людей, які інвестують, позичаючи єни.

Якщо ці Процентна ставка швидко зростатиме, ваші прибутки швидко зникнуть. Тому ваш ризик-менеджер нагадає вам про “покриття ризику”. Це означає, що ви будете демпінг активів, демпінг акцій (Ліквідність сильна), демпінг облігацій (Ліквідність сильна). Японія є найбільшим кредитором у світі, тому міністр фінансів США Пауелл і Єлен повинні бути уважні щодо цього. Я думаю, до виборів в США залишилося близько 40-50 днів. На останок, те, чого вони не хочуть, це високий рівень підтримки Трампа, а S&P падає на 20%. Тому я вважаю, що вони будуть активно знижувати ставки. Вони побачать зростання йени та нададуть більше грошового обігу, що повинно підтримати всі угоди, про які я сьогодні говорив у своєму виступі. Таким чином, хоча я говорив про багато Криптоактиви, але я хочу, щоб ви запам’ятали: підписатися обмінний курс долара до єни. Це єдине важливе.