4 Основні ідеї Альфа (3.3-3.8)
І. Макроогляд цього тижня
1. Огляд ринку
- Ринкові настрої знаходяться на низькому рівні, американські акції SPX падають нижче 200-денної ковзної середньої, що спровокувало розпродаж стратегії CTA, але розпродаж наближається до кінця.
- Індекс VIX залишився вище 20, співвідношення Put/Call збільшилося, а паніка на ринку була високою.
- Крипторинок був стимульований новинами про Національний стратегічний резерв криптоактивів Трампа, оскільки деталі політики не виправдали очікувань, а апетит до ризику в цілому знизився.
2. Аналіз економічних даних
Індекс ділової активності у виробничому секторі: індекс нових замовлень впав нижче лінії буму-спаду, індекс зайнятості виявився нижчим, ніж очікувалося, а виробничий сектор став обережним через тарифи.
- Індекс ділової активності у невиробничій сфері: перевершив очікування, що свідчить про те, що економіка США залишається стійкою, а сектор послуг в цілому стабільний, але зростання сповільнюється.
- Прогноз ВВП: ФРС Атланти знизила ВВП за 1 квартал до -2,4%, але зниження було значною мірою сповільнено чистим експортом, тоді як споживчі витрати залишалися стабільними.
- Фонд заробітної плати в несільськогосподарському секторі: дані про зайнятість розійшлися: незначне зростання рівня безробіття, уповільнення зростання робочих місць та обмежене зростання заробітної плати, що свідчить про те, що компанії більш схильні подовжувати робочий час, а не створювати нові робочі місця.
3. Політика ФРС та ліквідність
- Виступ Пауелла:
- ФРС обережно тримається в кулуарах, поки тарифна політика не стане незрозумілою.
- Цільовий показник інфляції у 2% залишається центральним, а зростання інфляції у найближчій перспективі не спонукатиме до підвищення процентних ставок.
- Економічні основи залишаються стабільними, але якщо зайнятість продовжує сповільнюватися, ймовірність зниження процентних ставок зростає.
-
Ліквідність: Широка маржа ліквідності ФРС покращилася, але ринкові настрої залишалися слабкими.
-
Ринок процентних ставок: Ставки короткострокового фінансування впали, при цьому ринок зробив ставки на зниження ставок протягом наступних 6 місяців, а прибутковість 10-річних казначейських облігацій повернулася вгору, що свідчить про ослаблення очікувань рецесії.
2. Макропрогноз на наступний тиждень
- Ринок все ще знаходиться в стадії гри в очікування, тренд не зрозумілий, інституційні фонди більше схильні вичікувати і дивитися, а короткостроковому ринку складно сформувати чіткий напрямок.
- Зверніть увагу на мікрозміни в економічних даних з березня по квітень, вплив тарифів, звільнення в уряді, відсоткові ставки та інші впливи відстають, і для підтвердження ринкових тенденцій потрібна додаткова підтримка даних.
- Ринок не повинен бути надмірно песимістичним, економіка суттєво не погіршилася, інвесторам варто керувати своїми позиціями, зберігати баланс між нападом та захистом, чекати більш чітких трендових сигналів.
Ключові дані за наступний тиждень: звертайте увагу на ключові дані, такі як індекс споживчих цін, індекс споживчих цін та індекс споживчих настроїв, а також оцінюйте зміни в інфляції та тенденціях споживання.
Невизначений тренд, нефермерська дивергенція, відскок чи подальше дно?
І. Макроогляд цього тижня
1. Огляд ринку цього тижня
Судячи з волатильності основних класів активів, цього тижня ринкові настрої все ще перебувають на найнижчій стадії. У той час як великі п’ятничні дані NFP і виступ Пауелла послабили ціноутворення на ринку в «рецесійній торгівлі», невизначеність щодо перспектив тарифів компенсувала стимулюючий ефект даних.
З точки зору американських акцій, SPX вперше за 16 місяців впав нижче 200-денної ковзної середньої, а падіння ринку спровокувало розпродаж стратегії CTA американських акцій, згідно зі статистикою торгового відділу Goldman Sachs, загалом за минулий тиждень було продано $47 млрд, але, на щастя, розпродаж наближається до кінця. З точки зору волатильності, індекс VIX продовжує утримувати високий рівень вище 20, що значно вище рівня близько 15 на початку року, в той час як коефіцієнт Put/Call знову піднявся вище 0,9, що підтверджує один одного, відображаючи, що паніка та ведмежі настрої ринку все ще високі.
! [4 Альфа-макрощотижневик: тренд не визначений, дивергенція не пов’язаних з фермами, відскок чи подальше дно?] ](https://img.gateio.im/social/moments-65cd9812e6a9225d29f2daa220111ef9)
Графік 1: Індикатор VIX цього тижня тримався вище 20 Джерело: Barchart
** З точки зору ринку криптовалют, незважаючи на позитивний стимул від підписання Трампом Національного стратегічного резерву криптоактивів на цьому тижні, поліпшення на ринку не є значним. З одного боку, причина в тому, що основною формою стратегічних резервів є конфісковані активи США, і немає жодного натяку на нові закупівлі, що нижче ринкових очікувань; З іншого боку, причина полягає в тому, що через відкат основних ризикових активів, таких як акції США, апетит до ризику значно скоротився, загальна ліквідність залишає бажати кращого, а відскок BTC слабкий. **
**Як ми попереджали минулого тижня, наразі на ринку немає стабільних торгових очікувань, а занепокоєння з приводу невизначеності макрополітики послабило покращення ринкових настроїв. **
2. Аналіз економічних даних
Основна увага в аналізі даних цього тижня залишається зосереджена на економіці США, і низка даних, опублікованих цього тижня, є додатковим доказом того, що економіка США справді сповільнюється, але з точки зору мікроструктури даних, ми вважаємо, що побоювання ринку щодо рецесії перебільшені.
Промисловий індекс ISM за лютий, опублікований у понеділок, продовжив своє зростання в січні, але повільнішими темпами: зведений індекс склав 50,3, не виправдавши очікувань ринку. Примітно, що індекс нових замовлень опинився нижче лінії в’янення, що стало першим скороченням з жовтня минулого року, індекс зайнятості виявився значно нижчим, ніж очікувалося, а індекс цін виявився вищим, ніж очікувалося. Структурні дані розходяться, що вказує на те, що виробники стають обережнішими у виробництві та наймі під впливом тарифів Трампа, тоді як сторона попиту, ймовірно, ще більше сповільниться; Однак індекс ділової активності у невиробничій сфері, який був оприлюднений одразу після середи, дав протилежне значення, показання перевищили очікування ринку. Дві дані вказують на два факти про нинішню економіку США:
Тарифи Трампа дійсно спричинили значні збої в роботі американських імпортерів/виробників і продовжують мати негативний вплив. **
Імпульс економіки США дійсно сповільнився, але слід зазначити, що ВВП США в основному залежить від сектора послуг, а загальна ситуація в секторі послуг все ще відносно стабільна, хоча вона сповільнилася від агресивного розширення в минулому до уповільнення зростання, що вказує на відсутність явних ознак погіршення фундаментальних показників економіки США. **
ФРС Атланти оновила свій останній прогноз щодо ВВП у четвер, який показав, що останній прогноз ВВП за 1 квартал склав -2,4%, що трохи вище, ніж прогноз -2,8% 3 березня.
! [4 Альфа-макрощотижневик: тренд не визначений, дивергенція не пов’язаних з фермами, відскок чи подальше дно?] ](https://img.gateio.im/social/moments-3cc7afaaad3600cacdd033d47001a716)
Графік 2: Прогнози ВВП продовжують знижуватися станом на 6 березня
Джерело: ФРБ Атланти
Є побоювання з приводу збереження негативного прогнозу ВВП, але структурно витрати США на особисте споживання та приватні інвестиції не скоротилися в першому кварталі, але внесок чистого експорту у ВВП різко впав через сплеск імпорту через тарифи, що є основною причиною нижчого прогнозу ВВП. Це також свідчить про те, що доки споживчі витрати залишаються стабільними темпами, занепокоєння щодо фундаментальних показників може бути надто песимістичним.
П’ятничні дані щодо заробітної плати в несільськогосподарському секторі дещо перевернули песимізм ринку та частково послабили очікування рецесії на ринку. Якщо поглянути на рівень безробіття в лютому, то оприлюднені дані виявилися дещо вищими за очікування ринку і становили 4,1%; Сезонно скоригований фонд заробітної плати в несільськогосподарському секторі становив 151 000, що нижче за ринкові очікування в 160 000; Що стосується заробітної плати, то річні темпи зростання виявилися нижчими, ніж очікувалося, тоді як місячна ставка залишилася незмінною, але нижчою за попереднє значення. У той же час, подальший аналіз наведених даних з розбивкою показує наступні ключові висновки:
- **Незважаючи на зростання чистої зайнятості, рівень неповної зайнятості та кількість нових безробітних зростали швидшими темпами, що відображає більш виражену слабкість загальної ситуації із зайнятістю, але не погіршення. **
- **Обмежене підвищення заробітної плати та зміна подовженого робочого часу свідчать про те, що компанії тепер охочіше збільшують робочий час існуючих співробітників, а не наймають нових; Обмежене зростання заробітної плати відображає уповільнення темпів зростання попиту та збільшення попиту на компанії щодо контролю витрат. **
! [4 Альфа-макрощотижневик: тренд не визначений, дивергенція не пов’язаних з фермами, відскок чи подальше дно?] ](https://img.gateio.im/social/moments-03ec6c415ea244ae5ae826872bcc6331)
Діаграма 3: Зміна заробітної плати в несільськогосподарському секторі США на 2019-2025 роки Джерело: Mish Talk
Виступ голови ФРС Джерома Пауелла на 18-му Форумі з грошово-кредитної політики в п’ятницю привернув велику увагу ринку, і ринок після виступу в цілому був стабільним. Зауваження Пауелла, по суті, дали кілька ключових керівних меседжів:**
Маючи на увазі, що ФРС схильна бути обережною і вичікувати, поки тарифна політика Трампа не стане зрозумілою, точна фраза звучить так: ціна збереження обережності дуже низька. **
- **Повторити цільовий показник інфляції у 2%; При цьому він спеціально натякнув, що ФРС більше стурбована довгостроковими інфляційними очікуваннями, і якщо короткострокові інфляційні очікування зростуть, це не призведе до перезапуску ФРС підвищення процентних ставок. **
ФРС відносно оптимістично оцінює поточний стан економіки, вважаючи, що, незважаючи на уповільнення споживчих витрат, економічне зростання є відносно стабільним, а ринок праці в цілому стійким. **
Якщо більше даних вкажуть на уповільнення на ринку праці, ФРС може відновити зниження ставок. **
У сукупності ці чотири пункти фактично передають ринку відносно м’які очікування монетарної політики. Іншими словами, промова Пауелла дала шлях прийняття рішень нинішньою ФРС: по-перше, за стабільності довгострокових інфляційних очікувань ФРС не має тиску щодо підвищення відсоткових ставок; На тлі тривалого уповільнення даних про зайнятість ФРС, ймовірно, терпимо ставитиметься до короткострокової інфляції вище цільового рівня та залишатиметься поступливою. **
3. Ліквідність та відсоткова ставка
З точки зору балансу ФРС, широка маржа ліквідності ФРС продовжила покращуватися цього тижня, досягнувши 6 трильйонів доларів станом на 6 березня, і масштаб покращення був недостатнім, щоб компенсувати зниження ринкових настроїв».
З точки зору ринку процентних ставок, ринок процентних деривативів явно робить ставку на зниження процентних ставок у найближчі шість місяців, що вимірюється короткостроковими ставками фінансування, і нахил до зниження 6-місячної строкової ставки SOFR є значним. З точки зору прибутковості казначейських облігацій, ринок розраховує на наступні 3 зниження ставок на 25 базисних пунктів кожне, але в той же час 10-річна прибутковість розвернулася вгору, що свідчить про те, що побоювання ринку щодо рецесії дещо розвіялися у промові Пауелла.
! [4 Альфа-макрощотижневик: тренд не визначений, дивергенція не пов’язаних з фермами, відскок чи подальше дно?] ](https://img.gateio.im/social/moments-f73a6747b5ef214a786f022d7cd0768d)
Графік 4: Зміни ставок фінансування овернайт у США та прибутковості казначейських облігацій Джерело: Wind
2. Макропрогноз на наступний тиждень
Ґрунтуючись на висновках ринку процентних ставок, ринку ризиків та економічних даних, ми вважаємо, що ринок все ще перебуває в критичному періоді перетравлення ризикових очікувань, а ризики рефляції та рецесії, спричинені тарифами, не можуть бути сфальсифіковані наявними даними, а це означає, що для корекції тренду ринку все ще потрібні більш реалістичні дані.
Виходячи з вищенаведеного аналізу, наша загальна думка така:
- Поточна основна лінія ринку – це все ще «гра очікувань», а не підтвердження тренду, тому з точки зору логіки ризику ринок не може дати чіткий напрямок у короткостроковій перспективі, а для інвесторів він матиме більш високе співвідношення прибутків і збитків, щоб або вичікувати, або приймати рішення при відкаті до розумної позиції.
- У зв’язку з лагом впливу тарифів, звільненнями в уряді США, процентними ставками та іншими факторами на ринку, інвесторам варто звернути увагу на мікрозміни в різних економічних даних у березні та квітні, а також поступово стануть зрозумілими макрозмінні в найближчі два місяці.
- Мікродані не вказують на різке погіршення економіки, і не повинні бути надмірно песимістичними, ринок завжди накопичує ризики в підйомі, і пом’якшує ризики восени, і все одно рекомендується, щоб інвестори управляли позиційним ризиком портфеля, збільшували захисні асигнування та робили хороший баланс нападу та захисту в умовах жорстоких ринкових коливань.
Ключові макродані на наступний тиждень:
! [4 Альфа-макрощотижневик: тренд не визначений, дивергенція не пов’язаних з фермами, відскок чи подальше дно?] ](https://img.gateio.im/social/moments-7bbb8d6d82a550f58f17aa533398406f)
