Автор: Майкл Табон, CoinTelegraph; переклад: Денг Тун, Золота фінансова
Торгові продукти біржі Bitcoin можуть кардинально змінити уявлення про “сезон альткоїнів” в криптовалюті.
Протягом багатьох років криптовалютний ринок слідував знайомому ритму, що майже можна передбачити, танець капіталу.
Проте здается, що цикл, який колись вважався імовірним, проявляє ознаки структурного розпаду.
Фонд біржі Bitcoin ETF (ETF) побив рекорд, залучивши в 2024 році 1290 мільярдів доларів. Це надає роздрібним та інституційним інвесторам непередбачений доступ до Bitcoin, але також створює порожнечу, відбираючи капітал зі спекулятивних активів. Інституційні учасники тепер мають безпечний, регульований спосіб доступу до криптовалют без ризику ринку альткоїнів. Багато роздрібних інвесторів також виявили, що ETF більш привабливий, ніж полювання на наступний токен у 100 разів. Відомий аналітик Bitcoin План B навіть обміняв свій фактичний BTC на фізичний ETF.
Цей перехід відбувається в реальному часі, якщо капітал все ще залишається в структурованих продуктах, альткоїни стикаються зі зменшенням ринкової ліквідності та частки відповідності.
! 8w0aRYS5ue8ZR066HKHrp9EA4kmmXMsDuGi0KWXj.jpeg
Чи закінчилася ера альткоїнів? Зростання структурних інвестицій у криптовалюту
Bitcoin ETF надає альтернативу для інвесторів, які шукають високоризикові, малоцінні активи, оскільки вони можуть отримати доступ до кредитного ринку, ліквідності та регуляторної прозорості через структуровані продукти. Раніше роздрібні інвестори були основними стимуляторами спекуляцій з альткойнами, а тепер вони можуть безпосередньо інвестувати в Bitcoin та Ethereum.
Інституційні інвестори мають більший стимул уникати ризику альткойнів. Хедж-фонди та професійні торговельні підрозділи колись переслідували вищий прибуток, який приносили менш ліквідні альткойни, а тепер вони можуть використовувати кредитне плече через похідні фінансові інструменти або інвестувати через традиційні фінансові ETF.
Здатність хеджувати ставки на альтернативні монети з низькою ліквідністю та обсягами торгів за допомогою опцій та фьючерсів суттєво ослаблює мотивацію. Рекордні 2,4 мільярда доларів, що вийшли з ринку в лютому, і арбітражні можливості, створені викупом ETF, ще раз підтверджують це, змушуючи криптовалютний ринок мати безпрецедентну дисципліну.
! uMdwAA2K55jXaa2N32O3CEQG2ykk663mI3yQnAfY.jpeg
Традиційний “цикл” починається з біткоїна, а потім переходить у сезон альткоїнів. Джерело: Cointelegraph Research
Чи відмовиться венчурний капітал від початкової компанії з криптовалютою?
Венчурний капітал (VC) компанія завжди була життєво важливою для сезону обертання, вводячи ліквідність в нові проекти та розробляючи великі наративи навколо нових токенів.
Проте, оскільки кредитне плече легко доступне і ефективність капіталу є головним завданням, венчурні капіталісти переглядають свій підхід.
Венчурні капіталовкладення спрямовані на отримання максимального можливого доходу від інвестицій (ROI), але типовий діапазон становить від 17% до 25%. У традиційній фінансовій сфері безризикова процентна ставка є базовим показником всіх інвестицій і зазвичай виражається у відсотках від доходу від облігацій США.
У криптовалютній галузі річна ставка зростання біткоїна виступає як аналог базової норми доходності. Фактично це сталося стандартом для галузі - безрискова ставка прибутку. За останні десять років річна складена ставка зростання біткоїна становить в середньому 77%, що вдвічі перевищує золото 8% та індекс S&P 500 на 11% - традиційні активи. Навіть за останні п’ять років біткоїн утримує складену річну ставку зростання на рівні 67% як у биковому, так і ведмежому ринку.
За цими показниками ризикові капіталісти, які інвестують у Bitcoin або пов’язані з ним підприємства з таким темпом зростання, отримають загальну віддачу від інвестицій приблизно на 1 199% протягом п’яти років, що означає, що інвестиції збільшаться майже в 12 разів.
Незважаючи на коливання біткоїна, його відмінна довгострокова продуктивність робить його основним базовим показником оцінки ризику та доходу в криптосфері. За наявності можливостей арбітражу та зниження ризику венчурні капіталісти можуть зробити більш безпечний вибір.
У 2024 році кількість венчурних інвестицій зменшилася на 46%, незважаючи на певне піднесення загального обсягу інвестицій у четвертому кварталі. Це свідчить про те, що інвестиції будуть спрямовані на більш вибіркові та високоцінні проекти, а не на спекулятивне фінансування.
Компанії, що розвиваються за допомогою Web3 та штучного інтелекту, все ще привертають увагу, але дні безрізервного фінансування кожної токенів з білою книгою можуть бути пораховані на пальцях. Якщо венчурний капітал подальше рухається в напрямку структурних інвестицій через ETF, а не безпосередньо високоризикових стартапів, то це може мати серйозні наслідки для нових проектів криптовалют.
Тим часом, проекти альткоїни, які потрапляють у поле зору інституцій, наприклад Aptos, який недавно подав заявку на ETF, є винятком, а не правилом. Навіть криптовалютні індексні фонди, які призначені для привертання більш широких інвестиційних можливостей, важко залучити значні потоки коштів, що підкреслює, що капітал є централізованим, а не розподіленим.
! Amag87t89WyVNRPgI7Y4j0lg8G8VU1DzC9tgledz.jpeg
Проблема перенасичення ринку та нова реальність ринку
Ситуація вже змінилася. Велика кількість альткойнів, які привертають увагу, призводить до проблеми насичення. За даними Dune Analytics, наразі на ринку є понад 40 мільйонів токенів. У 2024 році середньомісячно випускається 1,2 мільйона нових токенів, з початку 2025 року було створено понад 5 мільйонів токенів.
Оскільки установи схильні до структурування експозиції, а також відсутність спекулятивного попиту від роздрібних клієнтів, ліквідність не рухається в напрямку альткоїнів, як це було раніше.
Це висуває жорстокий факт: більшість альткоїнов не можуть вижити. Головний виконавчий директор CryptoQuant Кі Янг Чжу недавно попередив, що, якщо не відбудеться фундаментальний перелом на ринку, більшість цих активів малоймовірно виживуть. “Епоха, коли все зростало, вже закінчилася,” - сказав Чжу в останньому пості X.
У часи, коли капітал зачаровано в ETF та перманентних контрактах, а не вільно втікає в спекулятивні активи, традиційна стратегія очікування послаблення домінування біткойна перед переходом до альткоїнів може вже не бути застосовною.
Ринок криптовалют сьогодні не той, що раніше. Легкий, циклічний епоха росту альткоїнів може бути замінена екосистемою, де капіталоефективність, структуровані фінансові продукти та чіткість регулювання визначають напрямок капіталу. ETF змінюють спосіб, яким люди інвестують у біткоїни, і в корені змінюють розподіл ліквідності на всьому ринку.
Для тих, хто ґрунтується на припущенні, що після кожного відскоку біткойна завжди відбувається процвіт альткоїнів, можливо, час переглянути це. З розвитком ринку правила можуть бути вже змінені.
