Акції GameStop впали більш ніж на 25%: свято та ілюзія в епоху буму Біткойн

Автор: Люк, Mars Finance

27 березня 2025 року акції GameStop (біржовий код: $GME) стали свідками приголомшливої драми: спочатку через оголошення про купівлю біткоїнів за рахунок боргового фінансування акції зросли на 14%, а потім протягом одного дня впали більше ніж на 25%, ліквідувавши всі прибутки за попередні два дні.

Цей колишній гравець на ринку ігор, який колись здобув славу завдяки «мемним акціям», знову розпалив адреналін інвесторів завдяки волатильності на ринку. Але чому цей сценарій виявився таким непередбачуваним? Чи це розрив бульбашки безумства роздрібних інвесторів, чи спокійна оцінка нового стратегічного плану ринку? Давайте розкриємо цю «біткоїн-бомбу» і дізнаємось правду.

Перша сцена: Спокуса біткойна, бурхливе свято роздрібних інвесторів

25 березня рада директорів GameStop кинула важку бомбу: компанія інвестує частину готівки та коштів від майбутніх боргів і фінансування акцій в біткоїн. Ця новина стала сигналом, який миттєво розпалив ентузіазм роздрібних інвесторів. У той день, під час післяторговельних операцій, акції $GME зросли більше ніж на 6%, а наступного дня (26 березня) перед відкриттям ринку вони навіть піднялися на 14%, закрившись з ростом на 11,65%, на рівні 28,36 доларів. У соціальних мережах “мавпяча армія” WallStreetBets знову зібралася, пости заполонили мережу: “GME стане королем біткоїна!”, “Наступний MicroStrategy вже на підході!”

Цей бум не виник спонтанно. Біткойн, як “цифрове золото”, останніми роками розглядається як остаточна зброя проти інфляції, а MicroStrategy (тепер відома як Strategy) накопичила 500 тисяч біткойнів (вартість понад 40 мільярдів доларів), а її акції зросли в десятки разів з мінімуму 2020 року, ставши міфом в очах роздрібних і інституційних інвесторів. Дії GameStop, очевидно, є наслідуванням цього сценарію. Тим більше, компанія щойно оголосила, що чистий дохід за четвертий квартал фінансового 2024 року подвоївся до 131,3 мільйона доларів, а на рахунках є 4 мільярди доларів готівки, що безсумнівно надає певну впевненість у “сні про біткойн”.

Для дрібних інвесторів це не лише фінансова пригода, а й емоційне свято. GameStop вже давно не просто продавець ігор, а символ боротьби з Уолл-стріт у “бійці за короткі позиції” 2021 року. Сьогодні, здається, він хоче скористатися вітром біткоїна, щоб знову зіграти сцену “перемоги невдах”. Інвестори мріють: якщо біткоїн знову досягне 100 тисяч доларів, чи злетить $GME до небес? Ця спекулятивна психологія підвищує ціну акцій, а також змушує ринок тимчасово забути про потенційні ризики.

Другий акт: Правда про 13 мільярдів боргів, холодна вода після бенкету

Однак, гарна вистава тільки розпочалася, а сюжет різко змінився. 27 березня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розкрила деталі фінансування GameStop: компанія планує випустити конвертовані старші облігації на суму 1,3 мільярда доларів зі строком погашення до 2030 року для придбання біткоїнів. Ця новина вплинула на запалених роздрібних інвесторів, акції різко впали з високих позицій, в той день знизившись більш ніж на 25%, а ринкова капіталізація зменшилася на десятки мільярдів доларів.

Чому ринок так різко реагує? Ці облігації на 1,3 мільярда доларів подібні до цукерки з прихованою бомбою уповільненої дії: зовні солодкі, але всередині приховують кризу. По-перше, ці облігації “конвертовані”, що означає, що в майбутньому їх можуть перетворити на акції. За оцінкою аналітика Wedbush Майкла Пахтера, в результаті випуску облігацій буде додатково випущено близько 46 мільйонів акцій, тоді як поточна кількість акцій GameStop становить 447 мільйонів, що означає, що частка існуючих акціонерів буде розбавлена на понад 10%. Для компанії з ринковою капіталізацією вже 12,7 мільярда доларів таке розбавлення не що інше, як гострий удар по бульбашці акцій.

По-друге, «нульова» конструкція цих облігацій викликає у інвесторів сумніви. Нульова ставка означає, що GameStop не зобов’язаний сплачувати відсотки, але дохід облігаційних утримувачів повністю залежить від зростання ціни біткоїна. Якщо біткоїн не покаже добрих результатів, інвестори можуть зіткнутися з ризиком повної втрати капіталу. Ще гірше, традиційний роздрібний бізнес GameStop все ще скорочується — у фінансовому році 2024 закриють 590 магазинів у США, у фінансовому році 2025 очікується ще більше закриттів. Ринок починає сумніватися: чи має ця компанія справді можливість відновитися завдяки біткоїну, чи це «пити отруту, щоб втамувати спрагу»?

Настрій роздрібних інвесторів швидко змінився з «полетіти на Місяць» до «знову зрізати цибулю-порей». На платформі X хтось висміяв: «Чи збирається GME купити труну за біткоіни?». Деякі аналітики зазначили, що ринкова капіталізація в розмірі $12,7 млрд значно перевищила потенційну вартість $4 млрд готівкою плюс $1,3 млрд інвестицій у біткойн, і ця висока оцінка виглядала хиткою після того, як були розкриті деталі фінансування.

Третій акт: Тінь MicroStrategy, слабкість GME

План GameStop щодо біткойнів явно надихнувся MicroStrategy, але відмінності між ними схожі на порівняння марафону та спринту. MicroStrategy створила “біткойн-банкомат” за допомогою різноманітних фінансових інструментів (випуск акцій, конвертовані облігації, механізм ATM): продавала акції за високою премією, щоб купити біткойни, а коли біткойн зростав, підвищувала ціну акцій, формуючи капітальний замкнутий цикл. Засновник Майкл Сейлор навіть пообіцяв “ніколи не продавати біткойни”, перетворивши компанію на “першопрохідця цифрових активів”, що привабило глобальних інституційних інвесторів.

На відміну від GameStop, стратегія компанії щодо біткойнів більше нагадує поспішне наслідування. Плани з випуску облігацій на 1,3 мільярда доларів позбавлені гнучкості, що безпосередньо виявляє ризик розбавлення акцій, тоді як термін боргу MicroStrategy є більш тривалим (перший термін закінчується в 2028 році), що дозволяє їм спокійно реагувати на ринкові коливання. Що більш важливо, MicroStrategy повністю перетворилася на біткойн-компанію, а їх програмний бізнес є лише прикрасою; в той час як основа GameStop все ще залишається в роздрібній торгівлі, а хвиля закриттів магазинів у фінансовому році 2025 свідчить про те, що їхні основні показники не покращилися. Можливо, роздрібні інвестори сподіваються, що $GME зможе повторити чудо MSTR, але ринок явно не підтримує це: один є далекоглядним “капітальним алхіміком”, а інший - розрізненими “спекулянтами мемів”.

Середовище ринку біткойнів також може стати останньою краплею, яка розчавить $GME. Якщо ціна біткоїна ослабне після анонсу (потрібна перевірка даних у реальному часі), довіра інвесторів до GameStop ще більше похитнеться. На противагу цьому, володіння MicroStrategy у розмірі 500 000 BTC достатньо, щоб вплинути на очікування ринку, тоді як інвестиції в $GME у розмірі $1,3 млрд – це лише крапля в морі, яку важко здійняти.

Четверта дія: Ефект овець і ринковий суд

Як представник «акцій-мемів», ціна акцій $GME ніколи не була продуктом раціональності, а підсилювачем роздрібних настроїв. Ралі 25 березня було класичним стадним ефектом: біткойн-бум у поєднанні з позитивними результатами змусив роздрібних інвесторів кинутися всередину, підштовхнувши ціни на акції вище. Однак, коли з’явилися подробиці випуску облігацій на $1,3 млрд, прибуток швидко зник, і почався панічний продаж. Ця спекулятивна модель «fast-in, fast-out» є найбільшою відмінністю між $GME та MSTR – остання покладається на інституційне схвалення та довгострокову стратегію для стабілізації своїх позицій, тоді як перша коливається між фанатизмом та розчаруванням роздрібних інвесторів.

Аналітик ринку влучно підмічає: “GameStop хоче вчитися у MicroStrategy, але забуває, що є мем-акцією. Роздрібні інвестори можуть розкручувати концепцію, але не готові платити за розмивання і високу оцінку.” Існує ще один коментар, який жартує: “$GME це як використовувати біткойн як опору, а в підсумку виявляється, що під опорою - прірва.”

Епілог: свято закінчилося, уроки залишилися.

Ціна акцій GameStop спочатку зростала, а потім падала, що є не тільки втіленням біткоїн-буму, а й зіткненням роздрібних спекуляцій та ринкової раціональності. Початкове зростання на 14% було пов’язане з фантазіями про «трансформацію біткойна», яку роздрібні інвестори розглядали як нову зброю проти Уолл-стріт; Подальше падіння на 25% стало реальністю – ризик розмиття боргу на 1,3 мільярда доларів, нестійкі оцінки та спустошення основних бізнесів призвели до швидкого завершення карнавалу.

Ця вистава вчить нас: біткоїн, можливо, є золотим родовищем майбутнього, але не кожна компанія зможе добути золото. MicroStrategy п’ять років доводила життєздатність «капітал + біткоїн», тоді як поспішний вхід GameStop більше нагадує гру на удачу. У майбутньому, якщо $GME не зможе вдосконалити фінансову стратегію і змінити негативну тенденцію в роздрібній торгівлі, їхня мрія про біткоїн може виявитися лише миттєвим спалахом. Для інвесторів це не лише американські гірки акцій, але й яскравий урок ризиків: між мемами та реальністю ринок завжди є остаточним арбітром.