Позичальники Morpho сплатили $170M у вигляді відсотків за один рік, дані Token Terminal показують, випереджаючи $140M дохід Aave на порівнянній оцінці в $1.5B.
Розвиток DeFi-кредитування відбувається швидко. І один протокол, про який ніхто не говорив два роки тому, щойно опублікував цифри, які змушують замислитися по всьому сектору.
Згідно з даними Token Terminal у X, позичальники на Morpho сплатили приблизно $170M відсотків за минулий рік. Дані, зібрані з власної аналітичної панелі Token Terminal, показують різке зростання комісій Morpho за висхідною траєкторією, яке почало прискорюватися лише приблизно в середині 2025 року.
Число, яке насправді має значення тут
Але є підступ. Загальні відсотки, сплачені позичальниками в Morpho, становлять ~$170 мільйона за рік. Але сам протокол, за умови 10% take rate, зафіксував би лише близько 17 мільйонів доларів реального доходу для DAO. Це проти оцінки, яку Token Terminal поставив приблизно на рівні $1.7 мільярда.
Aave, натомість, згенерував близько $140M щорічного доходу безпосередньо. На тлі оцінки ~$1.5B. Та сама приблизна ринкова капіталізація. Майже вдесятеро більше за показник захоплення виручки.
Token Terminal поділився цим порівнянням напряму в X, подаючи його як сигнал того, звідки надходить зростання в DeFi-кредитуванні і що саме це зростання означає в термінах доходу. Дані, видимі на сторінці метрик Morpho, показують сукупні комісії, що перетнули позначку $312.7M за три роки, причому найрізкіший стрибок стався в останні 12 місяців.
Отже, грошовий «двигун» комісій у Morpho працює. Питання в тому, хто саме їх збирає.
Чому оцінка Morpho виглядає розтягнутою
Token Terminal оцінив протокол приблизно в 1.7 мільярда доларів. За $17M у оціночному доході DAO це мультиплікатор ціна/дохід, який більшість аналітиків традиційних фінансів навряд чи змогли б обґрунтувати лише з фундаментальних міркувань.
Цифри Aave розповідають іншу історію. Протокол залучив приблизно $140M на тлі схожої ~$1.5B ринкової капіталізації. Ця математика дає значно витонченіший мультиплікатор виручки. Aave останнім часом має справу зі своїми структурними питаннями, але база доходу — це те, чого Morpho на рівні DAO просто ще не досягнув.
Пост Token Terminal у X не подавав це як критику Morpho. Це просто «сирі» дані.
Зростання комісій Morpho є реальним, навіть якщо дохід — ні
Сукупна діаграма комісій від Token Terminal розповідає чесну історію. Від початку 2023 року через середину 2024 року активність комісій Morpho була майже на нульовій позначці. А потім щось змінилося. До жовтня 2025 року щотижневі комісії регулярно досягали $5M або й були вище. У січні 2026 року протокол показав одні з найвищих щотижневих значень, які він коли-небудь реєстрував.
Це не «дрібниця». Сукупні комісії за три роки на рівні $312.7M показують, що протокол обробляє реальний обсяг.
Розрив між валовими відсотками, сплаченими позичальниками, та фактичним доходом DAO зводиться до дизайну протоколу. Morpho працює на інфраструктурному рівні. Куритори вейвів, як ті, що керують вейвом RLUSD, запущеним Sentora, захоплюють більшу частину прибутковості. DAO take rate є лише часткою від загальних відсотків, сплачених за позику.
Підтвердиться чи ця модель порівняно з більш прямим захопленням доходу в Aave — це розмова, яку дані Token Terminal щойно винесли на передній план.
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
