Rob Hadick：Вплив ситуації в Ірані на макроекономічний ринок та криптовалюти

Автор статті: Unchained

Переклад: Білий блокчейн

Коли на Твіттері з’являється «Блиск Близького Сходу», і водночас на Уолл-стріт з’являється «Льодовик економіки», світові активи переживають справжній «стрес-тест» Близького Сходу. З посиленням військових дій США та Ізраїлю проти Ірану, гвінейські франки та американські облігації несподівано коливаються, а центральна фігура шторму — біткоїн — демонструє дивовижну обережність — чи це «захисна гвардія» активу-укриття, чи остання тиша перед бурею?

У цьому випуску ми запрошуємо провідного венчурного інвестора у крипто — Роб Хадіка. Він розвіє туман геополітики, проведе вас у найтаємничіші куточки ринку: від бурхливих деривативів на Hyperliquid до внутрішніх баталій навколо міфу про стабільні монети у Вашингтоні. Коли війна, жадібність і новий крипто-порядок зустрічаються на одному перехресті, звичайні інвестори починають усвідомлювати цю глибоку міждержавну гру? Це не лише огляд конфлікту, а й путівник у виживання та довгострокову стабільність у хаосі епохи.

Перша частина: Геополітика та макроекономічна нестабільність

Ведучий: Сьогоднішня ситуація на ринку — це, по суті, реакція на великі геополітичні події. Після атаки США та Ізраїлю на Іран долар вже перевищив 80/барель, золото і долар зростають. А біткоїн демонструє досить стабільну поведінку, навіть не слідує за коливаннями інших активів-укриттів. Розкажіть коротко, що ви спостерігали за останні 48 років?

Роб: Так, це безперечно дуже делікатний момент для криптовалют у макросередовищі. Насправді ще до ескалації іранської влади ця напруга вже існувала. Я раніше уникав називати це «війною», але коли Пітт Хіггс і Трамп за 24 години вжили цей термін, я думаю, можемо вже говорити про «іранську війну».

У вихідні показники криптовалют були несподівано хорошими. Хоча світові фондові ринки за ніч просіли (S&P відкрився з падінням близько 1.25%), все ж були й зростання. Загалом, ринок виглядає вразливим, але досить стабільним — ще не настала катастрофа. Ми спостерігаємо за наступними кількома тижнями.

Перший сценарій був такий: ми вже розірвали багато командних ліній іранського керівництва, конфлікт має швидко закінчитися. Але тепер здається, що це не так. Трамп вчора заявив, що очікує тривалість конфлікту щонайменше 4 тижні. За його стилем, якщо він каже 4 тижні, реальний час може бути довшим, що значно підвищує економічні ризики.

Спочатку ринок говорив про можливий застій або наближення до стагфляції, але якщо енергетична інфраструктура Близького Сходу залишиться заблокованою, і з урахуванням потенційного блокування Ормузької протоки, ризик стагфляції зростає. З макроекономічної точки зору, ми перебуваємо у дуже небезпечний момент — ринок дуже вразливий. Тому зараз біткоїн і криптовалюти демонструють позитивну динаміку: вони не зруйнувалися, а навіть трохи відновилися. Хоча фондовий ринок здається дуже крихким, я не впевнений, що він зможе витримати, якщо ситуація погіршиться.

Ведучий: Так. Хороший приклад — рух 10-річних казначейських облігацій США. Вони зростають, що суперечить звичайній логіці «долар зростає, облігації падають», адже зазвичай при страху активи-укриття зростають разом. Як ви це пояснюєте?

Роб: Я вважаю, що ринок зараз боїться прискорення інфляції, а також її посилення — тобто входження у стан стагфляції.

З іншого боку, Кевін Вош має прибути до ФРС у середині травня. Ринок гадує, чи він буде жорстким у політиці, чи піддасться політичному тиску — Трамп явно хоче знизити ставки. Ця невизначеність дуже плутає ситуацію.

Ще одна важлива, але ігнорована історія — скасування рішення щодо IIPA. Вважається, що попередні тарифи були розширенням адміністративної влади і були незаконними. Трамп одразу оголосив про застосування іншого законодавства для тарифів, термін дії — щонайменше 180 днів, а максимальна ставка — до 15%. Тепер різні ринки по-різному інтерпретують цю ситуацію, що створює хаос.

Друга частина: довгострокові цілі проти короткострокових ризиків

Ведучий: Так, я теж так вважаю. Паніка підтверджує, що рішення ФРС щодо змін у кадрах і очікування зниження ставок — це складна комбінація інфляції, тарифів і політичних факторів. Хочу розширити тему і подивитися, що буде далі. Як ти сказав, графік поширення інфекцій дуже невизначений. Трамп намагається повторити сценарій швидкого усунення Мадуро, але ситуація з Іраном зовсім інша. Якщо це справжній переворот у тероризмі, то чи це буде у Афганістані, чи ні? У країні з населенням 93 мільйони це може бути дуже кровопролитно і хаотично. Я не думаю, що 4 тижні вистачить.

У такій ситуації, як ти вважаєш, як інвестори повинні позиціонуватися? Чи схожі вони на ситуацію минулого року з тарифами або іранськими ядерними об’єктами? Чи буде цей раз відрізнятися?

Роб: Так, у нас і у багатьох інших слухачів інша стратегія — ми дивимося на ринок дуже довгостроково, наші інвестиційні гіпотези — на рік і більше. Хочемо знайти хороші точки входу, але головне — враховувати глобальний макросередовищний фон.

Маю кілька ключових спостережень. Перше — хороші новини: у вихідні біткоїн і криптовалюти показали хорошу динаміку, що є дуже позитивним сигналом. Хоча деякі кажуть, що біткоїн — це збереження цінності, і при зростанні товарів він теж має зростати, але за кілька місяців його поведінка була не такою. Зараз він демонструє низьку кореляцію і модель торгів, що свідчить — продавці майже вичерпалися, переважно це довгострокові інвестори. Це гарний фундамент для довгострокового тренду.

Друге — короткостроково є багато реальних ризиків. Після несподіваного зростання Nvidia ринок швидко повернувся до падіння. Зараз він дуже чутливий, і це не через паніку від звітів великих інституцій. Я очікую, що довгостроковий тренд криптовалют залишиться позитивним (інституційне прийняття, покращення структури ринку), але якщо S&P 500 знизиться через 10-15% через голод або інші фактори, біткоїн навряд чи зможе залишитися поза цим.

Ведучий: Цікаво, я бачив у «Файненшл Таймс» статтю, що трейдери зараз просто не знають, що робити, і навіть одна блог-публікація може знизити ринок на 3%. Це дуже типово.

Я хочу підкреслити, що довгострокові перспективи криптоекосистеми — найкращі. Незалежно від прогресу Уолл-стріт у токенізації активів або високого попиту на стабільні монети, якщо у вас є довгостроковий масштаб, це дуже перспективно.

Роб: Так, абсолютно.

Ведучий: Сьогодні вранці я досліджував дані щодо опціонів на Deribit, і вони підтверджують твою точку зору. Найбільша кількість відкритих позицій — у пут-опціонах на 60 000 доларів, особливо в найближчі дні. Це означає, що короткостроково багато хто активно хеджує ризики падіння. Але ближче до кінця місяця увага знову зосередиться на колах на 900 тисяч і 1 мільйон доларів — опціонах на зростання. Це створює сильну емоційну динаміку «короткостроковий погляд, довгостроковий план».

Роб: Я не військовий експерт, але вважаю, що ціна на конфлікт, яку закладають ще минулого червня, можливо, помилкова. Сьогоднішні новини вже налаштовують на корекцію. Спочатку всі думали, що все швидко закінчиться, але зараз США навіть не можуть повністю зайти в іранський повітряний простір — це означає, що їхні системи ППО ще працюють.

Більше того, Трамп згадував про зміну керівництва, але ймовірно, що кандидат, який підтримує «пронатовську» позицію, вже опирається. Інформація дуже хаотична, і ЦРУ повідомляє, що США ще не готові до повітряної оборони, бо побоюються перехоплень ракет у регіоні. Усе вказує, що довжина і масштаб конфлікту виходять за межі очікувань.

Третя частина: поведінка криптоактивів у контексті геополітичних конфліктів

Ведучий: Я працював у США п’ять років, хоча й не займався військовими системами, але добре знаю: коли починається бойова операція, будь-який «ретельний план» може зірватися. Коли Іран загрожує своєму існуванню, вони можуть виступити масово.

Як ти вважаєш, ринок вже врахував ризик Ірану? Якщо слухачі хочуть захиститися від падінь, які поради можеш дати?

Роб: Я вважаю, що зараз ринкове ціноутворення досить точне. Фондовий ринок трохи просів, біткоїн — стабільно зростає, що цілком логічно. Дані опціонів показують, що багато хто захищається короткостроково і готується до довгострокових стратегій.

Що стосується ризиків, окрім Ірану, є побоювання щодо штучного інтелекту і проблем із зайнятістю. Наприклад, компанія Block оголосила про зниження оцінки на 40%, що є дуже рідкісним для такої великої компанії. Потрібно стежити, чи ці сигнали не поширяться.

Ведучий: Ще один цікавий момент — раніше у вихідні біткоїн часто «страждав» через те, що він є єдиним активом, що торгується цілодобово. Але тепер з’явилися токенізовані акції і товари. Чи помітив ти якісь цікаві тренди у їх торгівлі у вихідні?

Роб: Так, у вихідні обсяги на Hyperliquid були дуже високими, особливо у HYPEToken — з моменту початку атаки він виріс приблизно на 12%.

Ведучий: Можливо, HYPE вже став «захисним активом» у крипто?

Роб: Це цілком можливо. На ринку HIP-3 Hyperliquid спостерігається стрімке зростання торгівлі токенами товарів, таких як срібло і нафта. Особливо активною була торгівля нафтою цього уікенду.

Токенізовані акції (Tokenized Stocks) у вихідні мали структурні проблеми: як хеджуватися маркет-мейкерам? Якщо у понеділок американські індекси знизяться на 10%, як розраховуватися тим, хто торгував у вихідні? Багато таких активів — через SPV, що дуже незручно, і не всі цінні папери можна викупити. Я більше схиляюся до деривативів у блокчейні, а не до простого пакування.

Ведучий: Які індикатори ти будеш стежити найближчим часом, щоб оцінити ситуацію?

Роб: Я не дуже слідкую за свічковими графіками. Головне — щоб з’явилися ознаки «зниження напруги» у конфлікті. Якщо Трамп і ЗМІ Ізраїлю почнуть говорити про продовження конфлікту, посилення або збільшення бомбардувань, — це сигнал довгострокової війни. Це проявиться у раптових сплесках у графіках. Якщо ціна на нафту підніметься до 100 доларів, це буде серйозним ударом для всіх ризикових активів, включно з криптовалютами.

Четверта частина: роль Дубая і законопроект «Про очищення»

Перед тим, як перейти до політики, поговоримо про Дубай. Він прагне стати центром крипто — у квітні там відбувся великий форум. Але тепер війна поруч, і навіть уламки ракет пошкодили готелі. Якщо ядерна зброя перестане бути недоторканною для іранських відповідних дій, що це означає для статусу Дубая як крипто-центру?

Роб: Це справді важливо. Уламки ракет пошкодили готелі на Пальмірі — дуже прикро. Хоча іранські ЗМІ намагаються створити позитивний образ, ситуація викликає тривогу у міжнародної спільноти. Дубай активно регулює цю сферу (наприклад, ADGM), і якщо конфлікт швидко закінчиться, ця хвиля не зупиниться. Але якщо напруга триватиме, багато хто захоче виїхати. Я планував виступати там через 8 тижнів, але якщо ситуація не покращиться, можливо, доведеться відкласти.

Ведучий: А що з «Законопроектом про очищення» (закон про стабільні монети)? Білий дім прагне досягти угоди з банками і криптоіндустрією щодо розподілу доходів від стабільних монет, але поки безуспішно. Що ти чув з внутрішніх джерел?

Роб: Polymarket дає ймовірність ухвалення цього закону близько 70%, але це залежить від того, кого питаєш.

Основні суперечки — у тому, що минулорічна версія була більш узгодженою, але Сенат додав багато застережень щодо розподілу доходів, визначення токенізованих активів і захисту розробників.

Найскладніше — це «розподіл доходів». Наприклад, Coinbase хоче, щоб частина доходів від стабільних монет (відсотки) поверталася користувачам (як лояльність або кешбек). Але банки дуже проти, бо побоюються, що це зробить стабільні монети фактично «фондом ринку грошей» або «банківським депозитом», що зменшить їхній чистий відсотковий дохід. Якщо банки не погодяться на це, законопроект може провалитися.

Ведучий: Банки дають майже нульову ставку за депозити, а стабільні монети — 3.5%, і це справжня криза для банківської системи. Який компроміс вони можуть прийняти?

Роб: Банки, ймовірно, погодяться, що емісії не можна буде «програмно» напряму платити доходи кінцевим користувачам. Але після отримання прибутку, емісії зможуть самі вирішувати, як розподіляти ці доходи — у вигляді винагород або кешбеку.

Це вже частково реалізовано. Якщо закон заборонить стабільним монетам використовувати доходи для маркетингу або повернення, це не просто захистить статус-кво, а й поверне інновації назад. Зараз потрібно діяти двома шляхами: просувати «Закон про очищення» і водночас контролювати регуляторні правила OCC, щоб не допустити ще більш жорстких обмежень.

Ведучий: Це дуже складно. Я працював у Citibank, і знаю, що регуляторні витрати і страхові внески — це дорого. Але конкуренція має бути чесною.

Роб: Так, і хороший знак — у Шотландії розуміють важливість цього закону. Якщо встигнуть ухвалити до Дня пам’яті загиблих, це буде позитивним сигналом. Але якщо затягнути, політичні втручання під час виборів зроблять все набагато складнішим.

П’ята частина: Новий фонд «Тінглі» і галузеві перспективи

Ведучий: Наостанок — про вашу компанію. Четвертий фонд «Тінглі» зібрав 6.5 мільярдів доларів — це дуже багато, вітаю. Чому саме такий обсяг? На що ви орієнтуєтеся далі?

Роб: Дякую. Ми завжди інвестуємо у «погані» ринки і збираємо кошти у «хороших». Попри геополітичну нестабільність, з точки зору циклів — зараз найкращий час для інвестицій у компанії, бо інвестицій мало, і немає паніки FOMO.

Ми бачимо сильний структурний тренд: широке впровадження стабільних монет і токенізація активів, зокрема у DeFi-проектах, таких як Hyperliquid, що мають справжній продукт і ринок. Це найкращий час для створення нових фінансових шляхів.

Чому саме 6.5 мільярдів, а не 20? Тому що ми хочемо залишатися сфокусованими. В індустрії венчурного капіталу є постійна боротьба: чи бути «управляючою компанією активів» з 2% управлінських зборів, чи високорентабельним фондом з 20% прибутку (carry). Деякі великі фонди розширюють інвестиції, щоб залучити більше грошей, навіть у незнайомі сфери.

Ми обрали зберігати фокус і концентруватися на стабільних монетах, криптофінансах, цифрових активів і ланцюгових технологіях. Ми не прагнемо масштабування за рахунок зниження стандартів — нам потрібні найкращі результати у вузьких нішах.

Ведучий: «Розширення масштабу» — це, по суті, «зниження стандартів» у більш дипломатичній формі.

Роб: Ха-ха, або знижуємо стандарти, або йдемо у зовсім інші вертикалі — і це не наш стиль.

Ведучий: Добре, дякую. Це був чудовий підсумок. Роб, дякую за сьогоднішню розмову, і обов’язково запрошуємо тебе ще.

Роб: Дякую, Стіве, з нетерпінням чекаю.

Ведучий: Дякую всім за увагу.