Майнери більше не майнять біткоїни, а продають електроенергію для ШІ

Написано: Cathy

Видобути один біткойн коштує 87 000 доларів. Продати його — ринок дає лише 67 000 доларів.

Кожен видобутий біткойн приносить чистий збиток у 20 000 доларів. Це не через комісії або коливання цін на електроенергію, а реально, що кожен вироблений біткойн коштує зовсім не менше, а більше — у збитках. Це реальність березня 2026 року, дані Glassnode і MacroMicro сходяться в одному висновку: майнінг біткойнів за нинішніх цін — збиткова справа.

Але майнери не сидять і не чекають смерті. Вони зробили несподіваний для всього ринку вибір — припинити майнити і продавати електроенергію для AI.

Точніше, не «припинити майнити», а повністю очистити казну біткойнів і вкласти всі кошти у центри обробки даних для AI, залишивши майнінг як побічну діяльність.

З моменту, коли у жовтні 2025 року біткойн з рекордних 126 000 доларів почав падати, публічні майнингові компанії вже продали понад 15 000 біткойнів. Це не випадковий зняття готівки, а організована стратегічна велика відступка.

01 Колективне скидання майнерами — куди поділися 15 000 BTC?

Core Scientific — найраніше і найрішучіше зреагувала.

У січні 2026 року вона одразу продала близько 1900 біткойнів, отримавши 175 мільйонів доларів. План — у першому кварталі повністю вивести решту. Ця компанія, яка раніше пережила банкрутство і реорганізацію, тепер перетворює свої майнінгові ферми в Техасі у високоплотні центри AI, ціль — передати AI всю 1,3 ГВт електроенергії.

MARA ще жорсткіша. Відома тим, що «ніколи не продає біткойни», у звіті за 10-K у березні 2026 року вона несподівано змінила політику — 53822 біткойни, повністю дозволені до продажу. За тодішньою ціною, це майже 4 мільярди доларів, які з «стратегічних резервів» перетворилися на «гнучкі кошти». Після цього MARA уклала спільний проект із Starwood Capital на 1 ГВт AI-центру.

Найбільш несподівано — Cango. Ця компанія, що раніше займалася автокредитування в Китаї, у кінці 2024 року почала майнити біткойни, а вже у лютому 2026 року продала 4451 біткойн — 60% резерву, отримавши 305 мільйонів доларів для погашення боргів і переходу до AI. Вона найняла колишнього керівника Zoom Jack Jin на посаду CTO AI-бізнесу, плануючи розмістити у світових майнінгових фермах контейнерні GPU-обчислювальні вузли. Компанія, що займалася автокредитами, за два роки перетворилася на майнера, а потім — на сервіс AI-обчислень. Такий швидкий перехід — характерний лише для криптоіндустрії.

Ще більш стратегічним виглядає вибір BitDeer. У лютому вона повністю закрила свої позиції у біткойнах. Засновник Wu Jihan чесно пояснив: «Ми тримали їх, але це не означає, що так буде завжди. Зараз потрібна ліквідність для купівлі електроенергії і землі». На відміну від інших, BitDeer одночасно продає і збільшує потужності — у січні виробництво біткойнів зросло на 430%, їхня власна обчислювальна потужність досягла 63.2 EH/s, перевищивши MARA і ставши найбільшим у світі публічним майнером. Продаж біткойнів дозволив масштабувати інфраструктуру і потужності. Це і рішучість «зрізати» і амбіції «заправити» — таке поєднання.

02 Той самий електроенергія для AI — у 10 разів цінніше

Чому майнери так масово продають? Відповідь очевидна, якщо порахувати.

Майнінг збитковий, але у майнерів є щось, що всі хочуть — земля з електрикою.

Після зменшення нагород за блок у 2024 році, прибутковість майнінгу знизилася з понад 90% до рівня беззбитковості. Але у цей час попит на електроенергію і дата-центри для AI стрімко зростає. За прогнозами MarketsandMarkets, глобальний ринок AI-обробки зросте з 106 мільярдів доларів у 2025 до майже 255 мільярдів у 2030.

Morgan Stanley підрахував: перенаправлення 1 МВт електроенергії з майнінгу у AI-обробку дає понад 10-кратний приріст вартості.

Це не перебільшення. Контракти на AI-обробку зазвичай укладаються на 10-15 років із великими клієнтами — Microsoft, Meta — з стабільним і прогнозованим грошовим потоком. А доходи від майнінгу залежать від цін на біткойн — а вони, як відомо, нестабільні.

Вже й інвестиції на Уолл-стріт підтверджують цю тенденцію. Morgan Stanley виділило 500 мільйонів доларів кредиту Core Scientific із можливістю збільшення до 1 мільярда. Це не кредит для «криптової компанії», а гарантія для «цифрової інфраструктури». TeraWulf і Cipher Mining отримали рекомендацію «утримувати» від Morgan Stanley за їхню гібридну модель, тоді як MARA, яка раніше трималася за біткойн, через високий ризик була понижена у рейтингу.

Ринок чітко дає сигнал: у погляді Уолл-стріт, цінність цих компаній тепер визначається не кількістю біткойнів, а контролем над електроенергією.

03 На блокчейні — сигнали, що кінець близький

Майнери масово продають, і ринок кричить у відчаї. Але якщо подивитися на дані блокчейна, з’являються цікаві сигнали.

Hash Ribbon з кінця листопада 2025 року почав показувати інверсію, і до лютого 2026 року вона тривала три місяці — один із найдовших періодів капітуляції майнерів у історії. Останній раз подібний сигнал був у грудні 2022 року, коли біткойн досяг дна на 15 500 доларів. На початку березня 30-денна середня ціна вже наближається до 60-денної, сигнал відновлення майже активований.

МVRV Z-Score у перших числах березня тримався у межах 0.43–0.49. Цей показник оцінює відхилення ринкової ціни від «реальної вартості». Історично, коли Z-Score опускається у діапазон 0–1, це майже завжди відкриває стратегічний вхід у ринок.

Puell Multiple опустився до близько 0.6, що означає, що щоденний дохід майнерів зменшився до 60% від середнього за рік. Від дна 2022 року — 0.3 — залишилися зовсім недалеко, і прибутковість майнерів знижується до історичних мінімумів.

Найекстремальніший сигнал — емоційний. У лютому під час «арктичного вихору» біткойна індекс страху і жадібності впав до 5, а 5 лютого після корекції за один день зафіксовано збитки на 3.2 мільярда доларів — історичний рекорд.

Чотири незалежні індикатори одночасно сигналізують про можливий кінець — і це був би період, коли біткойн вже закладає дно.

04 Продаж майнерів — це навіть позитив?

Це найпротилежне логіці твердження.

Раніше продаж майнерів вважався негативним сигналом — ці «первинні продавці» майнили і одразу продавали, створюючи постійний тиск на ринок. Але у 2026 році ситуація кардинально змінилася: після продажу біткойнів ці компанії переходять до заробітку на AI.

Подумайте, що це означає. Раніше Core Scientific щомісяця продавала сотні біткойнів, щоб оплатити електроенергію і операційні витрати. Тепер у них є довгострокові контракти з Microsoft і кредитні лінії Morgan Stanley. Вони планують частково реалізувати залишки біткойнів (загалом близько 2537 BTC на кінець року, більша частина вже продана), але це вже не «продаж у боротьбі за виживання», а стратегічне очищення і перехід до інвестицій у AI-інфраструктуру. Спільний проект MARA і Starwood, що з’явиться, дасть дохід у доларах, достатній для покриття всіх витрат.

Отже, перетворюючись у AI-компанії, майнери змінюють роль — з продавців у нейтральних або навіть потенційних покупців. Найбільші «натуральні короткі» на ринку виходять назавжди.

А сама майнінгова діяльність не зникає — вона просто змінює спосіб існування. Модель MARA вже показує напрямок: у періоди низьких цін майнінг, у періоди високого попиту — перехід до GPU-обчислень для AI. Біткойн стає «гнучким навантаженням» і «страховкою» для електромережі, AI — заробляє гроші, а майнінг — забезпечує стабільність.

05 Підсумок

У 2025 році мережевий хешрейт біткойна вперше перевищив 1 Зеттахеш. У короткостроковій перспективі перехід частини майнінгових ферм у AI може сповільнити зростання хешрейту — наприклад, Cango зменшила потужність на 31% для оновлення. Але це — позитивний процес очищення потужностей: неефективні майнери виходять, залишаються більш ефективні і сфокусовані гравці, і безпека мережі зростає.

Це не капітуляція майнерів, а еволюція майнінгу.

Коли майнінг стає побічною діяльністю, а AI — основною, — втрачають майнери, які змушені продавати біткойни, а отримують — більш здорову структуру пропозиції.

Біткойни у майнерів закінчились, але електроенергія — ні.