2024 рік виявився досить гойдалкою для цін на мідь. Червоний метал почав рік торгівлею нижче $4 за фунт на COMEX, а потім абсолютно вибухнув, досягнувши рекордних $5.11 наприкінці травня. Такий рух не відбувається у вакуумі, адже попит на енергетичний перехід зростав, китайські переробні заводи створювали вузькі місця, а витрати на обробку були практично відсутні. Але ось де стало складно: у другій половині року ціни на мідь були зруйновані, наче пінбол.

Волатильність була справді дикою. Ви бачили, як вона коливалася між $4 і $4.50 протягом літа та ранньої осені, потім Q4 відкрився міцно на рівні $4.60 на початку жовтня, перед тим як опуститися до $4.31 наприкінці місяця. Листопад був абсолютно хаотичним — метал коливався від $4.45 до $4.22 у послідовні дні, а потім обвалився до $4.05 посеред місяця. До моменту приходу грудня ціни на мідь намагалися триматися вище $4.20, зрештою зупинившись біля $4 .

Що справді цікаво — це пропозиція на ринку міді у 2024 році. Fastmarkets повідомляє, що ринок концентрату залишався надзвичайно напруженим увесь рік, і вони не очікують значного полегшення у 2025-му. Витрати на обробку відновилися з майже нульової позначки, але лише до рівня $20-30 за метричну тонну — зовсім не так, як ми бачили у 2023-му. Проблема? Нові потужності з переробки продовжують запускатися в Китаї, Індонезії та Індії, тому переробники фактично борються за залишки доступного концентрату.

Закриття шахти First Quantum Cobre Panama наприкінці 2023 року продовжувало впливати на ринок у 2024-му. Потім Teck Resources у жовтні зробили сенсацію, знизивши свій річний прогноз виробництва міді з 435 000–500 000 метричних тонн до 420 000–455 000 тонн. Вони посилалися на нестачу робочої сили та проблеми з новими автономними вантажівками у Канаді. Коли великі гірничодобувні компанії починають знижувати прогнози, це означає, що пропозиція справді стає обмеженою.

Але ось що справді тиснуло на ціни на мідь протягом усього року: Китай. Найбільший світовий споживач міді стикається з серйозними економічними перешкодами, і всі стимули, які Пекін постійно оголошував, майже не впливали. Вони кидали все — кредитну підтримку, програми купівлі житла, реструктуризацію боргів — але нічого справді не працювало. А в грудні вони оголосили рекордні $80 мільярдів у спеціальних казначейських облігаціях на 2025 рік, що чесно кажучи, нагадувало, ніби вони нарешті визнають, що ситуація гірша, ніж вони намагалися приховати.

Щодо попиту, то не все було так погано. Виробництво фактично зросло на 2 відсотки в порівнянні з минулим роком у перших восьми місяцях, досягнувши 14.86 мільйонів метричних тонн. Чилі очолила зростання з 3 відсотками з Escondida та Collahuasi, тоді як ДРК підскочила на 11 відсотків, а Індонезія — на 22 відсотки. Загальний попит зріс на 2.5 відсотки, причому більша частина зростання припала на азійські ринки. Перехід на відновлювану енергетику справді відбувається — сонячні та вітрові установки потребують набагато більше міді, ніж традиційна енергетична інфраструктура.

Загальна картина для цін на мідь і ширшого ринку полягає в тому, що ми рухаємося до структурного дефіциту пропозиції. Нові шахтні запаси не можуть наздогнати зростання попиту через енергетичний перехід, тому, якщо не з’являться нові великі відкриття або прискорення виробництва, ціна на мідь, ймовірно, залишатиметься під тиском з боку пропозиції. Економіка Китаю залишається непередбачуваною — якщо Пекін зможе справді активізувати споживання, ми можемо побачити іншу історію. На даний момент ринок міді — це фактично гра у музичні стільці, де стільців недостатньо.