Vào ngày 20 tháng 04 năm 2026, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (SFC) đã chính thức công bố khuôn khổ pháp lý mới cho phép các sản phẩm đầu tư được SFC cấp phép dưới dạng token hóa được giao dịch trên các sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép tại thị trường thứ cấp. Đây là một bước đột phá quan trọng tiếp theo của Hồng Kông trong lĩnh vực token hóa tài sản thực (RWA), nối tiếp khuôn khổ quản lý token hóa ban đầu được giới thiệu vào cuối năm 2023. Việc cho phép cả phát hành sơ cấp và giao dịch thứ cấp đã giúp các sản phẩm token hóa mang đầy đủ đặc trưng của tài sản tài chính. Hồng Kông hiện đang thể hiện rõ vị thế dẫn đầu so với Mỹ và EU trong việc thể chế hóa quy định về RWA.
Vì sao giao dịch thị trường thứ cấp là bước then chốt đối với token hóa?
Giá trị cốt lõi của các sản phẩm token hóa nằm ở tính thanh khoản. Trước đây, các sản phẩm token hóa tại Hồng Kông chỉ có thể được đăng ký mua ở thị trường sơ cấp, nhà đầu tư nắm giữ không có kênh thoái vốn tại thị trường thứ cấp, dẫn đến thanh khoản bị đóng băng. Khuôn khổ mới đã phá vỡ nút thắt này: khi các quỹ mở được token hóa, chúng có thể được giao dịch thông qua cơ chế khớp lệnh tự động trên các sàn giao dịch tài sản ảo được SFC cấp phép, tạo điều kiện cho nhà đầu tư cá nhân tiếp cận kênh giao dịch hợp pháp. Đồng thời, SFC cũng sẽ xem xét các phương án giao dịch thứ cấp ngoài sàn theo từng trường hợp cụ thể, gia tăng tính linh hoạt. Sự thay đổi này đã biến các sản phẩm token hóa từ "vật sưu tầm" thành "tài sản có thể giao dịch", mở đường cho sự hội nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính trên chuỗi.
Quy mô thị trường token hóa của Hồng Kông đã phát triển đến đâu?
Số liệu thị trường đã minh chứng hiệu quả của các chính sách này. Tính đến cuối tháng 03 năm 2026, đã có 13 sản phẩm token hóa được chào bán rộng rãi tại Hồng Kông, tổng giá trị tài sản quản lý (AUM) của các nhóm cổ phần token hóa đã tăng gấp khoảng 7 lần trong một năm, đạt 10,7 tỷ HKD. Theo Hội đồng Phát triển Dịch vụ Tài chính Hồng Kông, vốn hóa thị trường của các quỹ token hóa đã tăng từ khoảng 2 tỷ USD năm 2024 lên hơn 8 tỷ USD năm 2025, vượt xa tốc độ mở rộng của thị trường RWA toàn cầu cùng kỳ. Lô sản phẩm đầu tiên tham gia thị trường thứ cấp chủ yếu là các quỹ thị trường tiền tệ token hóa. SFC sẽ mở rộng phạm vi sản phẩm khi vận hành ổn định, dần bao phủ nhiều loại tài sản hơn.
Singapore và EU khác biệt ra sao trong cách tiếp cận quản lý RWA?
Bức tranh quản lý RWA toàn cầu hiện rất đa dạng. Hồng Kông lựa chọn chiến lược "ưu tiên tuân thủ, tiến hành song song", đồng thời thúc đẩy cả luật hóa stablecoin và mở cửa thị trường thứ cấp cho sản phẩm token hóa. Mỹ áp dụng cách tiếp cận "quản lý mở" – SEC đã phê duyệt chương trình thử nghiệm token hóa của DTCC, các dự luật GENIUS Act và Clarity Act cũng đang được xúc tiến, song khuôn khổ liên bang thống nhất vẫn còn đang đàm phán. EU dựa vào quy định MiCA đã triển khai đầy đủ, cung cấp quy trình cấp phép và tiếp cận thị trường thống nhất cho tài sản số, nhưng trọng tâm chính sách lại nghiêng về quản lý tổng thể tài sản số hơn là thiết kế riêng cho RWA. So với các khu vực này, Hồng Kông đã hoàn thành trọn vẹn chu trình từ công bố chính sách, thử nghiệm sandbox, ban hành luật đến triển khai thị trường thứ cấp chỉ trong vòng hai năm rưỡi, dẫn đầu các nền kinh tế lớn về tốc độ xây dựng khung pháp lý.
Stablecoin và đồng nhân dân tệ số xây dựng hạ tầng thanh toán cho giao dịch token hóa như thế nào?
Hoạt động thị trường thứ cấp trơn tru đòi hỏi phải có công cụ thanh toán tuân thủ quy định. Ngày 10 tháng 04 năm 2026, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) theo Đạo luật Stablecoin đã cấp giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên cho HSBC và Anchor Fintech Limited, đánh dấu bước chuyển từ thiết kế pháp lý sang vận hành có giấy phép cho stablecoin hợp pháp. HSBC dự kiến ra mắt stablecoin HKD trong nửa cuối năm 2026, tích hợp với PayMe và ứng dụng HSBC HK. Anchor sẽ triển khai HKDAP – stablecoin neo giá HKD – theo từng giai đoạn. Cả hai đơn vị đều hướng đến các kịch bản sử dụng như thanh toán xuyên biên giới, giao dịch tài sản token hóa và các ứng dụng đổi mới.
Cùng lúc đó, thử nghiệm kết nối giữa đồng nhân dân tệ số và stablecoin Hồng Kông cũng đạt nhiều tiến triển. Tháng 02 năm 2026, Viện Nghiên cứu Tiền tệ Kỹ thuật số của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và HKMA đã phối hợp khởi động thử nghiệm thanh toán RWA xuyên biên giới bằng đồng nhân dân tệ số, giúp rút ngắn thời gian giao dịch từ 2 giờ xuống còn 3 phút và giảm chi phí ngoại hối trên 20%. Hệ thống thanh toán xuyên biên giới hai tầng này – kết hợp đồng nhân dân tệ số và stablecoin hợp pháp – đang mở ra giải pháp thực tiễn cho việc dung hòa tín nhiệm chủ quyền với hiệu quả thị trường.
Khung pháp lý RWA của Hồng Kông đối mặt với những thách thức tuân thủ nào?
Việc thúc đẩy quản lý không đồng nghĩa với hết thách thức. Giao dịch thị trường thứ cấp phát sinh nhiều rủi ro mới: lệch giá là vấn đề trọng tâm – khi giá giao dịch chênh lệch lớn so với giá trị tài sản ròng thực tế, nền tảng phải phát cảnh báo cho nhà đầu tư. Đảm bảo thanh khoản cũng rất quan trọng – đơn vị phát hành phải cam kết luôn có ít nhất một nhà tạo lập thị trường hoạt động liên tục. Ngoài ra, các rủi ro liên quan đến an ninh mạng, tính toàn vẹn hợp đồng thông minh, phục hồi hệ thống khi gặp sự cố và duy trì lưu ký tài sản đều phải được tích hợp vào khung quản lý tuân thủ của tổ chức phát hành, trung gian và sàn được cấp phép. Thực tế quốc tế cho thấy, khối lượng giao dịch hàng ngày trên các sàn STO tuân thủ tại Mỹ lâu nay chỉ dao động ở mức vài chục nghìn USD, xác thực tính xác thực tài sản và chi phí tuân thủ xuyên biên giới vẫn là thách thức chung của ngành. Liệu Hồng Kông có thể duy trì sự thận trọng về pháp lý mà vẫn kích hoạt hiệu quả thanh khoản thị trường thứ cấp hay không sẽ còn phải kiểm chứng qua hiệu quả thực tế của lô sản phẩm đầu tiên.
Bao lâu nữa RWA mới thực sự được ứng dụng quy mô lớn?
Thị trường RWA toàn cầu đang ở điểm chuyển mình quan trọng, từ câu chuyện lý thuyết sang ứng dụng thực tiễn. Quý I năm 2026, quy mô thị trường RWA token hóa toàn cầu đã tiệm cận 30 tỷ USD, tăng hơn 260% so với cùng kỳ năm trước. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đánh giá đây là "cuộc tái cấu trúc căn bản hạ tầng tài chính". Cách tiếp cận của Hồng Kông mang tính chiến lược dài hạn: một mặt, HKMA đã khẳng định sẽ giới hạn nghiêm ngặt số lượng giấy phép stablecoin để ngăn chặn trục lợi pháp lý và rủi ro hệ thống; mặt khác, việc token hóa trái phiếu đã trở thành thông lệ, với lô trái phiếu xanh token hóa thứ ba phát hành tháng 11 năm 2025 đạt 10 tỷ HKD – lập kỷ lục thế giới về giá trị trái phiếu số. Từ token hóa kim loại quý đến RWA trong tài trợ chuỗi cung ứng, Hồng Kông đang xây dựng cầu nối bền vững từ tài chính truyền thống sang tài chính số với khuôn khổ tuân thủ toàn diện nhất. Tuy nhiên, hoạt động thực sự trên thị trường thứ cấp sẽ cần thêm thời gian để phát triển – việc xây dựng thanh khoản, giáo dục nhà đầu tư và đa dạng hóa sản phẩm đều là quá trình lâu dài. Token hóa không nhằm tạo sóng ngắn hạn, mà hướng đến xây dựng một lớp tài sản mới bền vững cho tương lai.
Tóm tắt
Quyết định của SFC cho phép giao dịch thứ cấp các quỹ token hóa đã đánh dấu bước chuyển của hành trình khám phá RWA từ thử nghiệm phát hành sang phát triển hệ sinh thái. Với 13 sản phẩm và 10,7 tỷ HKD tài sản quản lý, thị trường đã có nền tảng dữ liệu vững chắc. Việc cấp phép stablecoin và thử nghiệm đồng nhân dân tệ số xuyên biên giới cung cấp hai bảo chứng cho hạ tầng thanh toán. So với các lộ trình quản lý khác biệt của Mỹ và EU, cách tiếp cận "ưu tiên quản lý, triển khai theo lộ trình" của Hồng Kông đã hoàn thành trọn vẹn chu trình chính sách chỉ trong hai năm rưỡi, trở thành hình mẫu tham khảo cho quản lý RWA toàn cầu. Tuy nhiên, khoảng cách giữa chính sách và thị trường thực sự sôi động vẫn còn – kích hoạt thanh khoản, đảm bảo định giá công bằng và xây dựng hạ tầng an toàn, tin cậy đều cần thời gian và kinh nghiệm thực tiễn.
Câu hỏi thường gặp
H: Token hóa RWA là gì?
Đ: Token hóa RWA (Real World Assets) là việc chuyển đổi các tài sản tài chính truyền thống – như trái phiếu, quỹ, bất động sản – thành chứng chỉ số hóa trên nền tảng blockchain, cho phép chuyển nhượng và thanh toán trên chuỗi. Mục tiêu là nâng cao hiệu quả phát hành, lưu thông tài sản và mở rộng cơ hội tham gia cho nhà đầu tư.
H: Khi nào giao dịch thứ cấp cho quỹ token hóa sẽ chính thức triển khai tại Hồng Kông?
Đ: Khuôn khổ pháp lý mới được công bố ngày 20 tháng 04 năm 2026, với lô sản phẩm đầu tiên chủ yếu là quỹ thị trường tiền tệ token hóa. SFC sẽ mở rộng phạm vi sản phẩm khi vận hành ổn định. Thời điểm triển khai cụ thể phụ thuộc vào mức độ sẵn sàng của đơn vị phát hành và các sàn giao dịch được cấp phép.
H: Nhà đầu tư cá nhân có thể tham gia giao dịch quỹ token hóa không?
Đ: Có. Nhà đầu tư cá nhân có thể giao dịch các quỹ mở token hóa được SFC cấp phép tại thị trường thứ cấp thông qua các sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép bởi SFC. Đây là kênh giao dịch hợp pháp và được quản lý.
H: Các phương thức thanh toán nào được hỗ trợ cho giao dịch quỹ token hóa?
Đ: Khuôn khổ mới khuyến khích sử dụng stablecoin hợp pháp và tiền gửi token hóa làm công cụ thanh toán. Giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên đã được cấp, stablecoin HKD hợp pháp dự kiến sẽ ra mắt dần từ giữa đến cuối năm 2026.
H: Quy định về RWA của Hồng Kông liên quan thế nào đến chính sách của Trung Quốc đại lục?
Đ: Tháng 02 năm 2026, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cùng bảy cơ quan khác đã ban hành Văn bản số 42, lần đầu tiên ở cấp quản lý đã phân biệt rõ giữa tiền ảo và token hóa RWA, xác lập nguyên tắc "cấm tuyệt đối trong nước, ra nước ngoài phải tuân thủ và đăng ký". Với vai trò trung tâm tài chính quốc tế, Hồng Kông đang phát triển thị trường RWA dưới hệ thống pháp lý và quản lý độc lập, tạo nên khuôn khổ khác biệt và bổ trợ cho chính sách đại lục.
