Khi Bitcoin khởi đầu làn sóng bán tháo vào cuối tháng 1, khiến gần 500 tỷ USD bị quét sạch khỏi thị trường chỉ trong chưa đầy một tuần, một thực tế tinh tế hơn đã hiện lên. Từ tháng 12 năm 2024, thị trường token ngoài Bitcoin thực chất đã bước vào giai đoạn suy giảm.
Kết quả là, năm 2025 trở thành năm mà nhiều nhà đầu tư altcoin muốn quên đi. Ngay cả khi Bitcoin lập đỉnh mới, các altcoin vẫn chật vật để theo kịp.
Thị Trường Đứng Trước Ngã Rẽ
Sự phân hóa trong thị trường tiền mã hóa giờ đây đã trở nên rõ rệt. Đến tháng 2 năm 2026, những vết nứt của thị trường đã vượt xa một vòng luân chuyển đơn giản giữa Bitcoin và altcoin, mà thực chất là một cuộc điều chỉnh cấu trúc sâu sắc.
Sự chia tách này thể hiện rõ nhất ở mức giá chênh lệch. Tính đến ngày 2 tháng 2, Bitcoin được giao dịch quanh mức 78.688,76 USD, trong khi Ethereum có giá 2.344,36 USD. Trong vòng một tuần, Bitcoin giảm 8,7%, nhưng Ethereum sụt tới 19,4%.
Mức thua lỗ trên thị trường altcoin rộng hơn còn nghiêm trọng hơn. Theo danh mục "Others" của TradingView—chuyên theo dõi nhóm altcoin—giá đã giảm 43% kể từ đầu năm. Đà giảm mạnh này hoàn toàn đối lập với chỉ số S&P 500, vốn tăng 17% trong cùng kỳ.
Thách Thức Cấu Trúc
Cosmo Jiang, Trưởng bộ phận Chiến lược Token Thanh khoản tại Pantera Capital, mô tả thị trường hiện tại là một "bear market luân chuyển" đối với altcoin. Nhận định này cho thấy vấn đề sâu hơn những biến động giá bề mặt: thị trường đang trải qua một cuộc thanh lọc cấu trúc.
Những dự án dẫn đầu chu kỳ trước đã mất đi sức hút. Token LINK giảm 40% trong năm qua và mất 76% so với đỉnh lịch sử. AAVE còn tệ hơn, giảm 53% trong năm nay và mất 78% so với mức cao nhất.
Một số dự án từng nổi bật, như token DOT của Polkadot, đã giảm 73% trong năm qua và hiện thấp hơn tới 97% so với đỉnh tháng 11 năm 2021.
Dòng Chảy Vốn Đang Thay Đổi
Kể từ khi ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay được phê duyệt tại Mỹ, dòng vốn trên thị trường đã thay đổi căn bản. Những sản phẩm này thu hút lượng lớn vốn tổ chức, nhưng phần lớn là đầu tư dài hạn, khiến thanh khoản thị trường hàng ngày bị giảm sút.
Dữ liệu đầu tháng 2 năm 2026 cho thấy hậu quả: ETF Bitcoin ghi nhận dòng vốn rút ròng 1,49 tỷ USD, mức rút vốn tuần lớn thứ hai từng được ghi nhận. ETF Ethereum cũng bị rút 326,9 triệu USD.
Một chỉ báo quan trọng là tổng giá trị bị khóa (TVL) trong tài chính phi tập trung, vẫn thấp hơn mức đỉnh của chu kỳ thị trường trước. Điều này cho thấy dòng tiền không còn chảy mạnh vào các nền tảng gốc crypto như DeFi, khiến vốn khó tiếp cận thị trường altcoin rộng hơn.
Mất Cân Đối Cung Cầu
Một trong những thách thức cốt lõi của altcoin là sự mất cân đối nghiêm trọng giữa cung và cầu. Trong hai năm qua, rào cản tạo và ra mắt token mới đã giảm đáng kể, khiến thị trường tràn ngập các dự án mới.
Các nền tảng như pump.fun, xây dựng trên Solana, đã đơn giản hóa việc tạo token đến mức ngay cả người không có kỹ thuật cũng có thể ra mắt token chỉ trong vài phút. Có ngày, riêng pump.fun đã chứng kiến hơn 10.000 token mới được tạo ra.
Trong khi nguồn cung tăng vọt, cầu lại yếu. Năm nay, dự kiến sẽ có khoảng 2 tỷ USD giá trị token được mở khóa—gấp hơn ba lần giá trị token mở khóa năm 2022. Sự tăng trưởng nguồn cung chưa từng có này vượt xa nhu cầu từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, tạo ra sự mất cân đối lớn.
Tốc Độ Luân Chuyển Chủ Đề Thị Trường
Các chủ đề thị trường đang thay đổi với tốc độ chưa từng thấy. Ở các chu kỳ trước, những chủ đề nổi bật như DeFi hay NFT có thể thu hút sự chú ý trong nhiều tháng. Giờ đây, vòng đời của các xu hướng ngắn hơn nhiều, chỉ kéo dài vài ngày hoặc vài tuần.
Sự luân chuyển nhanh này khiến cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức khó xây dựng niềm tin dài hạn, buộc họ phải chạy theo lợi nhuận ngắn hạn. Ngay trong cùng một lĩnh vực, hiệu suất cũng có thể khác biệt đáng kể.
Ví dụ, các đồng tiền riêng tư tăng mạnh trong quý 4 năm 2025, với Zcash (ZEC) tăng 800% trong năm và Monero (XMR) tăng 126%. Nhưng đến tháng 2 năm 2026, cả hai đều giảm mạnh, mỗi đồng mất hơn 20% chỉ trong một tuần.
Cơ Hội và Cấu Trúc Thị Trường
Dù thị trường chung yếu, vẫn tồn tại những cơ hội cấu trúc. Đầu tháng 2, token HYPE của Hyperliquid nổi bật khi tăng 45,8% chỉ trong một tuần.
Hiệu suất mạnh mẽ của HYPE một phần nhờ hoạt động giao dịch hàng hóa tăng vọt trên giao thức HIP-3, cùng với sự ủng hộ công khai từ Cathie Wood của Ark Invest, người đã gọi Hyperliquid là khoản đầu tư hấp dẫn và củng cố niềm tin cho nhà đầu tư. Một tài sản bền bỉ khác là token CC của Canton Network, tập trung vào tài chính tổ chức và tăng 20% trong một tuần.
Những cái tên này phản ánh logic hiện tại của thị trường: nhà đầu tư đang chuyển sang các khoản đầu tư chất lượng, dựa trên nền tảng cơ bản. Joscha Kuplewatzky từ Wintermute Ventures nhận định rằng, nếu nhà đầu tư cá nhân không quay lại, các đợt tăng giá sẽ chỉ diễn ra ngắn hạn và tập trung vào một số lĩnh vực nhất định.
Xu Hướng Hành Vi Nhà Đầu Tư
Trong thị trường trầm lắng này, hành vi nhà đầu tư đã thay đổi rõ rệt. Gate Ventures ghi nhận trong báo cáo tháng 2 rằng tâm lý tiếp tục xấu đi, với chỉ số Fear & Greed Index giảm xuống mức 14—rơi sâu vào vùng "cực kỳ sợ hãi".
Mức cực kỳ sợ hãi này phản ánh sự suy giảm diện rộng của altcoin, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư đang ở mức rất thấp.
Trước tình hình này, nhiều nhà đầu tư coi crypto là điểm đến kém hấp dẫn cho dòng vốn mới. Sự thay đổi tư duy này càng làm giảm dòng tiền vào thị trường altcoin, tạo ra vòng phản hồi tiêu cực.
Đồng thời, các điểm áp lực mới xuất hiện. Ví dụ, Trend Research xác định mức thanh lý cho các vị thế DeFi ETH trên Aave quanh mức 1.880 USD, nhấn mạnh rủi ro giảm giá nếu áp lực bán tiếp tục gia tăng.
Kết Luận
Giá Bitcoin biến động mạnh vào ngày 9 tháng 2, có lúc phục hồi lên khoảng 72.000 USD trước khi ổn định quanh 70.700 USD. Chỉ số Fear & Greed Index của thị trường crypto giảm xuống mức "cực kỳ sợ hãi" 17/100 đầu tháng 2. Khi thị trường điều chỉnh và dòng vốn rút ra tăng tốc, những nhà đầu tư đã chuyển sang kim loại quý buộc phải bán tài sản crypto để đáp ứng margin call.
Quá trình thanh lọc cấu trúc của thị trường vẫn đang tiếp diễn. Chỉ khi phần dư thừa bị loại bỏ, các dự án thực sự giá trị mới có thể nổi bật. "Alt season" được kỳ vọng đã không xuất hiện như các chu kỳ trước.
