Môi trường đầy thử thách mà các thợ đào đang đối mặt
Quý IV năm 2025 được xem là giai đoạn khó khăn nhất của ngành khai thác kể từ lần halving Bitcoin năm 2024.
Hai yếu tố chính tạo nên thực trạng này:
- Giá Bitcoin giảm mạnh
Đầu tháng 10 năm 2025, BTC suýt chạm mức cao lịch sử là 124.500 USD, nhưng đến cuối tháng 12, đã giảm xuống khoảng 86.000 USD—tương đương mức giảm gần 31%.
- Tỷ lệ băm toàn cầu tiến sát mức cao kỷ lục
Cạnh tranh tỷ lệ băm gay gắt khiến thu nhập trên mỗi đơn vị sức mạnh băm sụt giảm mạnh.
(Nguồn: CoinShares)
Trong bối cảnh này, chi phí tiền mặt trung bình để các công ty khai thác niêm yết sản xuất một Bitcoin đang tiến gần mức 80.000 USD, khiến biên lợi nhuận của nhiều hoạt động khai thác bị thu hẹp đáng kể.
Ba xu hướng chính định hình ngành khai thác
Toàn ngành ghi nhận ba chuyển biến lớn trong quý IV năm 2025.
- Lợi nhuận khai thác tiếp tục bị thu hẹp
Chỉ số quan trọng với thợ đào—Hashprice (giá tỷ lệ băm)—đã giảm xuống khoảng 36–38 USD mỗi PH/s mỗi ngày, gần sát mức hòa vốn của nhiều cơ sở khai thác. Độ khó khai thác mạng đã giảm ba lần liên tiếp, tín hiệu thường được xem là sự đầu hàng của thợ đào. Sang năm 2026, giá tỷ lệ băm tiếp tục giảm xuống khoảng 29 USD, cho thấy áp lực ngành vẫn kéo dài.
- AI và HPC thúc đẩy chuyển đổi ngành
Nhiều công ty khai thác Bitcoin đang chuyển hướng tài nguyên trung tâm dữ liệu sang trí tuệ nhân tạo (AI) và điện toán hiệu suất cao (HPC).
Tổng giá trị các hợp đồng AI/HPC đã công bố vượt mốc 70 tỷ USD. Một số thợ đào chuyển mình thành doanh nghiệp hạ tầng kết hợp khai thác và dịch vụ trung tâm dữ liệu—như Core Scientific, TeraWulf, Cipher Mining và Hut 8. Nhờ đó, trung tâm dữ liệu không còn chỉ phục vụ khai thác mà còn hỗ trợ khối lượng tính toán AI.
- Cấu trúc vốn ngành thay đổi
Để xây dựng hạ tầng AI, một số công ty khai thác đang gia tăng nợ phải trả.
Các ví dụ gồm:
-
IREN: Khoảng 3,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi
-
TeraWulf: Khoảng 5,7 tỷ USD nợ
-
Cipher Mining: 1,7 tỷ USD trái phiếu có bảo đảm
Đòn bẩy cao đang làm thay đổi hồ sơ rủi ro của các công ty khai thác so với những năm trước.
AI và khai thác cạnh tranh tài nguyên trung tâm dữ liệu
Sự phát triển nhanh của lĩnh vực AI khiến nguồn điện và không gian rack tại trung tâm dữ liệu ngày càng có giá trị. Các nhà phân tích ước tính đến cuối năm 2026, doanh thu từ AI có thể chiếm tới 70% tổng thu nhập của các công ty khai thác niêm yết (hiện khoảng 30%). Dịch vụ AI từng là mảng kinh doanh phụ nay trở thành nguồn thu cốt lõi. Nhiều thợ đào đã ký hợp đồng lưu trữ GPU hoặc dịch vụ đám mây với các nhà cung cấp lớn, tổng giá trị hợp đồng đã vượt mốc 70 tỷ USD.
Các công ty khai thác theo đuổi chiến lược khác biệt
Không phải mọi hoạt động khai thác đều đi cùng một hướng; ba mô hình kinh doanh chính đã hình thành.
- Chuyển đổi thành doanh nghiệp hạ tầng AI
Một số công ty như IREN và Bitfarms xem khai thác là bước đệm tiến vào AI. Những doanh nghiệp này đang dần chuyển tài nguyên sang dịch vụ GPU và điện toán AI.
- Duy trì khai thác là hoạt động cốt lõi
Các công ty như CleanSpark vẫn tập trung chủ yếu vào khai thác Bitcoin. Thường thì các doanh nghiệp này tận dụng công suất khai thác hiện có trước khi từng bước thử nghiệm thị trường AI.
- Tập trung khai thác bằng nguồn năng lượng giá rẻ
Một số thợ đào lựa chọn sử dụng nguồn năng lượng cực rẻ hoặc không ổn định, bao gồm:
Ví dụ, Marathon đã triển khai khoảng 10 MW cơ sở khai thác mô-đun nhỏ có thể vận hành khi nguồn điện không ổn định.
Mô hình này không phù hợp với AI nhưng vẫn hiệu quả về mặt kinh tế đối với khai thác.
Sự khác biệt về chi phí giữa khai thác và hạ tầng AI
Chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu khai thác và AI có sự chênh lệch lớn.
Ước tính chi phí đầu tư:
Do AI mang lại lợi nhuận ổn định hơn, nhiều doanh nghiệp đang chuyển vốn sang lĩnh vực này.
Xu hướng phát triển tiềm năng trong tương lai
Nếu giá Bitcoin phục hồi, lợi nhuận khai thác có thể cải thiện.
Kỳ vọng thị trường:
Nếu giá duy trì dưới 80.000 USD trong thời gian dài, một số hoạt động khai thác chi phí cao có thể buộc phải đóng cửa.
Tóm tắt
Từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, ngành khai thác Bitcoin đang trải qua giai đoạn chuyển đổi. Giá giảm cùng cạnh tranh tỷ lệ băm khiến lợi nhuận thợ đào bị thu hẹp, trong khi sự phát triển nhanh của AI và điện toán hiệu suất cao khiến trung tâm dữ liệu ngày càng hấp dẫn về mặt thương mại. Trong tương lai, ngành có thể phân hóa thành hai vai trò: một số doanh nghiệp sẽ trở thành nhà cung cấp hạ tầng AI, số khác tập trung duy trì khai thác bằng nguồn năng lượng giá rẻ. Tổng quan, khai thác Bitcoin vẫn giữ được sức sống, nhưng cấu trúc ngành đang thay đổi từng bước.
