Bạn còn nhớ thời điểm Hồng Kông ra mắt các ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum không? Mặc dù đã tạo ra làn sóng quan tâm ban đầu, tổng khối lượng giao dịch vẫn ở mức khiêm tốn và chưa tạo nên tác động lớn đến thị trường. Vào ngày 30 tháng 4 năm 2024—ngày niêm yết đầu tiên—tổng doanh số giao dịch của sáu ETF giao ngay tài sản ảo chỉ đạt dưới 100 triệu HKD, một con số gần như không đáng kể nếu so với thị trường Mỹ. (1)
Tính đến hiện tại, tổng tài sản quản lý của sáu ETF này vào khoảng 333 triệu USD, thấp hơn nhiều so với mục tiêu 1 tỷ USD ban đầu do các nhà phân tích Bloomberg đặt ra. Trong khi đó, các ETF giao ngay Bitcoin tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng lũy kế vượt 56 tỷ USD và hiện quản lý gần 90 tỷ USD tài sản. Quy mô ETF tại Hồng Kông chỉ là phần nhỏ so với thị trường Mỹ. (2)
Tuy nhiên, nếu bạn nghĩ rằng chính sách tài sản ảo của Hồng Kông chỉ là “nhiều tiếng ồn mà chẳng có gì”, bạn có thể đã bỏ lỡ những chuyển động sâu bên dưới.
Khối lượng giao dịch ETF vẫn ảm đạm, nhưng câu chuyện thực sự về tiền điện tử tại Hồng Kông không chỉ nằm ở biểu đồ nến ETF. Điểm mấu chốt là tốc độ cấp phép, mức độ thâm nhập của các định chế tài chính truyền thống, và quá trình chuyển đổi token hóa RWA từ sandbox sang triển khai thực tế.
Hạ tầng giao dịch: Từ 2 lên 12—Bùng nổ cấp phép
Năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) chỉ phê duyệt hai nền tảng giao dịch tài sản ảo: OSL và HashKey. Đây là hai đơn vị tiên phong duy nhất được phép cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho khách hàng bán lẻ.
Đến giữa năm 2025, số lượng Nền tảng Giao dịch Tài sản Ảo (VATP) được cấp phép đã tăng lên 12.
Điều đáng chú ý hơn là thành phần của các đơn vị mới này. Bốn trên tổng số mười hai nền tảng liên kết với các công ty môi giới trực tuyến:
- PantherTrade, công ty con thuộc sở hữu toàn bộ của Futu Securities, nhận giấy phép VATP vào tháng 1 năm 2025
- YAX (Hồng Kông), thuộc Tiger International
- EXIO, được đầu tư bởi Huasheng Capital (Sina)
- VDX, thuộc Victory Securities
Các đơn vị khác bao gồm Bullish HK Markets (pháp nhân Hồng Kông của Bullish, sàn giao dịch crypto được Peter Thiel hậu thuẫn), DFX Labs và nhiều đơn vị khác.
Từ “nâng cấp giấy phép Loại 1” đến giấy phép VA chuyên biệt: Cải tổ quy định
Trong nửa đầu năm 2025, các công ty môi giới truyền thống đồng loạt nâng cấp giấy phép Loại 1 để tham gia lĩnh vực tài sản ảo, tạo dấu ấn trên toàn ngành. Hơn 42 tổ chức đã được phê duyệt cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản ảo qua tài khoản tổng—bao gồm Guotai Junan International, Futu Securities (Hồng Kông), Interactive Brokers và ZA Bank. Tháng 6 năm 2025, Guotai Junan International nhận “giấy phép tài sản ảo đầy đủ”, giúp cổ phiếu Hồng Kông tăng gần 200% ngay sau thông báo. (3)
Tuy nhiên, khung “nâng cấp giấy phép Loại 1” về bản chất chỉ mở rộng hệ thống cấp phép theo Sắc lệnh Chứng khoán và Hợp đồng tương lai (SFO) hiện tại, chưa thiết lập một chế độ quản lý tài sản ảo độc lập. Các công ty môi giới vẫn phải giao dịch qua tài khoản tổng trên sàn được cấp phép (như HashKey), với yêu cầu nạp tiền trước. Khách hàng bán lẻ chủ yếu chỉ được giao dịch các token vốn hóa lớn, việc lưu ký vẫn phụ thuộc vào sàn hoặc ngân hàng.
Các quy định được phân tán qua các thông tư liên ngành, phụ lục và điều kiện giấy phép riêng, dẫn đến một khung tuân thủ rời rạc, thiếu tính tích hợp cho tổ chức.
Bước ngoặt thực sự đến vào ngày 24 tháng 12 năm 2025. Cục Dịch vụ Tài chính và Kho bạc (FSTB) cùng SFC công bố tóm tắt tham vấn, hoàn thiện chế độ cấp phép mới dành riêng cho tài sản ảo. Chế độ này được tích hợp vào Sắc lệnh Phòng chống Rửa tiền và Tài trợ Khủng bố (AMLO), dự kiến ban hành luật năm 2026. Đồng thời, một đợt tham vấn kéo dài một tháng được triển khai, bao gồm giấy phép tư vấn đầu tư và quản lý tài sản tài sản ảo.
Khung mới chia hoạt động tài sản ảo thành bốn loại giấy phép riêng biệt:
- Giấy phép giao dịch tài sản ảo (VA Dealing): Mô phỏng theo giấy phép SFO Loại 1 (giao dịch chứng khoán), bao gồm môi giới mua, đăng ký hoặc thu xếp phát hành tài sản ảo.
Bao gồm giao dịch ký quỹ, staking, cho vay tài sản ảo, nền tảng phi tập trung và giao dịch P2P. Các phái sinh tài sản ảo (như futures và sản phẩm có cấu trúc) vẫn chịu sự quản lý theo SFO Loại 1, 2 và 11. Chứng khoán token hóa vẫn nằm trong khuôn khổ chứng khoán hiện tại để tránh chồng chéo quy định.
-
Giấy phép tư vấn tài sản ảo (VA Advisory): Mô phỏng theo giấy phép SFO Loại 4, bao gồm dịch vụ tư vấn giao dịch tài sản ảo và công bố nghiên cứu hoặc phân tích liên quan đến đầu tư tài sản ảo.
-
Giấy phép quản lý tài sản ảo (VA Management): Mô phỏng theo giấy phép SFO Loại 9, bao gồm quản lý danh mục đầu tư tài sản ảo theo ủy quyền. Điểm thay đổi then chốt là loại bỏ ngưỡng tối thiểu 10% trước đây.
Trước đây, quy định tăng cường chỉ áp dụng khi tài sản ảo vượt 10% tổng tài sản danh mục. Chế độ mới yêu cầu giấy phép chuyên biệt cho bất kỳ hoạt động quản lý danh mục tài sản ảo nào, bất kể tỷ lệ, loại bỏ vùng xám do biến động thị trường.
- Giấy phép lưu ký tài sản ảo (VA Custody): Giấy phép độc lập mới cho các tổ chức chịu trách nhiệm lưu giữ, kiểm soát hoặc quản lý công cụ chuyển giao tài sản ảo của khách hàng (thường là khóa riêng tư).
Yêu cầu vốn tối thiểu là 10 triệu HKD vốn điều lệ đã góp và 3 triệu HKD tài sản lưu động. Đơn vị giao dịch tài sản ảo phải lưu ký tài sản khách hàng tại đơn vị lưu ký tài sản ảo được SFC cấp phép đặt tại Hồng Kông, đảm bảo lưu ký nội địa nhằm giảm rủi ro xuyên biên giới.
Vai trò trung tâm của HashKey
Nguồn: Hashkey Pro Docs
Trong hệ sinh thái này, HashKey Exchange là trung tâm hạ tầng. Tháng 6 năm 2025, HashKey công bố dịch vụ tài khoản tổng bao phủ 90% các công ty môi giới được cấp phép, cung cấp dịch vụ giao dịch, lưu ký và thanh toán tài sản ảo cho hơn 30 tổ chức—bao gồm Guotai Junan International, Futu và Tiger. Thực tế, phần lớn giao dịch crypto của các công ty môi giới đều được thực hiện trên nền tảng HashKey. (4)
Token hóa RWA: Từ khái niệm đến triển khai thực tiễn
Trong khi ETF giao ngay và giấy phép nền tảng giao dịch chưa tạo ra hiệu ứng quy mô rõ rệt hay ứng dụng thực tế rộng rãi, RWA và tài sản token hóa lại có nhiều bước phát triển thực tiễn hơn.
Tháng 8 năm 2024, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông triển khai sandbox Project Ensemble, tập trung ban đầu vào thu nhập cố định và quỹ đầu tư, quản lý thanh khoản, tài chính xanh, và tài trợ thương mại và chuỗi cung ứng. Sau đó, thị trường Hồng Kông xuất hiện nhiều dự án token hóa và RWA tiêu biểu, đánh dấu chuyển dịch từ thử nghiệm sang triển khai thực tế.
Trong lĩnh vực năng lượng mới, Longshine Group và Ant Digital đã hoàn thành khoảng 100 triệu RMB tài trợ RWA xuyên biên giới dựa trên quyền thu phí trạm sạc. GCL New Energy hợp tác với Ant Digital token hóa quyền thu nhập tài sản quang điện, huy động hơn 200 triệu RMB. Xunying Group đang nghiên cứu RWA cho tài sản đổi pin xe hai bánh, cho thấy phạm vi ứng dụng ngày càng mở rộng. (5)
Các sản phẩm quỹ cũng có bước tiến. ChinaAMC (Hồng Kông) ra mắt quỹ thị trường tiền tệ token hóa HKD vào tháng 2 năm 2025, được đánh giá là một trong những quỹ token hóa đầu tiên cho nhà đầu tư bán lẻ tại châu Á-Thái Bình Dương, với quy mô ban đầu 107–110 triệu USD, phân phối qua OSL, Futu và các kênh khác. (6)
Tháng 3 năm 2025, Bosera International và HashKey phát hành chứng chỉ ETF thị trường tiền tệ token hóa HKD và USD, được SFC phê duyệt. Đến tháng 7 năm 2025, ChinaAMC (Hồng Kông) tiếp tục ra mắt quỹ thị trường tiền tệ token hóa USD và RMB, trong đó quỹ RMB được ghi nhận là quỹ token hóa định giá bằng RMB đầu tiên trên thế giới. (7)
Nửa cuối năm 2025, ứng dụng RWA mở rộng ra ngoài lĩnh vực năng lượng mới. Deli Holdings công bố hợp tác với Asseto nghiên cứu token hóa tối đa 500 triệu HKD tài sản vật lý, bao gồm quyền sở hữu bất động sản và tài sản quỹ. Hanyu Pharmaceuticals ký MOU với KuCoin thí điểm RWA dựa trên quyền thu nhập tương lai từ thuốc sáng tạo tại Hồng Kông. Các doanh nghiệp y tế và bất động sản cũng đang nghiên cứu token hóa tài sản sở hữu trí tuệ và tài sản thương mại.
Gần đây có các trường hợp token hóa kim loại quý, ví dụ token bạc do Eddid Financial phát hành và XAUM, token vàng trên chuỗi neo vào vàng chuẩn LBMA trên EX.IO, cho thấy các kịch bản RWA đang mở rộng sang hàng hóa. (8) (9)
Esperanza Securities, sau khi được phê duyệt, đã ra mắt hai dự án đầu tư giải trí token hóa: “Wong Ka Kui 40th Anniversary Concert 2026” tại Hồng Kông và một buổi hòa nhạc boy band Hàn Quốc tại Malaysia. Những trường hợp này phản ánh sự mở rộng liên tục của ứng dụng tài sản token hóa. (10)
Trái phiếu chính phủ Hồng Kông token hóa: Từ thí điểm đến phổ cập
Dù token hóa ở cấp doanh nghiệp và quỹ vẫn đang phát triển, sự phát triển của trái phiếu chính phủ Hồng Kông token hóa thể hiện rõ nỗ lực thúc đẩy thể chế hóa.
Nguồn: Nomura
Chính phủ Hồng Kông đã hoàn thành nhiều đợt phát hành trái phiếu token hóa. Trong quý 4 năm 2025, chính quyền Đặc khu phát hành lô trái phiếu xanh token hóa thứ ba, tổng giá trị 10 tỷ HKD. Nhà chức trách cho biết trái phiếu token hóa sẽ dần trở thành sản phẩm phát hành định kỳ.
Trong dự toán ngân sách năm tài khóa 2026–27, Bộ trưởng Tài chính Paul Chan công bố CMU OmniClear Holdings, công ty con 100% của HKMA, sẽ phát triển nền tảng tài sản số chuyên dụng cho phát hành, đăng ký và thanh toán trái phiếu token hóa, với kế hoạch mở rộng sang các loại tài sản số khác. (11)
Điều này cho thấy trái phiếu token hóa đang vượt ra khỏi phạm vi thử nghiệm và trở thành một phần của hạ tầng tài chính dài hạn Hồng Kông.
CMU OmniClear: Nền tảng trọng yếu cho trái phiếu token hóa
CMU OmniClear là hạ tầng then chốt. Là nhà vận hành Hệ thống Thị trường tiền tệ Trung tâm (CMU) của Hồng Kông, đây là nền tảng cốt lõi cho phát hành và thanh toán trái phiếu chính phủ.
Cả trái phiếu truyền thống và trái phiếu token hóa đều sử dụng hệ thống CMU cho đăng ký, lưu ký và thanh toán. Việc tích hợp trái phiếu token hóa vào CMU OmniClear không phải là khởi đầu mới, mà là kết nối trực tiếp với hạ tầng trái phiếu hiện hữu của Hồng Kông.
Cách tiếp cận này mang lại ba lợi thế chính:
- Quy trình chuẩn hóa: Trái phiếu token hóa sử dụng hệ thống thanh toán đã hoàn thiện
- Quy định rõ ràng: HKMA trực tiếp giám sát và quản lý
- Nền tảng mở rộng: Thiết kế phục vụ tổ chức ngay từ đầu
Với việc HKEX mua 20% cổ phần CMU OmniClear Holdings vào tháng 11 năm 2025, nền tảng này càng được khẳng định là hạ tầng trọng yếu cho thị trường tiền tệ và thu nhập cố định Hồng Kông. (12)
Tóm lại, bức tranh token hóa tại Hồng Kông đang phát triển theo hai hướng chính: chủ động thị trường do doanh nghiệp, quỹ và tài sản vật lý dẫn dắt, và phát triển thể chế hóa dựa trên trái phiếu chính phủ cùng hạ tầng tài chính cốt lõi. Hướng thứ hai đặc biệt quan trọng vì token hóa đang từng bước thâm nhập vào trung tâm hệ thống tài chính Hồng Kông.
Luật Stablecoin: Giải quyết “dặm cuối” của RWA
Token hóa RWA đối mặt với một thách thức cấu trúc: tài sản đã lên chuỗi, nhưng dòng tiền vẫn ngoài chuỗi.
Dù tài sản cơ sở đã token hóa, các bước then chốt—gây quỹ, đăng ký/mua lại, và phân phối—vẫn phụ thuộc vào hệ thống tiền pháp định truyền thống. Khoảng cách giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi vẫn tồn tại. Stablecoin là hạ tầng then chốt để kết nối hai bên.
Ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua Luật Stablecoin, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025. Các yêu cầu chính bao gồm:
- Nhà phát hành phải là pháp nhân đăng ký tại Hồng Kông với tối thiểu 25 triệu HKD vốn điều lệ đã góp
- Tài sản dự phòng phải đảm bảo bao phủ hoàn toàn lượng lưu thông và được tách biệt nghiêm ngặt khỏi tài sản riêng
- Người nắm giữ có quyền pháp lý đổi ngang mệnh giá
Nguồn: HKMA (tính đến ngày 4 tháng 2 năm 2026)
HKMA đã cấp hai giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên cho The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited và Anchorpoint Financial Limited (liên doanh giữa Standard Chartered, Animoca Brands và Hong Kong Telecom). (13)
HSBC dự kiến ra mắt stablecoin HKD vào nửa cuối năm 2026, tích hợp với PayMe và Ứng dụng HSBC HK. Các trường hợp sử dụng ban đầu gồm chuyển tiền P2P (chuyển stablecoin tức thì qua PayMe và Ứng dụng HSBC HK), thanh toán P2M (thanh toán stablecoin cho thương gia qua PayMe), và đầu tư token hóa (đăng ký sản phẩm token hóa bằng stablecoin qua Ứng dụng HSBC HK).
Anchorpoint Financial Limited của Standard Chartered sẽ phát hành HKDAP, stablecoin HKD được quản lý, theo từng giai đoạn từ quý 2. Mô hình B2B2C tận dụng mạng lưới phân phối để mở rộng phạm vi và thúc đẩy ứng dụng trong kịch bản bán lẻ và thanh toán.
Qua chiến lược thị trường của hai đơn vị, có thể thấy stablecoin hiện tại đóng vai trò là hạ tầng thanh toán hơn là sản phẩm tiêu dùng độc lập. Tác động chủ yếu thể hiện ở việc nâng cao hiệu quả thanh toán và bù trừ—giảm chi phí giao dịch, chuyển tiền nhanh hơn, tiến tới thanh toán theo thời gian thực.
Việc ứng dụng bán lẻ tại Hồng Kông vẫn còn sơ khai, nhu cầu và thói quen sử dụng chưa hình thành rõ nét. Thị trường đại chúng chưa được kiểm chứng, kênh phân phối chủ yếu qua ngân hàng và tổ chức được cấp phép, chưa phải tăng trưởng tự nhiên từ phía bán lẻ.
Do đó, quá trình triển khai sản phẩm, độ phủ người dùng và mức độ thâm nhập vẫn chưa chắc chắn. Thị trường stablecoin Hồng Kông đang bước vào giai đoạn triển khai chính thức, nhưng thương mại hóa và ứng dụng bán lẻ vẫn ở giai đoạn thăm dò ban đầu.
Nhìn lại: Khoảng cách còn tồn tại ở đâu?
Khách quan mà nói, vẫn còn một số vấn đề:
- Khoảng cách quy mô ETF rất lớn. Sáu ETF tài sản ảo của Hồng Kông quản lý khoảng 333 triệu USD, trong khi các ETF Bitcoin Mỹ quản lý gần 90 tỷ USD và có dòng vốn ròng hơn 56 tỷ USD—chênh lệch hai bậc số.
- Phần lớn dự án RWA vẫn ở giai đoạn sandbox hoặc phát hành riêng lẻ. Các trường hợp như trạm sạc Longshine và quang điện GCL chỉ mang tính đại diện, tổng mức tài trợ vẫn ở khoảng 100–200 triệu RMB, còn xa so với viễn cảnh token hóa nghìn tỷ USD.
Với token hóa hàng hóa, phía cầu vẫn chưa rõ ràng. Ở Mỹ, token vàng đã được tích hợp vào DeFi làm tài sản thế chấp và cho vay đòn bẩy, mở cửa cho nhà đầu tư bán lẻ và hình thành hệ sinh thái sử dụng. Ở Hồng Kông, phần lớn sản phẩm hướng đến nhà đầu tư chuyên nghiệp, kênh bán lẻ chưa mở hoàn toàn—phản ánh cách tiếp cận thận trọng về bảo vệ nhà đầu tư.
- Khoảng cách “tài sản trên chuỗi, dòng tiền ngoài chuỗi” vẫn tồn tại. Luật Stablecoin đã ban hành, nhưng việc áp dụng rộng rãi stablecoin tuân thủ sẽ cần thời gian.
Thị trường sẽ theo dõi stablecoin sẽ có ứng dụng thực tiễn ở đâu trước—thanh toán xuyên biên giới, thanh toán giao dịch tài sản trên chuỗi, đăng ký/mua lại quỹ hoặc trái phiếu token hóa, hay quản lý tiền mặt trong doanh nghiệp hoặc nền tảng.
Các kịch bản này có thể giúp thu hẹp khoảng cách hiện tại cho RWA. HKMA đã khẳng định số lượng giấy phép ban đầu sẽ giới hạn, và đơn vị nộp đơn phải chứng minh trường hợp sử dụng rõ ràng, vận hành vững chắc và mô hình kinh doanh đáng tin cậy. Cơ quan quản lý tập trung vào ứng dụng thực tiễn thay vì chỉ phát hành token.
Nguồn dữ liệu chính:
- https://www.reuters.com/markets/currencies/asias-first-spot-bitcoin-ether-etfs-gain-hong-kong-debut-2024-04-30/?
- https://www.coinglass.com/hk-etf-eth
- https://www.21jingji.com/article/20250626/herald/7a7d09161b82588b801777a3d6f713db.html
- https://www.wublock123.com/news/news-44551
- https://www.21jingji.com/article/20250710/herald/10533d03952cd28b3c08f3be0ea28e1b.html
- https://www.chinaamc.com.hk/zh-hant/product/chinaamc-hkd-digital-money-market-fund/
- https://group.hashkey.com/newsroom/hashkey-group-and-bosera-launch-world-s-first-tokenised-money-market-etf
- https://www.prnewswire.com/apac/news-releases/eddid-financial-coordinates-issuance-of-hong-kongs-first-silver-rwa-302728489.html
- https://phemex.com/news/article/exio-launches-xaum-gold-token-for-professional-investors-57051
- https://finance.mingpao.com/fin/instantf/20260223/1771841319302/esperanza%E8%AD%89%E5%88%B8%E6%8E%A8%E5%A8%9B%E6%A8%82%E7%94%A2%E6%A5%AD%E4%BB%A3%E5%B9%A3%E5%8C%96-%E9%BB%83%E5%87%B1%E8%8A%B9%E6%BC%94%E5%94%B1%E6%9C%83%E6%88%90%E9%A6%96%E5%80%8B%E4%BB%A3%E5%B9%A3%E5%8C%96%E9%A0%85%E7%9B%AE
- https://www.budget.gov.hk/2026/chi/ui.html
- https://www.hkex.com.hk/News/News-Release/2025/251112news?sc_lang=zh-HK
- https://www.coindesk.com/policy/2026/03/24/hong-kong-awards-first-stablecoin-licenses-to-hsbc-standard-chartered-led-group
Về Gate Ventures
Gate Ventures là bộ phận đầu tư mạo hiểm của Gate, tập trung vào các khoản đầu tư vào hạ tầng phi tập trung, hệ sinh thái và ứng dụng nhằm định hình kỷ nguyên Web 3.0. Gate Ventures hợp tác cùng các nhà lãnh đạo ngành toàn cầu, hỗ trợ các đội nhóm và startup với tư duy đổi mới và năng lực vượt trội để tái định nghĩa giao thoa giữa xã hội và tài chính.
Để biết thêm thông tin, truy cập: Trang chủ | X | Telegram | LinkedIn | Medium
Tuyên bố từ chối trách nhiệm:
Nội dung này không cấu thành lời mời chào, chào bán hay tư vấn. Hãy luôn tìm kiếm tư vấn chuyên môn độc lập trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Gate Ventures có thể hạn chế hoặc cấm cung cấp dịch vụ cho người dùng từ một số khu vực. Vui lòng xem chi tiết tại thỏa thuận người dùng: https://www.gate.com/zh/user-agreement.
